利率市場化“行路難”

繼10月29日突如其來的利率調整后，11月17日，中國人民銀行宣布將于次日上調境內小額美元外幣存款利率，同時宣布取消兩年期小額外幣存款的利率上限。

盡管兩年期外匯存款在許多銀行的外幣存款占比還不足5％，但連同10月29日央行宣布的允許人民幣存款利率下浮和原則上取消除城鄉信用社以外金融機構的貸款利率上限的舉動，貨幣當局推動利率市場化的良苦用心已愈加明晰。

這在邏輯上為業界提供了巨大的想像空間，人們希望相關政策能夠促使商業銀行主動管理負債，并對貸款進行風險定價，同時推動中小企業貸款業務的開展。

《財經》記者近期走訪了多家國有商業銀行、股份制商業銀行和城市商業銀行，種種跡象表明，盡管利率的種種限制正在漸次松動，但市場化的步伐能否落到實處，仍然受制于商業銀行的管理機制和行為模式。也就是說，央行提供了適合的土壤，商業銀行的內在改革更顯得迫切。

主動負債難以實現

“即使存款下限打開，商業銀行也不會降低存款利率。”一家國有商業銀行的一位客戶經理肯定地告訴《財經》。在他看來，存款一直被商業銀行視為立行之本，在商業銀行對客戶經理的業績考核體系中，存款業績仍占最大的權重，因此很難想像存款利率的下浮空間會被認真對待。

事實上，通過降低存款利率擠出低端客戶的戰略，在當前也很難執行。今年“五一”銀行放假和借記卡收費事件，均曾引起軒然大波；因此，任何一家國內商業銀行都不敢輕易采用降低利率的手段擠出小客戶。盡管從目前看，商業銀行這樣做并無法律障礙。

但與之矛盾的是，由于宏觀調控因素，也由于商業銀行一段時期以來強調規避信貸風險，目前很多商業銀行手中都囤積有大量的流動性，一些銀行的存貸比已經低于50％。

吸收的存款既貸不出去，商業銀行為什么不運用存款利率下限放開的政策主動調整自己的負債量呢？

中國社會科學院金融研究所殷劍鋒分析，最根本的原因是中國存在不合理的存款準備金付息制度，在雙軌制的利率體系下，國有商業銀行擁有很大的套利空間。事實上，中國已經是目前世界上惟一還對商業銀行的存款準備金支付利息的國家。

目前商業銀行的利潤來源有三塊，除了存貸款利差和中間業務收入，一個重要利潤來源是通過存入中央銀行的法定存款準備金和超額存款準備金，從央行獲取利息；或者是把多余的流動性拿到銀行間市場買債券或拆借給小銀行，獲取利息。

而無論哪一種方式，收益都非常大。現在活期存款利率是0.72%，而央行存款準備金利率為1.89%和1.62%，貨幣市場平均利率是2.2%到2.3%——專家認為正是由于有央行的存款準備金利率做支撐，貨幣市場的平均利率必然會維持在一個較高的水平上——利差相當可觀。

事實上，商業銀行主動負債除了利率因素，更需要比較科學合理的管理框架，以及對不同的細分客戶群提供相應的服務和產品。這些顯然都是國內商業銀行遠不具備的。事實證明，盡管放開了存款的利率下限，商業銀行離主動負債的距離仍然很遠。

誰會青睞中小企業？

在《財經》采訪到的國有商業銀行、股份制商業銀行和城市商業銀行三類銀行中，當問到“會不會因為貸款利率打開上限而更多地對中小企業發放貸款”時，得到的回答幾乎無一例外——都是否定的。

“這與銀行的經營思想、信貸政策、激勵機制、社會信用體系、利率雙軌制都有關系。”一家股份制銀行的信貸管理負責人解釋稱，目前幾乎所有的商業銀行在收益和安全之間，首先強調的都是規避風險。這有兩個根本原因：其一是貸款利率的下限沒有打開。如果下限打開，當銀行從目前搶奪激烈的無風險優質客戶身上獲利甚微時，銀行就會真正著手追逐那些高風險高收益的中小企業；其二仍然是存在著收益底線，即上存央行的利息收入。此項補貼政策不取消，商業銀行寧愿將存款上存至央行獲取利差較小的無風險收益，而不會去做風險貸款。

在當前條件下，各商業銀行制定的信貸政策和考核獎勵制度，仍然只集中于風險極低的少數優質客戶。比如每個銀行都有自己的授信指南，目標鎖定在幾個重要行業、重要企業身上，相應戰略基本雷同。因此即使信貸經理垂涎中小客戶，也無從施展其抱負。此外由于銀行對于貸款都采取集中審批的方式，以當前審貸委員會的人力，根本沒有數量眾多的中小企業貸款的審批工作的能力。

激勵約束機制同樣并不配套。一家股份制商業銀行的一名部門經理說，目前銀行對分支機構的考核體系中，利息收入和壞賬是分開考核的，利息收入進入損益科目，而貸款損失進入壞賬。即使新發生的效益足以覆蓋新發生的信貸損失，上級也不會減輕對發生壞賬的責任處罰。

在這種激勵制度下，信貸人員自然沒有積極性對風險較高的中小企業上浮利率發放貸款。央行的調查數據證明了這一結論：在過去的貸款中，商業銀行多選擇利率下浮，少量上浮的貸款的上浮對風險較高的中小企業上浮。

在殷劍鋒看來，長鏈條的垂直管理架構，也是商業銀行另一重掣肘因素。可以想像，縣支行為一家小企業貸款，省分行的審貸委員會委員從何判斷其風險？殷認為，軟信息的不可傳遞性，使得垂直管理集中審貸的大銀行處在要么無法防范道德風險、要么完全放棄使用軟信息進行審貸判斷的兩難境地中。而貸款利率上限的放開，對于規模小、信息通暢的社區銀行的意義更為顯著。因此，應調整銀行結構，鼓勵發展社區銀行，盡快放開城市信用社和農村信用社的貸款利率上限限制。

從另一個角度看，盡管利率改革在邏輯上為商業銀行進行風險定價開拓了空間，但短時間內仍難有成效。當前國內銀行面臨的主要風險是客戶違約風險，其風險定價必需的兩個指標——違約率和違約后的回收率的計算，都需要大量歷史數據。但目前商業銀行還很難做到這一點，尤其是一些小銀行，成立以來剛經歷過一個經濟周期，積累的數據還少得可憐。

另外，改革開放以來，隨著中國經濟快速增長，經濟結構也發生著巨大的變化，不像發達國家那樣較長時期擁有類似經濟環境。因此，即使積累了一定的歷史數據，對揭示未來的風險狀況，也沒有很高的參照價值。

利率市場化任重道遠

多數金融專家更愿意把央行的利率新政視做一種政策宣示。

根據社科院金融研究所李揚和殷劍峰的研究歸納，中國的利率可以分為三類：一是被嚴格管制的利率，主要是針對居民和企業的人民幣存款利率、美元小額存款利率；二是正在市場化的利率，主要是銀行的貸款利率和企業債券的發行利率；三是已經基本市場化的利率，包括除企業債券發行利率以外的各種金融市場利率、人民幣協議存款利率、以美元為主的外幣大額存款利率和外幣貸款利率等。

此外，央行還掌控著作為貨幣政策操作工具的利率體系，即法定準備金利率、超額準備金利率、再貸款利率、再貼現利率和央行票據利率等。按照市場經濟國家的概念，央行利率具有非市場化的特征。

殷劍峰認為，利率市場化的前提條件是金融機構的機制要完善，對金融市場的管制要放松，資本市場比較完善，在資源配置中起重要作用。在這種條件下，漸進式的利率市場化改革才能成功。

在他看來，在雙軌制的利率體系中，市場化利率短期內還無法起到主導作用。比如貨幣市場仍存在著結構性問題，銀行間市場和交易所市場是分割的，在貨幣市場中資金的供給方主要是四大國有商業銀行；資本市場被嚴格管制，無論是股票融資還是債券融資在社會資源配置中只占很小的份額。殷認為，在居民的儲蓄只能表現為銀行存款，企業的融資只能主要靠銀行貸款的情況下，利率市場化難以一蹴而就。

盡管如此，央行的努力仍應予以足夠的肯定和關注。

11月17日下午接近5點鐘，商業銀行剛剛收到關于兩年期外匯存款利率上限放開的通知，沒有人知道應該如何確定這一利率。經過一通忙碌的電話商榷之后，中、農、工、建、交五家達成了一致的利率，其他股份制商業銀行則各自為戰，自行制定了利率。各家機構都連夜修改計算機系統，并向分支機構發放通知。一些銀行還很快成立了價格小組作為常規的價格制定部門，并呼吁銀行業協會參與協調制定價格。

在內外力量的逐步推動中，商業銀行本來應該具備的市場化操作能力正在被喚醒。