黃金成全球第二大儲備資產，普通人如何投資？

當地時間6月11日，歐洲央行發布題為《歐元的國際地位》的年度報告（以下稱“報告”）。報告稱，按市場價格計算，截至2024年底，黃金約占全球官方儲備總額的20%，超過了歐元的16%，成為僅次于美元的全球第二大儲備資產。

歐洲央行認為，黃金在全球儲備資產中占比的提升主要受到近年來各國央行大規模增持黃金，以及金價創紀錄上漲的雙重推動。

全球央行囤金量接近歷史最高水平

報告稱，目前，全球央行購金量已連續3年超1000噸，是21世紀10年代年均水平的兩倍，購金速度創歷史新高，全球央行持有的黃金儲備也已接近二戰后布雷頓森林體系時期的歷史最高水平。

盡管并非地球上最稀有的金屬，但黃金一直是財富的象征。即使是19世紀末20世紀初英鎊最鼎盛時期，黃金依然牢牢占據國際儲備資產的絕大部分份額。1944年布雷頓森林體系規定各國貨幣與美元掛鉤后，黃金在國際儲備資產中的占比才逐漸下降。1976年《牙買加協議》后，隨著黃金非貨幣化原則的確立，美元成為信用本位下的全球儲備資產核心，進一步加速了黃金占比的下降。到2015年前后，黃金在全球儲備資產中的占比甚至降至10%。

歐洲央行在報告中稱，自2022年俄烏沖突爆發以來，黃金作為儲備資產的需求急劇上升，并一直保持高位。數據顯示，由于地緣政治的不確定性、市場波動和央行的購買，去年以來，國際金價上漲了約62%。今年4月22日，國際金價突破3500美元/盎司的歷史最高點。進入5月份，隨著中美關稅談判取得進展，市場避險情緒大幅降溫，現貨黃金一度跌至3120美元/盎司附近。但從5月下旬開始，黃金價格再度走強，重新站上3300美元/盎司，并在進入6月份后在3250美元/盎司至3450美元/盎司之間持續震蕩。

報告顯示，約三分之二的央行投資黃金是為了實現資產多元化，約五分之二是為了對沖地緣政治風險。歐洲央行認為，實施金融制裁與央行黃金持有量的增加有關。俄烏沖突爆發后，西方七國集團凍結了俄羅斯在其體系內的外匯儲備，這促使一些國家的央行決心減少對西方金融體系的依賴。此外，通脹威脅以及美國可能對外國債權人采取不利政策的猜測，也進一步推動了對黃金儲備的配置。

到2024年底，全球央行持有的黃金約為3.6萬噸，接近1965年創下的3.8萬噸的歷史最高水平。根據世界黃金協會的數據，2024年最大的黃金買家是波蘭、土耳其、印度、中國以及阿塞拜疆國家石油基金。

中國人民銀行6月7日公布的數據顯示，今年5月末中國黃金儲備報7383萬盎司（約2296.37噸），環比增加6萬盎司（約1.86噸），自去年11月重啟增持以來，中國央行已連續7個月增持黃金。

波蘭在今年4月份再次引領全球央行“囤金潮”。數據顯示，波蘭央行于4月份增持12噸黃金儲備至509噸，超過了歐洲央行的507噸黃金儲備。捷克國家銀行在4月增加3噸黃金儲備，連續26個月增持，總持有量近59噸。此外，土耳其、吉爾吉斯斯坦、哈薩克斯坦、約旦等國央行當月也分別增加黃金儲備。

越來越多的非洲國家也開始積極擁抱黃金，以對沖地緣政治緊張局勢對其貨幣造成的沖擊。今年5月，納米比亞央行宣布計劃開始采購黃金，目標將黃金占比提升至總儲備的3%；盧旺達央行也宣布，批準將黃金作為投資資產，并在今年7月開始時入場購買黃金。此外，尼日利亞、烏干達、津巴布韋、馬達加斯加、南蘇丹、肯尼亞等國央行也有計劃或正在積極考慮增加黃金儲備。

占比有望逼近美元水平

黃金作為儲備資產在全球戰略地位飛快提升的同時，美元在全球儲備資產中的市場份額卻在持續下降。報告指出，到2024年底，雖然美元在全球儲備資產中仍占有46%的市場份額，處于榜首地位，但和10年前相比，已經下降了10個百分點，其中僅在2024年就下降了2個百分點。全球央行儲備資產去美元化的趨勢已經十分明顯。

“各國央行連續3年購金量超1000噸，這已經不單是將黃金作為對沖通脹的工具，更是因為全球避險情緒的急速上升。”中國人民大學重陽金融研究院研究員劉英向《中國報道》記者指出，除關稅戰、地緣政治沖突等因素外，美債問題也是美元和黃金在全球儲備資產中占比此消彼長的重要原因。

今年5月19日，美國30年期國債收益率一度超過5%，而美債規模已超過36萬億美元，還在不斷創下歷史新高。劉英表示，美債規模的快速累積、美債收益率飆升，特別是美債長、短期收益率出現倒掛的現象是對美國經濟面臨衰退風險的一個預警。

“美國經濟一季度環比負增長0.3%，二季度有可能會繼續負增長，這意味著美國經濟陷入技術性衰退。因此，一些外國投資者或外國政府已經開始減持美債。美國面臨嚴重的美債結構性風險，美國財政部不得不買美債，美聯儲正在進行資產負債表縮表，目前已經從最高近9萬億美元規模降到5年前的6萬多億美元。”劉英分析道。

在劉英看來，美聯儲還需要繼續縮表，從當下的6萬多億美元縮表到2020年初的4萬多億美元的規模。所以，美國財政部在回購美債“自救”，甚至前一段時間創下單次回購100億美元美債的歷史紀錄。這讓外界對美債是否還是“全球資產定價之錨”打了個巨大的問號。

今年5月，國際三大信用評級機構之一的穆迪宣布將美國主權信用評級從Aaa下調至Aa1，至此，美國已失去所有三大評級機構的最高信用評級。此前，標普和惠譽分別在2011年和2023年將美國評級調至AAA以下。劉英認為，信用評級下調也是在警示美債的風險。

由于黃金本身并不產生利息，因此，能產生美元利息的美債通常被視為比黃金更好的避險資產。但隨著人們對美國經濟可能陷入衰退的擔憂加劇，美債頭上的“避險光環”也正在消退，而黃金則重獲有避險需求的投資者和各國政府的青睞。不僅是中國，其他發展中國家、新興經濟體乃至發達經濟體也在持續增持黃金。“在美債風險不斷積聚、美元信用風險持續發酵的背景下，各國央行大概率會進一步減少美元儲備占比，并繼續增持黃金。未來，不排除黃金在全球儲備資產中的占比逼近美元水平的可能。”劉英告訴記者。

有朝一日，黃金在全球儲備資產的占比是否會超過美元，甚至顛覆1976 年《牙買加協議》以來的全球信用貨幣體系呢？

劉英認為，近年來，美元信用地位有所下降，全球信用貨幣體系的完善也在不斷推進，人民幣在國際支付結算貨幣和全球央行儲備貨幣的占比不斷提升，已有80多個國家央行把人民幣作為官方儲備貨幣。黃金在這個過程中更多還是起到輔助穩定器的作用，全球貨幣體系并不會因此而回歸到金本位。今年5月，上海黃金交易所在沙特阿拉伯正式啟用首個海外黃金交割庫，允許海外投資者通過人民幣直接兌換實物黃金。這就是借力黃金，推動人民幣走出去，完善跨境貿易投資支付手段的一次積極探索和實踐。

切忌短期內追漲殺跌

在全球央行“囤金潮”的帶動下，今年以來，國內黃金價格也不斷創下新高，大量普通民眾也紛紛選擇“上車”。

1月下旬，中國黃金期貨突破650元/克；3月中旬突破700元/克；4月11日突破750元/克；4月21日突破800元/克；4月22日突破830元/克。如此火箭般的速度，讓不少一開始感覺黃金價格太高、不敢重倉的投資者也忍不住在4月份大舉入場。

隨著中美在關稅問題上有望緩和的消息釋放，國內黃金價格在4月23日重挫4.53%。5月10日后，隨著印巴停戰、中美會談達成協議，黃金價格一路下行，5月15日一度跌破740元/克，和高點時相比，跌幅超過10%，這讓許多抱著“賭一把”心態的投資客大呼后悔，不少高位入場者承受不住焦慮割肉“下車”。

然而，就在一些看空者宣稱黃金價格將跌回“6字頭”時，黃金價格卻又開啟了震蕩上行模式，6月13日一度回到800元/克上下，國內黃金首飾價格也一時回到1000元/克大關之上。

一些機構預測黃金將進一步上漲。摩根大通在5月份的一份報告中預測：黃金價格將在未來4年內暴漲80%，從當前約3300美元/盎司水平躍升至6000美元/盎司。其預測依據是，哪怕全球投資者在未來4年僅將所持有美國資產中的0.5%用來配置黃金，也將造成高達2736億美元資金涌入，相當于2500噸黃金需求。摩根大通認為，由于全球黃金年產量僅約3600噸，供應端無法對沖如此規模的資本遷徙，金價上行壓力將呈指數級放大。

富國銀行的2025年年中展望也看好黃金，認為貴金屬將受益于不斷的地緣政治沖突和持續的經濟不確定性，預計金價將在2026年底時升至3600美元/盎司的高位。不過，富國銀行分析師也同時警告稱：“投資者對金價上漲的樂觀情緒已經達到了歷史上伴隨大幅回調的水平”，并預計，金價將在年底前小幅回落至3000美元至3200美元/盎司的區間，建議投資者等到“價格下跌時耐心買入”。

黃金價格還處于1000美元/盎司以內時，劉英就堅定地看好黃金，并撰寫過多份相關報告及評論文章。她認為，即使現在金價已經位于歷史高位，從中長周期看，黃金價格大概率會繼續上漲。目前黃金的供給側是一個穩定的慢變量，全球礦產金數量每年幾乎沒有變化，只有回收金受到價格迅速走高的刺激會比往年略微增多。而黃金的需求側卻是一個快變量，近年來僅全球央行購金量就達到黃金年供給量的約20%，避險情緒也在迅速拉升黃金投資需求，加之原有的首飾需求、工業需求，所產生的供求不平衡必然推高黃金價格。

如果普通人有意愿投資黃金，劉英建議，可以考慮將閑置資產中的5%—15%配置為黃金。具體的比例，可根據個人的收支財務情況及當前經濟不確定性的大小來不斷調整、優化。

劉英也特別提醒投資者，這一配置比例是從長周期視角規劃，而非著眼于短期市場波動，具體實施時需要綜合考慮資金量、風險偏好、金價走勢情況等。如果不能決定買入時機，可以通過定投、分批建倉等方式平滑買入成本，減少短期價格波動的風險。

劉英強調，投資黃金本身并不會產生分紅或利息，屬于需要長期耐心持有的價值投資，因此需要堅持長期投資和價值投資的理念，而不是短線操作。此外，投資就會伴隨風險，買賣操作時一定要謹慎，要多從長遠著眼，切忌短期內追漲殺跌，尤其不要盲目地跟風買賣。

（注：本文不構成投資建議。投資有風險，買賣需謹慎。）