警惕中國經濟過熱的風險

現在最保險一點的投資看起來就是買房子了，但這不是對房地產真實的需求，而是沒有更好的投資渠道，把老百姓對儲蓄的需求逼到了對房地產的需求。大家都把那么多雞蛋放在一個籃子里面，放在房地產上，將來利率下跌的話，不光是老百姓，銀行業也會受到沖擊

去年一季度經濟增長速度很快，那時候我們聽到一些聲音是結構性過熱，今年是結構性過熱還是總體過熱呢？目前GDP平減指數上升到了5.6%，而2004年一季度只有4.1%（GDP平減指數，又稱GDP縮減指數，是指沒有扣除物價變動的GDP增長率與剔除物價變動的ＧＤＰ增長率之差。它的計算基礎比CPI廣泛得多）。GDP平減指數的各個構成部分都在膨脹，這實際上就是總體過熱，是全面過熱。全面過熱的政策含義很明顯，如果說結構性過熱需要用行政手段或者部門手段來調整的話，全面過熱就需要用總量的、宏觀的手段進行調控。

CPI指數不能真正反映中國通貨膨脹的壓力。電費、油費的價格實際上都是被政府控制住的，國內的油價并沒有跟著國際油價在漲，煤價在漲，但電價沒有漲。如果說工廠用的電價格漲上去了，農民用的電價格也漲上去，那糧價都有向上漲的壓力。目前煤、電、油、運的短缺是一種隱形通脹。如果再把房價放到CPI里面去計算，實際上CPI能達到5％以上。

中國的實際利率目前是負的，在這種情況下中國老百姓仍然要存錢，為了將來自己養老，為了教育孩子。也有人選擇去買股票，股票很吃香的時候去買股票，有了股票之后現在吃什么都不香了。現在最能夠保險一點的投資看起來就是買房子了，盡管將來吃得香不香還是不知道。這里面隱含了很大的風險，這不是對房地產真實的需求，而是沒有更好的投資渠道，把老百姓對儲蓄的需求逼到了對房地產的需求。大家都把那么多雞蛋放在一個籃子里面，放在房地產上，將來利率下跌的話，不光是老百姓、銀行業也會受到沖擊。

中金公司研究部最近派出10個員工前往20個城市搜集房地產數據，包括價格、按揭貸款和租金。結果顯示房地產泡沫的風險相當大，特別是在長江三角洲地區，長江三角洲地區所有形式的房地產都存在泡沫。在其他城市，泡沫更集中在高端市場。當然，政府不可能打碎泡沫，房地產泡沫將會持續膨脹并在未來破滅。

我們現在的銀行對房地產行業的參與尤其是融資方面是很大的。最保守的估計，我們國家房地產行業融資中60％都是來自于銀行貸款，房地產行業非常特殊，建房子和買房子都需要銀行貸款。房地產行業一旦有問題的話，對銀行影響比較大，這是風險之一。

第二，我們現在有些地區的家庭，房子月供的支付在其可支配收入中所占的比重也是比較大的，全國平均可能是27％，還不算很高。但是在某些城市、如上海會比較高，達到近40％。40％是一個什么概念呢，我當初在美國買房子的時候，想買一個比較大一點的房子，也想一步到位。一算房子月供的支付在我的可支配收入中占40％，銀行就把我踢出去了，不借給我。雖然剛畢業的學生看起來一下子能買得起房子，但家庭是給他資助的，一旦經濟出現問題的話，他的父母要供他爺爺奶奶，又要供孩子，肯定顧不過來，這是風險二。

另外，匯率的調整也會給中國經濟帶來風險。1995年美元反彈之后，所有的亞洲股票價格全掉下來了。現在美元是在不斷貶值，已經貶了兩三年了。但美元肯定會反彈，總有一天大家會想這個問題：憑什么一個歐元值一個美元，歐元它到底值不值這個價。

而一旦預期美元升值，國內資本就可能流入美國。現在全球化程度更高，錢要想要流走的話，更加容易。