外資撤出對企業供應鏈韌性的影響

[中圖分類號]F270；F274 [文獻標識碼］A

引言

黨的二十大報告將“著力提升產業鏈供應鏈韌性和安全水平”確立為國家安全與競爭力建設的重要戰略方向。外部環境擾動迫使供應鏈不確定性因子顯化，亟須引入新的動力源重塑其商業模式與價值創造，以增強供應鏈韌性，抵御風險挑戰。《2025年穩外資行動方案》強調穩固外貿外資基本盤對維持經濟平穩運行的重要性。然而，國際循環“脫鉤斷鏈”風險攀升，外資企業存量增長與外商追加投資占比下降的結構性矛盾凸顯，制約外資規模擴張并威脅供應鏈安全。同時，逆全球化浪潮下“生產回岸”趨勢加劇，部分發達國家通過“再工業化”戰略、產業補貼、歧視性政策等手段重構全球產業分工，削弱我國在全球價值鏈中的位勢。在此背景下，如何依托我國龐大的內需與外部市場，增強外資吸引力與利用效率，實現內外資協同發展，打通供應鏈堵點斷點，成為亟待解決的重要課題。本文從供應鏈韌性視角出發研究外資持股的經濟影響，既為企業戰略規劃提供參考，也為維護國民經濟循環穩定性提供理論支撐。

1文獻綜述

供應鏈韌性作為重要議題，其本質涵蓋事前預防、事中應對斷裂、事后重建恢復三階段的能力[1，2]，綜合表現為供應鏈系統面對外部沖擊的穩定性，內蘊危機轉化與轉型升級的潛能[2.3]。現有研究采用質性與定量方法，從多維度解析其影響因素。既包括文獻綜述、深度訪談及案例研究等質性方法剖析前置因素，也涵蓋數字經濟轉型、供應鏈關系管理、新質生產力效能、環境績效優化、外部連接性強化、組織治理結構完善[4及政策沖擊[5]等定量視角。具體而言，數字技術通過革新傳統金融服務模式及強化外部資源管控與內部資源整合能力[6-8]，提升供應鏈適應性。供應鏈關系多元化促進信息共享與風險共擔[9，10]，增強供應鏈靈活性和抗風險能力。但特定供應鏈合作關系中風險暴露存在非對稱性[1]，供應商與客戶在創新知識資源獲取上存在非對稱差異[12]。大客戶兼任供應商可能誘發機會主義舉措，增強供應鏈風險暴露程度，削弱韌性[13]。應對外生性中斷風險時，創新能力被證實是重塑和提升供應鏈韌性的關鍵因素[14]，新質生產力能夠通過技術、管理、人才培育和合作機制創新的四維邊際遞增效應，結合顛覆式創新破除信息壁壘，為供應鏈韌性提升提供強大驅動力和保障[15，16]。企業優異的ESG表現對穩固供需關系、優化匹配效率及提升供應質量具有積極作用[17，18]。政策層面，供應鏈國產化與多元化提案旨在增強自主可控性，但實證表明單一國產化策略效果有限，并不能顯著提高各國應對供應鏈中斷風險的能力[9]。我國積極推動企業“走出去”融入國際供應鏈，漸成其“共軛環流”樞紐。值得注意的是，外資持股作為全球化重要表現，對供應鏈韌性的影響機制尚未形成系統研究。

全球化背景下，持續吸引外資對提升我國經濟質量具有戰略意義。2024年國務院辦公廳發布《扎實推進高水平對外開放更大力度吸引和利用外資行動方案》彰顯國際合作決心，但地緣政治沖突與要素成本上升加劇外資撤離風險，威脅供應鏈穩定[20.21]。關注外商追加投資乏力，探討在華外資“擴增量”的潛在空間具有重要現實意義[21]。現有文獻多角度探討了外資流人對東道國經濟效益與社會福利增進的影響。具體而言，外資流入顯著提升了區域全要素生產率[22.23]、本土企業國際市場拓展能力[24，25]及全球價值鏈地位[26]等多個方面。在供應鏈層面，外資企業的前向聯系效應促進下游內資企業生產效率提升，實現產品和服務的升級換代[27]；后向聯系效應則有助于上游本土企業實現規模經濟，降本提質，推動整個供應鏈的價值升級[28]。外資進入對本土企業的人力資本積累[29]及環境績效改善[30]存在積極溢出效應。然而，外資引入雖具有顯著增長效應，但其競爭效應可能誘發技術壁壘形成，擠壓本土企業盈利空間，構成生存壓力[31]。動態權衡理論指出，外資利用需通過技術共生機制實現外資與本土企業的能力互補，同時建立競爭緩沖機制規避技術依賴陷阱，最終在開放條件下達成外資效能與供應鏈安全的帕累托改進。

綜上所述，當前仍缺乏確鑿證據驗證外資撤出或外商投資疲軟是否對供應鏈韌性構成挑戰。現有研究大多遵循企業中心范式，聚焦外資撤離對企業微觀績效損失、創新抑制及出口質量降級的線性沖擊，未能揭示全球化生產網絡中多層級企業的溢出與反饋機制；另外，未充分解析資金鏈在縱向關聯企業間的傳導作用，對供應鏈系統韌性生成機理的理解存在維度缺失。因此，本文從供應鏈視角出發，探究企業外資持股變動對其供應鏈韌性的影響，并分析這一影響在資金鏈與創新鏈上的作用機理。

本文的邊際貢獻在于：（1）突破傳統企業邊界，構建“企業間供應鏈關系”分析框架，解析全球價值鏈重構下的外資沖擊效應；（2）以資金鏈壓力傳導和創新鏈效能變化，揭示外資持股變動通過融資約束和技術雙溢出影響供應鏈韌性的傳導路徑；（3）從微觀企業特征、中觀產業關聯、宏觀虛擬集聚及環境敏感性4個維度考察外資撤出的差異化影響。同時，揭示外資效應沿供應鏈網絡的多級溢出規律，并引入政策調節變量進行動態檢驗。

2 理論分析與研究假說

外資作為供應鏈網絡的關鍵嵌人要素，其流動性與供應鏈韌性之間存在著基于資源依賴、技術溢出和動態能力理論的復合作用機制。資源依賴理論指出，外資進人東道國供應鏈網絡實質是構建結構化資源依賴關系，其持續投入賦予企業跨地域資源整合能力，表現為供應商中斷時可快速激活次級供應網絡[21]。外資撤出時，本地供應商因核心客戶流失導致產能閑置，下游企業替代資源不足，削弱供應鏈結構韌性。技術溢出理論表明，外資撤離會在一定程度上影響知識流動連續性[12.30]。以汽車行業最為顯著，外資撤出導致二級供應商技術迭代放緩，形成技術吸收能力的代際斷層，抑制供應鏈技術韌性。動態能力理論框架下，外資撤離降低協同網絡信息共享效率、引發市場感知時滯[32]，暴露出動態能力培育不足導致的恢復韌性缺陷[11]。因此，本文提出：

假說1：企業外資撤出會削弱其供應鏈韌性。

資金鏈渠道，外資撤離對供應鏈韌性的沖擊直觀表現為融資渠道收縮，間接表現為融資能力弱化。外資撤出減少如股權投資等直接融資支持，迫使企業轉向高成本替代性融資，增加運營負擔[33]銀行等金融機構往往會將外資撤出視作市場負面信號，收緊信貸條件，進一步加劇融資約束；同時，外資主導的供應鏈金融平臺依賴外資信用背書，撤離后企業抵押資產信用縮水，降低融資可得性，削弱供應鏈穩定性。此外，外資進人可催生信任驅動的關系性融資，以橫向信息共享與縱向風險共擔形成“風險池化”效應[34]。反之，外資撤離則弱化該金融生態，進一步削弱企業融資能力。綜上，全球化背景下維持外資流動穩定性與資金鏈健康運轉對供應鏈安全具有結構性支撐作用。因此，本文提出：

假說2：企業外資撤出通過增加融資約束削弱其供應鏈韌性。

創新鏈渠道，逆全球化引發的技術封鎖通過削弱技術溢出的傳導效能影響供應鏈創新能力。水平方向，外資撤離導致行業內技術擴散的“示范-競爭”機制弱化，行業技術標桿缺失，本土企業技術吸收閾值回升[24]。依托于這一路徑的企業難以在短期內通過自主創新填補由此產生的技術空白，引發生產研發效率下滑，顯性反映出技術外溢紅利的喪失[36]。同時，依附于外資的技術人才流動網絡斷裂，隱性知識存量衰減，企業技術迭代能力出現一定程度的斷層。垂直溢出則呈現級聯效應，外資主導的供應鏈具有“技術勢差驅動”的創新擴散特征，能夠促進上下游高新技術合作[30]當上下游企業構建垂直聯系時，外資引進所帶來的創新資源會優先轉移至相鄰組織節點，實現技術外溢[37]。外資撤出或將破壞其對應的知識共享網絡，影響范圍超越行業內[28]。水平與垂直技術溢出傳導效能的雙重受阻，不僅削弱供應鏈技術韌性，更通過創新生態的影響對供應鏈恢復力造成二次沖擊。由此，本文提出：

假說3：企業外資撤出通過降低水平與垂直技術溢出渠道的傳導效能削弱其供應鏈韌性。

3 研究設計

3.1樣本選擇與數據來源

為規避2008年全球金融危機對國際投資研究的潛在干擾，且A股上市公司自2009年起大規模披露客戶與供應商信息，本文以 2010～2023 年滬深A股上市公司為研究樣本。樣本處理措施包括：（1）剔除非上市客戶或供應商及金融行業；（2）剔除ST、*ST、PT及關鍵數據缺失的樣本；（3）剔除未披露前五大客戶或供應商的企業，最終得到2739個供應鏈-年份數據結構的觀測值。企業及供應鏈層面數據來源于CSMAR、上市公司年報、CNRDS等。宏觀數據來自EPS數據庫

3.2 變量構建

3.2.1 被解釋變量：供應鏈韌性（SCR）

盡管學界對供應鏈韌性的定義尚未統一，但在其內涵上已形成較強共識，即系統抵御干擾并恢復至原狀態或更優狀態的能力。現有研究對供應鏈韌性的測度包括：基于靈活性、冗余性等要素構建問卷量化評分[38]；采用恢復時間、績效損失等定量指標[12]，運用復雜網絡理論的密度、復雜度等拓撲指標[11，39]；結合熵值法等構建多維評價體系[1，6-8.38]。供應鏈韌性提升策略涵蓋事前預防與事后應對兩類，本文將其解構為抵抗力與恢復力，詳見表1。

抵抗力聚焦于系統在外部擾動下的穩定性，表現為企業主體韌性與主體間關系韌性的協同作用。前者通過高效決策、持續創新與卓越管理等要素支撐企業風險應對，后者則通過物質流、信息流、技術共享及市場合作等結構性聯結實現。本文采用企業股票日回報率年標準差（Risk）衡量風險承擔水平，相較于易受盈余管理影響的財務指標具有更強的外生性[40]，計算見式（1）。以企業間供需關系集中度 （PTV） 表征關系韌性，該指標更能反映非平衡數據特征下的依賴程度[18，41]

恢復力聚焦于系統在沖擊后的恢復效能，主要受供需波動偏離度與整合水平影響。在供需動態平衡框架下，生產波動相對于需求波動的偏離即“長鞭效應”反映供應鏈內部信息協同效能[46]。長鞭效應的存在表明需求信息在傳遞過程中發生扭曲，進而削弱供應鏈韌性[14，15]。本文以銷售額的季度標準差表征需求波動，以銷售成本與存貨凈額變動之和的季度標準差表征生產波動，通過二者比值衡量供需波動偏離度[42]，并依據供應鏈信息計算長鞭效應①，計算見式（2）＼～（4）。此外，引入庫存周轉天數作為運營效率指標，該指標既能規避安全庫存導致的效率低估，又能揭示供應鏈上下游交互頻次與響應速度[43，44]。庫存周轉天數越短，表明存貨變現速度越快，物流、信息流、資金流協同效率越高，供應鏈恢復力越強。

Production_it=COGS_it+Inv_it-Inv_it-1

其中， 分別表示企業、年份和天數， N 為 χ_t 年內企業股票回報率的觀測總數。本文運用熵值法，綜合評估供應鏈韌性。

3.2.2 核心解釋變量：企業外資持股 （FIP_-ds）

外資流入外在表現為境外投資者持股比例增加，內在表現為外資在企業戰略決策中話語權提升[5]。本文以企業前十大股東中境外法人或自然人持股比例之和量化外資持股水平，并鑒于外資撤出對供應鏈韌性的影響可能存在時滯與反向因果，對其滯后1期處理

3.2.3 控制變量

本文選取以下控制變量：總資產（SCA）、資產負債率（ALR）、凈資產收益率（ROA）、賬面市

值比（ BMV） 與供應商年齡 （AGE）^[30] 。表2為上述變量的描述性統計。

3.3 模型設定

本文構建式（I）進行檢驗：

X_i，j，t+λ_i，j+T_t+ε_i，jt

其中， i 和 j 分別代表供應商及與之對應的客戶， χ_t 表示年份。 SCR_i，j，t 代表供應鏈韌性。 FIP_- ds_j，t-1 表示供應商 i 的客戶 j 在 _t-1 年的外資持股，FIP_-us_i，t 表示供應商 i 在 χ_t 年的外資持股。為規避供應商自身外資撤出對供應鏈韌性的影響，本文將 納入控制變量進行穩健性檢驗。 X_i，j，t 代表一系列控制變量。 λ_i，j 、 T_t 、 ε_i，jt 分別表示個體、時間固定效應及隨機擾動項。為防止低估標準誤而高估系數顯著性，本文回歸的標準誤均聚類到供應鏈-年份層面。

4實證結果

4.1 基準回歸

為檢驗企業外資撤出對供應鏈韌性的影響，本文基于式（I）進行回歸，并控制個體與時間固定效應，結果見表3。列（1）～（3）在無控制變量條件下，企業外資持股對抵抗力和供應鏈韌性的回歸系數均在 5% 統計水平上顯著。列（4）＼～（6）進一步納入控制變量，企業外資持股對供應鏈抵抗力和供應鏈韌性的回歸系數分別在 10% 和5% 的統計水平上顯著。以列（6）的結果進行解釋，企業外資持股每減少1單位標準差，其所在供應鏈的韌性將降低約 4.77% 。初步驗證企業外資撤出會顯著削弱供應鏈韌性。

4.2穩健性檢驗

本文針對基準回歸模型中可能存在的變量測量誤差、離群值干擾及潛在內生性問題，開展穩健性檢驗。（1）替換被解釋變量。本文以銷售成本作為需求量代理指標重新核算供應鏈韌性，見表4列（1）、（2）；（2）剔除特殊樣本。考慮到金融危機與重大公共衛生事件對企業運營的擾動，本文剔除2010、 2020～2022 年樣本，見表4列（3）；控制異常值對估計結果的偏誤。剔除前五大客戶銷售占比低于樣本中位數的觀測值，見表4列（4）；（3）增加控制變量。為排除供應商外資撤出的干擾，本文將當期供應商外資持股納人控制變量體系，見表4列（5）、（6）。上述檢驗均驗證了假說1。

4.3 內生性討論

進一步地，本文采用工具變量兩階段最小二乘法進行內生性討論。本文以城市地形起伏度與同省（區、市）同行業其他企業外資持股比例均值的交乘項作為工具變量[23]。（1）復雜地形通過增加物流成本、降低運輸效率及影響供應鏈網絡布局，促使企業優化外資持股策略以強化供應鏈合作，滿足相關性；（2）作為自然地理特征，地形起伏度獨立于企業經濟行為，與供應鏈韌性無直接因果關聯，滿足排他性。此外，同省（區、市）同行業其他企業經濟地理相似性或引發外資持股行為的趨同性，進一步滿足相關性假定，而其作為更高層級變量僅通過供應鏈內部企業外資持股行為間接影響供應鏈韌性，確保了外生性。結果見表5，工具變量系數在 1% 水平上顯著，表明其與核心解釋變量高度相關；KP-LM統計量在 10% 水平上顯著，通過不可識別檢驗；KP-F統計量達103.41，超過常用臨界值，拒絕弱工具變量假設。研究結論依然穩健。

4.4 機制檢驗

基于前文理論分析，本文采用SA指數衡量供應商融資約束程度[23]，該指數絕對值越大表明融資約束越嚴重。鑒于外資變動對企業資本結構的即時影響，本文采用當期外資持股數據進行檢驗。表6列（1）顯示，外資持股系數顯著為負，表明外資持股可有效緩解上游供應商融資約束，為供應鏈的穩健發展注入活力。

為檢驗外資撤出對創新鏈的影響，本文構建雙重代理指標：以同行業其他企業專利引用均值表征水平技術溢出[12]，以下游供應商年度累計發明專利數衡量垂直技術溢出[9.30]。前者合理性在于：（1）水平技術溢出強調同一行業內企業間模仿、人才流動等渠道實現技術擴散；（2）專利引用行為直接反映技術知識流動方向，高頻引用體現技術認可度與擴散潛力；（3）均值計算可消除極端值干擾，刻畫行業整體技術擴散水平。后者依據為：（1）垂直技術溢出源于供應鏈上下游技術關聯，供應商專利商業化直接提升下游生產力；（2）年度累計專利數反映技術能力的持續積累，可避免短期波動影響。表6結果顯示，企業外資撤出通過削弱水平與垂直技術溢出的傳導效能，顯著降低供應鏈韌性。

4.5 異質性分析

為進一步完善邏輯框架，本文分別從微觀、中觀、宏觀以及環境績效層面對外資持股與供應鏈韌性之間的關系進行異質性檢驗，以形成具體的政策靶向。

微觀層面，產權異質性導致企業在金融資源獲取與制度支持方面呈現差異。國有企業憑借產權屬性，在銀行信貸等方面具有天然優勢，這種資源獲取異質性直接形塑了其在供應鏈話語權中的博弈能力。同時，國有企業決策邏輯內嵌社會穩定、國家戰略等多維價值目標，構成風險緩沖機制，有效緩解外資撤出引發的供應鏈脆弱性。相較之下，非國有企業在供應鏈韌性建設中面臨更嚴峻的資源約束，外資持股不僅補充資本要素，更成為獲取技術、管理經驗與市場渠道的戰略性資源接口。從中觀視角，本文按生產要素密集度將行業劃分為技術密集型、資產密集型和勞動密集型。分組回歸結果如表7所示，僅非國有、資產密集型企業中，外資持股顯著提升供應鏈韌性。這一現象或可歸因于資產密集型產業高度依賴資本投入維持固定資產，其供應鏈結構復雜且對穩定性要求較高，外資可通過資本補充與治理優化增強供應鏈韌性。

宏觀視角考察區域虛擬集聚程度差異而呈現的異質性。虛擬集聚作為數字經濟時代的新型空間組織形態，突破地理鄰近性限制，以數字化平臺降低搜尋成本，依托云端技術實現跨境跨區供應鏈協同，其空間虛擬化特征與貿易數字化水平可通過區位熵（地區電商交易額占比/地區第三產業產值占比）量化。本文以區位熵均值將樣本劃分為高、低虛擬集聚區域。此外，本文依據行業污染屬性將樣本區分為高、低環境敏感性企業[45]。分組回歸結果見表8，表明在數字化生態中，外資不僅通過資本與技術注入增強企業運營效率與風險抵御能力，更借助虛擬集聚的信息加速流通與資源優化配置，放大其對供應鏈韌性的正向作用；而高敏感性行業面臨更嚴格的社會責任監督，外資注入通過綠色技術創新等途徑，推動可持續供應鏈建設。

4.6企業外資持股的多級供應鏈溢出效應

供應鏈網絡的多級嵌套與復雜關聯特性，使得單一層級數據分析難以充分揭示外資撤出對供應鏈韌性的深層影響。為此，本文調整數據結構，構建“上上游供應商-上游供應商-下游企業”數據集，考察外資撤出對高層級供應鏈韌性的影響。結果見表9列 （1）～（3） ，核心解釋變量未呈現顯著性，表明外資持股對二級供應鏈韌性的影響有限。這或因二級供應鏈作為跨層級紐帶，其復雜結構與信息阻滯削弱了溢出效應的傳導效能。進一步地，列（4）＼～（6）表明，當一級與二級供應商同行業時，核心解釋變量呈現顯著性，驗證了多級供應鏈溢出效應的存在。

4.7基于自由貿易試驗區成立沖擊的三重差分模型

供應鏈易受地緣政治沖突、貿易保護主義及自然災害等外部不確定因素沖擊。自由貿易試驗區設立通過放寬外資準人等舉措，顯著提升國際投資便利化水平，吸引大量外資流人[47]，其政策實驗屬性為外資撤出研究提供了典型準自然實驗場景。本文以中國自由貿易試驗區設立為準自然實驗，構建融合地理與時間異質性的政策變量（FTZ），并設定企業外資持股虛擬變量（FIP）。首先，檢驗自貿區設立是否正向推動企業外資持股比例的增長。繼而，探究自貿區設立促進外資持股增長后，是否能進一步增進其所在供應鏈的韌性。結果見表10，自貿區設立不僅推動外資持股增長，更通過資本結構優化顯著增強供應鏈韌性，表明該政策沖擊在提升企業國際資本配置效率與供應鏈穩定性方面的雙重正向效應。

5 結論與啟示

5.1 研究結論

本文基于2010～2023年滬深A股上市公司供應鏈數據，探討企業外資撤出對供應鏈韌性的影響及作用機制。結果表明，企業外資撤出顯著削弱供應鏈韌性，外資持股比例每降低一個單位標準差，供應鏈韌性下降約 4.77% 。該結論經替換被解釋變量、剔除特殊樣本及增加控制變量的穩健性檢驗與內生性討論后仍成立。機制分析揭示，外資撤出通過加劇供應商融資約束與降低水平與垂直技術溢出的傳導效能削弱供應鏈韌性。此外，非國有、資產密集型、高虛擬集聚及環境敏感性高的企業受外資撤出沖擊更為顯著。進一步研究發現，外資撤出存在多級供應鏈溢出效應，但僅限于一級與二級供應商同行業的情境。自由貿易試驗區設立顯著促進企業外資持股比例提升，并伴隨供應鏈韌性的增強，驗證了自貿區在優化資本配置與提升風險抵御能力方面的雙重制度優勢。

5.2 政策啟示

結合上述研究結論，本文提出以下政策建議：

（1）深化制度型開放，強化供應鏈韌性。面對全球化重構挑戰，需通過系統性制度優化破除外資準入隱性壁壘。以“雙循環”戰略為導向，構建兼具高穩定性、可預期的投資環境，重點化解勞動力成本上升、本土擠出效應及地緣政治風險對外資引入的制約。同步推進本土企業核心競爭力升級，深化“走出去”戰略與國際供應鏈融合，促進技術、資本與數據要素在供應鏈節點間的高效配置，增強供應鏈的響應能力。

（2）構建協同創新與融資環境，應對外資撤離風險。針對外資撤出沖擊，需構建政企協同的科技金融支撐體系。完善科技金融基礎設施，運用專項基金、融資補貼等政策工具引導資本精準支持供應鏈優化項目。聚焦數字孿生與智能供應鏈發展，引導外資投向人工智能等戰略技術領域，提升技術溢出捕獲效率。建立內外資企業雙向技術交流平臺，推動供應鏈知識共享與協同創新，構建更具韌性的供應鏈網絡。

（3）實施差異化治理，激活外資多維效能。微觀層面，建立非國有企業外資持股動態調整機制，優化資本結構；中觀層面，推動資產密集型產業供應鏈金融與外資技術引進深度融合，強化供應鏈管理；宏觀層面，在高虛擬集聚區運用區塊鏈技術構建供應鏈韌性監管體系，形成可復制推廣的供應鏈韌性提升模式；以ESG績效與供應鏈韌性聯動倒逼高環境敏感性企業完善社會責任治理架構，提升供應鏈抵抗力。

（4）推動跨行業協同，釋放自貿區制度紅利。鑒于外資對同行業多級供應鏈的溢出效應，應以自貿區為載體推動跨行業合作。空間上，拓展梯度開放試驗區范圍，強化輻射帶動效應；制度上，通過簡化審批流程、加強知識產權保護等舉措打造國際化營商環境；功能上，推動國際經貿規則對接與標準互認。重點發揮自貿區在資本結構優化與供應鏈穩定方面的雙重優勢，加快形成雙循環發展新格局。

注釋：

① 本文對生產和需求序列進行對數和一階差分變換消除時間趨勢，即分別由序列 {X_it} 變換為序列 。

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[Abstract]Asareverseregulatorymechanismininternationalcapitalflows，foreigncapital withdrawalhasemergedasacriticalissueaffectingsupplychainstabilitywithintheframework ofnationaleconomic circulation.Uilizingsupplychaindatafrom ShanghaiandShenzhenA-sharelistedcompaniesspanningfrom2O10to2O23，theresearchreveals thattheretreatofforeigncapital notablydiminishessuplychainresilience.Mechanismanalysisidentifiesdualtransmisiopathways：thecapitalchainexacerbates corporatefiancingonstraints，hileteinovtionchaindiminishsbidirectioaltecholgyspiloversacrossorotaladrticaldimensios.Heterogeneityanalyssfurtherindicatesthatthisweakeningefectismrepronounedinnonstateownedeerprises，asset-inesiveeterpriss，eterpriseswithghvitalaglomeation，ndosewithsigificantenromentalsiiity Aditionall，foreigncapitalwithdrawalexhibitsmulti-level spillverefectswithintheindustrywhiletheestablishmentoffree tradezoesexhibitsdualpositiveimpactsonoptiizingcapitaltructureandbolsteringsupplychainstabilityThispaperoersucialpolicyinsightsftractingandectivelyleveragingfreigncapital，asellaseancingthequalityndcienyofCina's supply chain.

[Key words]foreigncapital withdrawal；supplychainresilience；capitalchain；inovation chain；financing constraints; technology spillover；virtual agglomeration；environmental sensitivity

[Jelclassification]M19；G32（責任編輯：張舒逸）