市場或進(jìn)入“歇腳期”

上半年市場雖然跌宕起伏，但整體積極向上，上證指數(shù)上漲2.76%。近期市場圍繞3500點窄幅震蕩，行情依然以結(jié)構(gòu)為主。未來市場能否繼續(xù)上攻？7月將進(jìn)入一個重要節(jié)點，市場可能需要等待一些重要的信息落地，才能積聚更強(qiáng)的信心。

在國際方面，“對等關(guān)稅”暫緩期于7月9日到期，美國總統(tǒng)特朗普很可能再度發(fā)起關(guān)稅威脅。7月7日，特朗普在社交媒體平臺上發(fā)布了致日本首相石破茂、韓國總統(tǒng)李在明的信件，表示美國將自8月1日起對所有日本和韓國產(chǎn)品征收25%的關(guān)稅。4月初“對等關(guān)稅”對全球市場的沖擊仍歷歷在目，如果后續(xù)在關(guān)稅問題上產(chǎn)生較大變數(shù)，仍容易引發(fā)市場的動蕩。

7月底將召開美聯(lián)儲議息會議，雖然市場普遍預(yù)計美聯(lián)儲仍會按兵不動，但會否有未來美聯(lián)儲降息的進(jìn)一步信息，也會扯動全球市場的心懸。

在國內(nèi)方面，7月中旬，國家統(tǒng)計局將公布上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的成色不僅會影響后續(xù)政策的實施，也是決定市場信心和布局方向的關(guān)鍵。

在政策端，7月底將召開政治局會議，為下半年經(jīng)濟(jì)政策定調(diào)。會有哪些增量政策出臺？政策的側(cè)重點會聚焦在哪？這都是市場極為關(guān)心的問題。

7月1日，中央財經(jīng)委員會第六次會議強(qiáng)調(diào)，“依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動落后產(chǎn)能有序退出?！边@表明政策對“內(nèi)卷”問題的重視度大幅提升。2024年四季度以來，政策在需求端的發(fā)力推動經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升，但企業(yè)“增收不增利”，整體價格水平偏低的問題依然突出。針對供給端的“反內(nèi)卷”有望成為下一階段政策的重點。

“反內(nèi)卷”工作的目的在于“治理低價無序競爭”、“提升產(chǎn)品品質(zhì)”，這表明當(dāng)前內(nèi)卷競爭對中國通脹目標(biāo)和高質(zhì)量發(fā)展的實現(xiàn)造成了較大阻礙，因此國家有較強(qiáng)的動機(jī)“自上而下”來推行反內(nèi)卷政策。

民生證券預(yù)計，7月政治局會議或?qū)Α胺磧?nèi)卷”進(jìn)一步定調(diào)，之后或?qū)⒂蓢野l(fā)展改革委為首，以“部委牽頭為主、行業(yè)自律為輔”的方式，深度治理行業(yè)“內(nèi)卷”。參考“供給側(cè)改革”時期經(jīng)驗，重點行業(yè)或推出去產(chǎn)能的量化“KPI”。

基于上述一些因素，市場短期內(nèi)或以震蕩盤整為主，市場交易將進(jìn)入相對平衡階段，等待進(jìn)一步清晰的線索，再蓄力上攻。那在未來一段時間該如何布局呢？

國泰海通證券認(rèn)為，考慮到中報的確定性，推薦電子、有色、農(nóng)牧；結(jié)合反內(nèi)卷舉措與改革阻力較小的方向，推薦鋼鐵、建材、機(jī)械。從中期角度看，風(fēng)格不會切換，還會繼續(xù)強(qiáng)化，繼續(xù)看好科技成長與新消費，港股互聯(lián)網(wǎng)、傳媒、創(chuàng)新藥、軍工、機(jī)器人，以及零售、化妝品。金融股與高分紅行情未結(jié)束，推薦銀行、券商、運(yùn)營商、高速公路等。

中信證券判斷，市場目前缺的只剩一個點火的催化，可能是中美政策的超預(yù)期，或者科技產(chǎn)業(yè)新變化。從配置角度來看，中報季推薦三條思路，一是具備超強(qiáng)產(chǎn)業(yè)趨勢特征的行業(yè)，關(guān)注AI和創(chuàng)新藥；二是業(yè)績和估值匹配驅(qū)動的行業(yè)，關(guān)注通信和電子中的北美算力鏈、有色和游戲；三是帶有一定主題和持倉博弈性質(zhì)的行業(yè)，關(guān)乎軍工和反內(nèi)卷相關(guān)的新能源。整體而言，有色、AI硬件、創(chuàng)新藥、游戲和軍工的輪動可能還是中報季的主旋律。