草原興發(fā)未來堪憂

草原興發(fā)1997年上市以來，累計向證券市場募集資金12．49億元。1998年公司提出主業(yè)向肉羊產(chǎn)業(yè)轉型，2000年、2001年公司共計投資5．47億元進行大規(guī)模收購肉羊資產(chǎn)，2002年、2003年公司先后投資10．01億元用于草地收購。

大規(guī)模資產(chǎn)收購不但使公司資金鏈繃緊，同時，資產(chǎn)流動性和資產(chǎn)質量大幅度下降。那么，草原興發(fā)的資產(chǎn)盈利能力如何?公司業(yè)績如何保證?令人擔憂!

草原興發(fā)的大規(guī)模收購，給草原興發(fā)帶來的負擔不可謂不輕。尤其是草地、土地等無形資產(chǎn)凈值的大幅度上升，使公司的資產(chǎn)流動性大幅度下降。公司流動比率、速動比率、凈營運資金等指標有明顯的惡化跡象。資產(chǎn)流動性大幅度下降不但使公司經(jīng)營面臨巨大的資金壓力，而且一旦不能償還到期債務將面臨信譽危機。

微利核心資產(chǎn)的尷尬——肉羊加工和草地是草原興發(fā)的絕對核心資產(chǎn)

2000年、2001年草原興發(fā)連續(xù)兩年的大規(guī)模資產(chǎn)收購使草原興發(fā)迅速壟斷了草原肉羊加工資產(chǎn)，使草原興發(fā)第二主業(yè)初步形成，公司初步完成了對中國北方草原的壟斷性占有。

根據(jù)草原興發(fā)近幾年募集資金使用情況，同時結合其最新一期的資產(chǎn)負債表，可以初步模擬出公司的資產(chǎn)在肉雞、肉羊、食品加工等主營業(yè)務中的大致分布情況。從經(jīng)營資產(chǎn)的構成上看，肉羊、無形資產(chǎn)(草地)已成為公司絕對的核心資產(chǎn)。

幾年來，肉羊業(yè)務發(fā)展速度較快，羊肉的銷售收入也已從剛起步時的幾千萬元增長到4—5億元，增長幅度可圈可點。這使公司主營業(yè)務收入得以繼續(xù)保持快速增長，也為銷售收入長期滯漲的肉雞業(yè)務增添了不少亮點。

《新財經(jīng)》記者對肉羊資產(chǎn)收購付出的巨大代價，能否給公司帶來利潤增長提出質疑。齊向前介紹說，公司的羊肉產(chǎn)品確實科技含量不是很高，公司的肉羊經(jīng)營并沒有形成強有力的競爭優(yōu)勢。由于產(chǎn)品并沒有從初級加工狀況走出來，因此，產(chǎn)品的附加值較低，毛利率不高，對利潤的貢獻短期內也無法體現(xiàn)。

草原綠鳥雞——草原興發(fā)“暴利”的來源之考

草原興發(fā)2000—2002年及2003年前三季度的凈利潤分別為6381萬元、7941萬元、7090萬元、3763萬元，相應的凈資產(chǎn)收益率分別為6．85％、8．08％、6．73％、2.00％。

盡管公司業(yè)績既沒有大幅度增長、凈資產(chǎn)收益率也不很高，沒有什么值得特別標榜的。但要知道，公司凈利潤的取得是在期間費用分別高達10．1％、14．9％、16．9％、17．2％，且投入超過5億元多元巨資的肉羊資產(chǎn)進入的是一個微利行業(yè)的情況下實現(xiàn)的，而投入甚微的肉雞業(yè)務正在給公司貢獻著“暴利”。草原興發(fā)面臨的現(xiàn)實是，公司的利潤仍然倚重肉雞，肉羊加工和草地一一草原興發(fā)絕對的核心資產(chǎn)，卻處于無法盈利的尷尬境地!

多年來，包括肉羊、草地等一系列大規(guī)模資產(chǎn)收購，使肉雞業(yè)務逐漸從公司核心資產(chǎn)中淡出。幾年的時間過去了，公司大張旗鼓斥巨資收購的肉羊資產(chǎn)，并未給公司帶來任何值得驚喜的業(yè)績增長。然而投入甚微的肉雞業(yè)務——這個被外界淡忘的業(yè)務，卻貢獻著草原興發(fā)80—90％的利潤，這不能不說是公司維持業(yè)績平穩(wěn)背后的難言隱情。在國內肉雞行業(yè)日趨微利、上海大江走向衰落的過程中，草原綠鳥雞成為公司的“暴利”的來源。

期間費用大幅度上升，業(yè)績下滑初現(xiàn)端倪

隨著草原興發(fā)對草原肉羊加工資產(chǎn)的收購，公司銀行借款迅速上升，到2003年三季度末，公司銀行長短期借款達到13．95億元，這意味著每年公司將背負著近6000萬元的財務費用，大大增加了公司的財務負擔。由于營業(yè)費用、管理費用也同步大幅度上漲，使2002年、2003年前三季度的期間費用上升到占主營業(yè)務收入的16．9％、17．2％。

進行主營業(yè)務轉型三年多，公司投資5億多元所進入肉羊產(chǎn)業(yè)不但不能給公司帶來利潤，且由于各項費用的上漲幅度明顯大于主營業(yè)務利潤的增長速度，反而成了公司的經(jīng)營包袱，而投資10億元投資收購的草地資產(chǎn)卻面臨毫無盈利預期的困惑。另外，肉羊業(yè)務使管理費用、營業(yè)費用也出現(xiàn)大幅度增長。期間費用的大幅度增長，使公司面臨業(yè)績下降的壓力，凈利潤下滑在2003年前三季度報告中已初現(xiàn)端倪。

草原興發(fā)流通股股價在1997年上探至21．50元后經(jīng)過漫長整理，在2001年1月創(chuàng)下了上市以來的最高價29．19元。2001年7月該股隨大盤深幅回落，距最高點的累計跌幅達到60％，讓草原興發(fā)的流通股投資者付出了沉重的代價。

如今，草原興發(fā)銀行借款大幅度攀升，經(jīng)營資金的嚴重不足和貸款利息大幅度上升使公司面臨前所未有的財務風險和負擔。而在主營業(yè)務轉型中，公司把大量的資金投入到肉羊、草地等一個個微利行業(yè)，公司發(fā)展前景怎容樂觀!大幅度上升的期間費用，使公司2003年業(yè)績下滑初現(xiàn)端倪。業(yè)績下滑將直接導致公司股票價格下跌，防范投資風險是草原興發(fā)流通股股東的本能選擇。