２００４最具投資價值行業

沒有水晶球，我們不是巫師。既便是最有經驗的風險投資家，通常的下注成功率也不會高過15％。每一樁新生意都不乏風險，成熟行業中也蘊藏有朝陽機會。高手們最常使用的方法是，先分析經濟大勢，確定經濟熱點或者供求矛盾在哪些領域，然后找出幾個有潛力的行業，選擇其中表現最優秀的公司進行投資。

本刊同樣使用這種方法，挑選出一組2004年最具投資價值行業。被我們挑中的行業有數字電視、游戲研發、小型水電站、汽車零配件和私立教育。

在挑選的過程中，我們得到了眾多創業投資公司經理以及行業分析人士的幫助。另外，也有幸與這些行業里的參與者進行交流。希望以下建議對您有所幫助。

數字電視

在杭州市有線網絡傳輸中心的演播室里，6塊電視屏幕同時播映著同一部美國大片《生死時速》。只不過，播放的劇情進度各不相同。作為這套節目的終端收視用戶，你可以在6個時間點上的任意一個時間點選擇收看完這部影片。

別著急，由于數字電視線路的限制，杭州還沒有實現真正的數字電視點播——即用戶可在任何時刻從電視節目庫里尋找并點播他們想看的節目。即便如此，杭州有線網絡傳輸中心提供的這種試驗性質的“6選1”服務，對于許多電視用戶來講已經值得一試。2003年10月這套數字電視系統在杭州開通后，僅3個月就發展了4000余戶用戶——這些用戶得向廣電部門購買一套價值為750元左右的機頂盒。到目前為止我國已經有36個城市進行了數字電視播出試驗。2003年底，數字電視機的市場份額飆升至25%。

按照國家廣電總局的規劃，2003年我國將全面推廣有線數字電視，到2005年實現有線數字電視接收用戶超過3000萬戶；到2010年全國基本實現數字電視播放。中國數字家電產業凸現的商機將有多大？

傳統模擬電視機一下子全部升級成數字電視機是不現實的，這使得數字電視信號接收裝置——機頂盒存在著廣闊的市場。參與機頂盒開發的既有傳統的消費電子廠商，還有電腦制造商。在青島，為了盡快使原有的60萬戶模擬電視用戶轉變為數字電視用戶，廣電部門免費向用戶贈送由海爾和海信生產的機頂盒。據專家保守的估計，僅就數字電視的接收產品——機頂盒而言，中國的市場規模就達每年2000萬-3000萬臺，這意味著有400億—600億的產值，這還不包括價格更昂貴的顯示終端和數字電視孕育的巨大市場。而數字電視已被中國發改委列入產值千億元的產業之一。

對于數字電視運營商及技術方案提供商而言，盈利的可靠模式目前主要來自數字電視的節目收視費。不過一些公司正在為吸引更多忠實用戶而不斷擴大數字電視的邊界。以香港上市公司為依托的上海天柏寬網科技是一家為數字電視運營商提供技術解決方案的公司。雖然它提供的用戶端產品也是看似簡單的機頂盒，但集成在里面的系統使用戶可以通過機頂盒發送短信。另外借助天柏提供的機頂盒，用戶不僅可以點播電視節目，而且還可以利用電視進行購物、查看股票信息，乃至拿著電視遙控器就能參加一些有獎游戲活動。“在游戲頁面上，可以打出一些商品的廣告，或者用商品的代金券作為游戲勝利的獎品。” 天柏寬網公司總裁呂品介紹道。

但問題在于，主管部門缺乏開放心態來發展數字電視，目前各個省市的數字電視網絡標準都各自不盡相同，機頂盒無法實現統一的功能。天柏寬網的呂品表示，“機卡分離”應是以后的發展趨勢，即在機頂盒（或數字電視機）里插上不同的卡，便接入不同的數字電視網絡。

更關鍵的是，原本應該作為產業鏈領導者的各地廣電網絡的擁有者和運營者目前仍處于諸侯割據狀態，全國性廣電網絡的運營主體依然模糊不清。與此同時，我國現有有線電視運營機構，從電信、衛星等運營商中感受到競爭壓力不夠。對比美國市場，這兩年數字電視用戶增長迅速也是迫于外部競爭的壓力。美國全國擁有上十個電視運營商，其中前八大有線電視運營商擁有全國電視市場80%左右的份額。

看看美國。據NAB統計，到2003年3月份數字電視無線廣播已經覆蓋97.34%的美國家庭，另外1.06億戶美國家庭中的71.89%可以享受到5個以上當地數字電視無線廣播的頻道，36.55%可享受到8個以上無線廣播頻道的數字節目。

天柏目前在十多個城市為20余家運營商提供數字電視系統，每一家運營商的系統上都有從幾千名到上萬名不等的用戶。“當數字電視用戶達到2萬戶左右時，就可以達到盈虧平衡點。”呂品估計，2004年天柏試運行的數字電視系統就會逐漸轉變為收費服務。

游戲研發

剛剛于1月18日在北京閉幕的中國國際數碼互動娛樂產品及技術應用展覽會，吸引了眾多國內外游戲廠商到場。在這背后，是中國網絡游戲業一派欣欣向榮的景象。據一項調查統計，在6000萬中國互聯網用戶中，有4000萬網絡游戲玩家。一位業內人士預測中國網絡游戲產業年收入將突破20億元人民幣，并以每年近50%的速度快速增長。

不過，主要依靠代理或借鑒日韓、歐美游戲，而缺乏制作精良的的本土原創網絡游戲，這正成為中國游戲產業最大的“心病”。2003年依靠網絡游戲迅速崛起、有上海新首富之稱的盛大網絡公司總裁陳天橋，也未能擺脫遭到韓國游戲廠家控訴侵權的命運。對于市場上饑渴的100多家網絡游戲運營商來說，2004年這一情況有望得到改變。南京國金投資顧問公司總裁林嘉喜說，會有越來越多的網絡游戲公司將注意力轉移到原創網絡游戲或者手機游戲及彩信鈴聲的開發上來。

在集中優勢專注于網絡游戲研發以建立自身優勢方面，天晴數碼是一個典范。在上一年度，天晴數碼作為中國內地惟一受邀公司參加E3游戲展，它的《幻靈游俠》、《征服》贏得了國外同行的贊許。《幻靈游俠》相繼登陸日本、美國市場進行公測，這是我國原創網絡游戲作品首次出擊海外獲得成功。

天晴數碼的董事長劉德建認為，事實上，由于國內玩家眾多，國內網絡公司的運營水平甚至超過了國外游戲公司。設計網絡游戲故事劇情和設計場景已經不是問題，“但是和網絡游戲的領先者韓國相比，原先國內網絡游戲界無論在技術和運營經驗上都非常稚嫩。”網易自主開發的《大話西游》所聚集起的人氣，在很大程度上使得網絡游戲成為其繼短信之后的第二大利潤來源。

國內原創網絡游戲已經孵化出了幾種對自身有利的發展模式。一是以巨大的資本實力和運營實力為依托，介入研發領域，這部分廠商都是從運營商角色轉變而來，比如盛大；二是依靠單機游戲的研發經驗和創作團隊進而涉足網絡游戲產業，比如從《劍俠情緣》到《劍俠情緣online》的金山；三是引進國外的半成品游戲做后續開發；還有一種是簡單合資方式，雙方共同管理游戲產品的更新以及銷售，例如新浪采用合資方式與NCSoft組建上海新浪樂谷公司，共同運營《天堂》及《天堂Ⅱ》。

其中聯想式的“貿工技”最被一些網絡游戲從業者所看好。它的內涵在于：在與國外游戲廠家合作時以市場換技術，逐漸實現自主研發。例如《傳奇3》事實上有3個版本，中國大陸的版本和韓國的版本有很大區別，因為在這方面吸收了中國的文化精髓，其實就是運用了韓國技術的國產游戲。“不大可能一上來就做中國內容的游戲，這中間不能有跨越，如果技術不過關，文化再是中國內容也要被人罵”。

盡管總體上而言，人才瓶頸是制約原創游戲發展的致命因素，一個說法是，中國原創網絡游戲尚缺乏20萬人才。不過對于一些領先的公司而言，它們正在克服劣勢為人才儲備而戰。比如天晴數碼不斷花血本舉辦各種原創游戲開發比賽，據其CEO劉路遠說：“國內現成的優秀游戲開發人才和團隊非常少，只有通過游戲比賽來發掘。”

如今網絡游戲研發甚至已經受到國家重視。國家863計劃出資500萬元以扶持國產游戲業，這對于眾多游戲開發公司來說，無疑吃了一付強心劑。

“小水電”

在圖紙上擺了１０年，一直苦于無建設資金的云南省水富縣橫江張窩電站，不久前迎來了開發者。來自四川省的民營企業依力集團投資４億元，點燃了這座裝機4.5萬千瓦電站的開工禮炮。

“小水電及‘小電網’將很可能成為打破目前國內電力格局的新貴”，申銀萬國的電力分析師曹燕指出。

所謂“小電網”，指為用小水電解決區內居民用電所建立的縣域及以下的、獨立于兩大電網的區域電網，它主要輸送110千伏以下的低壓電。“小水電約占我國發電總量的1/9。”水利部一位官員說。

2003年是近年來用電增長速度最快的一年，全年增長速度在15%左右，主要是工業建設對用電量需求的急劇增加。相比之下，供電能力遠遠跟不上。先后有21個省級電網出現了不同程度的拉閘限電現象。電力分析師曹燕指出， “我國已連續三年用電量超過裝機容量增長。”預計到2005年中國需要新增7500萬千瓦發電能力，到時實際新增發電能力只有5500萬千瓦，缺口是2000萬千瓦。

而德勤咨詢公司中國能源及資源業務服務小組總監高明（Michel Gantois）說，在過去的幾年中，中國對電力行業中的發電企業已經逐步采取措施放松管制。

一些敏銳的民營資本早已覺察到發電產業所蘊含的巨大商機，從而成為“小水電”大亨。廣東的民營企業家劉新坤幾年前便開始投資建設中小型水力發電站，現在，他在廣東韶關擁有8座水力發電站。最近興建的一座水電站裝機總量2.4萬千瓦，總投資2.69億元。在浙江、南京，民營資本興建有數量眾多的水電站；近兩年，民營企業家紛紛到西部圈河投資，興建水電站。

事實證明，發電是一個穩健回報的行業，有關數據顯示，小水電站的使用年限一般為30至50年，而投資小水電站的年回報率保守估計平均為8－10%。當然，這也是一個前期投資需要經過多年才能開始得到回報的行業。

目前投資電力的風險在于，整個電力系統除發電以外的傳輸、分銷、零售等方面并沒有完全放開，從大型電網口里搶食的小型發電企業還要受到大電網的擠壓——當然，民營發電廠發達的地方，往往是國電無力照顧到的地方。“由于輸電、配電環節尚未放開，民營電站滿足投資回報的上網電價不一定能夠得到執行。”曹燕指出，“這是民營投資者進入電力行業需要面對的風險。”不過，隨著電力改革的深化，這種矛盾有望減輕或逐漸化解。

另外一個風險是，迫于環保壓力，國家可能會采取措施整治小電站過多、過濫的河流。

不過，曹燕認為，這其實對于想投資電力的社會資本來說，也是一個好機會。“一些有實力的社會資本，可以通過收購處于散亂狀態的小電站，統一經營，在一定程度上可以緩解對環境造成的壓力，同時也提高經營利潤率。”

2000年就開始在各地大力推進小水電的水利部，在目前電力緊張的局勢下，似乎也樂于宣傳“小水電”的重要意義。而在一些電力專家看來，小水電的蓬勃發展不僅有利于緩解目前的電力供應緊張局勢，而且也有利于打破國家電網南北劃江而治的壟斷格局，“與國家電力改革的總體目標是一致的。”甚至有人認為，它可能是解開當前國內電力投資較慢、價格影響市場這一癥結的偏方。

汽車零配件

深圳奇星汽車零部件公司是從7年前的一個汽車修理部起家的。現在，它的主營項目是汽車減震器及一些汽車電控部件，主要從美國、加拿大拿到訂單之后組織生產，再將產品銷售到國外去。2003年它的營業額大約為7億美元，而利潤則將近2億美元。創建這家公司的林建國介紹道：“我們利用中國勞動力便宜和出口退稅的優惠政策，從事國外無人問津的勞動力密集型汽車配件生產，大力開拓國外市場，獲得了豐厚的利潤。” 2003年里，林先后接待了五六位主動前來表達投資意向的臺灣、香港風險投資家。

汽車零部件一度被認為是外資企業跑馬圈地的領域。它們在這個領域享有高額利潤，據畢馬威會計咨詢事務所2003年10月公布的一份《中國汽車與零部件市場調查》指出，外資汽車零配件企業的平均利潤率為20%，而國內零部件企業平均利潤率則只有7%左右。生態鏈是這樣被復制的。往往是一家跨國汽車公司在國內建廠后，那些與之配套的零部件生產商也跟了進來建廠。“高端汽車零部件的80%市場份額被那些外資零部件廠商占領，它們才是這個市場的主導者，和大口大口吞食利潤蛋糕的人。”國泰君安汽車分析師張欣說。

隨著國內轎車市場的井噴式發展及轎車快速的價格下降趨勢，對越來越便宜的汽車零部件的需求增加。某種意義上，這是一個比轎車整車生產風險更小而投資回報率差不多高的行業。畢馬威的報告認為，中國的汽車產能已經顯示過剩跡象。最早進入中國汽車市場的德國大眾公司不久前宣布的龐大的對華投資計劃里，汽車零部件生產被放在極其重要的位置上。

而本土汽車零部件企業的機會正變得越來越大。越來越多的轎車本地化生產要求汽車公司不斷降低零部件的采購成本。國泰君安汽車分析師張欣指出，在今后三四年間，外國汽車集團對國產汽車零部件的采購計劃總金額將達到300億至500億美元。“就是那些外資零部件公司，也與國內本土的汽車零配件企業有著諸多供求關系。”

南京國金投資顧問公司總裁林嘉喜說，在中低端零配件領域，本土企業所占優勢越來越大，“畢竟，我們在成本方面具有外資公司所無法比擬的優勢。”

而且，不少本土汽車零配件公司已經有能力生產質量過關、符合各國標準的零配件，在零配件出口方面，這也形成了性價比方面的優勢。林嘉喜說，國內汽車零配件及汽車裝置領域頗有競爭力的產品有汽車坐椅皮套、汽車輪胎、潤滑油、汽車音響、車身儀表等。象上海小糸車燈公司為美國頂級凱迪拉克車安裝的一雙“大眼睛”，還有從上海運到歐洲汽車工廠中用于很多車型的座椅部件。

麥肯錫的徐浩詢博士指出，在進入壁壘比較高的零部件領域，德隆、萬向這樣的本土企業可以通過兼并并購，收購破產或即將破產的國外企業，這些企業的規模在１億－５０億美元左右。利用國外的技術、渠道、品牌，然后轉移到中國生產，就可以做強。一旦在零部件上擁有絕對優勢，則可以反過來再進入整車領域。

比如，德隆通過與美國ＤＥＬＰＨＬ、ＤＵＲＡ、ＥＡＴＯＮ、韓國ＤＥＬＰＨＩ、大宇、德國ＺＦ、ＭＡＮ公司等國際知名企業合作，以及先后對國內數十家汽車零部件企業的購并整合，目前，已經在大噸位重型變速箱上占國內８５％份額，成為中國最大的火花塞生產基地，中國最大的活塞銷生產廠家，中國排名第二的空調壓縮機生產廠家和國內最大的汽車零部件出口商。

私立教育

位于北京通州的北京中加學校是北京師范大學附屬實驗中學與加拿大方面合辦的一所以高中教育為主的私立學校。盡管取得該校的就讀機會需要至少付出8萬元，但自1997年開辦至今，學生數量一路攀升，現在，該校高中部就有30余個教學班、學生超過1000名——比大多數公立高中規模更為龐大。“公立高中缺少特色教育和真正的技能培養，而我們不但可以彌補，還使學生畢業以后去國外繼續深造上大學不再面臨復雜的門檻。”該校校長王本中告訴本刊記者。

中加學校的成長同樣意味著，大量中國家長需要給自己的孩子提供更有特色更有成效的受教育機會，以使他們有一個更好的前途、能找到更好的工作機會。“對那些富裕的新貴來說，費用不成問題。”對教育產業頗有研究的K12教育網總裁王相東說，社會對私立教育及出國留學的需求從來沒有象近幾年這樣呈現越來越旺盛的態勢。私立教育擁有巨大的市場。2002年，中國在教育方面的消費總額超過400億美元。據美國一家研究公司預測，這一數字到2005年將提高到900億美元。繼住房之后，教育是中國家庭最大的消費支出。

私人資本可以針對政府管轄范圍內的某些學校進行投資。1980年代末，國內開始出現首批私立學校，近年來由于更多富裕的中、上階層想要他們的子女獲得更好的教育，私立學校開始備受歡迎。從幼兒園到大學再到研究生院，私立學校吸引了成千上萬的人。在一些地方，由于政府財政無力再支持，一些公立學校被賣給私人。比如在湖北監利縣，2003年出臺一項地方基礎教育改革方案，主要內容是將700所學校的固定資產出賣或者出租。

宏智教育機構的合伙管理人郭先生說：“在某些地區，政府要負責照管教師、提供養老金等重大職責，目前，將這些負擔轉向私人機構和所有者的需求非常強烈。”宏智教育機構通過收購的方法，接管了一家原來由政府經營的幼兒園。

私人辦教育的政策環境正變得寬松起來。2003年9月1日，《民辦教育促進法》正式頒布。提出“民辦學校出資人可以從辦學節余中取得合理回報。”甚至外國投資者涉足教育行業也變得容易起來。一位教育界人士說：“政府認為，不應該讓那么多的學生去海外，因此，他們起草了新的規定，允許外國公司進入，并使私立高中國際化。”

從工商管理碩士學位到會計、信息技術、軟件工程及營銷專業的文憑，繼續教育是另一個吸引投資者的領域。以總部在新加坡的RafflesLaSalle為例，這所學校在中國大陸的合資學校教授設計，它和中國6個大城市的一些著名大學結成了合作關系。新加坡的另一家教育經營機構Informatics在中國35座城市的65個中心教授商業管理課程和技術技能。K12教育網總裁王相東說：幾乎沒有一所大學不進行合作辦學的。

成為國外著名私立教育機構的特許經營者，是一些國內機構較容易建立品牌和專業教育形象的捷徑，一位國際知名的私立教育機構的合伙人表示，這對于特許經營者來說是不錯的投資。“如果他們經營有方的話，可以在兩年內得到回報。這是一項需要支付現金的業務，如果他們沒有交錢，你就不教他們。”

一位不愿透露姓名的私人幼兒園舉辦者表示：“ 2004年的市場情況非常好，我想，學費幾乎可以翻一番是沒問題的。”