科技金融深度融合，答好高水平科技自立自強命題

科技創新離不開金融的支持。5月14日，科技部、中國人民銀行等七部門聯合印發《加快構建科技金融體制 有力支撐高水平科技自立自強的若干政策舉措》（以下簡稱《政策舉措》），聚焦創業投資、貨幣信貸、資本市場、科技保險、債券市場等7個方面，提出了15項政策舉措，既有存量政策的迭代升級，也有增量政策的創新供給。

“此次印發的《政策舉措》既是深入貫徹落實黨中央、國務院重大決策部署的一項重要舉措，也是以科技創新需求側為牽引，加快破解金融支持高水平科技自立自強難點堵點的一項系統性部署和安排。”科技部副部長邱勇表示，文件起草過程中，各相關部門高度重視，密切配合、通力合作，推動科技創新需求側和金融供給側同向發力、同題共答、同責共擔，建立了科技金融的政策框架體系，構建了科技金融發展的“四梁八柱”。

南開大學金融學院院長田利輝在接受《中國報道》記者采訪時表示，《政策舉措》的印發是落實黨的二十大“強化國家戰略科技力量”和中央金融工作會議“做好科技金融大文章”要求的系統性改革框架，旨在通過金融工具協同創新，構建覆蓋科技型企業全生命周期的金融服務體系，推動科技與金融深度融合。

打通“科技—產業—金融”循環堵點

“此次七部門聯合印發的政策，可謂意義重大，它是我國首次系統性構建科技金融體制的頂層設計文件。”北京工商大學經濟學院教授楊德勇在接受《中國報道》記者采訪時，對該政策的定位給出了高度評價。他指出，其核心定位在于破解長期以來科技與金融“兩張皮”的難題，通過制度創新打通“科技—產業—金融”循環堵點，為高水平科技自立自強提供全鏈條金融支撐。

田利輝進一步分析了政策的亮點和創新之處。在他看來，多層次資本引導機制、長周期考核機制、多元化金融工具協同、央地聯動新生態構建是四大亮點。其中，設立總規模 1 萬億元的“國家創業投資引導基金”格外引人注目。這一基金重點投向硬科技領域，并通過“以投帶研” 模式加速國產替代進程，有望為相關產業發展注入強大動力。同時，創新國有資本考核機制也是一大亮點。按照創投基金生命周期設定評價標準，鼓勵國有資本成為“耐心資本”，這將有效改變以往國有資本在投資中的短期逐利傾向，為科技創新提供更穩定、長期的資金支持。

在多元化金融工具協同方面，科技創新再貸款等結構性貨幣政策工具與資本市場改革并行。政策優先支持核心技術突破企業上市融資，并探索債券市場“科技板”。科技保險也首次被明確為“減震器”，試點共保體模式分散重大技術攻關風險，并鼓勵險資參與國家科技任務。“這些多元化工具的協同運用，將為科技創新提供全方位、多層次的金融保障。” 田利輝說。

《政策舉措》還對“創新積分制”進行了專條部署。據介紹，“創新積分制”是2022年科技部推出的一項創新性科技金融政策工具，目的是幫助金融機構更加精準地識別科技型企業的科技創新屬性。截至去年底，科技部分3批總共征集了52萬余家科技型企業信息，將其中7萬多家符合條件的企業推薦給21家全國性銀行和國家融資擔保基金；累計已有7000多家企業和銀行簽訂了合同，簽約金額超過880億元。目前，科技創新專項擔保計劃已在全國31個省市區全面鋪開，落地業務1.22萬筆，擔保規模超過380億元。

此外，在區域試點方面，科技部還積極鼓勵和指導支持地方科技部門、金融機構開展各具特色的創新積分實踐。比如，湖北省印發實施《科技型企業知識價值信用貸款實施辦法》，運用“創新積分制”建立知識價值信用評價模型，分類評價企業和配套授信額度，實現純線上、純信用融資。

楊德勇分析認為，從基礎研究轉化支持來看，通過“創新積分制”對科技型中小企業精準畫像，聯動再貸款和擔保政策，將基礎研究成果的商業化潛力納入金融評價體系，彌補了傳統“資金流”評估的不足，這與黨的二十大提出的“目標導向與自由探索結合”一脈相承。

中國證監會首席風險官、發行監管司司長嚴伯進表示，近年來，證監會以科創板、創業板一系列改革為契機，深入推進關鍵制度創新，破解支持科技企業發展的堵點難點。2024年以來，陸續出臺的“科創板八條”“科技十六條”“并購六條”，以及《資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》等一系列政策文件，優化支持科技創新的政策體系和市場生態，推動創新鏈產業鏈人才鏈金融鏈加快深度融合。

當前，發行上市的條件更加包容適配，新上市公司的科技含量不斷提升，科技企業并購重組更加活躍，私募股權創投基金支持科技創新持續發力，債券市場直接融資作用不斷凸顯。“總的來看，資本市場改革效應在不斷放大，支持科技創新的產品、工具和服務體系持續健全，‘科技—產業—金融’的良性循環正在加速形成。”嚴伯進說。

破解“投早、投小、投硬科技”難題

盡管我國在科技金融領域已經取得了一定成績，但當前在支持早期創新、硬科技轉化環節仍存在著一些結構性矛盾，制約著科技金融的進一步發展。

田利輝告訴記者，“投早、投小、投硬科技”存在三大結構性矛盾。一是早期融資缺口，傳統金融機構偏好成熟期項目，天使投資規模嚴重不足，早期項目面臨“斷糧”風險。相關數據顯示，我國早期項目的融資成功率遠低于成熟項目，許多具有創新潛力的初創企業因缺乏早期資金支持而夭折。二是投資風險高企，科技成果從實驗室到市場的轉化過程中，存在技術成熟度低、市場接受度不高等問題。三是硬科技估值困境，前沿技術要價不菲，但研發周期長、風險高，市場化資本參與意愿低，依賴政府補貼難以持續。

楊德勇進一步分析了當前科技金融領域在募投管退各個環節存在的矛盾。從資金募集環節看，由于法律體系不健全，產權保護不到位，使得社會資本的參與度與積極性都不高。從投資環節看，銀行主導的間接融資體系追求安全性，與科技創新高風險特性沖突。例如，截至 2024 年四季度末，我國科技型中小企業獲貸率僅為 46.9%，且貸款集中于成長期企業，早期項目依賴政府補貼。從資金管理環節看，國有創投受保值增值考核約束，保險資金參與創投比例不足 5%，導致 “投早、投小” 比例偏低。從評價標準看，資本市場對科技企業估值仍依賴財務指標，對顛覆性技術包容度低，科創板上市企業中“硬科技”占比 89%，但早期項目上市仍面臨盈利門檻。從科技資金的市場退出角度看，退出渠道不完善，退出機制不合理。

針對這些矛盾，政策也提出了相應的解決路徑。田利輝表示，解決路徑包括長期資本引導、容錯機制突破和多層次市場支持。要通過國家創業投資引導基金帶動社會資本，并放寬險資、社保基金參與創投限制，擴大資金來源；對國資創投機構實施差異化考核，允許投資硬科技項目容忍階段性虧損，避免“短期業績焦慮”抑制創新投入；區域性股權市場試點“科技專板”，為未盈利科技企業提供股權融資通道，私募股權二級市場基金（S 基金）增強資本流動性。

作為投早、投小、投長期、投硬科技的重要力量，股權投資結構目前存在股權投資機構輕資產、投資周期長、發債融資期限短、融資成本高等問題。中國人民銀行副行長、國家外匯局局長朱鶴新指出，債券市場科技板將創設科技創新債券風險分擔工具，由人民銀行提供低成本再貸款資金，通過擔保增信、直接投資等方式，同時也加強與地方政府、市場增信機構合作，共同分擔債券投資人的違約損失風險，支持股權投資機構發行低成本、長期限的科創債券。為激勵創投行業提升服務能力，工具將重點支持排名靠前、投資經驗豐富的頭部股權投資機構發行債券。“我們也希望通過這樣的工具創新，能夠給市場化的股權投資機構拓展一條資金的渠道，解決募資難的問題。”朱鶴新說。

政策及配套措施并舉推動創新型國家建設

實現“2035 年進入創新型國家前列”是我國的重要戰略目標，《政策舉措》的印發對這一目標的實現具有關鍵推動力。

田利輝認為，政策通過基金定向扶持龍頭企業，加速供應鏈自主可控。科技保險試點降低研發風險，吸引更多社會資本進入前沿領域；天使投資稅收優惠等財稅政策有望激發民間資本活力，形成多元投入格局。資本市場優先支持核心技術企業上市，推動國產技術標準國際化；綠色金融與新能源政策協同，搶占低碳技術制高點。此次政策通過制度創新與工具協同，有望打通科技金融“堵點”，為 2035 年目標提供關鍵動能。

楊德勇表示，政策能夠構建長期資本蓄水池，通過社保、保險、理財資金入市，預計可新增萬億級耐心資本，重點投向半導體、生物醫藥等領域，縮短技術轉化周期。同時，提升全鏈條服務能力，區域性股權市場私募份額轉讓試點、科創債“科技板”等工具，將增強科技型企業從實驗室到產業化的融資連續性，預計可提升科技成果轉化率 15%—20%。此外，集聚國際創新要素，合格境外有限合伙人（QFLP）試點擴容和跨境融資便利化，可吸引境外資本參與國內硬科技投資，同時推動科技企業境外上市，形成 “以內促外、以外強內” 的雙循環格局。

楊德勇說：“此政策標志著我國科技金融從零散突破轉向系統重構，但其成效取決于配套細則的落地以及監管彈性的平衡，如國資容錯機制的具體標準、科技貸款風險權重調整等。未來需進一步推動《商業銀行資本管理辦法》修訂，明確投貸聯動風險隔離規則，才能真正釋放政策紅利。”

健全政策框架，推動多元金融體系初步形成，近年來，中國人民銀行和相關的金融管理部門，以及科技部采取了眾多積極措施。邱勇表示，下一步，科技部將與金融管理部門和金融機構密切合作，在區域上要“有重點”，在實施上要“有特色”，在操作上要“有實招”，積極推動科技金融的央地聯動。

朱鶴新指出，推進科技金融工作，光有政策舉措是不夠的，還要有配套措施才能發揮更大的作用。“下一步，我們在進一步優化科技金融發展環境上還要下功夫，提升政銀企對接的效率；加快科技公共信息開放共享，加大科技金融風險的補償力度。比如一些國家重大科技任務，我們將建立融資對接推薦機制，推動科技產業部門梳理重點項目和企業信息，引導金融機構‘點對點’地提供多元融資支持。”