全球同震

9月全球主要股市經歷了大的調整，從中顯示出日元兌美元匯率風險對股市所造成的影響。道－瓊斯指數自8月25日的歷史收盤高點11326.04點持續向下，在9月14日至24日的9個交易日中，除了9月17、18日以外，連拉七根大陰線。其中在14日跌破11000點的心理線（跌幅1.09％）。

日元和日股的“蹺蹺板效應”在9月東京股市再現。從日本東京股市來看，日經指數在8月25日向下擊破18000點的心理線之后，盤整中持續走低，9月14日、16日的大幅下調引人注目，隨后雖有三天的強勁反彈，但升勢很快被22日和24日連續兩天的大陰線全數吞沒，9月24日收于16871.23點，為三個多月來首次收在17000點以下，是6月9日以來的收盤最低點。

引發東京和華爾街股市震蕩的最直接原因，正是日元兌美元匯率的大幅上揚。其中，日元兌美元在9月15日升至103.37：1的高點，為1996年1月2日以來最高水準，這導致東京股市在出口導向型企業股的拖累下走低，日經指數當日收盤重挫485.63點（2.73％）至17291.59，盤中一度大跌4.1％至17058.13點，創1998年10月8日以來最大跌幅。由于擔心日元升值將使出囗商的海外獲利嚴重受損，SONY、本田汽車當日領跌。此后，美元兌日元又在9月22日至24日的三天中分別見103.77、103.51和103.71的低點。

對9月全球主要股市指數增長進行排名，日經指數月漲幅（8月24日至9月24日，下同）為負4.13％，排名第40位；但在以美元計算的指數排名中，日經指數月漲幅為2.52％，位居第8位。同期道－瓊斯指數漲幅－7.31％，排54位。

日本經濟轉強、美國貿易逆差加大為日元堅挺的直接原因

9月9日公布的日本第二季度GDP比上季度增長0.2％，同比增長0.9％，再一次高于預計，即刻引發海外投資者和日本銀行大量拋售美元。該數據公布之后的半個小時內，美元兌日元下跌2日元，當日最低達107.55日元。一位美國銀行駐日本的交易員表示，“日本政府預測的今年增長0.5％的目標看來可以實現，使市場進一步看跌美元”。

與此同時，9月公布的美國7月份貿易逆差再創新高，達251.8億美元，是美國商務部自1992年開始統計月度貿易數據以來表現最差的一次。分析家認為，美國貿易逆差擴大，不僅將使美國第三季度GDP減少0.5個百分點，而且使美國財政部短期內不可能對美元兌日元匯率下跌進行干預。

上述兩方面的因素，導致了全球資本市場上的資金流動方向發生變化，從而進一步形成日元的堅挺之勢。分析家指出，美國資本市場獲得全球資金的優勢將不復存在，這造成對美國股市、債市的買壓，特別是如果更多跡象顯示日本和歐洲經濟強勁成長，將會促使更多資金流出美國，美元下跌可能會加速。

此外，日元強勁還與日本央行未能有效干預有關。實際上，自9月以來，日本政府雖然多次在口頭上表示干預日元，但未付諸行動，特別是外資持續流入東京股市，大大抵消了口頭干預的努力。

日本大藏大臣宮澤喜一在9月24日稱，要穩定匯市不是件簡單的事，要視日美兩國在日元升勢上的會談結果，而與美國官員舉行的經濟會談亦相當棘手。此前，日本央行在9月21日于貨幣政策會議后出人意料地宣布，維持貨幣政策不變。先前市場曾預料日本央行通過擴大貨幣發行量，抑制日元的升勢。

市場曾寄望于西方七國集團（G7）財長和央行行長在華盛頓的會議中，就聯手干預日元達成共識，但這一希望已落空。美財政部長薩默斯在于9月25日召開的G7會議吹風會上說，日本經濟復蘇的前景仍不明朗，日本政府必須采取一切手段來刺激內需的增長，直至由內需帶動的穩固和持續的復蘇真正實現為止。分析家表示，只有美元兌其他主要貨幣亦開始挫跌，引發通脹及股市狂瀉，才可能促使美國財政部涉入干預的行動。

美聯儲再次加息的可能性很小

自今年下半年以來，對利率走向的關注一直考驗著美國股市，9月也不例外。從9月中旬所公布的數據中，一些投資者似乎又看到了通脹上升的陰影，如9月中旬公布的美國8月批發物價上升0.5％，高于7月的0.2％，另有一些人則擔心內需過旺、勞動市場持續緊俏和美元匯率下跌會對物價平穩構成新威脅。然而，美聯儲（FED）在9月22日公布的經濟調查報告中說，美國經濟目前仍保持著較為強勁的增長態勢，但工資壓力并未加大，而且各地消費物價也繼續保持穩定。 該調查報告將作為FED于10月5日舉行下一次貨幣政策決策例會時的重要依據。事實上，美國8月消費者價格上漲0.3％，同7月持平；不包括食品和能源部門在內的核心指數僅上漲了0.1％，比上個月的0.2％的漲幅有所下跌。

此外，華爾街股市近期的持續走跌也壓縮了FED今年再度升息的機會。實際上，自8月24日FED調升聯邦基金利率及貼現率以來，道－瓊斯指數已挫跌千點以上。美林證券估計,10月FED應不會調整利率，11月則有升息25個基本點的可能，但考慮到年底迫近千年蟲問題恐引發資金流動性問題，加息可能性實際上不大。

歐洲股市略有起色

9月歐洲股市的平均表現好于美股，反映了歐洲主要國家經濟基本面出現好轉。其中法國股市表現好于英、德兩國股市。在未經美元調整的全球股市62個指數9月漲幅排名中，CAC－40指數9月24日收至4540.87點（月漲幅負2.41％）排名27位。9月公布的法國第二季度GDP出人意料地上升0.6％（首季上升0.4％），法國財長卡恩說：“法國經濟現正上斜坡，經濟放緩已結束”。

德國股市排名45位，DAX指數收至5186.53（月漲幅負4.54％）。德國9月公布的第二季GDP增長較去年同期上升1％，高于上季取得的0.6％年增長率。分析師指出，7月強勁的數據顯示德國經濟在第2季衰退后，目前開始復蘇。德國總理施羅德9月16日在向國會報告時表示，“過去5個月來企業信心增強，而今年失業人數將減少20萬人，特別是對德國經濟至關重要的出口已經明顯走出谷底。” 次日路透公布的調查顯示，德國股市于年底前料將上揚約5％，至5600點附近。

9月份英國股市FTSE指數排名在第39位（月漲幅負3.74），9月24日蘇格蘭銀行以200億英鎊收購國民西敏寺銀行令金融股大漲。9月令金融市場普遍感到意外的是，英國中央銀行9月8日把短期利率調升0.25％至5.25％，此次為去年6月以來首度加息。分析師表示，自去年10月以來，英國央行已七度減息，幅度達2.5％，已起到了刺激消費和增強企業信心的目的。此次調息旨在防范經濟過熱，抑制正在出現的通脹苗頭。加息消息刺激英鎊創一個月新高，但使股市備受打擊，在9月8日至16日的7個交易日中，倫敦FTSE指數連拉5根大陰線。

分析師認為，英國股市在年底前走勢仍將震蕩。路透9月中旬所作調查，預測FTSE指數年底將處于6275點，低于前次6月份的調查數據6500。而美林證券9月初的調查顯示，英國基金經理人放空英國股市較作多者高出6個百分點，上個月兩者差距則為5個百分點。