“熱錢”豪賭人民幣升值

2004年11月23日，香港股市突破14000點(diǎn)關(guān)口，收盤達(dá)14023.29點(diǎn)，當(dāng)日上漲222.69點(diǎn)，創(chuàng)下2001年3月9日以來三年多的最高收盤水平。

香港股市大漲的背后，主要卻并非是香港經(jīng)濟(jì)基本面的原因，而是國(guó)際資金大規(guī)模的流入。

據(jù)香港金融管理局公布數(shù)字，10月份，香港銀行體系的總結(jié)余增加了近60億港元，急劇攀升至90億港元，比正常情況激增了16倍一在正常情況下，香港銀行體系的月度總結(jié)余只有5億港元左右。

11月11日，香港匯豐銀行在美國(guó)宣布加息0.25個(gè)百分點(diǎn)的情況下，反向操作，率先將港元儲(chǔ)蓄存款利率調(diào)低；將最優(yōu)惠利率(借貸利率)由5.125％減至5％。隨后，香港恒生銀行、渣打銀行、花旗銀行及交通銀行香港分行均相應(yīng)跟隨減息。12日，東亞銀行也決定跟隨減息。15日，中銀(香港)宣布了同樣的調(diào)息幅度。

“熱錢”加速流入香港

據(jù)國(guó)家外管局有關(guān)人士估計(jì)，近一兩個(gè)月，國(guó)際上巨額“熱錢”正加速流入香港。這位專家說：“就我了解，流入香港的熱錢肯定不止100億港元，實(shí)際數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)比這個(gè)大。”

對(duì)于投機(jī)資本流入的原因，香港財(cái)政司司長(zhǎng)唐英年認(rèn)為，是投資者預(yù)計(jì)近期人民幣會(huì)升值，或人民幣匯率浮動(dòng)機(jī)制將進(jìn)一步加大，而將港元看成對(duì)沖工具。

“由于中國(guó)的外匯管制，資本項(xiàng)下還沒有完全開放，所以大量資金流入與中國(guó)經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度最高的香港。進(jìn)入香港之后，他們主要進(jìn)入股市、房地產(chǎn)市場(chǎng)、期貨等市場(chǎng)。”上海社科院周宇研究員分析，“外資進(jìn)入香港股市的主要目標(biāo)就是想投機(jī)國(guó)企股和紅籌股等中資股。如果人民幣升值，以美元計(jì)算的中國(guó)企業(yè)收益就會(huì)超常增加，股票價(jià)值就上升。這就是他們的打算。”

但是，大量資金的進(jìn)入，對(duì)香港的聯(lián)系匯率制度造成了重大影響。香港金管局為了維持盯住美元的港幣匯率，不得不買入美元，緩解港元升值的壓力。數(shù)據(jù)顯示，自10月8日至11月8日，香港金管局共耗資108.91億港元購(gòu)入美元。“在大量港幣投入市場(chǎng)之后，港幣的供給就會(huì)充裕，利率必然走低。”周宇分析。

香港財(cái)政司司長(zhǎng)唐英年表示，銀行界訂出不同的最優(yōu)惠利率不會(huì)造成混亂，因?yàn)橄愀劾使苤埔讶∠鏖g銀行可自行訂立利率。“香港利率走勢(shì)與美國(guó)相反，不會(huì)影響到貨幣穩(wěn)定，因?yàn)樽罱芏喙烙?jì)人民幣升值的熱錢流入本港，減息后市民供樓負(fù)擔(dān)略為紓緩。”

11月16日，摩根大通表示，因人民幣匯率預(yù)期等方面原因，資本流入香港將會(huì)持續(xù)，因而香港利率近期很可能面臨進(jìn)一步的下跌壓力。如此說來，則游資對(duì)于香港經(jīng)濟(jì)的不利影響，還將進(jìn)一步加大。

短期內(nèi)何以難升值

除了國(guó)際資本在豪賭人民幣升值，學(xué)術(shù)領(lǐng)域?qū)τ谌嗣駧派档暮袈曇参丛较ⅰ?/p>

北大金融與證券研究所一位不愿透露姓名的教授認(rèn)為，人民幣的升值在2005年前后將難以避免。

摩根大通則更精確地預(yù)計(jì)，內(nèi)地會(huì)在未來6-12個(gè)月內(nèi)放寬人民幣匯率，并以循序漸進(jìn)方式擴(kuò)闊匯率波幅。美國(guó)銀行貨幣分析師也預(yù)計(jì)，2005年第一季度，中國(guó)將首先嘗試將人民幣匯率的浮動(dòng)區(qū)間從目前的O.3％擴(kuò)大至3％。

但是，從政府官員的表態(tài)來看，中國(guó)政府更傾向于在短期內(nèi)維持目前的匯率制度。

在剛剛結(jié)束的APEC會(huì)議上，國(guó)家主席胡錦濤和美國(guó)總統(tǒng)布什進(jìn)行了大約一個(gè)小時(shí)的會(huì)談，兩人討論到了匯率問題。

中國(guó)外交部美大司司長(zhǎng)何亞非在記者會(huì)上引述胡錦濤主席的話說：“在我們保持整體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的時(shí)候，我們將繼續(xù)推進(jìn)人民幣匯率改革。”對(duì)于這一點(diǎn)，美國(guó)對(duì)胡錦濤的承諾表示滿意。

胡錦濤主席的表態(tài)，被部分市場(chǎng)人士理解成丁人民幣升值的確切證據(jù)。有消息人士稱，10月底宣布加息前，人民銀行行長(zhǎng)周小川曾視察上海外匯交易中心，希望該中心盡快推出外匯金融創(chuàng)新產(chǎn)品。業(yè)內(nèi)人士普遍估計(jì)，推出外匯金融衍生產(chǎn)品的遠(yuǎn)期避險(xiǎn)工具，實(shí)際上是為企業(yè)提供匯率波動(dòng)的避險(xiǎn)工具，是為最后放寬匯率作準(zhǔn)備。

復(fù)旦大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心孫立堅(jiān)教授認(rèn)為，短期內(nèi)人民幣不升值最關(guān)鍵的原因是中國(guó)金融體系的改革還沒有完成，整個(gè)金融業(yè)還非常脆弱。中國(guó)的銀行改革是中國(guó)匯率改革的前提，但銀行的改革還需要一個(gè)過程，至少要等到2006年前后才能完成。此外，在固定匯率制度改變之前，首先要形成規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的外匯衍生品交易市場(chǎng)，但中國(guó)還沒有形成。

“還有就業(yè)的問題。中國(guó)出口導(dǎo)向型的經(jīng)濟(jì)對(duì)出口的依賴比較重，而且出口的多半是外資，如果出口下降，外資流入也將下降，這對(duì)就業(yè)的影響極大。”周宇分析。

“現(xiàn)在就中國(guó)內(nèi)部而言，由于CPI已經(jīng)下降，所以升值壓力已經(jīng)。從外部來講，關(guān)鍵要看中國(guó)最主要的順差來源的美國(guó)的態(tài)度。美國(guó)現(xiàn)在進(jìn)出口和財(cái)政是雙赤字，經(jīng)常賬戶赤字已經(jīng)達(dá)到了5600億美元左右，所以他們平衡赤字的沖動(dòng)可能會(huì)隨著赤字的擴(kuò)大而增強(qiáng)，那時(shí)人民幣可能就難再頂著不升值了”孫立堅(jiān)說。