中國經濟風險被夸大

jephraim Gundzik

來越多的經濟學家和分析師提出警告，認為中國的經濟增長似乎已經嚴重過熱。他們擔心，中國經濟可能已處在衰退的邊緣。

日本、泰同、韓國和美國等國家曾有過先例，這進一步加重了人們的憂慮。這些國家的經濟都曾出現過類似繁榮，但最終均以泡沫破滅收場。誠然，推動巾罔經濟繁榮發展的機制同上述國家的發展動力十分類似，但這并不意味著中國經濟最終也將走上同一條哀退之路。

在可預見的未來中，中國經濟將會繼續快速增長。從本質上看，在中國投資司能遇到的惟一重大風險屬于地緣政治風險。2004年，地緣政治風險的日趨嚴重將會為購買中國和中國相關資產提供階段性的投資良機。

根據官方統計數據，中國2003年的國內生產總伯(GDP)增長9．1％。非官方經濟學家估計，經濟增幅可能比政府公布的數據高出2～4個百分點。

去年推動中國經濟增長的原動力是實際信貸的擴張。2003年中國信貸增長21％，推動投資額出現近30％的大幅增長。投資的快速增長已經導致部分經濟領域產能過剩，嚴重影響了中國的能源和交通運輸這些基礎行業。

日木、泰國、韓國和美國科技行業在近幾年出現的經濟衰退均存在產能過剩及資源不足的特點。此外，這些國家在衰退過程巾同樣出現了一個關鍵因素——在市場推動下，信貸突然萎縮。

上世紀90年代初，日本采取了激進的緊縮性貨幣政策，在政府的行政手段干預下，銀行惜貸，于是，日本國內的資本市場和政府一道從經濟體系中撤回資金。美國科技行業在2001年泡沫破滅時期也經歷過類似的遭遇。在1998年經濟衰退時期，泰同和韓國遇到的情形則是，投資這兩個國家的境外信貸資金突然撤離。在這些國家，銀行系統不堪重負的貸方余額凈值對資本的徹離起到了推波助瀾的作用。

中國的金融體系與上述幾個國家截然不同。在中國，國內資本市場和外來信貸資金規模都很小，不足以對整體資本分配或足撤資造成任何影響，這使得政府可以一手獨攬資本分配大權。在中國，政府不顧足否會引致經濟、甚至社會和政治危機，在毫無防備的情況下突然撤回資金，顯然不太可能。另外，中國銀行系統中的大量存款自然也成為中國各銀行繼續放貸的動力。

在日本，金融系統中的貸款數量相當干存款額的224％，在美國、韓國和泰國，這一比例分別為170％、142％和117％。而中國金融系統的貨款額相當于行款額的77％。

除了銀行存款外，經常項目盈余和外商直接投資也使得中國流動資金充裕。在外來流動資金的推動下，中國目前的外匯儲備已經超過4000億美元。

國內外流動資金來源均相當充沛，這意味著在一段時期內，中國信貸的快速擴張和投資的增長勢頭仍能持續下去。

商業投資和個人消費各占中圍總需求的40％左右，因此，投資持續迅猛增長對于以生產為基礎的中國經濟維持強勁發展十分關鍵。

同中國不同，大多數兩方經濟體都是以消費為基礎。西方國家的個人消費和投資分別占需求總量的80％和15％。中國人相對而言不喜歡消費，更習慣十儲蓄，大量的銀行存款為信貸和投資的增長提供了資金基礎。

同其他經歷過長期信貸快速擴張的國家一樣，中國的銀行體系也堆秘了巨額的不良貸款。許多人認為這是中罔的軟肋。中同不同于其他國家，面對不良貸款的日益增長，中國缺乏市場或行政的調節機制對信貸進行控制。這些不良貸款最終將由政府承擔。而與此同時，充裕的國內外流動資金將繼續推動信貸快速擴張。

今年，惟將對中國經濟造成負而影響的因素可能與地緣政治有父，而且會是暫時的。美國總統大選將加劇中美兩圈之間的貿易摩擦，并使使朝鮮和臺灣局勢進一步惡化。

這種緊張局勢將造成股市和債市出現階段性疲軟，為那些希望在中國及類似國家建立或加大長期投資頭寸的人們提供一個良好的買進機會。