信托公司生死時速

越來越明顯的跡象表明，信托公司的發展已經到了關鍵時刻，進則生，退則死。以慶泰事件為導火索，新一輪監管風暴在信托業已是不可避免了。

信托公司依然面臨嚴重的生存壓力。

“或許再過幾年，信托 獨特的制度安排在中國已經扎根發芽。”一位信托業內人士感嘆：“但是，曾經為此立下戰功的信托公司已經消失”。

越來越明顯的跡象表明，信托公司的發展已經到了關鍵時刻。進則生，退則死。

慶泰信托事件

青海慶泰信托投資公司（以下簡稱慶泰信托）原本是一家遠在青海省的信托公司，而近期，它卻成了市場焦點。這一切又緣于一個在資本市場的老套做法：募集資金坐莊炒股釀成巨額虧損。

慶泰信托成立于1997年， 2001年信托業第五次清理整頓之后，慶泰的注冊資本達到3.28億元。

如果不是坐莊桂林旅游（000978）失利，慶泰信托或許也與其他大多數的信托公司一樣，靜靜地成長，市場也不會對其有所偏愛。然而事情在2003年12月4日發生了改變。

2003年12月4日，由于資金鏈斷裂，慶泰信托坐莊的桂林旅游開始了連續6個跌停，股價從18.20元左右跌至8.2元附近，每股縮水10元，而慶泰信托股票市值由9億多元縮水至不到4億元。

虧損的資金中，不僅包括慶泰自有資金，也包括曾經承諾高額回報而募集的委托理財資金。慶泰信托方面公開承認，慶泰信托目前浮虧已經達到7.7億元，此后，客戶開始頻頻催還款，慶泰卻基本上無法支付。有消息稱，108家慶泰信托客戶討要說法，涉及資金16.45億元。

慶泰信托的坐莊手法已經不重要。最令市場驚詫的是，慶泰信托是一家重新登記剛拿到營業執照的信托公司。之前，中國的金融監管機構對信托公司進行了先后五次整頓。第五次信托整頓依舊在進展中。此次整頓也被稱作信托公司的最后一次救贖。

市場普遍認為，經過第五次整頓后的信托公司資產質量都比較好，業務操作也規范。然而慶泰信托的突然出事，令包括監管層等各方都措手不及。

據了解，監管層已經對慶泰信托明確表態，是否摘牌要看慶泰重組的進展情況，但是慶泰信托的高層管理人員顯然將面臨撤職。

監管風暴

事實表明，慶泰信托事件只是導火索。新一輪監管風暴被業內人士稱作不可避免，監管層的一系列舉措也印證這一點。

2004年4月，在安徽合肥，全國信托公司工作會議召開。會上，中國銀監會非銀部主任高傳捷明確指出目前信托公司所面臨的主要問題，他指出，信托公司雖然是現代法人，但有些公司治理結構不完善；高管人員和從業人員素質參差不齊，有的高管人員的專業水準和道德操守有待提高；信托公司經營機制雖比商業銀行更為靈活，但內在的擴張沖動使得一些信托投資公司違規經營，產生風險。

高傳捷指出，部分信托公司違規辦理資金信托業務，而且違規現象嚴重。違規主要形式是在合同之外補充協議，為客戶保證信托收益；擅自改變資金用途，用信托資金為自己牟利益，周轉一下再回來；以各種手段規避200份的限制；變相設立分支機構。根據非銀部的了解，這些問題的數額、頻率和涉及的信托公司不在少數。因此，信托公司防范風險的任務更為突出。

近來監管部門反復強調，信托公司必須依法合規開展各項業務，不準以任何方式承諾保底和必須堅持私募。

據了解，中國銀監會正在制定相應的規則，涉及信托各類業務的開展。

然而，記者了解到，迄今有關信托業稅收、會計、工商登記等配套制度”依舊在討論中”，而時間已經過去了兩年。此間，制度的缺失迫使信托公司有時不得不繞道而行。最近問題暴露被查處的”慶泰信托”，僅是公開披露的重新登記后第一家出事的信托投資公司，但恐怕不是最后一家。

信托公司能否盈利

中國的信托類上市公司共兩家：陜西省國際信托投資公司（以下簡稱陜國投）和鞍山信托投資公司（以下簡稱鞍山信托）。

兩家公司均于1994年在中國上市。2003年陜國投和鞍山信托的總資產分別為21.8億元和17.3億元。

近日，兩家公司相繼公布了2003年度財務報告。報告顯示，2003年陜國投的金融業務收入下降到2479萬元，同比下降76.44%。而這一數字在2002年為1億元。金融業務收入占營業收入比例由2002年58.86%下降到2003年的16.4%。

公司董事會秘書胡夢琪向記者解釋，公司利潤依托于信托、證券、房地產三大投資領域。在信托公司將證券業務分離后，失去了一部分利潤來源。另外，由于公司控股子公司健橋證券虧損，導致公司需承擔1100多萬元的損失。

2003年鞍山信托營業收入由2002年3978萬元上升至1.4億元，但是，營業成本也由2002年的4867萬元增至2003年的1.68億元。利潤為負的2000多萬元。2003年陜國投的金融業務成本由2002年的2572萬元上升到4628萬元，升幅達79.92%。

數據顯示，自1994年以來，兩家公司金融業務收入占營業收入的比例下降，尤其是2000年至2002年，兩家公司不論是金融業務收入的絕對額還是金融業務收入占營業收入的比例都在下降。

賠本賺吆喝？

2003年曾經被業內樂觀的人士稱為信托業的春天。在看到信托公司的經營狀況后，這些樂觀的人不得不重新審視自己的觀點。

自資金信托業務開展以來，信托公司能否靠此盈利，一直為市場所懷疑。市場人士指出，通常，信托公司對一個集合資金信托產品收取的管理費為1.5％左右。即使規模為1億元，信托公司的收入也只有100萬元左右。而僅市場推介成本或許就超過100萬元。市場質疑信托公司都是在賠本賺吆喝。陜國投方面也坦陳，信托業務利潤微薄。

盡管如此，陜國投的報告還是讓市場吃驚。報告顯示，2003年，陜國投金融信托業的業務收入為2480萬元，而成本卻高達4628萬元。虧損2100多萬元。毛利率竟然是－86.61％。鞍山信托并沒有將此單列，但其籠統的金融證券業務利潤也是負的，近2000多萬元。

更有意思的是，陜國投屬于2003年信托業務開展比較多的公司。包括央行票據資金信托、銀行優質信貸資產（回購）和旅游等諸多信托產品，都曾得到市場熱捧。

2002年，依靠轉讓土地使用權而實現扭虧的鞍山信托，2003年又再一次虧損。

值得關注的是，鞍山信托大股東上海國之杰投資公司受讓鞍山市財政局持有的20％的股權后，成為鞍山信托的第一大股東。鞍山信托也就成為民營資本控股的信托公司。

而陜國投的第一大股東依舊是陜西省財政廳，屬于“根正苗紅”的國有企業。

據銀監會統計，目前，全國完成重新登記信托公司共計59家，根據去年年底匯總的數據，從業人員4602人，自營資產944億元，自營負債463億元，所有者權益481億元，共管理信托財產1635億元。去年57家公司賬面利潤總額15．5億元，5家虧損，信托業務收入比2002年增長97％。

30億元證券類信托資金違規？

慶泰信托其實是導火索。理性的觀察者在冷靜下來后，不得不反思：慶泰信托事件是偶然還是必然？信托公司的生存空間究竟在哪里？

有專家指出，信托公司面臨著嚴重的生存壓力，如果沒有有效制度約束信托公司的投資沖動，將不可避免產生新一輪的風險。

許多業內人士喜歡用“信托業骨子里流淌著證券市場的血”來形容信托公司的股市情結。之前，中國的證券公司有許多脫胎于信托公司。

今年以來有關中國股市由“熊”轉“牛”的討論愈發熱烈，信托機構顯然不愿放棄。將自有資金投資于證券市場的同時，作為專業的理財機構，他們努力通過股票市場為投資人謀求更大的“福利”。一個個證券類信托計劃接踵而至，在股市上吃了太多虧的投資人也樂意將資金委托給這批專家。

然而，信托公司無法邁過一道坎，信托公司只能開設一個證券賬戶。于是信托公司的證券賬戶中，既有自有資金也有從市場募集的信托資金，客戶的信托資金會不會成為公司資金的“轎夫”？有關嚴格分賬戶管理的規定并未得到中國證券市場的配合，近期證券類信托計劃的頻頻問世，使信托業涉嫌全行業違規。

知情人透露，至少在證券賬戶開設問題上，目前國內的信托公司無法逾越一道關卡——他們自身的證券賬戶與代客理財的賬戶無法分立，只能共用惟一賬戶。這就是說，信托公司的證券賬戶里不僅會有自有資金，還可能會有信托資金。

但根據信托相關法律，自有資金和信托資金必須嚴格分賬管理，禁止合二為一。

這個矛盾在信托業內早已不是秘密，有人用“顯而易見”來形容。更嚴重的是，信托投資者對此并不知情。他們無法知道自己的錢是否會被挪用，而依舊心甘情愿地將“血汗錢”投資于此。

在行業管理方面，中國銀監會負責信托公司的監管，中國證監會是證券市場的監管者。記者獲悉，中國銀監會正會同證監會商討此事。但記者無從進一步獲知何時會出臺相關規定。與此對應的是，證券類信托計劃已經面世近一年半。

更有專家警告，制度不配套與信托業擴張壓力之間的矛盾如不能有效調和，信托業將面臨新一輪風險。

信息披露難題

目前國內信托投資公司信息披露的方式通常有兩種：一是在公司網站上發布信息，另一種是直接向委托人定期郵寄信函，報告信托計劃執行狀況。相關法規規定，期限在一年以上的信托計劃，至少要向委托人每年定期報告一次情況；遇到臨時重大、足以影響信托計劃進展的事件，信托公司需要及時公告。

但專家指出，信托投資公司接受委托人的信托，處理信托資產業務，應當以受益人的利益最大化、風險最小化為宗旨，并謹慎管理信托財產。信息披露不僅是尊重委托人知情權的體現，更是委托人在知情的前提下，判斷風險并做出適當選擇的基本依據。

不過，盡管《信托法》規定，信托產品期限超過一年的，每年至少應向投資者披露信息一次，但是具體披露格式、披露到什么程度、如何保持披露信息的真實性、通過什么渠道披露，法律均無具體規定。比如，目前信托業務中大量存在關聯交易，這是否涉及投資者利益?要不要相應披露信息?誰都說不清楚。

目前，各信托公司均按照自己的理解“各行其是”。可是，投資者能否按照自己的理解要求信托公司披露?其中顯然存在明顯的矛盾。

現實已經表明，信托獨特的制度安排，是可以被其他金融機構借鑒和利用的。信托公司如果不能在規范的基礎上不斷創新，提高自己的核心競爭能力，那么它的前途到底是在哪里？