透過存折看中國

楊繼繩

當今的中國，許多的家庭都有一個小小的存折。人們通常從這個存折中看家庭積累，盤算家計。如果我們眼光放開一點，我們從存折上還可以看到天下大事，可以盤算一下國計民生。

當今的居民儲蓄相當于國家六年半的財政收入

到1996年6月底，全國城鄉居民存款余額為35458億元。

這個數字有多大？它相當于1995年國家財政收入的6．4倍；相當于國有工業企業固定資產凈值的2．6倍；相當于1995年全國消費品零售總額的1．72倍！

我國居民儲蓄的增長速度是驚人的。改革開始的1979年，全國居民存款余額不到300億元。10年以后的1989年，就增長到5000億元。當時人們覺得數字大得驚人，有人說它是“虎”（關在籠子里的），有人說它是洪水（關在水庫里的）。誰也沒有想到，在4年以后的1992年，就突破了1萬億元。接著，僅過兩年，到1994年底，又突破了兩萬億元。又過了一年，1995年年底，竟然接近3萬億元大關！

我國居民第一個1萬億元用了40多年；第二個1萬億元用了兩年；第三個1萬億元用了一年，可見加速度之高。這樣的加速度，連一些資深經濟學家也目瞪口呆！

我們的經濟數字中常有水分，居民儲蓄也不例外。嚴格意義上的居民儲蓄是居民的凈收入扣除他的實際消費以后的結余。實際上有相當多的儲蓄并非居民的消費結余。其中，一部分是公款私存；一部分是私營企業或國有企業承包人的經營性資金；一部分是商業承包后小商小販的貸款。這幾部分資金在整個儲蓄中占多大比重呢？我曾請教過一位這方面的專家，他的回答是：約占20％。

就是扣除了這20％的水分，我國居民的儲蓄也是巨大的。

龐大的數量、超高的速度，包含著多少社會奧秘？通過對它多角度的剖析，可以看到我國經濟生活的方方面面。

國民收入分配：天平向個人傾斜

居民儲蓄快速增長，說明老百姓手中的錢越來越多了。老百姓的錢從哪里來？國民收入分配的結果。改革以來，國民收入分配的天平不斷向個人傾斜。

在國民收入的初次分配中，1978年居民個人所得為1624億元，占國內生產總值的44．8％；1995年，居民個人所得為33889億元，占國內生產總值的58．7％。與1978年相比，1995年居民個人所得增長了19．9倍。國民收入再分配后，1978年居民個人所得為1795億元，占國內生產總值的49．6％；到1995年，分別變為37930億元和65．7％，與1978年比，居民所得增長了20．1倍。

國民收入向個人傾斜，居民口袋里的錢比過去多了，這是儲蓄逐年大幅度增加的原因。

改革前實行高積累、低消費政策，居民收入的比重太小了，把老百姓搞得太窮。改革初期國民收入向個人傾斜是合理的，帶有補償性質。改革進展了十幾年之后，還大幅度地向個人傾斜，說明資金這個閘門還沒有把好。現在，哪一個單位不千方百計地多發一點？國家只能控制工資，控制不了各種名目的發放。現在，工資只占收入的50％左右，有的比重更小。

對國民收入分配向個人傾斜的利與弊，學術有著不同看法。不過，有一點是可以一致的，即國民收入傾斜以后，居民并沒有把這筆錢消費掉，其中的大部分還是通過銀行這個中介，增加了國家的積累。

家家都是萬元戶

如果用全國人口數除以全國儲蓄余額，會有這樣一個結果：1996年6月底，全國人均儲蓄2900多元。4口之家的儲蓄就超過了1萬元，家家都是萬元戶。如

果你對這個數字信以為真，那就大錯特錯了。多數家庭存款不到1萬元，還有相當多的家庭沒有存款。

這是因為，這35000多億元存款分配很不平均。1996年第6期《求是》雜志公布了一個數字，占全國2％的高收入者的儲蓄占儲蓄總額的30％。

近年來，居民收入差距明顯拉大。據國家統計局城調隊調查，1985年，最高收入組與最低收入組的差距是2．9倍，1993年擴大到3．8倍，平均每年以34％的速度擴大。《求是》雜志還公布了一個數字：全國擁有100萬元以上資產的人已經超過了100萬人。另一極是，全國有7000萬人的人均年收入不足300元，城鎮有2000萬人月收入不足200元。由于灰色收入的存在，人們對收入差距的感受比上述數字還要大。

儲蓄的城鄉分布也是很不均衡的。城鎮人均儲蓄存款相當于農戶人均存款的10倍。在東部發達地區和西部欠發達地區，人均儲蓄存款的差別也很大。從居民儲蓄的分布，可以看到貧富差別、城鄉差別、東西部差別還在拉大。

收入差距拉大以后，高收入者的收入增長超過了消費能力的增長，即使他們中間有些人畸形消費，錢也花不完；中等收入者對高檔次商品消費能力不足，對低檔次商品的需求已經飽和，出現了消費斷層。這兩種人都增加儲蓄。低收入者考慮到將來子女上學、住房改革、養老保險都要花大筆的錢，他們也要節衣縮食，盡可能多存一點錢。

居民儲蓄超高速增加，當然說明居民對經濟社會發展充滿信心，對未來持樂觀態度。但是，不能排除在相當程度上還有被迫儲蓄的性質。

這里說的被迫儲蓄并不是有什么人對居民進行強制，有錢非存銀行不可，而是指居民在處理收入節余時，不得不做出把錢存入銀行的選擇。

如果通貨膨脹率高于銀行的利率，存款利息就是負值。在負值情況下，存款當然是不合算的。所以，在通常情況下，一出現負利率，儲蓄就要下降。

但是，最近兩年出現了反常情況，連續兩年的負利率，卻連續兩年儲蓄超常增長。1994年，通貨膨脹率高達21．7％，儲蓄卻增長了42．8％；1995年，通貨膨脹率14．8％，儲蓄又增長了38％。這一情況不僅有悖于常情，也有悖于過去的實踐。1988年，通貨膨脹率高到18．5％的時候，當年的儲蓄比上年就下降了13．6個百分點。

你問周圍的朋友，利率比通貨膨脹率低這么多，為什么還要存錢？你的朋友一般會這么回答：“不存有什么辦法。”這就是被迫儲蓄。

誰都希望自己手中的錢能夠增值，要增值就得投資。前幾年股票火熱了一陣，有人發了財。但是，后來想發股票財的人，大多數吃了虧。現在城市居民手中誰沒有幾千元的“爛股”？最近幾年，股市持續低迷，靠買賣股票增值的想法更是沒有了。據有關部門統計，北京市股民投入股市的資金有13．5億元，只占北京市城鄉居民儲蓄余額的1．6％。北京市每百人中，參與股票投資的不到兩人。直接融資（如靠發股票融資）是居民承擔投資風險，以銀行為中介的間接融資則由銀行承擔了投資風險。在股市不景氣的情況下，把錢存進銀行，也是一種理智的選擇。

住房制度改革進展緩慢，想買房保值的人，想改善居住環境的人，都無法買到房子。但是人們也明白，房改總有一天要實行的，那些居住環境惡劣的人不得不存錢。

銀行是唯一的中介

目前，企業改革需要成本，如降低資產負債率，安置冗員，分離企業辦社會的職能，都需要數以千億計的資金。要調整產業結構，要進行技術改造，需要的資金也是以千億計。由于缺乏資金，企業的改革和發展寸步難行。這是一方面。

另一方面，居民手中三四萬億元資金要保值、增值，他們希望找到理想的投資處所。

這中間需要一個中介。現在銀行是唯一的中介。

銀行把千家萬戶的消費節余集中起

來，再把這些借給需要錢的企業。銀行承擔了全部投資風險。

企業通過銀行向社會取得資本稱為間接融資；企業直接向社會取得資本（如發行股票、債券等）。稱為直接融資。我國實行間接融資為主的方針，這是符合國情的。但是，間接融資的比重太大了，它帶來了以下問題：

第一，加重了企業的利息負擔。現在，國有企業的大部分固定資產投資和90％以上的流動資金，都是來自銀行貸款。近年來，銀行的貸款利率一般高于國有企業的資本收益率。企業嫌的錢不夠還銀行的利息，這是國有企業大面積虧損的原因之一很多企業技術水平低，不技術改造就缺乏競爭能力，而搞技術改造，技術改造項目的收益率低于銀行利率。廠長們說：“不搞技改等死，搞技改找死。”全國國有企業年支付利息達1500億元以上。

第二，造成了企業對銀行的過度依賴。據調查，1993年末，天津市648家預算內工業企業固定資產貸款余額121．8億元，占企業固定資產凈值的96．25％。這就是說，企業的固定資產幾乎全是銀行的資款形成的。現在，企業投資靠銀行，流動資金靠銀行。生產靠貸款，還貸靠舉債。企業完全躺在銀行身上了。“銀行感冒，企業發燒”，銀行完全決定企業的生死。企業對銀行的依附性又和國家的金融政策緊密相關。銀根松，經濟過熱；銀根緊，“連環債”猛增。這是宏觀經濟不穩定的一個原因。

第三，財政擠銀行，“倒逼”銀行發票子，是通貨膨脹的原因之一。過去，財政通過透支的方式擠銀行。現在不讓透支，卻通過另外兩個渠道擠銀行。一是通過國有企業這個渠道，二是通過地方政府這個渠道。國有企業，本應由財政注入資本，現在卻由銀行注入資本。本來流動性很強的銀行資金卻變成了長期性墊支。信貸資金財政化。企業套住了銀行的資金，銀行就得維持企業生存，不得不繼續貸款。地方政府也常常壓銀行向虧損的國有企業發放“安定團結貸款”，用來發工資，這樣的貸款基本上有來無回；地方要上項目，地方財政沒有錢，也壓銀行貸款。國有企業和地方政府迫使信貸財政化，加大了銀行信貸資金的供應量，而這些資金很多都投向了無效的地方，這是通貨膨脹的原因之一。

第四，影響了銀行改革，加大了金融風險。國有企業對銀行有過度的依賴，把國有經濟的各種風險都集中到銀行里來了。過度間接融資和國有企業效益差，使銀行的資產質量大大降低，公布的不良債權為20％，這使專業銀行無法商業化，也加大了銀行的風險。而銀行的風險實際就是老百姓財產的風險，因為銀行的錢大部分是老百姓的存款。

這種過度依賴間接投資的情況，是資本市場不發達造成的。我國資本市場已經起步，但發展十分緩慢，它在企業改革和經濟發展中，還沒有起到應有的作用。在觀念上對資本市場還有很多偏見，在政策上對資本市場有所抑制。在銀行存款利息是“愛國儲蓄”，把錢投入股票市場被認為是“投機”；股票紅利要交稅，銀行利息不交稅。社會輿論和政策取向都是鼓勵人們把錢存進銀行，限制人們把錢投向資本市場。

要解決過度依賴間接融資帶來的問題，就得適當加大直接融資的比重。即使我們選擇間接融資為主的方針，我國的直接融資還有大的發展空間。就股票市場來說，1994年股票總市值和國內生產總值之比（稱為證券化率）：美國70％；日本30％；法國136％；德國97％；韓國149％；瑞士79％；荷蘭60％；加拿大51％；印尼85％（1990年數）；馬來西亞119％；新加坡140％（1990年數）。而中國的證券化率只有6．76％，這還包括不流通的國有股和法人股。如果扣除這兩項不流通部分，中國的證券化率只有1．83％。這些數字表明，我們的股票市場還剛剛起步，發展的空間還很大。假如我們的證券化率提高到30％（這還是以間接融資為主），則一年要實現直接融資股票總市值就是1．5萬億元。這是一個多么巨大的融資潛力！

市場經濟是將市場作為配置資源的基礎，而資本市場是配置資源的有效手段。因此，市場經濟需要有相應的資本市場。到那時，居民手中的存款才會有真正的用武之地！

責任編輯：楊曉升