ＣＰＩ上漲面臨巨大壓力

據(jù)國家統(tǒng)計局消息，連續(xù)4個月跨過5%的通貨膨脹警戒線后，中國10月份的CPI(居民消費價格指數(shù))漲幅終于退到紅線之下，與9月份持平，比去年同期上漲4.3%，漲幅比今年9月份回落0.9個百分點。1至10月份，CPI累計同比上漲4.1%，再加上10月份的M2（廣義貨幣供應(yīng)量）同比增長13.5%，增幅比上月末下降0.5%；人民幣貸款同比增長13.3%，比上月回落0.4%。

CPI、M2及銀行信貸增長率的同步回落，說明了幾個月來國家行政性的宏觀調(diào)控已經(jīng)取得了一定成果，特別是物價指數(shù)回落的幅度如此之大，一舉降到了今年5月以來的最低點。對于這一情況，有媒體指出，這些數(shù)據(jù)為中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步走向“軟著陸”提供了一個有價值的風(fēng)向標(biāo)，中國的CPI走勢出現(xiàn)了一個拐點。

在此，我們暫且不論早些時候行政性宏觀調(diào)控的效果如何，而把關(guān)注的重點放在目前國內(nèi)銀行信貸的狀況，中國的CPI走勢是否出現(xiàn)一個拐點？如果出現(xiàn)一個拐點，它對中國的未來經(jīng)濟(jì)到底有什么影響？

首先從10月份的銀行信貸和M2增長幅度來看，與前幾個月相比，盡管增速有所減緩，但是與前三年相比較則處于穩(wěn)中偏快的正常范圍，因此，央行不可能因近期的金融數(shù)據(jù)放緩而改變貨幣政策。特別是，國內(nèi)儲蓄存款在10月份實現(xiàn)了9個月以來的首次同比增多，采取加息手段在一定程度上改變了目前國內(nèi)金融市場價格扭曲的狀況。10月份，中長期貸款在短期貸款和票據(jù)融資同比下降的情況下，繼續(xù)增加達(dá)到839億元，比去年同期增加了2億多元。

同時，從1-9月份固定資產(chǎn)投資資金到位與構(gòu)成的情況來看，利用外資、自籌資金、其他資金同比分別增長了28%、38.2%、38.7%；其資金構(gòu)成所占的比重分別為4.3%、51.2%、19.2%。這些都說明了從正式金融體系內(nèi)來看，當(dāng)前在固定資產(chǎn)投資控制上仍存在著較大的反彈壓力。同時，早期的行政化宏觀調(diào)控也迫使一些企業(yè)正在改變完全依賴于正式體系融資的方式，行政性宏觀調(diào)控方式正在弱化。

這些現(xiàn)象向我們發(fā)出一個十分明確的信號，在市場化程度越來越高的今天，在正式的金融體系運作機制出現(xiàn)嚴(yán)重機制扭曲的情況下，僅靠行政化的方式來調(diào)整機制扭曲是緣木求魚，它必然會迫使正式體系之外的非正式金融體系的生長與活躍，目前大量的資金在“體外循環(huán)”，溫州民間貸款市場的空前發(fā)達(dá)就是十分明顯的例子。因此，加快利率的市場化步伐是發(fā)展國內(nèi)正式金融體系的前提。

其次，許多人認(rèn)為國內(nèi)CPI出現(xiàn)了一個拐點，目前CPI回落是價格上漲的“翹尾因素”，但實際情況并非如此。從10月份的經(jīng)濟(jì)形勢來看，CPI的回落有不少人為操縱的因素在里面。10月份國際油價高漲，而且達(dá)到了近幾十年來的最高水平。上個月CPI數(shù)據(jù)出來時，就有人說這主要是糧食價格上漲太快所占權(quán)重太高造成的，但如果是這樣的話，正在上漲勢頭上的糧食價格要馬上回落是相當(dāng)困難的，因而10月份的CPI數(shù)據(jù)也不會這么快就回落。還有早幾個月生產(chǎn)品價格高企、公共服務(wù)品價格上漲， 在10月份表現(xiàn)仍然十分明顯。

有報道指出，10月份的CPI同比漲幅下降在于去年同期基數(shù)的抬高，CPI環(huán)比并沒有出現(xiàn)下降。而CPI漲幅同比下降在很大程度上是政府對上游生產(chǎn)品價格控制的結(jié)果，例如10月份國際原油價格上沖到55美元一桶，但國內(nèi)成品油零售價依然維持不變，原因就在于國家發(fā)改委對油價的控制。這種對油價的控制一方面導(dǎo)致了煉油企業(yè)利潤下降甚至虧損，成品油供應(yīng)緊張；另一方面導(dǎo)致了成品油需求無法合理回落，對成品油的需求缺口進(jìn)一步擴(kuò)大。可以說，對油產(chǎn)品的價格管制終究不是長久之計，只要管制一放松，油價的上漲必然無疑，而油價的上漲又必然會帶動下游以及成品油的消費品價格上漲。政府對價格的管制還表現(xiàn)在其他一些方面，如公共服務(wù)品價格上漲延后等。政府的這些短期行為，能夠一時將CPI穩(wěn)定在一定的上漲幅度內(nèi)，但畢竟是權(quán)宜之計。

有人說，這一輪的CPI上漲主要是糧食價格上漲造成的，只要國內(nèi)糧食豐收、國際糧食價格下落，國內(nèi)糧食價格的上漲趨勢一改變，CPI的下落也就順理成章了。但事實上，盡管糧食價格成為了這一輪推動CPI上漲的主要因素之一，每月同比增長率均為30%以上，但是在10月份基數(shù)明顯提高的情況下，糧食價格上漲仍達(dá)到了28.7%，所以我認(rèn)為糧食價格的漲幅并非僅是翹尾因素，特別是，盡管今年的秋糧獲得豐收，但糧食收購價格堅挺已是不爭的事實。導(dǎo)致這一現(xiàn)象的原因是，農(nóng)民維護(hù)個人利益的意識在增強，開始通過惜售的方式來提高糧食收購價格，此外更重要的原因在于，今年以來國際油價的上漲導(dǎo)致了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價格的快速上漲。據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，10月份國內(nèi)工業(yè)品價格出現(xiàn)了大幅上漲，化肥中的尿素價格上漲22.3%，硝酸銨價格上漲20.9%，過磷酸氨價格上漲16.7%。這些又都是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價格的上漲使得農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本快速上升，在糧食供給較為緊張的情況下，糧食價格必然上漲。還有，如果糧食上漲幅度低于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料的上漲幅度，導(dǎo)致農(nóng)民增產(chǎn)不增收的情況，就會在一定程度上影響到下一季農(nóng)民種糧的積極性，糧食的缺口有可能會進(jìn)一步擴(kuò)大，糧食價格上漲的壓力減緩也就不可能了。

可以說，只要國際油價保持增長的趨勢，政府對石油價格進(jìn)行完全管制就不可能。而一旦國內(nèi)石油價格管制放松，油價一定會上漲，從而導(dǎo)致農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價格上升，推動糧食價格上漲。而新一輪的糧食上漲將拉動CPI繼續(xù)上升。

第三，生產(chǎn)品價格的上漲也正在傳導(dǎo)到消費品價格上來。2004年以來，流通環(huán)節(jié)生產(chǎn)資料價格總體上呈持續(xù)上漲態(tài)勢，1-9月份累計比上年同期上漲13.9%，漲幅比上年同期提高6.6%，是近幾年的最大漲幅。盡管4月份以來的政府宏觀調(diào)控對幾大過熱行業(yè)的產(chǎn)品價格上漲有所遏制，5、6月份生產(chǎn)資料價格曾出現(xiàn)下跌，但由于房價不斷上漲，7、8月份以來，鋼材和化工產(chǎn)品價格開始明顯上漲，拉動了生產(chǎn)資料價格絕對水平由降轉(zhuǎn)升。加上今年以來電力、能源、煤炭、運輸供應(yīng)全面緊張以及國際油價高企，生產(chǎn)資料產(chǎn)品更是面臨著較大的漲價壓力。盡管前9個月電力價格已經(jīng)兩次上調(diào)，但仍然難以有效地減輕煤電價格上漲給發(fā)電企業(yè)帶來的成本壓力。鐵路運輸嚴(yán)重供不應(yīng)求，導(dǎo)致公路運輸需求大幅度增加、價格大幅度上漲，一些地區(qū)公路運價漲幅甚至達(dá)到了30%左右，明顯增加了企業(yè)的生產(chǎn)成本，加劇了商品價格上漲的因素。

還有，從居民的住房消費情況來看，不僅1-9月份全國商品房平均銷售價格同比上漲13%，部分城市房價上漲幅度甚至超過了20%，而且居住類商品房的價格已經(jīng)連續(xù)6個月持續(xù)上漲，作為居民日常重要消費的水電價格同比增長了12.3%。從已經(jīng)出臺的文件來看，2005年許多城市還將繼續(xù)出臺提高水價、煤氣價、電價的措施。如果政策性調(diào)價措施出臺較多，新漲價因素增加，必將給CPI形成較大的上漲壓力。

此外，我們還得考慮今年以來出現(xiàn)的一個新現(xiàn)象，即沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)所謂的“民工荒”的出現(xiàn)。其實這并非是“民工荒”問題，而是工資價格的問題，因為這些地方或企業(yè)的工資水平太低，農(nóng)民工紛紛返回家鄉(xiāng)，從而導(dǎo)致了人工短缺。要解決“民工荒”的問題，低端制造業(yè)的工人工資就必須上升，而制造業(yè)工人工資的上升會引發(fā)城市服務(wù)業(yè)等其他行業(yè)工人工資的上升，從而引發(fā)企業(yè)產(chǎn)品等一系列關(guān)聯(lián)產(chǎn)品與服務(wù)品的價格上漲。

因此，從剛公布的金融與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，盡管銀行信貸、M2及CPI增幅有所放緩，但現(xiàn)在就斷定CPI上升壓力有所減輕、央行加息的機會在減小還為時尚早，特別是在房地產(chǎn)價格一直在攀升、一些大城市的房地產(chǎn)泡沫還在繼續(xù)吹大時，CPI上升的壓力不僅沒有減弱，反而還會越來越大。