泡沫哪都有

這些戰(zhàn)評家對薩達姆的過高估計，跟某些股評家對股市中的自殺性上沖行情的過高估計可謂異曲同工。

很多股民、股評家認為中國股市沒啥泡沫或泡沫不多。究竟什么是股市泡沫?這泡沫大小如何?讓我們看看最智慧、最嚴謹、最權(quán)威的說法。

北方的友人，寄來一本2003年3月出版的全國人大常委會副委員長成思危教授主編的《診斷與治療：揭示中國的股票市場》，16開本617頁，沉甸甸的。這種定價72元而印量只有3000本的書，估計絕大多數(shù)股民難以見到。然而，它將跟絕大多數(shù)股民的未來股運，密切相關。

這本書屬于由國家自然科學基金資助項目資助的“中國改革與發(fā)展問題應急研究叢書”，匯集了幾十位教授、博士的研究成果，書中用了大量數(shù)學統(tǒng)計的方法。我估計大多數(shù)股民沒有耐心看統(tǒng)計、推理的具體過程。但對某些結(jié)論，可能會比較感興趣。因為這些受命于官方項目而嚴格得出的結(jié)論，將是政策制定或政策變化的決策依據(jù)。

首先映入我眼簾的，是關于中國股市是否存在泡沫以及泡沫產(chǎn)生的微觀基礎的研究結(jié)論。這批國家級的專家們，認為中國股市，存在一級泡沫、二級泡沫和三級泡沫。這跟某些莊托股評家認為中國股市不存在泡沫，截然相反。

書中所謂一級泡沫，是指一級市場申購者中簽的新股，上市后的拋出價與每股凈資產(chǎn)的差價。書中舉例道：每股l元凈資產(chǎn)、發(fā)行價為5元、申購者花5元中簽的新股，一上市按8元價賣出，其中的7元就是一級泡沫。

可見，這一級泡沫中的發(fā)行溢價部分(5元－1元=4元)被上市公司撈去，形成資本公積。另一部分，那個一級市場與二級市場的差價部分(8元－5元=3元)，被申購者賺取。如果把這個一級泡沫徹底消除，那么股份有限公司發(fā)行新股、排隊上市的基本動力，投資者爭相參加搖號申購的基本動力，也就沒有了。這是中國股市不得不跟一級泡沫適當妥協(xié)的基本原因。

至于二級泡沫和三級泡沫，詳見那書恕不贅述。重要的是，專家們用了向量自回歸模型，時變利率模型、時變預期超額回報率模型等種種高等數(shù)學工具，對中國股市作實證性檢驗后，得出的結(jié)論是：“目前中國股市存在著相對較為嚴重的泡沫。雖然泡沫水平的發(fā)展表現(xiàn)出逐年下降的趨勢，但與成熟市場相比，泡沫水平明顯過高，并且成為推動市場大盤走勢的重要力量。”

換句話說，股市每輪沖高后的陰跌或暴跌，有著如上的內(nèi)在力量驅(qū)使。所以熊市是必然的，牛市是偶然的。

專家們第二個結(jié)論是：“從泡沫的變化趨勢特征來看，目前中國股市泡沫尚不屬于惡性泡沫，短期內(nèi)對經(jīng)濟的潛在威脅性不大。但如果不降低泡沫水平，當宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)較大波動時，股市可能出現(xiàn)較大震蕩。”專家們的政策建議是：“政府必須采取一定的措施來降低股市的泡沫水平。”

鑒于這是國家提供經(jīng)費，請國家級專家群體做出的深入細致而又嚴謹權(quán)威的研究結(jié)論，不得不特別重視，應成為股精在股市的決策依據(jù)。從此，視泡沫長線消退為主旋律，視泡沫短線積聚為小插曲，積極避開被“重要力量”誤傷的風險。

泡沫不僅股市有，伊拉克也不少。薩達姆、薩哈夫之流，牛皮烘烘之時，中國電視上的某些戰(zhàn)評家，也曾一度被其迷惑，以為他們誘敵深入，會用巷戰(zhàn)消滅聯(lián)軍，瞧不起美英聯(lián)軍的精確空襲和地面推進。直到聯(lián)軍進入巴格達推翻薩達姆政權(quán)，廣受伊拉克人民歡迎，幾乎沒有遭遇巷戰(zhàn)，電視上的戰(zhàn)評家一時改不了口，還在夸薩達姆的“大智慧”，說他的精銳部隊及其重裝備，可能通過地下隧道，從巴格達轉(zhuǎn)移到提克里特。

這些戰(zhàn)評家對薩達姆的過高估計，跟某些股評家對股市中的自殺性上沖行情的過高估計可謂異曲同工。巴格達距提克里特，長達一兩百公里，這地下要有能開重型坦克轟隆隆的漫長隧道，這隧道的工程質(zhì)量不該低于地鐵隧道。就算伊拉克有那么多的人力、物力弄出來，人多嘴雜，也瞞不過美國情報系統(tǒng)。光是地下挖出的土，就瞞不過偵查衛(wèi)星的千里眼。

薩達姆先做出一副死多頭的模樣，最終卻是悄悄死了或溜了。這又跟股市中的某些惡莊頭目很相似。惡莊惡炒而又崩盤后，其頭目就玩失蹤，被逮住的大多是底下小嘍羅，頭目因活不見人、死不見尸，只好另案處理。

薩達姆是不允許人民對他唱空的。他在上個世紀90年代初期的那場海灣戰(zhàn)爭后，居然頒布法令：取笑總統(tǒng)者，可就地處死。他曾把22個親信拉出去槍斃，自己則悠閑地抽著雪茄。他曾在會議上拔槍射殺數(shù)名將軍，然后下令繼續(xù)開會。要不是被國際社會制裁得茍延殘喘，這個人其實比希特勒還希特勒。

股市的大幅振蕩，也會對部分平民、股民造成誤傷。根據(jù)阿富汗人民、伊拉克人民的經(jīng)驗，屆時遠離交戰(zhàn)區(qū)域，遠離雷達、高射炮、機場、大橋等有價值的目標，躲在自己家里，相對安全。在股市的頂部區(qū)域，誰鉆進風頭偏健的有價值的目標里，受傷的概率偏大。如今有些股精，一接近股市頂部區(qū)域，就早早清倉遠離股市，道理是相通的。