為一個(gè)人投資

面對風(fēng)險(xiǎn)投資家的考核，如果創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的\"領(lǐng)頭人\"表現(xiàn)出色，風(fēng)險(xiǎn)資本將可能為他而冒險(xiǎn)。

尋找項(xiàng)目

像其他風(fēng)險(xiǎn)投資公司一樣，作為北京市政府出資成立的第一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司，自1998年10月27日成立時(shí)起，北京高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資股份有限公司（以下簡稱北新投）就將IT作為自己重點(diǎn)投資的領(lǐng)域之一。

2001年的時(shí)候，習(xí)慣于做行業(yè)分析的北新投注意到了語音技術(shù)在一些領(lǐng)域的應(yīng)用，總經(jīng)理祁榕認(rèn)為，這是一個(gè)具有廣闊前景的市場。于是，介入一個(gè)語音方面的項(xiàng)目就成了北新投的下一個(gè)投資目標(biāo)。針對這一投資意愿，北新投開始向一些做語音項(xiàng)目的公司了解情況，并且專門請了一個(gè)語音技術(shù)方面的專家來公司授課。在對語音技術(shù)及其應(yīng)用進(jìn)行基本了解的同時(shí)，北新投密切關(guān)注著語音市場的情況，隨時(shí)準(zhǔn)備抓住機(jī)會。

這年5月，一個(gè)好消息終于傳進(jìn)了北新投的耳朵里：清華大學(xué)電子工程系的語音實(shí)驗(yàn)室正在做語音識別的技術(shù)研究，并正在尋求資金實(shí)施產(chǎn)業(yè)化，其技術(shù)帶頭人王作英教授的技術(shù)連續(xù)3次獲得國家863科技成果語音識別率評比第一名，而且在國際上也有一定影響。北新投迅速出擊，找到了王作英教授，希望能夠進(jìn)行合作。

與王作英教授初步達(dá)成意向之后，擺在眼前的一個(gè)問題是，這項(xiàng)語音技術(shù)雖然很先進(jìn)，但是缺乏將其商業(yè)化、進(jìn)行公司運(yùn)作的人。這些人從哪里來？就在風(fēng)險(xiǎn)資本為此觀望、猶豫不定的時(shí)候，從王作英教授那里傳來了訊息：剛從聯(lián)想集團(tuán)出來的幾個(gè)人愿意運(yùn)作這個(gè)項(xiàng)目。原來，以李冬為首的幾個(gè)年輕人離開聯(lián)想集團(tuán)之后，希望找一些新的有發(fā)展?jié)摿Φ漠a(chǎn)品來做，而不是繼續(xù)面對電腦江河日下的利潤。所以，在北新投打算找一個(gè)語音投資項(xiàng)目的同時(shí)，李冬與他的伙伴也在四處找那個(gè)可以由他們運(yùn)作的潛力項(xiàng)目。就這樣，北新投與李冬都找到了王作英教授，大家奔著一個(gè)項(xiàng)目而來。

李冬留給王作英教授的第一印象很好。王作英教授對他說：\"我這個(gè)技術(shù)沒問題，就差市場運(yùn)作了，我相信你在這方面會很有能力。\"當(dāng)然，這句話不是憑空而說。李冬在聯(lián)想的時(shí)候是聯(lián)想筆記本事業(yè)部的經(jīng)理，專門負(fù)責(zé)市場工作，對市場運(yùn)作諳熟于心。其談吐、對語音技術(shù)的理解等方面，讓王作英教授覺得真是遇到了一個(gè)合心人才。之后，北新投與李冬見了面，后者讓前者覺得，一個(gè)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)有望就此形成。

就這樣，技術(shù)、風(fēng)險(xiǎn)資本、創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)初步碰到了一起。

真實(shí)性檢查

三方的初步認(rèn)可并不意味著投資就可以進(jìn)行了，北新投明白要取得想象中的高額回報(bào)會遇到多大困難，因此，投資絕對不能草率而行，必須精心計(jì)算投資機(jī)會成本和可能產(chǎn)生的收益比。

在技術(shù)上，北新投進(jìn)行了挑剔性的\"檢查\"。例如，在語音錄入功能上，北新投專門購買了國外知名大企業(yè)的同類產(chǎn)品測試，以圖與王作英教授的語音技術(shù)做一個(gè)比較，同時(shí)找到國內(nèi)做語音技術(shù)最知名的幾個(gè)院所，請他們的專家測評，因?yàn)檫@些專家研究的語音技術(shù)跟王作英教授的語音技術(shù)存在競爭關(guān)系，北新投的目的就是要從競爭者的角度去發(fā)現(xiàn)將要投資的技術(shù)的不足。最后評價(jià)的結(jié)果是，這項(xiàng)技術(shù)是不錯(cuò)的，關(guān)鍵是要能夠找到很好的應(yīng)用。

在對技術(shù)有了一個(gè)確切的評價(jià)之后，北新投要求李冬能夠拿出關(guān)于市場應(yīng)用方面的計(jì)劃。北新投認(rèn)為，人們?nèi)菀追傅囊粋€(gè)錯(cuò)誤是，往往熱衷于其在實(shí)驗(yàn)室發(fā)展起來的技術(shù)本身，而忽略了這項(xiàng)技術(shù)在市場上最終可能贏得什么結(jié)果。而如果產(chǎn)品沒有市場，沒有人愿意以一定的能給制造商帶來利潤的價(jià)格購買它，顯然風(fēng)險(xiǎn)投資家是不可能賺到錢的。對北新投的這一要求，李冬經(jīng)過一段時(shí)間的市場研究，及在IT界朋友的出謀劃策下，很快拿出了相應(yīng)的計(jì)劃：第一，改變傳統(tǒng)的手寫短消息為語音錄入短消息，而他的這一設(shè)想，在紙面上的時(shí)候已經(jīng)得到了幾家手機(jī)廠商的贊同，這可以實(shí)現(xiàn)與手機(jī)的捆綁。第二，因?yàn)樵诼?lián)想時(shí)積累的一些電腦廠商的資源，李冬決定在電腦語音錄入方面實(shí)現(xiàn)突破，并且對相關(guān)渠道做了鋪墊，這可以實(shí)現(xiàn)與電腦的捆綁。第三，語音識別在電信領(lǐng)域的應(yīng)用。第四，語音識別在玩具市場的應(yīng)用，例如可以做一種\"語音娃娃\"，人們可以與\"語音娃娃\"進(jìn)行交流。第五，……

所有這些市場應(yīng)用，李冬把握了兩點(diǎn)：一是市場非常需要這些產(chǎn)品，二是技術(shù)一定能夠保證產(chǎn)品的實(shí)現(xiàn)。最初這幾個(gè)方面的應(yīng)用提出之后，北新投覺得很有新意，預(yù)計(jì)將會有市場。而且，每個(gè)領(lǐng)域的應(yīng)用具體怎么做，李冬在計(jì)劃書中都做了詳細(xì)的說明，細(xì)到了包括在捆綁合作中找誰來開展工作都有認(rèn)真的安排。

在李冬提出了最早這幾方面語音產(chǎn)品的市場應(yīng)用之后，北新投不僅對市場應(yīng)用有了一定的把握，而且對李冬本人也更增一份信任。

當(dāng)然，在對技術(shù)和市場應(yīng)用的考核之前，對李冬，北新投也已經(jīng)通過相關(guān)渠道做了多方深入了解。

在北新投整個(gè)投資決策過程中，得出的基本判斷是：技術(shù)在國際國內(nèi)皆屬于先進(jìn)行列，團(tuán)隊(duì)在市場方面有實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，技術(shù)應(yīng)用的領(lǐng)域很廣泛。這個(gè)判斷結(jié)果，預(yù)示著北新投決定要投資了。

創(chuàng)立公司

在考核按步完成后，成立公司就是馬上要著手的事情了。北新投、清華大學(xué)、李冬為代表的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)三方又坐在了一起，這次是商談成立公司的具體事宜。

清華大學(xué)有個(gè)要求，它的技術(shù)股（包括清華產(chǎn)業(yè)集團(tuán)和核心技術(shù)人員）要占50%以上，達(dá)到54%。這是北新投公司所投資的項(xiàng)目中技術(shù)股所占比例最高的。對此，北新投作了一番權(quán)衡之后接受了這一比例。北新投共投入1563萬人民幣，占42%的股份。李冬個(gè)人出資30萬人民幣。除此之外，為了支持風(fēng)險(xiǎn)投資，政府還對這個(gè)項(xiàng)目提供100萬人民幣的配套資金。這樣，中關(guān)村管委會成為股東之一。這100萬人民幣等于是委托北新投管理，如果盈利，北新投將分得其中的一半，如果損失，北新投也沒有責(zé)任。當(dāng)然，并不是所有的風(fēng)險(xiǎn)投資公司都能得到這個(gè)匹配資金，只有擁有北京市高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資配套資金資格的風(fēng)險(xiǎn)投資公司才享有這項(xiàng)\"專利\"。

經(jīng)過一番討價(jià)還價(jià)，新公司最后的股權(quán)結(jié)構(gòu)為：清華占公司股份54%，北新投占42%，李冬與管委會共占4%。

清華方面以技術(shù)入資，工商部門要求技術(shù)入資必須是產(chǎn)權(quán)入資，但是清華語音實(shí)驗(yàn)室屬于國有資產(chǎn)，王作英教授只是該項(xiàng)語音技術(shù)的發(fā)明人，所有權(quán)應(yīng)該屬于誰呢？這個(gè)問題在目前不太好解決，北新投要想方設(shè)法把產(chǎn)權(quán)變更為學(xué)校所有，但如此一來，就要經(jīng)過財(cái)政部、國資局等部門的審批，很麻煩。所以，北新投決定變通一下，具體做法是，讓清華大學(xué)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)出錢注冊公司，同時(shí)做出協(xié)議，規(guī)定公司成立之后由北新投再將清華的技術(shù)按出資額買回來，將其注冊的錢還上。否則，如果按通常的注冊程序，所需的時(shí)間會很長，太多的審批環(huán)節(jié)將影響工作進(jìn)度。

對于風(fēng)險(xiǎn)資本來說，還有一層考慮，那就是從法律角度來說，如果產(chǎn)權(quán)不拿過來，無法完全防止這項(xiàng)技術(shù)再被拿去與其他人合作的可能。在這方面，北新投與清華反復(fù)談了很長一段時(shí)間。在買這項(xiàng)語音技術(shù)的時(shí)候，北新投與清華方面約定：第一，買這項(xiàng)技術(shù)永久的獨(dú)家使用權(quán)；第二，清華的語音實(shí)驗(yàn)室要作為公司產(chǎn)品將來持續(xù)創(chuàng)新的技術(shù)來源；第三，如果清華要申請863的項(xiàng)目，要與新成立的公司一起申請，防止與別人合作帶來的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，這些約定都是有條件的，那就是新成立的創(chuàng)業(yè)企業(yè)每年給清華的語音實(shí)驗(yàn)室100萬元人民幣，這100萬相當(dāng)于把清華實(shí)驗(yàn)室未來的東西買斷。將來有新的技術(shù)要轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品，則要進(jìn)入新成立的公司，而且公司不再為此花錢。因?yàn)榧夹g(shù)更新是非常快的，原有的技術(shù)很可能過不了多久就不值錢了，所以，創(chuàng)業(yè)企業(yè)一定要有后續(xù)的技術(shù)儲備，否則，發(fā)展將無從談起。創(chuàng)業(yè)企業(yè)在有自己的研發(fā)能力的同時(shí)，以清華做后續(xù)的技術(shù)來源，這使得創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以借助清華的無形資產(chǎn)提升自己。包括在申請國家經(jīng)費(fèi)方面，也具有了一定的優(yōu)勢。

在這一問題上，清華方面起初不同意。北新投則與其反復(fù)協(xié)商，并明確地告知對方，如果產(chǎn)權(quán)問題搞不清楚的話，風(fēng)險(xiǎn)資本是不會進(jìn)入的，這一點(diǎn)毋容置疑。對此，一直參與談判的北新投投資部經(jīng)理尹茂生說，風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)鍵環(huán)節(jié)是合同談判，前面的考核等環(huán)節(jié)完成得再好，如果在某個(gè)問題上達(dá)不成一致意見，投資肯定是無法進(jìn)行下去的。最終，清華在產(chǎn)權(quán)問題上同意了北新投的做法。

另外，風(fēng)險(xiǎn)投資一定要做財(cái)務(wù)分析，即對投資對象未來幾年的財(cái)務(wù)狀況做一個(gè)預(yù)測。對此，李冬詳細(xì)做出了風(fēng)險(xiǎn)投資家所看重的今明兩年的預(yù)計(jì)收入情況，包括主業(yè)收入和其他收入。

2002年2月，在技術(shù)、市場、團(tuán)隊(duì)、財(cái)務(wù)分析、知識產(chǎn)權(quán)等問題清楚明朗之后，各方歷經(jīng)半年多的交流和談判終于有了一個(gè)結(jié)果--北京天朗語音科技有限公司（以下簡稱天朗）成立了，注冊資金為3700萬元人民幣。

為一個(gè)人投資

公司成立之后，讓北新投欣慰的是，李冬帶領(lǐng)的那個(gè)團(tuán)隊(duì)全力以赴在工作，到目前，天朗正在預(yù)計(jì)的軌道上前進(jìn)。產(chǎn)品已經(jīng)逐漸形成，將很快在市場上沖擊一下。

但是，幾乎沒有哪個(gè)早期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)只有一輪融資就可以生存并走向成熟。由創(chuàng)業(yè)投資的性質(zhì)所決定，創(chuàng)業(yè)企業(yè)在早期需要用多少現(xiàn)金具有偶然性，有時(shí)候需要的資金量很嚇人。因此，一個(gè)處于早期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)肯定要不時(shí)地和有規(guī)律地注入資金，這也是風(fēng)險(xiǎn)投資培育處于早期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的一項(xiàng)內(nèi)容。

所以，在天朗剛成立的時(shí)候，北新投就跟李冬說，\"你應(yīng)該從我們投資的第一天起就要有二期融資的準(zhǔn)備\"。因?yàn)槠髽I(yè)在發(fā)展過程中，有很多不可控制的因素會導(dǎo)致公司不能按照預(yù)先設(shè)想的步驟進(jìn)行，如果后續(xù)資金不能及時(shí)補(bǔ)進(jìn)，那么后面的事就很成問題。所以，北新投非常重視天朗的財(cái)務(wù)狀況，就怕企業(yè)出現(xiàn)資金方面的問題。因?yàn)樵谶@個(gè)時(shí)候，創(chuàng)業(yè)企業(yè)要實(shí)現(xiàn)貸款基本上是不可能的事情。而要股東給其借款也是不可行的，股東追加投資有兩種形式，一是股東同比借款，但天朗的股東一方是高校研究所，除了技術(shù)，它不可能提供財(cái)力支持，它不出錢，其他股東也無法出錢，否則，這就不是同比借款。二是增資擴(kuò)股，這里面就有不太好商量的價(jià)格問題。所以，創(chuàng)業(yè)企業(yè)要從一開始就想到后續(xù)融資問題。

天朗獲得的第一期投資總計(jì)只有1600多萬元人民幣。北新投很清楚，語音識別產(chǎn)品不是小錢能做的，看看IBM等國外知名企業(yè)在做語音識別上的耗資，動輒上億美元。北新投的想法是，先把公司成立起來，做一些產(chǎn)品在市場立足，然后是下一步的發(fā)展。

現(xiàn)在，天朗正在跟很多風(fēng)險(xiǎn)投資商談二期融資問題。北新投尹茂生說，天朗目前的發(fā)展態(tài)勢說明天朗選擇的大方向沒有錯(cuò)，它的成長空間是很大的，而且有一個(gè)值得投資人信任的團(tuán)隊(duì)，只要這些方面的棋局走對了，缺錢并不可怕。一個(gè)好公司對錢的誘惑是很大的，錢可以自己找上門來。

其實(shí)，在天朗進(jìn)行第一期融資的時(shí)候，已然有一些風(fēng)險(xiǎn)投資人看好這個(gè)項(xiàng)目，但是由于決策的滯后以及其他一些原因，導(dǎo)致天朗無法再等下去。天朗的團(tuán)隊(duì)已經(jīng)基本就位，就等著大干一場，況且技術(shù)更新一日千里，過長時(shí)間的等待會將機(jī)會白白扔掉。當(dāng)初，在北新投對這個(gè)項(xiàng)目小心考核的同時(shí)，另外一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司也有意于此，打算向這個(gè)項(xiàng)目投資幾百萬人民幣，而且已經(jīng)就此起草了相關(guān)合同并打算簽字，但是最后卻不知何種原因放棄了。突如其來的變故完全打亂了北新投的投資計(jì)劃。北新投在做投資時(shí)有一條原則：如果一個(gè)項(xiàng)目只有自己一家投資人，則堅(jiān)決不投。在這個(gè)突如其來的變故發(fā)生的時(shí)候，北新投的主要負(fù)責(zé)人做了緊急討論，討論內(nèi)容是在只有自己一家風(fēng)險(xiǎn)投資人的情況下，還要不要投？最終結(jié)果是，北新投認(rèn)為可以投。原因是，北新投原來希望能與其他風(fēng)險(xiǎn)投資人一起投，是想讓合作方為這個(gè)項(xiàng)目帶來更多的關(guān)于管理等方面的增值服務(wù)。而在對以李冬為首的團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了一番考核之后，北新投認(rèn)為這個(gè)團(tuán)隊(duì)自身完全具有管理等方面的能力。對這個(gè)項(xiàng)目來說，它只是缺資金。最后，北新投決定在只有自己一家風(fēng)險(xiǎn)投資方的情況下向這個(gè)項(xiàng)目投資。對此，公司的一些人說：\"謝謝啊，這真是幫了我們的大忙了。\"北新投則糾正這種說法，說：\"這可不能叫做幫助，我們應(yīng)該是一條船上的合作者。\"

至今，北新投依然認(rèn)為，當(dāng)時(shí)除了技術(shù)之外，最為看重的就是以李冬為首的這個(gè)團(tuán)隊(duì)。在公司最終同意投資之后，北新投對李冬說：\"我們投資天朗，可全是因?yàn)榭瓷夏懔恕]有你的話，我們可能就不投了。\"因?yàn)橐涣鞯膭?chuàng)業(yè)者的確是難尋的。

所以，在對風(fēng)險(xiǎn)投資的回報(bào)問題上，李冬對自己的使命是很清楚的。他在北新投面前表現(xiàn)出的能力和自信，讓風(fēng)險(xiǎn)投資家覺得這樣的投資將會是很有把握的。

同樣，北新投對天朗未來的上市也充滿了信心。