今年新股表現及后市潛力

我國股市自2001年6月14日上證綜合指數由2245.43點下跌以來，大盤已持續調整頓秩序17個月之久，調整幅度已尼龍襪到40%.經過17個月的調整，幾乎沒有板塊能幸免大幅下挫的命運。為了幫助對新肌有偏好的投資者把握市場機會，本文就2002年以來上市新股的狀況和市場表現以及后市潛力作一簡分析，供投資者參考。

上市新股業績較好

截至11月20日，2002年上市的新股共有66只。從業績狀況來看，以最新公布的季報折算成年收益，新上市66只股票的每股收益為0．294元。47只總股本小于2億股的中小盤股中，按照發行后總股本計算的2001年攤薄每股收益少于0．20元的個股有15只，其余32只的2001年攤薄每股收益均在0．20-0．70元之間?？梢?，中小盤股的業績普遍較好。從統計數據看，除旭光股份、信雅達、廈門鎢業、方興科技上市較晚沒有公布第三季度業績外，其余43只新股中今年三季度的攤薄每股收益已經超過去年全年的有9只，分別是裕豐股份、黃海股份、華陽科技、康緣藥業、江西長運、大連圣亞、中孚實業、科達機電、黑牡丹。19只總股本大于2億股的大盤股中，按照發行后，總股本計算的2001年攤薄每股收益少于0．20元的個股有10只，其余9只的2001年攤薄每股收益在0．20-0．60元之間。從統計數據看，除中國聯通沒有公布第三季度業績外，其余18只新股中今年三季度的攤薄每股收益已經超過去年全年的有4只，分別是中海發展、吉電股份、中天科技、營口港。

新股二級市場表現

\"只新股上市首日的平均漲幅達到132％。其中科大創新上市首日漲幅最大，達428．25％；漲幅最小的是中國聯通，只有24．78％。上市日收盤價低于10元的股票有10只，全部是總股本在3億股以上的大盤股；上市日收盤價介于10-20元之間的股票有37只；上市日收盤價高于20元的股票有19只，而且全部是總股本在2億股以下的中小盤股，其中屬于機械電子行業的新股有10只，說明小盤科技股的定價仍然普遍比較高。統計新股11月20日的收盤價發現，有12只股票的收盤價高于上市首日收盤價，這12只股票以大盤股居多，分別是華冠科技、信雅達、上海航空、華魯恒升、中天科技、華陽科技、海螺水泥、中海發展、黑牡丹、中國聯通、方興科技和長江股份，其余53只股票收盤價均低于上市首日的收盤價(旭光股份因于11月20日上市，不包含在內)，從一定程度上說明了大盤的弱勢。

從市盈率水平的比較來看，按11月20日的收盤價計算，深滬A股的市盈率算術平均值是190．59倍(剔除了每股收益為負的股票)，如果再剔除異常的股票，即每股收益率低于1分錢導致市盈率奇高的股票，則深滬A股的市盈率算術平均值是91倍。而今年這66只新股的平均市盈率為55倍，而且市盈率小于平均值的新股有47只，只有19只新股的市盈率高于平均值。市盈率最低的是八一鋼鐵，只有18．92倍；市盈率最高的是長江股份，達193倍。

以新股上市首日收盤后的價格為基準，我們建立一個新股指數來綜合2002年滬深上市新股一覽表（截至2002年11月20日）考察新股上市次日以后的二級市場表現(參見前圖)。通過與上證綜合指數相對照，可以發現，在今年3月和6月的兩個波段行情中，市場熱點不多，但新股卻獨領風騷。例如當時的寶光股份、營口港以及招商銀行和中海發展，都曾經是行情的領頭羊。由前圖我們可以發現一個很明顯的規律，在行情上揚或反彈的時候，新股都強于市場的大盤走勢，而在下跌過程中，新股比大盤走勢更弱。這可能是由于在新股中，投資者的套牢盤少、壓力輕，深度介入的投資者也不多，所以走勢表現得比較輕松，上升容易，下跌也快，因為沒有人護盤。這給投資者一個啟示，在市場轉暖時，投資新股是很有機會的。

新股后市潛力預測

今年上市的新股總體而言具有盤子小、業績好、定位低、壓力小等特點。今年上市的新股普遍在弱勢的市場中上市，定價普遍不高，尤其是向二級巾場配售的新股，籌碼極度分散，卜市首日不易出現人為炒作，從而為后市表現留下了空間。而且，今年上市的新股中有很大一部分是小盤且帶高科技概念的股票，小盤科技股的優勢在于小盤(流通盤在5000萬股以下)，小流通市值(5、6個億以內)，股價彈性大，容易制造漲停效應，激發人氣，也即意味著不需花費過多資金就可將股價打起來，使得市場迅速找到興奮點，激活盤面，帶動全局。同時新股上市后漲幅都不太大，而且大多數股票隨大盤的下跌而一路走低，目前幾乎都處在上市以來的最低點，介入的風險相對較低。

但業內人士進行了更為精細的分析，他們的分析結果表明，發行價、流通盤占總股本的比例、前3年主營業務平均利潤率、首日均價收益率這4個指標，對新股的相對收益率有著較大的影響。并且與個股的相對收益率都是負相關的。這是因為，如果發行價較高，則會在一定時期內影響個股的后續表現；前3年主營業務平均利潤率一般也已經反映在發行價或者新股的中購收益中，所以申購收益率較高往往意味著新股的價格較高，其在二級市場中短期的表現相對有限，兩者之間的制約關系比較明顯；而對于流通盤比重較大的個股來說，交易相對活躍，所以實現較高收益率的可能更大。分析結果還表明，在今年上市的新股中，流通盤較小的股票并沒有受到市場的青睞，這其中有流動性與市場監管的問題，但這也說明我國股市長期熱衷于小盤股炒作的思路開始風險會小一些發生變化，流通盤因素的影響有趨于下降的趨勢。另外，分析結果還指出，前3年的平均每股收益與相對收益率成正相關，也就是說，市場在選擇新股投資時，忽視流通盤大小的同時，卻加強了對公司業績的關注。這種趨勢與目前的市場大環境是相符合的，所以一定程度上預示著市場正在逐步孕育價值型的投資理念。

根據上面的分析，當前值得重點關注的首先是新股板塊中業績較好的股票。隨著證券市場的逐步規范和監管措施的日趨嚴厲，特別是隨著《主承銷商執業質量考核暫行力、法》的頒布實施，應該說主承銷商對申請上巾公司的把關審查也更加規范和嚴格，從新上市公司和老公司的業績對比中可以明顯看出新股板塊具有的優勢。所以，從管理層的角度我們也可以看出，他們要引導和倡導價值型的投資理念，希望上市公司邁向藍籌時代，希望市場認同藍籌股的價值，這就需要市場給予投資藍籌股的投資者以回報，機會也就在此產生。

其次可重點關注市盈率較低的新股。那些發行價較低，流通盤子又小的個股基本都有相當的漲幅，投資風險已相對較高。因此我們要重點觀察市盈率水平在50倍以下的個股。從前表66只股票中進行篩選，可以發現市盈率在50倍以下的有37只，可作為投資者重點關注的對象。

最后，必須注意的是，到目前為止，大盤仍然處在大跌之后的恢復期，股指在相對低位震蕩整理，弱勢運行。在熱點切換與板塊輪動中，投資者以短線波段操作為主。在這種總體上\"輕大盤、重個股\"的大環境下，從前面對新股的分析中得到的一些結論，可以供投資者借鑒：小盤股炒作退潮，個股機會與流通盤相關性降低；順應市場理性投資理念的發展，選股時要選擇行業有較好發展前景，公司在行業中地位較為突出，市場占有率較高的公司；應關注公司的經營業績，公司財務狀況良好，每股凈資產、每股公積金；要重視市盈率和企業成K開拓的市場上漲空間，股本結構有一定的潛在題材，如股東持股比例過于分散，存在資產重組可能，大股東實力較強或隱藏高科技背景或外資并購概念等；由于市場價值中樞整體下移，中低價股票(10元-15元)的上漲空間要大于高價股，在大盤調整期間上市的新股由于定位適中，比大盤處于高位時卜市新股機會要大；傳統行業如資源類、基礎類、鋼鐵類個股的投資機會很大，此外投資者叫·重新重視泡沫大大縮小的科技類股票。

(作者為廣發證券博士后)