投機(jī)的“戰(zhàn)略投資者”

BP減持中石油股份一事表明，境外戰(zhàn)略投資者有可能蛻變?yōu)橐粋€(gè)普通財(cái)務(wù)投資者

在跨國公司們越來越向中國市場示好的時(shí)候，這一幕的出現(xiàn)多少有些反常——向來以中石油“戰(zhàn)略伙伴”身份示人的世界第三大石油公司——英國石油公司(BP)1月12日突然宣布，將手中所持中石油2%的股票全部拋售。這意味著，BP和中石油在股權(quán)上的合作偃旗息鼓。而中石油的股票受此消息影響即刻開始下挫，當(dāng)天大跌0.225元至4.025元，跌幅達(dá)到5.294%。

英國石油中國總裁加里·德開瑞(Gary Dirks)立刻在隨后的新聞發(fā)布中解釋了拋售原因，“我們在中石油的股票投資是非常成功的，而我們相信現(xiàn)在是出售這些股份的適當(dāng)時(shí)機(jī)。”據(jù)悉，BP持有成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于中石油目前股價(jià)，預(yù)計(jì)投資升值已經(jīng)超過了兩倍。

據(jù)此說法，BP的本次行為是在中石油股票正值高位時(shí)退出“套現(xiàn)”的市場手法，而BP也表現(xiàn)出了“財(cái)務(wù)投資者”準(zhǔn)確的眼光。然而在不少分析人士看來，這樣的解釋并不能自圓其說，甚至還和BP的初衷相背離。

2000年初中石油將其10%的股份在國際市場發(fā)售時(shí)，BP花了大約10億美金購買了其中的約35億股。當(dāng)時(shí)，根據(jù)中石油和BP達(dá)成的協(xié)議，雙方將是一個(gè)“雙贏”的局面——其時(shí)海外對(duì)中國彌漫著不信任甚至敵對(duì)的情緒，中石油海外上市特別需要嫁接資質(zhì)良好的戰(zhàn)略投資者以講好“投資故事”，而BP通過認(rèn)購股份在支持中石油進(jìn)入國際資本市場的同時(shí)，也得以“戰(zhàn)略合伙人”的身份進(jìn)入中國市場，并獲得今后與中石油項(xiàng)目的合作機(jī)會(huì)，比如中石油占股50%的“西氣東輸”工程（2001年9月，BP在該工程招投標(biāo)開始后不久便宣布退出了競標(biāo)，業(yè)界的推測是該工程低于15%的收益率使BP喪失了興趣）。而且BP當(dāng)時(shí)的承諾是持有時(shí)間不少于兩年。

盡管BP在對(duì)外宣傳時(shí)從未強(qiáng)調(diào)過自己是中石油的戰(zhàn)略投資者，而且它做為中石油的第二大股東，在董事會(huì)也沒有任何席位，但是資本市場還是傾向認(rèn)為，BP在某種程度上實(shí)際就是中石油的“戰(zhàn)略投資者”。

美林一位不愿意透露姓名的分析師進(jìn)一步分析了BP當(dāng)初投資中石油時(shí)采取的這種騎墻姿態(tài)——從其投資中石油的初衷來看，英國石油是作為戰(zhàn)略投資者進(jìn)入的，或者說，至少英國石油希望有長期的合作互利關(guān)系。但英國石油的投資卻僅限于2%而止步，這實(shí)在是個(gè)很小的比例，根本不足以發(fā)揮任何話語權(quán)。“實(shí)際上這是一種測試水深的心態(tài)，一切取決于接下來的合作。如果合作順利，英國石油可以考慮進(jìn)一步增持，但如果合作并不如事先預(yù)想，也可以迅速地退出，賺取相應(yīng)的資本利得”，他說。

這位分析師的觀點(diǎn)得到了其他同行的肯定，自1990年代開始，中國的國企海外上市開始逐漸增多，引入境外戰(zhàn)略投資者可以增加上市公司主體的吸引力，增加投資者信心，因此幾乎所有海外上市企業(yè)在上市前都積極引入合適的戰(zhàn)略投資者。

然而往往事與愿違，由于在實(shí)際合作中各種復(fù)雜的因素，甚至并不完全是商業(yè)的因素，還包括涉及政治的、人權(quán)的以及環(huán)境保護(hù)的問題，合作的不順暢導(dǎo)致了初衷作為戰(zhàn)略投資者進(jìn)入的第三方不得已蛻變?yōu)橐粋€(gè)普通的財(cái)務(wù)投資者，“實(shí)際上，相當(dāng)多的海外戰(zhàn)略投資者都有著和英國石油相似的處境或心態(tài)”，摩根大通亞太區(qū)的一位高層也指出，“英國石油只是近期一個(gè)典型的案例”。