基于平衡計分卡的京東物流并購德邦股份績效研究

摘 要：隨著信息化時代的到來，物流行業快速發展，企業內部競爭也越來越激烈，許多物流企業選擇并購重組作為快速擴張和提升競爭力的戰略手段。文章以京東物流并購德邦股份為例，在分析并購動因和并購歷程的基礎上，基于平衡計分卡視角對并購績效進行了分析，研究發現，京東物流的財務績效整體呈現向好趨勢，客戶拓展成效顯著且客戶滿意度提升、內部流程優化及員工成長與發展呈現積極態勢。最后文章得出研究啟示，企業在實施并購時，應合理選擇目標企業，并在并購前進行充分的財務風險評估。

關鍵詞：京東物流；德邦股份；平衡計分卡；并購績效

中圖分類號：F271文獻標識碼：A文章編號：1005-6432（2025） 20-0059-04

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2025.20.015

1 引言

近年來，隨著我國物流行業蓬勃發展和競爭加劇，越來越多的物流企業選擇通過并購提高自身的綜合實力和核心競爭力，以期達到擴大市場占有率和提升行業地位的目的[1]。在此背景之下，京東物流于2022年正式啟動并完成對德邦股份的相關并購活動，京東物流并購德邦股份有助于兩家公司提升服務及業內影響力，對物流行業未來發展具有重要意義。文章以京東物流收購德邦為例，從平衡計分卡視角出發，探究并購活動對京東物流績效的影響，希望能夠為同行業其他企業并購提供一定的借鑒。

2 并購雙方概況

2.1 京東物流簡介

1998年，劉強東在北京中關村創立京東，主營光磁產品。2007年，京東集團開始自建物流。2017年，京東集團正式組建京東物流股份有限公司。2021年5月，京東物流于香港聯交所主板上市[2]。京東物流是國內領先的技術驅動的供應鏈解決方案及物流服務商，以“技術驅動，全球高效流通和可持續發展”為使命，致力于成為全球最值得信賴的供應鏈基礎設施服務商。

2.2 德邦股份簡介

德邦物流股份有限公司創立于1996年，2018年在上海證券交易所掛牌上市，總部位于上海市青浦區，是國內知名的快遞企業[2]。作為大件快遞的開拓者，德邦股份堅持客戶至上，以大件快遞為核心業務，涉及快運、整車、倉儲與供應鏈、跨境等多元業務的綜合性快遞、物流供應商，為跨行業的客戶提供綜合性的快遞、物流選擇，贏得了廣泛的市場認可和客戶信賴。

2.3 并購過程介紹

京東卓風成立于2020年11月2日，為京東物流供應鏈有限公司的全資子公司，而京東物流供應鏈有限公司是京東物流的全資孫公司，京東物流通過層層控股的方式，于2022年完成了對德邦股份的收購控股，并購完成后兩者關系如圖1所示。

2022年3月2日，京東物流召開董事會，審議通過了關于京東卓風對德邦股份進行收購的相關事宜。2022年3月13日，京東物流發布公告，以每股13.15元的價格收購德邦投資控股持有的德邦股份約66.5%的股權[3]，總交易價89.76億元，同時向除德邦控股之外的其他德邦股份股東發出全面要約。2022年7月26日，京東物流完成了對德邦股份的全面要約收購，京東物流合計控制公司股份7.39億股，占德邦股份總股本的71.9%，其中間接控股66.5%，直接控股5.4%。

3 并購動因

3.1 響應國家政策號召

為了推動物流行業的發展，近年來國家推出了許多政策。2021年全國人大通過了“十四五”規劃綱要，提出了強化流通體系的作用，加快發展冷鏈物流，優化國際物流通道，加快形成內外聯通、安全高效的物流網絡等措施[4]。2022年國家發展改革委通過了《“十四五”現代流通體系建設規劃》，提出著重補齊現代流通體系的短板，加快形成現代流通統一大市場等多項措施。京東物流的并購活動響應了國家政策號召，在德邦股價創新低的情況下，收購德邦股份利于公司提升業績和拓展市場規模。

圖1 京東物流控股德邦股份關系

3.2 拓寬業務渠道

京東物流并購德邦股份，符合其戰略發展需求。京東物流因京東商城而起，后者為家居數碼及企業辦公方案的主要供應商，正積極拓展電器、家裝、汽車等業務，亟須強化大件物流能力。德邦股份深耕B2B市場，擁有廣泛的制造業客戶基礎和全國大件快遞快運網絡，對京東物流拓展供應鏈服務大有裨益。盡管德邦在中高端市場表現不俗，但面對電商興起和商業環境變化，其業績面臨挑戰，亟須轉型。此次并購，京東物流可借助德邦股份的大件配送經驗，實現業務協同，拓寬物流渠道，更好地支撐京東商城電商大件物流的增長需求。

4 基于平衡計分卡的并購績效分析

4.1 財務角度

4.1.1 盈利能力分析

京東物流2019—2023年盈利能力指標如表1所示。

如表1所示，2019年至2023年，京東物流的銷售凈利率和凈資產收益率均呈現上升趨勢。具體來看，并購之前，兩個指標均為負值，表明企業處在虧損狀態；并購之后，兩個指標轉為正值，表明企業盈利能力顯著改善。究其原因，并購活動發生之后，京東物流能夠迅速利用德邦股份所提供的物流網絡開展自身業務，以達到迅速拓展市場、彌補資源不足的目的，從而促使京東物流自身的盈利能力得到明顯增強[1]。

4.1.2 償債能力分析

京東物流2019—2023年償債能力指標如表2所示。

如表2所示，2019年至2023年，京東物流的流動比率和速動比率呈波動上升趨勢。并購完成后，企業的流動比率和速動比率下降。進一步分析財報可知，這主要歸因于流動負債的增加，2022年預提及其他應付款項激增52%，主要用于支付并購相關的費用、保證金等；貿易應付款項增長24%，用于支付供應商款項。

京東物流的資產負債率在2020年至2021年降幅為57.88%，2021年達到47.41%。具體分析財報，主要由于企業當年進行了資產結構的優化和調整。并購完成后，資產負債率回升至50.13%，系并購款項支付及后期建設所致資金壓力增大，但相較于2019年和2020年，公司長期償債能力仍顯著改善。

4.1.3 營運能力分析

京東物流2019—2023年營運能力指標如表3所示。

如表3所示，并購前，京東物流的存貨周轉率整體呈現下降趨勢，并購完成后，京東物流的存貨周轉率呈現上升趨勢，表明京東物流的存貨管理水平有所增強。從應收賬款周轉率來看，并購之前，呈現下降趨勢，并購完成之后，出現回升趨勢，表明并購活動提高了京東物流的應收賬款管理能力。

4.1.4 發展能力分析

京東物流2019—2023年發展能力指標如表4所示。

如表4所示，京東物流并購德邦股份前，凈利潤增長率呈現下降趨勢，并購完成后，凈利潤增長率呈現上升趨勢。京東物流在2022年實現凈利潤增長率的大幅提升，從2021年的-283.21%增長至91.18%，主要得益于并購活動完成后，雙方在網絡、線路、場地等方面實現了資源協同和降本增效。

營業收入增長率反映了企業整體營業收入的增長情況，2019—2023年，京東物流營業收入逐年增加，但增長率呈下降趨勢。通過查閱京東物流的財報得知，2022年7月26日，京東物流完成德邦股份收購，至年底，德邦股份為京東貢獻收入約144億元。剔除該部分收入后，京東物流2022年營收增速約為17%，較2021年的42.68%顯著降低，表明并購促進了京東物流收入增長。總體來看，并購德邦股份后，京東物流的發展能力有所提升。

4.2 客戶角度

4.2.1 客戶拓展成效顯著

并購完成后，京東物流客戶拓展成效顯著。京東物流財報顯示，2022年外部一體化供應鏈客戶數增至79928家，同比增長7.1%，單客戶均收36.5萬元，年收入超億元客戶達362家，同比增長22.35%。至2023年，客戶總數略降至74714家，同比下降6.52%，但單客戶均收增長15.2%，至42.0萬元，年收入超億元客戶增至384家，同比增長6.08%。總體來看，京東物流在客戶數量和收入上均保持增長，顯示客戶認可與合作黏性增強，客戶拓展成效顯著。

4.2.2 客戶滿意度提升

德邦股份近兩年聚焦優勢領域，致力于降低大件快遞破損率以提升客戶滿意度。針對快運中常見的破損問題，公司加大投入，通過技術與管理雙重手段穩步減少破損。京東物流并購德邦后，結合德邦技術資源，提出“1小時未取件必賠”“全程超時必賠”以及“派送不上門必賠”三大服務承諾，強化客戶體驗，提升客戶滿意度。

4.3 內部業務流程角度

4.3.1 配送效率提高

京東物流并購德邦股份前，雙方已分別擁有龐大物流資源。合并后，德邦股份利用京東物流倉儲優勢，京東物流則借德邦股份強化物流網，配送效率大幅提升。最新數據顯示，京東物流倉庫增至1600個，網點超1.9萬，配送員超30萬；德邦股份干線增至2243條，車輛達4.9萬輛。2023年，京東物流推出電商倉供應鏈升級產品，靈活配送，最快分鐘級送達，并利用航空資源高效運輸特殊產品，配送效率再提高。

4.3.2 創新研發能力提升

由表5可知，2019年至2023年，京東物流的研發支出由17億元增至36億元。并購完成后，京東物流的研發支出持續增長。2022年研發人員增加700余人，增長率為19.75%，達近五年高峰，其中德邦股份并購帶來500余人增量。2023年研發人員數量略降，但研發支出保持上升趨勢。這表明京東物流在并購德邦股份后，不僅維持了原有的研發強度，還可能通過資源整合和優化，進一步提升研發效率，以支持企業的技術創新和業務發展。

4.4 學習與成長角度

4.4.1 員工學歷提升

德邦股份在物流業內的人才培養體系十分有特色。自2006年起招聘本碩博人才，累計17416名本科生、2649名碩博生。截至2022年年底，本科及以上學歷員工占比29.1%，大專及以上學歷占比52.5%，整體素質較高，利于提升服務質量。通過并購，京東物流能夠吸納德邦優質人才，高學歷人才在物流、技術、客戶服務等方面具專業知識與實踐經驗，將提升京東物流運營效率和服務質量。

4.4.2 員工滿意度提升

并購完成后，截至2022年年底，京東物流的員工總數超過39萬，研發人員4662人；2023年，京東物流的員工總數更是達到45萬余人，研發人員4553人。面對大規模員工就業和每年大批新入職員工，京東物流高度重視員工素質發展，保障員工福利，提高員工滿意度和歸屬感。2023年京東物流為員工薪酬福利支出達到552億元，占到總收入的33%，近五年來京東物流在一線員工薪酬福利一項上的支出已達1500多億元[5]。

5 研究結論及啟示

5.1 研究結論

（1）財務績效方面：京東物流并購德邦股份后，銷售凈利率和凈資產收益率顯著上升，由虧損轉為盈利。短期負債增加，但資產負債率健康，存貨和應收賬款周轉率提升，管理能力增強。凈利潤增長率大幅提升，營業收入增長率雖略有放緩，但剔除德邦收入后仍高速增長，顯示并購積極影響。

（2）客戶角度方面：京東物流客戶數量和單客戶收入均增長，顯示客戶認可度增強。整合德邦股份技術資源提升服務質量和客戶體驗，客戶滿意度提升，鞏固和拓展客戶基礎。

（3）內部流程方面：京東物流并購德邦股份后優化內部流程，提升配送效率。并購促進創新研發投入，研發支出增長，資源整合提升研發效率，支持技術創新和流程優化。

（4）學習和成長方面：京東物流并購德邦股份后，員工成長增強，吸納高學歷人才，提升運營效率和服務質量，為客戶帶來更高效物流體驗。同時，重視員工素質發展，通過培訓和薪酬福利提高員工滿意度和歸屬感，鞏固信任關系。

5.2 啟示

5.2.1 合理選擇并購企業

合理選擇并購企業是并購成功的關鍵。京東物流并購德邦股份成功，得益于其對目標企業的精準選擇與深刻洞察，需具備市場洞察力和戰略定位。通過分析目標企業的市場地位、核心競爭力等因素，篩選出契合自身戰略的優質對象。雙方可發揮協同效應，實現資源、技術等優勢互補，推動業務增長和創新，提升運營效率和市場競爭力，實現雙贏。因此，合理選擇并購企業并發揮協同效應，是并購成功的重要保障。

5.2.2 并購前充分評估財務風險

京東物流并購德邦股份案例突顯并購前財務風險評估的重要性。并購前，京東物流雖降低了資產負債率，但并購后遇財務挑戰，流動負債激增，新增借款影響企業償債能力，增加整體財務壓力。因此，并購前需全面評估目標企業財務狀況，評估資金壓力，預測負債變化，制定風險策略，以應對并購帶來的財務風險，確保穩健性和可持續發展。

參考文獻：

[1]常向郁. 京東物流并購德邦股份案例分析[J].中國儲運， 2024（2）：170-172.

[2]朱瑞， 魏靜. 物流企業并購的動因分析——以京東物流并購德邦快遞為例[J].物流工程與管理， 2023， 45 （1）：120-122，145.

[3]袁力軍. 淺談中國郵政寄遞業務如何增強自身競爭實力[J].全國流通經濟， 2024（2）：36-39.

[4]閆若凝. 物流行業并購動因及績效分析——以京東物流收購德邦股份為例[J].全國流通經濟， 2023（21）：104-107.

[5]毛一欽. 基于財務戰略的并購績效分析——以京東物流并購德邦股份為例[J].全國流通經濟， 2024（5）：112-115.