ESG的初次收人分配效應(yīng)研究

中圖分類號(hào)：X322；F832.51；F272.92 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1007-5097（2025）08-0061-11

EffectofInitialIncomeDistributionofESG

LIUKefu

（School of Economics and Management，Tsinghua University，Beijing 1Ooo84， China）

Abstract：Initialdistributionrefers tothedistributionofgross nationalincomedirectlylinkedtothefactorsofproduction. Andthedistributionof labor income，asanimportant componentoftheinitial distribution，hasadecisive impacton the final income distributionpattern.Basedon paneldata from Chinese A-share listed companies from 2O09 to 2023，this articlefocusesonexamining themicro incomedistributionefectsofcorporateESGperformanceinthefieldof initial distribution from a micro perspectiveof the labor income share of enterprises.The research results indicatethat ESG performance has a positive efect on the labor income share of enterprises.ESG performance increases this share mainly byreducing thecostof debt financing，promoting research and development innovation，and decreasing earnings management.Heterogeneityanalysis indicates thatthe positive impact of ESG performance on the labor income share of enterprises ismorepronouncedamong state-owned enterprises，labor-intensiveinustries，hightech industriesandin regions where workers have stronger bargaining power.

Keywords：ESGperformance;laborincomeshareofenterprises;incomedistributionefect;initialdistribution;common prosperity

一、引言及文獻(xiàn)綜述

黨的二十大報(bào)告明確指出，“實(shí)現(xiàn)全體人民共同富裕”是中國式現(xiàn)代化的本質(zhì)要求之一，凸顯了實(shí)現(xiàn)全體人民共同富裕的重大意義。初次分配主要由市場(chǎng)機(jī)制主導(dǎo)，依據(jù)資本、勞動(dòng)等生產(chǎn)要素的貢獻(xiàn)來分配份額，對(duì)居民收入具有重要影響。不合理的初次收入分配和日益擴(kuò)大的收入差距可能會(huì)激發(fā)社會(huì)矛盾，對(duì)實(shí)現(xiàn)共同富裕目標(biāo)構(gòu)成障礙，對(duì)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展和社會(huì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定產(chǎn)生不利影響[1]。從宏觀層面來看，勞動(dòng)收人份額的下降是導(dǎo)致收入不平等和收入差距擴(kuò)大的關(guān)鍵因素之一[2]，也可能會(huì)進(jìn)一步加劇社會(huì)總需求的減少和供需之間的不平衡[3]。而在微觀層面，勞動(dòng)收入份額對(duì)員工工作積極性、勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)升級(jí)以及企業(yè)要素分配效率都具有重要影響[4。因此，在新發(fā)展階段，縮小收入差距、優(yōu)化初次收入分配格局對(duì)實(shí)現(xiàn)共同富裕目標(biāo)具有重要意義，這也使得提高勞動(dòng)收人份額成為當(dāng)前學(xué)術(shù)界研究的熱點(diǎn)。

宏觀層面，既有研究分別從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力、地區(qū)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、技術(shù)進(jìn)步、地區(qū)勞動(dòng)力、年齡結(jié)構(gòu)等視角考察了企業(yè)勞動(dòng)收入份額的影響因素[5-9]；微觀層面，部分學(xué)者從FDI、股權(quán)分置改革、債券融資、資本市場(chǎng)對(duì)外開放、會(huì)計(jì)信息可比性、客戶集中度、企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型以及企業(yè)工業(yè)機(jī)器人應(yīng)用等視角研究了企業(yè)勞動(dòng)收人份額的驅(qū)動(dòng)因素[10-16]。然而，現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)ESG優(yōu)勢(shì)如何介人企業(yè)初次分配這一微觀機(jī)制尚未形成系統(tǒng)認(rèn)知。盡管初次分配通常被認(rèn)為是宏觀經(jīng)濟(jì)問題，但在企業(yè)內(nèi)部，ESG優(yōu)勢(shì)可能會(huì)影響員工薪酬、福利及職業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)等微觀層面的初次分配機(jī)制。因此，本文將從微觀視角出發(fā)，系統(tǒng)分析企業(yè)ESG行為對(duì)其內(nèi)部初次分配的影響效應(yīng)及作用機(jī)制，不僅為企業(yè)平衡經(jīng)濟(jì)利益與社會(huì)責(zé)任提供新依據(jù)，還為“雙碳”目標(biāo)與“共同富裕”目標(biāo)的政策協(xié)同開辟新路徑。

本文可能的邊際貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在： ① 拓展了企業(yè)勞動(dòng)收入份額影響因素的研究視角。從非財(cái)務(wù)信息因素的視角識(shí)別并驗(yàn)證ESG表現(xiàn)可以作為影響勞動(dòng)收入份額的重要微觀驅(qū)動(dòng)因素。通過考察ESG表現(xiàn)對(duì)勞動(dòng)收入份額的影響，為在利益相關(guān)者視角下研究ESG如何作用于勞動(dòng)收入分配提供新的理論解釋，豐富勞動(dòng)收入份額影響因素領(lǐng)域的研究。 ② 深化了ESG表現(xiàn)經(jīng)濟(jì)后果的研究?jī)?nèi)涵。系統(tǒng)探討ESG表現(xiàn)在初次分配領(lǐng)域的作用機(jī)制，揭示ESG在勞動(dòng)收入分配中的具體效應(yīng)及其對(duì)企業(yè)要素配置決策的影響。通過構(gòu)建ESG-勞動(dòng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析框架，彌補(bǔ)現(xiàn)有文獻(xiàn)中ESG表現(xiàn)對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)影響研究的不足。

二、理論分析與研究假設(shè)

作為企業(yè)核心利益相關(guān)者與關(guān)鍵生產(chǎn)要素的員工，其人力資本價(jià)值在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代持續(xù)凸顯，推動(dòng)企業(yè)逐步從“成本控制\"轉(zhuǎn)向“人力資本投資”，員工福利待遇也逐步得到重視與提升[17]。在此背景下，ESG表現(xiàn)作為非財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)，不僅承載著社會(huì)責(zé)任與可持續(xù)發(fā)展任務(wù)，更通過提高內(nèi)部資源配置效率和優(yōu)化外部市場(chǎng)信號(hào)傳遞，對(duì)企業(yè)勞動(dòng)收入份額產(chǎn)生系統(tǒng)性影響。基于利益相關(guān)者理論與資源基礎(chǔ)理論的雙重視角，本文構(gòu)建ESG表現(xiàn)影響勞動(dòng)收入份額的理論框架。利益相關(guān)者理論表明，ESG優(yōu)勢(shì)通過滿足員工長(zhǎng)期利益訴求（如職業(yè)發(fā)展、公平待遇等），增強(qiáng)人力資本黏性，進(jìn)而提升勞動(dòng)要素的邊際貢獻(xiàn)；資源基礎(chǔ)理論則指出，ESG表現(xiàn)作為企業(yè)獨(dú)特的無形資產(chǎn)，通過優(yōu)化資本與勞動(dòng)的動(dòng)態(tài)配置效率，形成可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，最終表現(xiàn)為勞動(dòng)收入份額的結(jié)構(gòu)性提升。ESG表現(xiàn)通過以下三重機(jī)制作用于勞動(dòng)收入份額： ① 債務(wù)融資成本削減與資本-勞動(dòng)替代逆轉(zhuǎn)。ESG信息披露可減少債權(quán)人風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估成本（如環(huán)境負(fù)債、治理風(fēng)險(xiǎn)等），債務(wù)成本降低釋放的現(xiàn)金流可用于增加勞動(dòng)投入，打破“資本邊際收益gt;勞動(dòng)邊際收益”的替代困境。 ② 研發(fā)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。具有ESG優(yōu)勢(shì)的企業(yè)傾向于增加研發(fā)投人，而創(chuàng)新活動(dòng)高度依賴高技能員工的知識(shí)整合，倒逼企業(yè)增強(qiáng)薪酬競(jìng)爭(zhēng)力，從而提高企業(yè)勞動(dòng)收入份額。③ 盈余管理抑制。ESG信息披露有助于強(qiáng)化外部監(jiān)督，抑制管理層通過削減勞動(dòng)支出進(jìn)行利潤(rùn)操縱，迫使資源向勞動(dòng)要素回流。基于上述分析，本文提出假設(shè)1。

H1：ESG優(yōu)勢(shì)能夠提高企業(yè)勞動(dòng)收入份額。

為了進(jìn)一步探討ESG表現(xiàn)如何影響企業(yè)勞動(dòng)收入份額，本文從債務(wù)融資成本、研發(fā)創(chuàng)新和盈余管理三個(gè)方面展開分析。

（一）債務(wù)融資成本機(jī)制

企業(yè)的ESG優(yōu)勢(shì)能夠通過降低融資成本、緩解流動(dòng)性約束，來減少資本對(duì)勞動(dòng)的替代效應(yīng)，并增加勞動(dòng)要素的投資比例及薪酬水平，從而有助于提高企業(yè)勞動(dòng)收入份額。具體而言，一方面，有研究表明，債務(wù)融資成本的降低以及流動(dòng)性約束的緩解對(duì)于提高企業(yè)勞動(dòng)收入份額具有積極作用[13.18]。由于勞動(dòng)力成本支出與現(xiàn)金流生成之間存在期限錯(cuò)配—一勞動(dòng)投資收益通常為間接且長(zhǎng)期的，企業(yè)在支付勞動(dòng)薪酬時(shí)往往需要依賴債務(wù)融資來補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。在理想的無融資約束市場(chǎng)環(huán)境中，資本與勞動(dòng)之間的分配由各自邊際產(chǎn)出決定。然而，在現(xiàn)實(shí)中，由于固定資產(chǎn)擁有抵押價(jià)值，使得資本要素不僅產(chǎn)生邊際產(chǎn)出收益，還帶來邊際融資收益，而勞動(dòng)投資則不具備這種融資收益屬性。因此，融資約束加劇了企業(yè)用資本代替勞動(dòng)的趨勢(shì)，進(jìn)而對(duì)勞動(dòng)收入份額造成負(fù)面影響。相反，當(dāng)企業(yè)的融資成本下降、流動(dòng)性約束得到緩解時(shí)，勞動(dòng)要素的邊際收益相對(duì)上升，這有利于調(diào)整資本與勞動(dòng)之間的資源分配比例，提高勞動(dòng)收入份額。另一方面，ESG優(yōu)勢(shì)對(duì)企業(yè)降低融資成本起到了關(guān)鍵作用。信息不對(duì)稱使得債權(quán)人難以準(zhǔn)確評(píng)估企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，從而要求較高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)以補(bǔ)償潛在的風(fēng)險(xiǎn)暴露，這直接推高了企業(yè)的融資成本。基于信號(hào)傳遞理論和信息不對(duì)稱理論，ESG信息作為一種重要的非財(cái)務(wù)指標(biāo)，不僅能反映企業(yè)的治理水平、可持續(xù)發(fā)展能力和履行社會(huì)責(zé)任的情況，還可以作為向外界傳達(dá)企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)狀態(tài)和發(fā)展?jié)摿Φ挠行盘?hào)。高質(zhì)量的ESG信息披露可以顯著改善債權(quán)人對(duì)企業(yè)基本面、未來前景及償債能力的評(píng)價(jià)，同時(shí)降低因信息不對(duì)稱引發(fā)的監(jiān)督成本，如邱牧遠(yuǎn)和殷紅（2019）[19]的研究表明，ESG優(yōu)勢(shì)可以通過削減信息調(diào)查成本和監(jiān)督成本，有效降低企業(yè)的債務(wù)融資成本。

（二）研發(fā)創(chuàng)新機(jī)制

研發(fā)創(chuàng)新引致的人力資本升級(jí)是ESG表現(xiàn)提高企業(yè)勞動(dòng)收入份額的重要作用機(jī)制，本文從知識(shí)資本與人力資本的相互作用、利益相關(guān)者激勵(lì)以及ESG價(jià)值導(dǎo)向三個(gè)方面進(jìn)行深入分析。首先，研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)的成功開展依賴于知識(shí)資本的有效積累與整合。與固定資產(chǎn)投資不同，研發(fā)創(chuàng)新不僅需要資金投人，更需要知識(shí)資本的持續(xù)積累。這種知識(shí)資本根植于企業(yè)的人力資本之中，通過員工對(duì)知識(shí)的學(xué)習(xí)、創(chuàng)造和應(yīng)用，最終轉(zhuǎn)化為企業(yè)的創(chuàng)新能力[20]。員工作為知識(shí)和技能的載體，既是企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵所在，也是企業(yè)的重要利益相關(guān)者。因此，企業(yè)加大研發(fā)投入、提升技術(shù)創(chuàng)新水平，會(huì)顯著增加對(duì)高技能員工的需求，形成對(duì)人力資本的溢價(jià)支付。這種溢價(jià)支付不僅體現(xiàn)在工資水平上，還體現(xiàn)在福利待遇、職業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)等全方位的薪酬體系中，能夠直接提高勞動(dòng)收入份額。其次，ESG理念通過塑造企業(yè)聲譽(yù)、積累社會(huì)資本和提供價(jià)值導(dǎo)向，為企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新提供重要支撐。ESG優(yōu)勢(shì)在勞動(dòng)力市場(chǎng)中形成的聲譽(yù)效應(yīng)，能夠滿足員工的自我價(jià)值實(shí)現(xiàn)感和歸屬感，從而吸引更多高技能員工加入，加強(qiáng)了員工之間以及員工與高管之間的信任與合作[2I-22]。這種良好的組織氛圍和較高的人力資本，能夠促進(jìn)企業(yè)內(nèi)外部資源的整合與良性發(fā)展，進(jìn)而推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新。同時(shí)，ESG作為一種無形資產(chǎn)，積累的社會(huì)資本與商業(yè)網(wǎng)絡(luò)資源能夠降低企業(yè)的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，緩解勞動(dòng)力決策中的資源約束，從而促進(jìn)研發(fā)創(chuàng)新。此外，ESG倡導(dǎo)的向善價(jià)值理念和追求長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)，也有助于提高利益相關(guān)者對(duì)研發(fā)創(chuàng)新失敗的容忍度，進(jìn)一步促進(jìn)研發(fā)活動(dòng)的持續(xù)開展。最后，從價(jià)值導(dǎo)向的角度來看，ESG理念實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)價(jià)值與社會(huì)價(jià)值的動(dòng)態(tài)平衡，這不僅有助于降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，贏得利益相關(guān)者的支持與信任，還能夠通過提升企業(yè)聲譽(yù)和員工凝聚力，形成良性循環(huán)的研發(fā)創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)。這種生態(tài)系統(tǒng)能夠持續(xù)推動(dòng)人力資本的升級(jí)，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)勞動(dòng)收入份額的提高。

（三）盈余管理機(jī)制

ESG優(yōu)勢(shì)通過抑制企業(yè)盈余管理行為，促進(jìn)企業(yè)資源向勞動(dòng)要素合理分配，從而提高勞動(dòng)收入份額。本文從管理層行為約束、要素配置優(yōu)化以及利益相關(guān)者監(jiān)督等視角進(jìn)行深入分析。 ① 管理層行為約束。ESG優(yōu)勢(shì)通過抑制機(jī)會(huì)主義行為，保護(hù)員工利益，優(yōu)化勞動(dòng)收人分配。現(xiàn)有研究表明，管理層的機(jī)會(huì)主義行為會(huì)扭曲企業(yè)資源分配，損害員工利益，降低勞動(dòng)者報(bào)酬占比[4。而ESG優(yōu)勢(shì)能夠通過強(qiáng)化企業(yè)治理和信息披露，有效約束管理層的短期逐利行為，提升員工生產(chǎn)績(jī)效與勞動(dòng)報(bào)酬的匹配性。這種約束機(jī)制不僅可增加勞動(dòng)者的實(shí)際收人，還能提高員工的工作積極性和勞動(dòng)邊際收益，從而推動(dòng)勞動(dòng)收入份額的提高。 ② 要素配置優(yōu)化。從比較優(yōu)勢(shì)理論的視角來看，企業(yè)對(duì)勞動(dòng)和資本要素的配置比例取決于要素的產(chǎn)出效率、投入成本以及邊際收益。在均衡狀態(tài)下，企業(yè)趨向于實(shí)現(xiàn)最優(yōu)要素配置。然而，盈余管理行為會(huì)扭曲資源配置效率，導(dǎo)致資源過度流向資本要素，壓縮勞動(dòng)收入空間。而ESG優(yōu)勢(shì)通過抑制盈余管理行為，使企業(yè)資源配置更加透明和合理，從而促進(jìn)資源向勞動(dòng)要素傾斜，增加勞動(dòng)收入份額。 ③ 利益相關(guān)者監(jiān)督。良好的ESG表現(xiàn)能夠通過信號(hào)傳遞機(jī)制降低盈余管理程度。基于信號(hào)傳遞理論，ESG信息披露作為高質(zhì)量的非財(cái)務(wù)信息，能夠有效補(bǔ)充傳統(tǒng)財(cái)務(wù)信息的不足，降低利益相關(guān)者的監(jiān)督成本[23]。這種高質(zhì)量的信息披露不僅可提高內(nèi)外部監(jiān)督效率，還能強(qiáng)化企業(yè)行為的透明度，從而抑制管理層的盈余管理行為。此外，ESG信息披露能夠吸引更多分析師的關(guān)注，并通過分析師將信息傳遞給投資者。隨著投資者對(duì)企業(yè)的了解加深，其對(duì)分析師信息的信任度提高[24]，從而進(jìn)一步減少企業(yè)進(jìn)行盈余管理的空間。因此，ESG優(yōu)勢(shì)能夠通過強(qiáng)化信息透明度和外部監(jiān)督，有效減少盈余管理，為勞動(dòng)收入份額的提高提供制度保障。

基于上述分析，本文提出假設(shè)2。

H2：ESG優(yōu)勢(shì)通過降低債務(wù)融資成本、促進(jìn)研發(fā)創(chuàng)新以及抑制盈余管理等渠道提高企業(yè)勞動(dòng)收入份額。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

考慮中國上市公司ESG表現(xiàn)的數(shù)據(jù)最早從

2009年開始發(fā)布以及最新數(shù)據(jù)的可得性，本文選取2009—2023年中國A股上市公司的數(shù)據(jù)為研究樣本，并參考施新政等（2019）[]、方先明和胡丁（2023）[22]的研究，對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行如下處理： ① 刪除金融類上市公司樣本； ② 剔除ST/*ST/PT樣本公司； ③ 剔除主要變量缺失嚴(yán)重的樣本； ④ 剔除員工人數(shù)少于100人以及勞動(dòng)收人份額大于1或小于0的樣本公司； ⑤ 對(duì)所有連續(xù)變量在 1% 和 99% 分位上進(jìn)行縮尾處理，以消除極端值的影響。最終得到4811家上市公司，共計(jì)37715個(gè)觀察值。企業(yè)層面財(cái)務(wù)變量數(shù)據(jù)主要來源于國泰安（CSMAR）、萬得（Wind）、銳思（RESSET）等數(shù)據(jù)庫；ESG數(shù)據(jù)來源于同花順iFinD金融終端數(shù)據(jù)庫；勞動(dòng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來源于中國研究數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(tái)（CNRDS）；宏觀數(shù)據(jù)主要來源于國家統(tǒng)計(jì)局等。

（二）模型設(shè)定

為了考察ESG的初次收入分配效應(yīng)，本文建立如下基準(zhǔn)模型。

LS_it=α+β₁ESG_it+λ₁X_it+μ_i+γ_t+ε_it

其中： LS_it 表示企業(yè) i 在第 Φ_t 年的勞動(dòng)收入份額；ESG_it 表示企業(yè) i 第 Φ_t 年的ESG表現(xiàn)； X_it 表示控制變量； u_i 代表企業(yè)固定效應(yīng)； γ_ι 表示年份固定效應(yīng)； ε_it 為模型隨機(jī)誤差項(xiàng)。

（三）變量定義

1.被解釋變量：企業(yè)勞動(dòng)收入份額（LS）

本文參考施新政等（2019）[I]、肖土盛等（2022）的研究，選用職工收入份額來度量企業(yè)層面的勞動(dòng)收入份額。具體采用兩個(gè)度量指標(biāo)：①LS1 ，計(jì)算公式為（支付給職工的薪酬 + 為職工支付的現(xiàn)金）／營(yíng)業(yè)收入。 ② LS2，計(jì)算公式為（支付給職工的薪酬 + 為職工支付的現(xiàn)金 + 期末應(yīng)付職工薪酬-期初應(yīng)付職工薪酬）/營(yíng)業(yè)收入。

2.解釋變量：企業(yè)ESG表現(xiàn)（ESG）

借鑒方先明和胡丁（2023）[22]、謝紅軍和呂雪（2022）[25]的研究，本文采用華證ESG指數(shù)的具體得分來度量企業(yè)ESG表現(xiàn)。華證ESG指數(shù)是根據(jù)國際ESG核心要義，考慮了中國上市公司實(shí)際情況和能力，更符合中國上市公司的ESG評(píng)價(jià)體系。考慮華證ESG指數(shù)是每季度公布一次數(shù)據(jù)，Φ_t 年的1月的評(píng)級(jí)實(shí)際上綜合了 _t-1 年的10月至12月的ESG表現(xiàn)。因此，本文采用 Ψ_t 年的4月、7月、10月以及 ^t+1 年的1月這四個(gè)月度的ESG得分的平均值來代表第 Φ_t 年的ESG表現(xiàn)，平均值越高，表明ESG優(yōu)勢(shì)越大。此外，為了確保數(shù)據(jù)的可比性，本文將ESG得分均值都除以100進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)化處理。

3.控制變量

參考王雄元和黃玉菁（2017）[10]、施新政等（2019）[1]的研究，本文對(duì)以下變量進(jìn)行控制：企業(yè)規(guī)模（Size）、企業(yè)年齡（Age）資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、企業(yè)成長(zhǎng)性（Growth）、資本產(chǎn)出比（KY）資本密集度（CI）、托賓 Q 值 （TobinQ ）、資產(chǎn)回報(bào)率（ROA）董事會(huì)獨(dú)立性（Indep）、股權(quán)集中度（TOP1）產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（SOE）以及管理層持股比例（MH）。

具體變量定義見表1所列。

表1變量定義

4.描述性統(tǒng)計(jì)

表2為主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。由表2可以看出，被解釋變量企業(yè)勞動(dòng)收入份額（LS1）的均值為0.144，與王玉龍等（2022）[15]、肖土盛等（2022）[6的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果接近，這表明樣本中支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金占營(yíng)業(yè)收入比重的平均水平為 14.4% 。ESG表現(xiàn)方面，ESG的均值和中位數(shù)分別為0.734和0.735，最小值為0.599，最大值為0.839，與李增福和馮柳華（2022）[23]的研究結(jié)果接近，說明總體而言中國上市公司的ESG表現(xiàn)較好。其他變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果與前人的研究大體一致，均處于合理范圍。

表2描述性統(tǒng)計(jì)

四、實(shí)證分析

（一）基準(zhǔn)回歸結(jié)果分析

表3匯報(bào)了ESG表現(xiàn)對(duì)勞動(dòng)收入份額影響的基準(zhǔn)回歸結(jié)果。列（1）列（2）分別是以LS1、LS2為企業(yè)勞動(dòng)收入份額的代理變量的回歸結(jié)果，并在估計(jì)模型中同時(shí)加人控制變量、年份固定效應(yīng)（YearFE）和企業(yè)固定效應(yīng)（ FirmFE 。列（1）結(jié)果顯示，ESG表現(xiàn)在 1% 的水平下對(duì)勞動(dòng)收人份額（LS1）產(chǎn)生了顯著正向影響，說明ESG表現(xiàn)提高了企業(yè)勞動(dòng)收入份額；列（2）結(jié)果顯示，ESG的系數(shù)在 5% 的水平下顯著為正，這說明ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)勞動(dòng)收入份額（LS2）具有顯著的提升效應(yīng)，驗(yàn)證了 。

表3基準(zhǔn)回歸結(jié)果

續(xù)表3

注：小括號(hào)內(nèi)為使用公司層面聚類穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤計(jì)算的Φ_t 值；*、**、**分別表示 10%5%.1% 的顯著性水平。下同。

（二）內(nèi)生性處理

1.工具變量法

參考謝紅軍和呂雪（2022）[25]的做法，本文采用ESG基金的持股數(shù)作為ESG表現(xiàn)的工具變量。一方面，ESG基金作為重要的機(jī)構(gòu)投資者，可以通過投票權(quán)參與公司治理，并影響企業(yè)的重大經(jīng)營(yíng)決策，尤其是ESG主題基金對(duì)改善上市公司的ESG表現(xiàn)具有重要影響。因此，ESG基金的持股數(shù)滿足工具變量的相關(guān)性要求。另一方面，ESG基金不太可能直接影響企業(yè)的勞動(dòng)雇傭決策。其主要原因包括： ①ESG 主題基金的成立時(shí)間和規(guī)模大小具有外生性，由基金公司決定。 ② ESG基金持股組合及其變化由基金經(jīng)理決定，ESG基金經(jīng)理主要是通過與上市公司高管私下接觸來影響企業(yè)的ESG表現(xiàn)，一般不直接參與企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)決策，因而也不會(huì)直接影響企業(yè)勞動(dòng)收入份額。因此，ESG基金的持股數(shù)在一定程度上滿足工具變量的外生性要求。

表4匯報(bào)了工具變量?jī)呻A段的回歸結(jié)果。由列（1）可知，工具變量企業(yè)的ESG基金持股數(shù)量（L.fnum）與解釋變量企業(yè)ESG表現(xiàn)呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)，表明工具變量的選擇滿足相關(guān)性要求。此外，本文還對(duì)工具變量選取的合理性進(jìn)行了其他檢驗(yàn)，列（2）、列（3）中Cragg-DonaldWald F 統(tǒng)計(jì)量均顯著大于16.38，表明工具變量不存在弱識(shí)別問題；Kleibergen-PaaprkLM統(tǒng)計(jì)量均在 1% 水平下顯著為正，說明工具變量不存在識(shí)別不足問題。列（2）、列（3）中ESG的系數(shù)均顯著為正，這表明在考慮潛在的內(nèi)生性問題后，本文的研究結(jié)論依然穩(wěn)健，與理論預(yù)期一致。

表4工具變量法

注：中括號(hào)內(nèi)為在 10% 的顯著性水平下 Stock-Yogo 弱工具變量識(shí)別 F 檢驗(yàn)的臨界值。

2.雙重差分法（DID）

商道融綠（SynTaoGreenFinance）是中國領(lǐng)先的綠色金融和責(zé)任投資的專業(yè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，近年來持續(xù)發(fā)布及時(shí)、專業(yè)以及準(zhǔn)確的ESG評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)，商道融綠也是中國最早進(jìn)行ESG評(píng)級(jí)的專業(yè)機(jī)構(gòu)之一，該機(jī)構(gòu)發(fā)布的ESG數(shù)據(jù)具有較高的權(quán)威性。自2015年開始，商道融綠開始持續(xù)發(fā)布滬深300成分股的ESG評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)，隨著自愿披露ESG數(shù)據(jù)的上市公司不斷增加，越來越多的上市公司被納入商道融綠的ESG評(píng)價(jià)體系中，截至2020年已覆蓋1043家上市公司，這些數(shù)據(jù)為構(gòu)建多期DID的處理組和對(duì)照組提供了便利。因此，若商道融綠發(fā)布了企業(yè)i在第 Φ_t 年的ESG評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)，則為處理組， ESG_it=1 ，否則為對(duì)照組， ESG_it=0 。Treat代表處理組，Post代表政策沖擊的時(shí)間。表5列（1）和列（2）匯報(bào)了回歸結(jié)果， Treat×Post 的系數(shù)均顯著為正，這表明以商道融綠為代表的ESG評(píng)級(jí)作為外生沖擊對(duì)企業(yè)層面的勞資分配產(chǎn)生了積極的提升效應(yīng)，即支持了ESG的初次收入分配效應(yīng)假說，驗(yàn)證了基準(zhǔn)回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。

表5雙重差分法（DID）

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.替換因變量

參考江軒宇和賈婧（2021）[12]的研究，本文將勞動(dòng)收人份額進(jìn)行對(duì)數(shù)標(biāo)準(zhǔn)化處理 回歸結(jié)果見表6列（1）。可見，ESG表現(xiàn)的系數(shù)在1% 的水平下顯著為正，表明本文的結(jié)論穩(wěn)健。

2.替換自變量

參考Lin等（2021）26的研究，本文使用華證指數(shù)對(duì)上市公司ESG表現(xiàn)的評(píng)級(jí)賦值作為穩(wěn)健性檢驗(yàn)，華證指數(shù)評(píng)級(jí)一共分為9檔，由低等級(jí)到高等級(jí)依次為C、CC、CCC、B、BB、BBB、A、AA、AAA。本文對(duì)企業(yè)ESG評(píng)級(jí)從低到高依次賦值1分至9分，賦值越大，代表ESG表現(xiàn)越好。表6列（2）匯報(bào)了穩(wěn)健性檢驗(yàn)的結(jié)果。可見，企業(yè)ESG表現(xiàn)的系數(shù)在 5% 的水平下顯著，其結(jié)果與基準(zhǔn)回歸相比未發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，再次驗(yàn)證本文研究結(jié)論的穩(wěn)健性。

3.增加控制變量

企業(yè)的勞動(dòng)收入份額在受到微觀企業(yè)層面的因素影響之外，可能也會(huì)受到宏觀層面因素的影響。為了控制地區(qū)之間的動(dòng)態(tài)差異以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展因素，本文在回歸模型（1）中進(jìn)一步加入地區(qū)工資水平（Wage）地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（Pergdp）等宏觀層面的控制變量。其中，地區(qū)工資水平用各省份在崗職工平均工資的自然對(duì)數(shù)值表示，地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平用公司注冊(cè)地所在省份人均GDP（千元/人）的自然對(duì)數(shù)表示。回歸結(jié)果見表6列（3），可見，ESG表現(xiàn)的系數(shù)顯著為正，表明在考慮宏觀層面的影響因素后，本文的研究結(jié)論依然穩(wěn)健。

4.更換回歸模型

考慮控制個(gè)體固定效應(yīng)和時(shí)間固定效應(yīng)是常規(guī)做法，雖然在一定程度上能夠較好控制因遺漏變量等因素導(dǎo)致的內(nèi)生性問題，但也可能存在某些因素對(duì)不同行業(yè)的影響在不同年份存在異質(zhì)性。因此，本文參考董豐等（2020）[27]的研究，在控制企業(yè)固定效應(yīng)和年份固定效應(yīng)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步控制行業(yè) × 年份（YearXIndustry）的高階聯(lián)合固定效應(yīng)，并對(duì)回歸模型進(jìn)行估計(jì)，以控制行業(yè)層面時(shí)間變化因素的影響。表6列（4）顯示，ESG的系數(shù)依然顯著為正，再一次驗(yàn)證了研究結(jié)論的穩(wěn)健性。

5.調(diào)整樣本區(qū)間

2019年底暴發(fā)的新冠疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了巨大沖擊，對(duì)作為市場(chǎng)主體的微觀企業(yè)造成了強(qiáng)烈的負(fù)面影響，尤其是勞動(dòng)力成本和勞動(dòng)力薪酬。為了避免新冠疫情對(duì)企業(yè)勞動(dòng)力薪酬決策的可能干擾，本文使用2009—2019年的樣本數(shù)據(jù)，運(yùn)用基準(zhǔn)回歸模型（1）重新進(jìn)行回歸。結(jié)果見表6列（5），可見，ESG系數(shù)的t值相對(duì)于基準(zhǔn)回歸有所下降，但仍在 5% 的水平下顯著為正，表明本文的研究結(jié)論未發(fā)生根本性變化。

表6穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

五、機(jī)制分析

本文借鑒Chen等（2020）[28]、祝繼高和梁曉琴（2022）29]的研究思路，先通過解釋變量對(duì)機(jī)制變量進(jìn)行回歸，再通過理論文獻(xiàn)來驗(yàn)證機(jī)制變量對(duì)被解釋變量影響的合理性。

（一）債務(wù)融資成本

參照周楷唐等（2017）[30]的做法，本文分別以利息支出/負(fù)債賬面價(jià)值（Cost1）利息支出/有息負(fù)債（Cost2）以及財(cái)務(wù)費(fèi)用/總負(fù)債（Cost3）3個(gè)指標(biāo)來度量債務(wù)融資成本。表7PanelA列（1）至列（3）分別為ESG表現(xiàn)對(duì)債務(wù)融資成本進(jìn)行回歸的結(jié)果。結(jié)果顯示，ESG表現(xiàn)的估計(jì)系數(shù)均在 1% 水平下顯著為負(fù)，表明ESG表現(xiàn)能夠顯著降低企業(yè)債務(wù)融資成本。

為了進(jìn)一步探討債務(wù)融資成本與企業(yè)勞動(dòng)收入份額之間的關(guān)系，本文從文獻(xiàn)依據(jù)和理論分析兩個(gè)角度展開論證。 ① 已有研究表明，債務(wù)融資成本的降低能夠緩解企業(yè)的融資約束，從而對(duì)勞動(dòng)收入份額產(chǎn)生顯著的提升效應(yīng)。如江軒宇和林莉（2022）[13]、江軒宇和朱冰（2022）[14]的研究表明，融資成本的降低有助于企業(yè)將更多資源分配至勞動(dòng)要素，從而提高勞動(dòng)收入份額。 ② 從理論機(jī)制來看，企業(yè)的勞動(dòng)力薪酬支付與現(xiàn)金流產(chǎn)生之間存在期限錯(cuò)配問題，企業(yè)通常需要通過外部債務(wù)融資和內(nèi)源融資來補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，而營(yíng)運(yùn)資金是保障勞動(dòng)力薪酬支付的重要基礎(chǔ)。當(dāng)債務(wù)融資成本較高時(shí)，企業(yè)可能會(huì)傾向于通過減少勞動(dòng)者報(bào)酬來實(shí)現(xiàn)內(nèi)源融資，從而降低勞動(dòng)收入份額。此外，企業(yè)還可能從風(fēng)險(xiǎn)-收益匹配的角度出發(fā)，將內(nèi)部資源更多地配置到高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的資本類項(xiàng)目，而減少對(duì)回報(bào)周期相對(duì)較長(zhǎng)的勞動(dòng)要素的投人。相反，債務(wù)融資成本的降低有助于緩解企業(yè)的資金壓力，使企業(yè)能夠?qū)⒏噘Y源用于支付勞動(dòng)者報(bào)酬，從而提高勞動(dòng)收入份額[27]。這一機(jī)制表明，ESG表現(xiàn)不僅能夠改善企業(yè)的融資環(huán)境，還能夠通過影響企業(yè)的內(nèi)部資源配置，來促進(jìn)勞動(dòng)收人的公平分配。

（二）研發(fā)創(chuàng)新

借鑒方先明和胡丁（2023）22的研究，本文使用研發(fā)投人強(qiáng)度（RD）專利申請(qǐng)總量（Patent以及發(fā)明專利申請(qǐng)數(shù)量（Invent）來度量企業(yè)創(chuàng)新，回歸結(jié)果見表7PanelB列（1）至列（3）。可見，ESG表現(xiàn)（ESG）的系數(shù)均在 1% 的水平下顯著為正，表明企業(yè)ESG表現(xiàn)有助于提高企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平。

本文進(jìn)一步通過文獻(xiàn)梳理和理論分析，探討研發(fā)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)勞動(dòng)收入份額的促進(jìn)作用。與固定資產(chǎn)投資不同，研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)的順利開展不僅依賴于資本投人，更依賴于對(duì)新知識(shí)、新技術(shù)的理解、吸收和高效整合運(yùn)用[31]，這些新知識(shí)和新技術(shù)的創(chuàng)造和應(yīng)用，本質(zhì)上源于企業(yè)的人力資本積累，尤其是高技能、高知識(shí)水平員工的貢獻(xiàn)。因此，企業(yè)研發(fā)投人的增加和技術(shù)創(chuàng)新水平的提升，會(huì)顯著增加對(duì)高技能員工的需求。為了吸引和留住這些優(yōu)質(zhì)人才，企業(yè)往往會(huì)通過提高勞動(dòng)力薪酬待遇、完善激勵(lì)機(jī)制等方式來增強(qiáng)員工的歸屬感和創(chuàng)造力，從而直接推動(dòng)勞動(dòng)收入份額的提高[13.20]。此外，從長(zhǎng)期視角來看，研發(fā)創(chuàng)新還能夠通過促進(jìn)勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)升級(jí)，進(jìn)一步提高勞動(dòng)收入份額[20]。技術(shù)偏向型的創(chuàng)新往往要求企業(yè)投人更多資源用于員工的技能提升和知識(shí)更新，從而推動(dòng)勞動(dòng)力從低技能、低附加值的崗位向高技能、高附加值的崗位轉(zhuǎn)移。在這一過程中，企業(yè)勞動(dòng)收人份額的提高不僅體現(xiàn)在高技能員工的薪資溢價(jià)上，還體現(xiàn)在整體勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高上。換言之，研發(fā)創(chuàng)新通過優(yōu)化勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)，使得勞動(dòng)要素在企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造中的貢獻(xiàn)更加突出，從而從根本上提高勞動(dòng)收入份額[5]。

綜上所述，ESG表現(xiàn)能夠顯著促進(jìn)企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)，具體表現(xiàn)為更高的研發(fā)投入強(qiáng)度、更多的專利產(chǎn)出以及更高質(zhì)量的創(chuàng)新成果。而研發(fā)創(chuàng)新的提升不僅通過增加對(duì)高技能員工的需求直接提高勞動(dòng)收入份額，還通過推動(dòng)勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)升級(jí)和勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，進(jìn)一步增加勞動(dòng)收入份額。這一機(jī)制表明，ESG表現(xiàn)不僅能夠激勵(lì)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，還能夠通過優(yōu)化人力資源配置，實(shí)現(xiàn)勞動(dòng)收入的可持續(xù)增長(zhǎng)。

（三）盈余管理

本文借鑒Beyer等（2019）[32]的研究方法，采用修正的Jones模型，用應(yīng)計(jì)盈余管理作為盈余管理的代理變量。修正的Jones模型通過分離應(yīng)計(jì)利潤(rùn)中的非操控部分（DisAcc）和操控部分（Acc），能夠更準(zhǔn)確地衡量企業(yè)的盈余管理行為；而應(yīng)計(jì)盈余管理則直接反映管理層通過操控應(yīng)計(jì)項(xiàng)目來調(diào)節(jié)盈余的動(dòng)機(jī)和行為。回歸結(jié)果見表7PanelC的列（1）至列（3），結(jié)果顯示ESG表現(xiàn)的估計(jì)系數(shù)在所有模型中均顯著為負(fù)，表明ESG表現(xiàn)能夠顯著降低企業(yè)的盈余管理程度。

現(xiàn)有文獻(xiàn)表明，企業(yè)盈余管理活動(dòng)的減少對(duì)勞動(dòng)收入份額具有顯著的正向影響。一方面，盈余管理活動(dòng)的減少有助于形成道德規(guī)范，約束管理層的行為，提高投資者對(duì)管理層的監(jiān)督力度和客觀評(píng)價(jià)水平。這種監(jiān)督機(jī)制的強(qiáng)化能夠減少管理層在收人分配過程中存在的機(jī)會(huì)主義行為，尤其是在勞動(dòng)要素的資源配置上，從而提高收入分配決策的公平性和效率[33]。另一方面，根據(jù)委托代理理論，盈余管理活動(dòng)的減少能夠更好地保護(hù)勞動(dòng)者權(quán)益，提高員工的生產(chǎn)積極性。當(dāng)管理層不再通過盈余管理來操控企業(yè)財(cái)務(wù)狀況時(shí)，企業(yè)資源的分配更加透明和公平，減少了管理層對(duì)勞動(dòng)要素資源的侵占以及員工薪酬的掠奪行為，這不僅有助于增加勞動(dòng)收入在企業(yè)總價(jià)值中的占比，還能夠通過改善員工的工作環(huán)境、運(yùn)用激勵(lì)機(jī)制，進(jìn)一步提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，從而實(shí)現(xiàn)勞動(dòng)收入份額的可持續(xù)增長(zhǎng)[15]

綜上所述，企業(yè)的ESG表現(xiàn)通過改善信息環(huán)境、增強(qiáng)內(nèi)外部監(jiān)督機(jī)制，顯著降低了企業(yè)的盈余管理程度。而盈余管理活動(dòng)的減少不僅可通過約束管理層行為、提高收人分配決策效率，還能通過保護(hù)勞動(dòng)者權(quán)益、優(yōu)化資源分配，進(jìn)一步提高企業(yè)的勞動(dòng)收入份額。這一機(jī)制表明，ESG表現(xiàn)不僅能夠提升企業(yè)的財(cái)務(wù)透明度和治理質(zhì)量，還能夠通過減少管理層的機(jī)會(huì)主義行為，實(shí)現(xiàn)勞動(dòng)收入的公平分配和可持續(xù)增長(zhǎng)。

表7機(jī)制分析結(jié)果

續(xù)表7

六、異質(zhì)性分析

（一）產(chǎn)權(quán)性質(zhì)

國有企業(yè)和非國有企業(yè)由于經(jīng)營(yíng)目標(biāo)不同，使得兩者在經(jīng)營(yíng)模式和經(jīng)營(yíng)理念等方面均存在差異。因此，有必要考察在不同產(chǎn)權(quán)背景下，ESG表現(xiàn)對(duì)于勞動(dòng)收入份額的異質(zhì)性影響效果。國有企業(yè)因?yàn)槌袚?dān)政策性責(zé)任，難以以利潤(rùn)最大化為經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，導(dǎo)致其薪酬戰(zhàn)略調(diào)整動(dòng)機(jī)較弱以及靈活性較差，并且根據(jù)黏性工資理論，國有企業(yè)勞動(dòng)者的薪酬調(diào)整難度大，短期內(nèi)不易調(diào)整。因此，本文推測(cè)，相對(duì)于國有企業(yè)，ESG表現(xiàn)對(duì)非國有企業(yè)勞動(dòng)收入份額的提升作用更大。表8列（1）列（2）展示了基于產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分組回歸的實(shí)證結(jié)果，其中，在列（1）的國有企業(yè)樣本中，ESG表現(xiàn)不顯著；而在列（2）的非國有企業(yè)樣本中，ESG表現(xiàn)的系數(shù)在1% 水平下顯著為正。由此可知，ESG表現(xiàn)對(duì)勞動(dòng)收入份額的提升效應(yīng)在非國有企業(yè)中更明顯，支持了上述推測(cè)。

（二）行業(yè)要素密集度

通常而言，勞動(dòng)密集型行業(yè)對(duì)勞動(dòng)力成本的敏感性較高。一方面，勞動(dòng)力成本上升后，企業(yè)更傾向于降低勞動(dòng)要素的投資比例，使用資本要素替代勞動(dòng)要素，進(jìn)而降低勞資財(cái)務(wù)分配比例。另一方面，勞動(dòng)密集型行業(yè)中低技能勞動(dòng)力占比較高，勞動(dòng)者議價(jià)能力相對(duì)較弱，而在利潤(rùn)最大化的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)驅(qū)動(dòng)下，企業(yè)可能會(huì)降低這部分員工的勞動(dòng)分配率，且企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)技術(shù)和設(shè)備的依賴度相對(duì)較低，更多依賴于勞動(dòng)力投入。因此，ESG優(yōu)勢(shì)對(duì)勞動(dòng)密集度高的企業(yè)影響理應(yīng)更強(qiáng)。參考李磊和盛斌（2019）[34]的做法，本文以行業(yè)勞動(dòng)密集度的中位數(shù)為基準(zhǔn)，將樣本劃分為勞動(dòng)密集型行業(yè)組和資本密集型行業(yè)組，其中，勞動(dòng)密集度以員工人數(shù)與總資產(chǎn)的比值來衡量。表8列（3）列（4）報(bào)告了基于要素密集度的分組回歸結(jié)果。可以看出，ESG表現(xiàn)的估計(jì)系數(shù)僅在勞動(dòng)密集型行業(yè)樣本中顯著為正，表明ESG表現(xiàn)的收入分配效應(yīng)在勞動(dòng)密集型行業(yè)中更為明顯。

（三）行業(yè)創(chuàng)新屬性

在機(jī)制檢驗(yàn)中，本文發(fā)現(xiàn)研發(fā)創(chuàng)新是ESG優(yōu)勢(shì)提升企業(yè)勞動(dòng)收人份額的一個(gè)重要影響渠道。本文預(yù)期該提升效應(yīng)可能在高科技行業(yè)中更加明顯。究其原因，高科技行業(yè)的創(chuàng)新需求和機(jī)會(huì)更多，相應(yīng)對(duì)高技能勞動(dòng)力需求更旺，有助于加大人力資本投資強(qiáng)度，提高勞資財(cái)務(wù)分配比例。相反，在非高科技行業(yè)，研發(fā)創(chuàng)新動(dòng)力相對(duì)較弱，創(chuàng)新機(jī)會(huì)也相對(duì)較少，對(duì)高技能員工的勞動(dòng)力需求也相對(duì)較弱。因此，本文推測(cè)ESG的收入分配效應(yīng)在高科技行業(yè)更明顯。在界定高科技行業(yè)與非高科技行業(yè)時(shí)，本文參考江軒宇和朱冰（2022）[14]的研究，將普通機(jī)械、專用設(shè)備、交通運(yùn)輸設(shè)備、電氣機(jī)械及器材制造業(yè)、儀器儀表制造業(yè)、生物醫(yī)藥制造業(yè)、通信及相關(guān)設(shè)備制造業(yè)、計(jì)算機(jī)及相關(guān)設(shè)備制造業(yè)、通信服務(wù)業(yè)以及計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)業(yè)劃為高科技行業(yè)，其他行業(yè)歸類為非高科技行業(yè)。表8列（5）、列（6）報(bào)告了基于是否屬于高科技行業(yè)的分組回歸結(jié)果。可以看出，ESG表現(xiàn)的估計(jì)系數(shù)在高科技行業(yè)的企業(yè)樣本中顯著為正，這表明，ESG表現(xiàn)的收入分配效應(yīng)在創(chuàng)新屬性較高的行業(yè)中更為明顯。

（四）勞動(dòng)者議價(jià)能力

ESG表現(xiàn)對(duì)勞動(dòng)者收入水平及勞動(dòng)收入份額的影響也可能受到勞動(dòng)力市場(chǎng)的作用。主要體現(xiàn)在勞動(dòng)者議價(jià)能力較強(qiáng)的地區(qū)，ESG表現(xiàn)帶來的資源效應(yīng)以及信息效應(yīng)可能更多會(huì)反映至勞動(dòng)者收入中，帶來勞動(dòng)收人份額的提高。為此，本文參考柏培文和楊志才（2019）35的研究，采用工會(huì)參與率來表征企業(yè)所在勞動(dòng)力市場(chǎng)的議價(jià)能力，工會(huì)參與率用地區(qū)工會(huì)人員數(shù)與就業(yè)人員數(shù)之比來衡量，并根據(jù)工會(huì)參與率的中位數(shù)進(jìn)行分組回歸，結(jié)果見表8列（7）和列（8）。可見，ESG表現(xiàn)所帶來的收入分配效應(yīng)在勞動(dòng)者議價(jià)能力較強(qiáng)的地區(qū)更明顯。

表8異質(zhì)性分析

七、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

初次分配領(lǐng)域的收入分配問題是中國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中的突出問題，優(yōu)化收入分配格局有助于推動(dòng)中國社會(huì)長(zhǎng)期穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展以及“共同富裕”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。本文基于中國A股上市公司微觀數(shù)據(jù)，從理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)兩個(gè)方面深入探究ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)勞動(dòng)收入份額的影響及其作用機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)：ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)勞動(dòng)收入份額具有積極提升效應(yīng)，即ESG在初次分配領(lǐng)域發(fā)揮了積極的收入分配效應(yīng)。機(jī)制研究表明，ESG表現(xiàn)通過降低債務(wù)融資成本、促進(jìn)研發(fā)創(chuàng)新以及減少盈余管理等來提高企業(yè)勞動(dòng)收入份額。異質(zhì)性分析表明，ESG表現(xiàn)對(duì)國有企業(yè)、勞動(dòng)密集型行業(yè)、高科技行業(yè)以及勞動(dòng)者議價(jià)能力較強(qiáng)地區(qū)的企業(yè)的勞動(dòng)收入份額的促進(jìn)效應(yīng)更加明顯。

（二）建議

基于上述結(jié)論，本文提出如下建議：

第一，加強(qiáng)上市公司ESG信息披露質(zhì)量，強(qiáng)化ESG監(jiān)管。ESG的信息披露有助于改善企業(yè)信息環(huán)境，加強(qiáng)內(nèi)外部對(duì)企業(yè)管理層的監(jiān)督，進(jìn)而減少企業(yè)盈余管理。因此，建議政府監(jiān)管部門加快制定相關(guān)政策法規(guī)，加強(qiáng)ESG信息披露監(jiān)管，提高上市公司ESG信息披露質(zhì)量。建立ESG信息披露的激勵(lì)機(jī)制，對(duì)表現(xiàn)優(yōu)秀的企業(yè)給予政策扶持和市場(chǎng)獎(jiǎng)勵(lì)。提高企業(yè)ESG信息披露的積極性和質(zhì)量，進(jìn)一步釋放ESG紅利，改善勞動(dòng)力市場(chǎng)信息環(huán)境，發(fā)揮ESG表現(xiàn)信息效應(yīng)對(duì)優(yōu)化勞動(dòng)收入份額的配置作用，進(jìn)而提高勞動(dòng)收人分配份額，優(yōu)化勞動(dòng)收入分配格局，夯實(shí)實(shí)現(xiàn)共同富裕目標(biāo)的微觀基礎(chǔ)。

第二，財(cái)稅激勵(lì)、綠色金融以及差異化扶持等多措并舉助力ESG優(yōu)勢(shì)企業(yè)發(fā)展。建議政府相關(guān)部門通過稅收減免、專項(xiàng)補(bǔ)貼等政策定向支持ESG優(yōu)勢(shì)企業(yè)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新綠色債券等融資工具緩解企業(yè)資源約束。通過強(qiáng)化ESG優(yōu)勢(shì)企業(yè)的創(chuàng)新激勵(lì)和要素保障，加速生產(chǎn)技術(shù)革新與人力資本結(jié)構(gòu)升級(jí)，推動(dòng)企業(yè)將環(huán)境治理優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為人才集聚優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)勞動(dòng)收入分配格局優(yōu)化。此外，還應(yīng)對(duì)不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)、不同要素密集度、不同創(chuàng)新程度的行業(yè)以及不同勞動(dòng)者議價(jià)能力的企業(yè)施以差異化政策。

第三，企業(yè)應(yīng)該積極履行社會(huì)責(zé)任，從企業(yè)層面推動(dòng)社會(huì)民生問題的解決。企業(yè)積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，不僅有助于塑造積極的社會(huì)形象，還能為優(yōu)化收入分配格局以及實(shí)現(xiàn)共同富裕目標(biāo)作出積極貢獻(xiàn)。此外，企業(yè)在提高勞動(dòng)收入份額的同時(shí)，應(yīng)該將自身ESG優(yōu)勢(shì)與主業(yè)傳統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)緊密結(jié)合、協(xié)同發(fā)展，共同做大企業(yè)價(jià)值蛋糕。

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