為何不讓私募基金見陽光

所謂私募基金，又稱為向特定對象募集的基金，是指通過非公開方式面向少數(shù)機構(gòu)投資者和富有的個人投資者募集資金而設(shè)立的基金，它的銷售和贖回都是基金管理人通過私下與投資者協(xié)商進行的。

目前我國的私募基金尚處于地下狀態(tài)，他們以并不合法的身份進行基金運作。中國人民銀行非銀行金融機構(gòu)監(jiān)管司司長夏斌在《“私募基金”報告》里提到“私募基金”的規(guī)模大約在7000億元左右，而證監(jiān)會則只是認為目前存在的“私募基金”規(guī)模肯定遠遠大于現(xiàn)在“公募基金”800億元的規(guī)模。按照媒體和市場人士的一般估計，活躍在市場上的“私募基金”的規(guī)模能達到上千億元，將超過所有基金公司管理基金的總體規(guī)模。

與公募基金相比，私募基金具有以下優(yōu)勢：

1.針對性更強。由于私募基金面向少數(shù)特定的投資者，因此，其投資目標更具有針對性，能夠根據(jù)客戶的特殊需求提供量身定做的投資服務(wù)產(chǎn)品，實現(xiàn)了投資產(chǎn)品的多樣化和差別化。

2.靈活性更高。私募基金所需的各種手續(xù)和文件較少，受到的限制也較少，至少在目前實際上還處于空白狀態(tài)，如對單一股票的投資占凈值的比例沒有上限，不必定期披露詳細的投資組合。因此，私募基金的操作非常自由，投資更具有隱蔽性，投資組合隨機應(yīng)變，獲得高收益回報的機會更大。

但是，私募基金的以上優(yōu)勢也蘊藏著較大的投資風(fēng)險。如基金管理者的道德風(fēng)險、代理風(fēng)險等，操作缺乏透明度，就有可能出現(xiàn)內(nèi)幕交易、操縱市場等違規(guī)行為，不利于基金持有人利益的保護。

我國券商和各種機構(gòu)進行非公募資產(chǎn)委托管理與私募基金的實踐已有好幾年的歷史，一個龐大的灰色市場已經(jīng)存在于我們的周圍。地下私募基金越大，越是需要合法的外部監(jiān)管，管理層應(yīng)當在目前相對較好的大環(huán)境下，承認它，讓它從地下走向地上，通過合法化、市場化以及有效監(jiān)管使它規(guī)范發(fā)展。私募基金作為一種重要的民間投資力量，對整個資本市場的發(fā)育與完善具有不可替代的作用，私募基金的合法化、規(guī)范化將引起我國證券市場、證券業(yè)、基金業(yè)的巨大變化，對市場各方影響深遠。

私募基金的出現(xiàn)，擴大了投資方式上的選擇途徑，增加了市場的投資品種，基金管理公司的業(yè)務(wù)范圍將有所拓展。私募基金成為市場中一個公開公平的競爭對手，將大大地強化基金業(yè)的同業(yè)競爭，促進公募基金的規(guī)范運作與業(yè)績追求。公募基金存在的最大問題是基金的發(fā)起人、經(jīng)理人、托管人、投資人四個利益主體嚴重缺位，特別是對基金經(jīng)理人的利益約束軟化，缺乏激勵機制。私募基金的出現(xiàn)將在一定程度上改變公募基金中投資人與基金管理人的委托——代理關(guān)系，由于基金的發(fā)起人和管理人一般要以自有資金來投入基金管理公司，基金運作的成功與否與其自身利益直接相聯(lián)，從而有效解決公募基金中存在的利益主體缺位問題，有利于強化基金業(yè)的財產(chǎn)約束機制和利益激勵機制，將推動更成熟、更理性的機構(gòu)投資者群體的加速形成。

在加入世貿(mào)組織之后，中國基金市場的開放已為時不遠。根據(jù)有關(guān)協(xié)議，外資參股成立合資基金管理公司的比例可達33％，明年后達到不超過49％的比例，這對我國的基金業(yè)和證券市場都將產(chǎn)生重大的沖擊。在對外開放之前，首先實行對內(nèi)開放，讓國內(nèi)的市場力量迅速成長壯大，然后才能有與國外資本抗衡的力量。對私募基金而言，一方面，我國證券市場的發(fā)展需要它，市場的發(fā)展不能沒有它；另一方面，它又是一柄“雙刃劍”，成為引發(fā)當前我國證券市場眾多糾紛和激發(fā)各種異常風(fēng)險的重要源泉。綜合分析我國的實際情況，有中國特色的私募基金應(yīng)在規(guī)范中不斷求發(fā)展。規(guī)范內(nèi)容將包括：

1.基金管理人的主體資格認定。這實際上是一個“市場準入”的問題，目前的觀點有“寬”、“嚴”兩種。“寬”者認為，私募基金管理人可以包括證券公司、信托投資公司、保險公司以及證券投資咨詢公司和資產(chǎn)管理類公司等；“嚴”者認為應(yīng)該加以適當?shù)南拗疲热鐑H限于非銀行金融機構(gòu)等。對私募基金管理者，要實行市場準入和資格認證。

2.基金管理人的資本金認定。私募基金管理人資本金的多少，與其抗風(fēng)險能力有一定關(guān)系。可以肯定，將來必然會采取類似國際上“資產(chǎn)負債比例管理”的模式。

3.基金運作方式的規(guī)定。委托人必須充分考慮到投資風(fēng)險的獨自承擔問題，管理人要在股市投資運作中貫徹謹慎原則，避免過度追求高收益而導(dǎo)致的不規(guī)范運作或高風(fēng)險損失。對于資金募集方式，禁止公開宣傳，合同要格式化。這對目前很多私募基金的“保底分成”方式提出了挑戰(zhàn)，因而必須采取其他的方式吸引客戶，特別是建立高度的資信。

4.對投資者的規(guī)定。投資者的凈資產(chǎn)和每次投資額應(yīng)規(guī)定較高的下限；資金來源要正當，特別對上市公司募集資金要嚴格控制；投資人要具備一定的投資經(jīng)驗和金融知識。可以預(yù)見，將來一部分不符合要求的資金會被清理出局。

私募基金的出現(xiàn)，使基金產(chǎn)品種類增加，基金投資者將被細分為不同類型，不同偏好的投資者選擇不同的基金。這也將吸引更多的投資者間接加入股票市場，股市的資金供應(yīng)會不斷增加。因此，監(jiān)管部門對私募基金采取的方式應(yīng)該是疏導(dǎo)而不是堵，應(yīng)該在法律法規(guī)上制定相關(guān)的規(guī)則，防止中國的私募基金走彎路。應(yīng)盡快賦予私募基金明確的法律身份，讓其早日步入陽光地帶。（袁振寧）