復星年中盤點兩則

數字說話

要如實判斷一個企業的運作狀況，有效的辦法是看它的納稅情況。從某種意義上來說，納稅數字是企業最無可爭議的“話語權”， 畢竟納稅多少才是“硬道理”。

應當說，復星交出的納稅成績單是相當不錯的：2003年納稅31.05億元，較2002年增長21.88億元，較2001年增長26.9億元。2004年上半年納稅17.55億元，又比2003年同期增長65 5％。

稅收負擔率是衡量企業是否已經應繳盡繳的重要指標。現行稅制條件下，一般企業流轉稅的實際平均稅負為5％左右．復星集團加權流轉平均稅負為7.27％，一般企業所得稅平均稅負為25％左右，復星集團所得稅平均稅負為28.47％。稅收負擔率明顯高于行業平均稅負率。

2003年納稅信用評定中，復星企業中A類企業(最高級)有40家，A類企業率為28.78％，高于社會平均水平(10％左右)19個百分點，且無一家企業被評為C類企業。

探究復星集團的稅源結構，能清晰、準確地了解和判斷復星稅收結構的走勢。

復星集團企業的上繳稅收主要由集團投資的產業企業創造，產業型企業創造稅收比例占復星集團企業創造稅收總量的98％。而且，主要稅源來自于行業景氣度高、有充足現金流入、投資回報率高的實業企業。其中，鋼鐵企業的貢獻率為68％，房產企業的貢獻率為17％，商貿流通企業的貢獻率為6％，醫藥企業的貢獻率為3％。

今年以來，隨著國家宏觀調控政策的落實，復星集團產業型企業的結構性優勢進一步顯現，其稅源的充足率進一步提高。2004年1-6月份，產業型企業在2003年度上繳稅收快速增長的基礎上，繼續保持強勢。其中，鋼鐵企業上繳稅收比去年同期增長53.83％，房產企業上繳稅收比去年同期增長93％，醫藥企業上繳稅收比去年同期增長179.85％，商貿流通企業上繳稅收比去年同期增長24.67％。

2003年全國民營上市公司納稅額排序，南鋼位居第二，2004年中國房地產上市公司個強評比中，復地集團名列第四，2003年納稅2.39億，2003年全國111家醫藥類上市公司排序，復星實業凈利潤第二，每股收益第八，凈資產收益率第十，營業收入為第十三，納稅總額居前列，2003年上海商業類上市公司納稅總額排序，豫園商城排在第三名。

稅源結構的背后是產業成長，納稅的背后是企業凈資產的增值。產業型企業創造稅收的主要來源是產品經營的結果，凈資產增值的主要來源也是產品經營的結果。

以上海復星實業股份有限公司為例來分析 其于1998年8月7日在上海證券交易所掛牌交易，上市前公司凈資產為10071萬元。

見右表：

可見：復星實業凈資產從1997年12月的10071萬元，增長到2004年3月的192169萬元，加上已分配紅利，凈資產增長到198，784萬元，其中股本融資性增長占38.4％，產品經營性增長占56.53％。

另據公開信息，二季度內公司9.5億可轉換債券實現轉股2700萬股，凈增凈資產2.7億。

股價表現不算異常

復星上繳稅收所呈現的快速增長的納稅能力和實交的巨額稅，與復星產品經營效率的實業基礎密切有關。

根據交易所行情中提供的數據，筆者整理了復星實業、南鋼股份、豫園股份的有關情況(見下表)。為了說明問題，還羅列了一些參照數據。

數據來源，交易所行情

我們可以分三個階段來分析復星股票的走勢特點

*上升階段(1月2日到4月7日)。復星實業漲幅在99家醫藥行業上市公司中列第三，南鋼股份在38家鋼鐵行業上市場公司中列第六，漲幅是行業指數的一倍到兩倍，豫園股份的升幅比行業指數少3.8％。

*下跌階段(4月7日到7月15日)。復星實業和南鋼股份跌幅比行業指數多了6％左右。豫園股份未跌反升。

*1月2日到7月15日總體表現。復星實業和南銅股份的總體表現強于醫藥行業和鋼鐵行業，也強于同期上證指數的表現，同時也強于寶鋼股份的走勢。豫園股份的表現比行業略差2％。

據以上數據，不難得出下面的結論：

復星集團旗下公司的股價表現自2004年以來和市場相比并算不上異常，不同公司只有貝它值的大小的差異(貝它值的大小說明個股的風險特性，投資者應該根據不同的市場以及個人風險承受力選擇不同貝它值的股票，構建自己的投資組合)。

1、復星實業和南鋼的貝它值大于1，具體表現為漲時大漲、跌時超跌，其波動性要高于指數。但由于業績優良，在一個完整的上漲和下跌區間中表現強于行業指數和大盤。

2、豫園股份的貝它值小于1(寶鋼股份也有同樣的表現股價上下波動的幅度都小于指數的變動幅度。