深發(fā)展ＣＰＳ票據(jù)業(yè)務(wù)

CPS是Commercial Paper Based Short-term Financial Solution的縮寫(xiě)，是圍繞票據(jù)開(kāi)展的短期融資方案。CPS是一種復(fù)合服務(wù)創(chuàng)新，主要是，銀行與生產(chǎn)商結(jié)成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，統(tǒng)一向經(jīng)銷(xiāo)商授信，經(jīng)銷(xiāo)商的信息由生產(chǎn)商和銀行的聯(lián)盟共同搜集處理，銀行與生產(chǎn)商之間形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的結(jié)算與融資關(guān)系（見(jiàn)圖1）。

如圖1所示，在第Ⅰ階段，銀行和生產(chǎn)商結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟，統(tǒng)一向經(jīng)銷(xiāo)商授信，經(jīng)銷(xiāo)商以產(chǎn)品倉(cāng)單作質(zhì)押，生產(chǎn)商協(xié)助銀行管理抵押物；在第Ⅱ階段，經(jīng)銷(xiāo)商的各種財(cái)務(wù)信息進(jìn)入銀行和生產(chǎn)商的聯(lián)盟，這些信息有些是生產(chǎn)商關(guān)心的，有些是銀行關(guān)心的，有些需要生產(chǎn)商向銀行解釋。在第Ⅲ階段，一些情形下，銀行需要向生產(chǎn)商提供貸款支持，生產(chǎn)商則需要向銀行歸還貸款。因?yàn)樯畎l(fā)展CPS票據(jù)業(yè)務(wù)可以同時(shí)針對(duì)商業(yè)票據(jù)和銀行票據(jù)操作，我們將兩種情況區(qū)分討論。

第一種情形，在生產(chǎn)商和經(jīng)銷(xiāo)商之間存在直接的借貸關(guān)系時(shí)，銀行需要處理的是商業(yè)票據(jù)。此時(shí)，生產(chǎn)商向經(jīng)銷(xiāo)商提供貸款，經(jīng)銷(xiāo)商作為借款人，在一個(gè)合理的期限內(nèi)（商業(yè)領(lǐng)域通稱(chēng)為賬齡）向生產(chǎn)商結(jié)算。這種時(shí)候，銀行可以向生產(chǎn)商提供短期借款，以便應(yīng)付經(jīng)銷(xiāo)商占?jí)贺浛罱o生產(chǎn)商帶來(lái)的資金短缺。其操作辦法是生產(chǎn)商把經(jīng)銷(xiāo)商交付的商業(yè)票據(jù)抵押給銀行，從銀行那里取得短期借款。信息分布狀態(tài)是，銀行檢查生產(chǎn)商與經(jīng)銷(xiāo)商之間的商業(yè)行為是否合規(guī)有效，生產(chǎn)商同時(shí)以自己的信用分擔(dān)商業(yè)票據(jù)的清償風(fēng)險(xiǎn)。

這種情形之所以可行，是因?yàn)椋?.銀行對(duì)生產(chǎn)商的信用和財(cái)務(wù)狀況具備相當(dāng)?shù)男畔ⅲ瓷a(chǎn)商與銀行之間是長(zhǎng)期客戶(hù)關(guān)系，這種長(zhǎng)期關(guān)系節(jié)約了雙方的信息收集成本；2.經(jīng)銷(xiāo)商的財(cái)務(wù)和信用狀況良好，并且這一點(diǎn)被生產(chǎn)商與銀行知曉；3.生產(chǎn)商愿意為經(jīng)銷(xiāo)商的延期付款支付利息，因?yàn)樵谶@個(gè)機(jī)制中，經(jīng)銷(xiāo)商的延期付款，造成生產(chǎn)商向銀行借款。

第二種情形，經(jīng)銷(xiāo)商與銀行之間存在直接借貸關(guān)系，銀行需要處理的是銀行承兌票據(jù)。此時(shí)，經(jīng)銷(xiāo)商向生產(chǎn)商交付銀行承兌票據(jù)，如果必要，銀行可以提前貼現(xiàn)該票據(jù)，以便生產(chǎn)商能夠獲得生產(chǎn)必須的資金。作為維護(hù)長(zhǎng)期信貸關(guān)系的條件，銀行可以要求生產(chǎn)商代為管理經(jīng)銷(xiāo)商的提貨單或者其他抵押物。信息分布狀態(tài)是，銀行關(guān)心票據(jù)所包含的商業(yè)交易是否真實(shí)有效，以及經(jīng)銷(xiāo)商是否有能力清償銀行承兌票據(jù)提供的融資；生產(chǎn)商則關(guān)心經(jīng)銷(xiāo)商是否在努力經(jīng)銷(xiāo)商品。

與商業(yè)承兌票據(jù)的情形不同，CPS模式在銀行承兌票據(jù)業(yè)務(wù)項(xiàng)目下也能實(shí)施的前提是：（1）銀行愿意為經(jīng)銷(xiāo)商提供足夠的融資，但需要經(jīng)銷(xiāo)商具有的良好的信用狀況。（2）生產(chǎn)商愿意同銀行在選擇經(jīng)銷(xiāo)商、判斷經(jīng)銷(xiāo)商清償風(fēng)險(xiǎn)方面保持一致。

兩種情形合起來(lái)，我們發(fā)現(xiàn)，如果單純實(shí)施商業(yè)承兌票據(jù)業(yè)務(wù)，生產(chǎn)商承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)要大一些；如果單純實(shí)施銀行承兌票據(jù)業(yè)務(wù)，銀行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)要大一些。如果把兩種業(yè)務(wù)合并起來(lái)，維持長(zhǎng)期關(guān)系的愿望，將使生產(chǎn)商和銀行有可能就風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)重新協(xié)商。這也是CPS票據(jù)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新之處。

同銀行承兌票據(jù)回購(gòu)業(yè)務(wù)相比，CPS票據(jù)業(yè)務(wù)中的票據(jù)不具有更廣泛的交易性，即銀行已經(jīng)和生產(chǎn)商結(jié)成了戰(zhàn)略合作關(guān)系，它持有的票據(jù)不會(huì)通過(guò)回購(gòu)渠道賣(mài)給另一家高估該票據(jù)的銀行，這一方面限制了銀行的資金融通，另一方面加大了持票銀行的風(fēng)險(xiǎn)。好處是CPS業(yè)務(wù)框架里的銀行可以保持與生產(chǎn)商的長(zhǎng)期戰(zhàn)略關(guān)系，如果長(zhǎng)期伙伴關(guān)系帶來(lái)的信息成本節(jié)約，大于票據(jù)流動(dòng)性下降帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)增加，CPS業(yè)務(wù)是有利可圖的。

就CPS票據(jù)業(yè)務(wù)本身而言，除政策變化和行業(yè)整體下滑所具有的風(fēng)險(xiǎn)外，另一個(gè)最嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)是票據(jù)造假問(wèn)題。無(wú)論是商業(yè)承兌票據(jù)，還是銀行承兌票據(jù)，如果生產(chǎn)商和經(jīng)銷(xiāo)商蓄意合謀，假造票據(jù)，套取銀行現(xiàn)金，那將都是災(zāi)難性的。事實(shí)上，2001年查處的大量銀行資金進(jìn)入股市，其主要通道是依靠沒(méi)有商業(yè)交易背景的票據(jù)來(lái)套現(xiàn)銀行資金。這方面的風(fēng)險(xiǎn)一般要通過(guò)法律規(guī)則的構(gòu)建，以及銀行操作流程的完善來(lái)避免。

需要強(qiáng)調(diào)的是，2002年的票據(jù)市場(chǎng)自發(fā)創(chuàng)新的痕跡十分明顯，在央行嚴(yán)厲查處銀行資金流入股市的環(huán)境中，票據(jù)業(yè)務(wù)得以大發(fā)展。這充分說(shuō)明，國(guó)內(nèi)銀行創(chuàng)新已經(jīng)開(kāi)始向內(nèi)生性創(chuàng)新轉(zhuǎn)變，這一點(diǎn)十分重要。

（作者為西南證券研發(fā)中心總經(jīng)理）