金融改善助力經(jīng)濟平穩(wěn)運行

7月14日，央行公布了6月金融數(shù)據(jù)。6月信貸與社融增量明顯上升，居民、企業(yè)、政府三部門均衡發(fā)力，貨幣政策加大了對實體經(jīng)濟的支持力度，也較好地配合了財政施策，所實施的降息、降準(zhǔn)、創(chuàng)設(shè)新型政策性金融工具等一系列擴內(nèi)需措施收獲較好政策效果。

上半年適度寬松的貨幣政策通過降準(zhǔn)0.5個百分點、進(jìn)行7.2萬億元的買斷式逆回購與2.35萬億元的MLF（中期借貸便利）投放等總量工具，加大了市場流動性投放力度，較大程度上支持了居民信貸、企業(yè)與政府部門融資。央行果斷下調(diào)了政策利率0.1個百分點、公積金貸款利率0.25個百分點，有效推動了LPR（貸款市場報價利率）下行，社會融資成本再度降低，對擴大內(nèi)需起到較好效果，同時推動了結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的增量擴圍，較好地支持了重點領(lǐng)域與薄弱環(huán)節(jié)的發(fā)展。

上半年新增信貸12.9萬億元，同比少增3500億元，總體符合預(yù)期。從結(jié)構(gòu)看，居民短期信貸增量最少，企業(yè)短期信貸增長最為亮眼。上半年，居民部門新增1.17萬億元，同比少增2900億元，增量主要由中長期信貸貢獻(xiàn)；短期信貸幾乎無增量，形成一定拖累，說明居民對住房貸款的需求有所修復(fù)，但對日常消費的信貸需求較弱，主要受制于收入增長較緩以及偏弱的未來預(yù)期。

上半年社融增量22.8萬億元，同比大幅多增4.7萬億元，主要由政府債券增量貢獻(xiàn)。社融口徑人民幣貸款新增1.27萬億元，同比多增2796億元，增量基本與信貸持平，非銀金融機構(gòu)貸款增量較少，說明資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象并不嚴(yán)重，金融服務(wù)實體經(jīng)濟的功能有所增強。受國內(nèi)信貸政策寬松、人民幣融資成本更低、外幣融資成本較高等因素的影響，上半年外幣貸款減少639億元，縮量明顯大于去年同期。上半年銀行表外業(yè)務(wù)增量較少，僅374億元，尤其是信托貸款同比少增了1655億元，與房地產(chǎn)相關(guān)的銀行貸款限制得到一定程度的解除，相比之下更低成本的表內(nèi)貸款更具優(yōu)勢。

上半年企業(yè)直融增量1.3萬億元，其中股票融資實現(xiàn)同比多增，央行支持資本市場的兩項貨幣政策工具發(fā)揮了積極作用。上半年，政府債券累計發(fā)行13.3萬億元，融資凈增7.7萬億元，同比多增4.3萬億元；全年11.86萬億元的增量政府債務(wù)額度已完成大半，前置發(fā)行、靠前發(fā)力的財政政策要求得到有效落實。與之相比，上半年財政存款僅新增1.25萬億元，政府融資資金的使用效率較高，財政政策措施得到有效落實。

下半年外部環(huán)境仍然不容樂觀，關(guān)稅摩擦帶來的外需走弱可能性較大；國內(nèi)需求修復(fù)基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，需要持續(xù)的政策刺激。貨幣政策將保持適度寬松基調(diào)，繼續(xù)加大調(diào)控強度，把握好政策實施的力度和節(jié)奏，必要時會再度降準(zhǔn)、降息，加大對實體經(jīng)濟和政府融資的支持力度。將繼續(xù)完善市場化利率形成傳導(dǎo)機制，再度下調(diào)政策利率推動社會融資成本進(jìn)一步下行，以刺激國內(nèi)需求。

學(xué)術(shù)觀點

制裁對中國雙邊FDI的影響

廣州大學(xué)經(jīng)濟與統(tǒng)計學(xué)院 呂建興 王悅

廣西大學(xué)工商管理學(xué)院 張少華

“一損俱損：制裁對中國雙邊FDI的溢出效應(yīng)”

《世界經(jīng)濟》2025年第7期

本文研究發(fā)現(xiàn)：其他經(jīng)濟體間的制裁顯著抑制了參與方對中國的FDI（外商直接投資），使中國投資外循環(huán)受阻。但顯著促進(jìn)了中國對參與方的FDI，體現(xiàn)了中國在世界經(jīng)濟中的穩(wěn)定器作用。南北經(jīng)濟體間的制裁顯著減少了參與方對中國的FDI，抑制了中國對發(fā)展中經(jīng)濟體的FDI，但促進(jìn)了中國對發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的FDI；其他經(jīng)濟體間的金融和貿(mào)易制裁顯著抑制參與方對中國的FDI，但促進(jìn)中國對參與方的FDI。

此外，因制裁引致的政治風(fēng)險和資本賬戶開放度變化是影響中國和參與方雙邊FDI的重要作用機制，而與中國的經(jīng)貿(mào)關(guān)系緊密程度和作為貿(mào)易摩擦的應(yīng)對措施，是影響中國和參與方雙邊FDI的重要調(diào)節(jié)機制。

關(guān)注度

上期新媒體關(guān)注度排名（7月7日-18日）

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資料來源：《財經(jīng)》APP