華爾街分析師的角色

華爾街是美國各種利益集團(tuán)拼殺的重要堡壘，華爾街的股票分析師從來都是各種利益的代表。他們一方面以公開的專家身份對(duì)普通投資者進(jìn)行投資分析，另一方面，卻以內(nèi)幕人士的身份盡其所能地為自己和自己所代表的利益集團(tuán)牟利。

格魯曼何許人也？

格魯曼出身于普通的家庭。1977年至1985年，他在AT＆T做數(shù)量研究之類的工作。其后來到了華爾街，1994年進(jìn)入所羅門證券。應(yīng)該說，是花旗集團(tuán)這把保護(hù)傘和所羅門美邦的金字招牌，使他獲得在電信等領(lǐng)域成為最有權(quán)力的分析師的機(jī)會(huì)。而他的交際手段、職業(yè)操守和華爾街90年代的電信泡沫，使他成為華爾街收入最高的著名股票分析師之一。

但是，世界通訊公司申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)以后，他的種種表現(xiàn)使他受到牽連。這位\"牛皮\"分析師的職業(yè)生涯終于走到了盡頭。

俗話說，冤有頭，債有主。這位\"牛皮\"大王曾使多少投資者在電信股票上血本無歸，人們?cè)趺茨軌蜉p易放過他。最近有消息報(bào)道，格魯曼正面臨大約62起集體訴訟。美國證券交易委員會(huì)披露的花旗公司文件顯示，這些訴訟的原告?zhèn)冎缚厮_門美邦和格魯曼發(fā)布了沒有合理事實(shí)依據(jù)的報(bào)告，并未能披露其與公開發(fā)布的投資研究報(bào)告中關(guān)注的公司所存在的利益沖突。這些公司包括環(huán)球電訊、美國電話電報(bào)公司、國際寬頻網(wǎng)絡(luò)基建及通訊公司等9家。

這9家公司，都是格魯曼竭力鼓吹過的通訊公司，可是現(xiàn)在，只剩下美國電話電報(bào)公司和國際寬頻網(wǎng)絡(luò)基建及通訊公司，還在紐約證券交易所和納斯達(dá)克掛牌交易，其它公司都相繼破產(chǎn)，僅世界通訊一家公司破產(chǎn)金額就高達(dá)1200多億美元。美國投資者為美國的電信業(yè)付出了2.5萬億美元的沉重代價(jià)，格魯曼作為華爾街電信業(yè)大泡沫的吹鼓手，無疑應(yīng)該受到法律的制裁。

作為股票分析師，格魯曼的主要問題可以歸納為以下幾個(gè)方面：

一、利用各種手段，與上市公司拉攏關(guān)系，獲取內(nèi)幕消息，作為其股評(píng)的資本。

10年前，格魯曼就開始在華爾街上向人們四處引見世界通訊的CEO埃博斯，那時(shí)，世界通訊還是個(gè)很不起眼的公司。后來，世界通訊的成功崛起使格魯曼聲名鵲起，格魯曼以與上市公司的CEO們過從甚密、在交易中關(guān)系密切著稱。格魯曼從1995年5月開始追蹤世界通訊，由于其內(nèi)部消息，他給予了世界通訊\"買進(jìn)\"評(píng)級(jí)。從那時(shí)到1999年世界通訊的股價(jià)達(dá)到頂峰期間，該公司的股價(jià)翻了7倍。在《機(jī)構(gòu)投資者》雜志的年度調(diào)查中，格魯曼曾被評(píng)為最佳分析師，而世界通訊不斷上升的股價(jià)也鞏固了格魯曼的地位。

二、既是分析師，又招攬投資銀行的業(yè)務(wù)，在利益沖突時(shí)，損投資者，肥投資銀行。

90年代，華爾街的許多商業(yè)銀行、投資銀行、證券公司和保險(xiǎn)公司混業(yè)經(jīng)營，各部門之間的業(yè)務(wù)互相滲透，相互關(guān)聯(lián)。華爾街的許多證券分析師同時(shí)兼顧公司的投資銀行業(yè)務(wù)，有的甚至直接為投資銀行的客戶服務(wù)，獲得高額回報(bào)。

世界通訊在1996年斥資149億美元收購了MFSCommunicationsCo.，隨后又在1998年以414億美元收購了MCICommunicationsCorp.。在這些收購中，格魯曼則向他青睞的一些機(jī)構(gòu)投資者提供一些相關(guān)的內(nèi)部消息。

有報(bào)道說，所羅門美邦為世界通訊收購MFS的行動(dòng)提供咨詢，賺取了750萬美元，從世界通訊收購MCI的交易中獲得了3250萬美元的收入。就在世界通訊宣布收購MFS的前一天，格魯曼還在曼哈頓中城的一家賓館中幫助埃博斯準(zhǔn)備相關(guān)事宜。

又據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，所羅門美邦在2000年4月成為ATT無線電話分支機(jī)構(gòu)跟蹤股票AWE發(fā)行的三大承銷機(jī)構(gòu)之一。ATT跟蹤股票AWE是到那時(shí)為止的最高股票發(fā)行額，達(dá)106.2億美元。那一交易使所羅門美邦及其兩個(gè)伙伴高盛公司和美林公司各得到將近4500萬美元手續(xù)費(fèi)。但那次交易從一開始就有爭議。只有在所羅門美邦的電訊分析師格魯曼將ATT的股票等級(jí)提高到\"買進(jìn)\"之后，所羅門美邦才成為牽頭承銷人。

三、不顧職業(yè)操守，瘋狂吹捧與自己利益相關(guān)的公司。

過去，格魯曼可以隨意對(duì)那些由自己和所羅門美邦的投資銀行家們促成的交易發(fā)表評(píng)論，他從不吝嗇溢美之詞。

1999年，世界通訊以1290億美元投標(biāo)收購斯普林特(SprintCorp.)，格魯曼在發(fā)表對(duì)該交易的看法時(shí)說：\"我們認(rèn)為，沒有哪家其它電信公司的交易能像該交易這樣完全協(xié)調(diào)、這樣具有增長性。\"但是，監(jiān)管機(jī)構(gòu)最終并沒有批準(zhǔn)這項(xiàng)交易。世界通訊的瘋狂擴(kuò)張也到此結(jié)束。

這時(shí)，華爾街已經(jīng)開始對(duì)世界通訊的成長性提出懷疑，但是，格魯曼并沒有改變對(duì)世界通訊的評(píng)級(jí)。直到2002年3月18日，華爾街盛傳世界通訊可能面臨破產(chǎn)危機(jī)，世界通訊的股價(jià)早已出現(xiàn)暴跌，比1999年的最高點(diǎn)低89%，格魯曼這才將該股的風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別上調(diào)至\"高\(yùn)"，但維持原先的\"買進(jìn)\"級(jí)別。到4月22日，他才把該股的評(píng)級(jí)下調(diào)了兩級(jí)，降至\"中性\"。這時(shí)，世界通訊已經(jīng)離破產(chǎn)只有一步之遙了。6月21日，他第四次調(diào)低該股的評(píng)級(jí)，6月22日世界通信公司曝出38億美元假帳丑聞并隨后導(dǎo)致破產(chǎn)。

原高盛集團(tuán)的合伙人，現(xiàn)為紐約大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)教授的羅伊．史密斯說，格魯曼對(duì)該公司的感覺非常好，這種關(guān)系推動(dòng)了格魯曼的整個(gè)事業(yè)。但這成了飛向太陽的伊卡洛斯，無異于飛蛾投火。格魯曼做錯(cuò)了，但就是不想承認(rèn)。

華爾街的格魯曼群體

在華爾街，像所羅門美邦試圖吹捧上市公司的分析師比比皆是。在80年代和90年代，如果一家公司聘用一家華爾街公司為其提供投資銀行服務(wù)，那么該華爾街公司的分析師常常就是那家公司的準(zhǔn)支持者，他們陪同投資銀行業(yè)務(wù)客戶進(jìn)行巡回推介，推銷這些公司的股票，在管理層和機(jī)構(gòu)投資者之間安排一對(duì)一的會(huì)面，為投資者提供接觸管理層的機(jī)會(huì)，幫他們獲得有關(guān)公司在業(yè)務(wù)發(fā)展方面想法的非正式信息。

因此，在大多數(shù)情況下，分析師只是在一只股票已經(jīng)大跌很長時(shí)間之后，才調(diào)低它們的目標(biāo)價(jià)位，并撤回他們的\"買進(jìn)\"投資評(píng)級(jí)。許多分析師都未能向投資者披露公司的問題和風(fēng)險(xiǎn)以及他們對(duì)某公司或行業(yè)前景所持的疑問。他們?cè)诎l(fā)布研究報(bào)告前，通常會(huì)將其交給他們跟蹤研究的公司的管理人士，他們有時(shí)候迫于上市公司的壓力，明知公司的風(fēng)險(xiǎn)所在，也不敢對(duì)投資者表明他們的告誡立場。

不久前，馬薩諸塞州證券監(jiān)管部門收集到的電子郵件和其它證據(jù)顯示，瑞士信貸第一波士頓的研究分析師在迫于壓力的情況下，避免對(duì)公司現(xiàn)有或潛在的投資銀行客戶股票作出不利評(píng)估。這些電子郵件還揭示出在分析師的報(bào)酬和其從事的投資銀行業(yè)務(wù)的數(shù)量間存在著聯(lián)系。這種關(guān)系造成某些分析師的研究報(bào)告的獨(dú)立性被打了折扣。

今年春天，美林公司因其分析師的評(píng)級(jí)與其投資銀行的利益沖突而受到紐約州司法部長斯皮策提出的指控，美林公司為此支付了1億美元的罰金并花了1000萬美元將他們的網(wǎng)絡(luò)股牛派分析師亨利·波得蓋特解雇。

最近兩年，華爾街最大的10家券商都受到不同程度的指控，都存在偏袒投資銀行客戶、欺騙中小投資者的行為。

10億美元罰單對(duì)華爾街的警告

11月22日消息，紐約州司法部長辦公室、證券交易委員會(huì)和其它監(jiān)管人士正在討論對(duì)華爾街幾家公司處以總額10億美元以上的罰單。對(duì)這些證券公司在90年代股市繁榮時(shí)期以虛假的分析報(bào)告誤導(dǎo)投資者的行為予以懲罰。

據(jù)知情人士稱，在監(jiān)管當(dāng)局目前討論的具體處罰方案中，花旗集團(tuán)和瑞士信貸集團(tuán)下屬證券公司瑞士信貸第一波士頓可能分別被處以5億美元和2億美元的罰金。

監(jiān)管人士還可能考慮對(duì)其他幾家主要證券公司各施以約7500萬美元的罰金。其中包括高盛集團(tuán)、摩根士丹利、雷曼兄弟、德意志銀行、瑞士銀行以及貝爾斯登等。

美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)討論中的這份處罰協(xié)議，標(biāo)志著監(jiān)管部門有史以來第一次明確表示，發(fā)布過于樂觀的股評(píng)以取悅投資銀行業(yè)務(wù)客戶的證券公司，應(yīng)當(dāng)為誤導(dǎo)投資者負(fù)主要責(zé)任。除了罰款以外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)還將與華爾街的證券公司簽訂一份和解協(xié)議。和解協(xié)議可能要求，投資銀行應(yīng)對(duì)其每份研究報(bào)告附加上至少三份獨(dú)立機(jī)構(gòu)作出的報(bào)告，他們還應(yīng)資助那些沒有投資業(yè)務(wù)的公司進(jìn)行的獨(dú)立研究。

如果這項(xiàng)罰款和處罰協(xié)議能夠?qū)嵤瑢?duì)華爾街的分析師來說還是有些警示作用。但是要徹底解決華爾街分析師與普通投資者的利益沖突，必須將投資銀行業(yè)務(wù)與股票研究業(yè)務(wù)分離。可是，銀行業(yè)不愿這樣做，他們稱投資銀行與研究部門分開，研究部門無法產(chǎn)生足夠的盈利來維持其單獨(dú)運(yùn)營。由于利益關(guān)系，即使形式上分開了，真正要做到利益分離也是十分困難的。

花旗集團(tuán)主席韋爾6月中旬曾寫信給美國證券交易委員會(huì)，表示集團(tuán)旗下所羅門美邦已率先采納政府司法機(jī)關(guān)提出的改革措施，也提出更多措施杜絕投資銀行家影響分析員的客觀性。可是，據(jù)《紐約時(shí)報(bào)》報(bào)道，不久前，所羅門一名初級(jí)分析員博斯投訴，他因?yàn)榫芙^了兩名投資銀行家企圖影響他分析報(bào)告的結(jié)論，遭無理解雇。投資銀行家向博斯施壓，正好是在所羅門采納新措施最初幾星期。

10億美元的罰款雖然不少，但是與華爾街在90年代后期那些繁榮日子里賺的利潤相比，這筆費(fèi)用就是小巫見大巫了。按美國證券業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，1999年，美國證券業(yè)的稅前年利潤達(dá)到163億美元，2000年為210億美元。該行業(yè)協(xié)會(huì)表示，即使在當(dāng)前的熊市中，華爾街2001年也掙得了104億美元，而今年有望賺到81億美元。

華爾街是美國各種利益集團(tuán)拼殺的重要堡壘，華爾街的股票分析師從來都是各種利益的代表。他們一方面以公開的專家身份對(duì)普通投資者進(jìn)行投資分析，另一方面，卻以內(nèi)幕人士的身份盡其所能地為自己和自己所代表的利益集團(tuán)牟利。從本質(zhì)上來看，這種雙重身份的利益沖突是不可調(diào)和的。普通的投資者對(duì)于華爾街股票分析師的評(píng)論必須多留一個(gè)心眼。