公司治理的前沿理論

馬傳兵

有關公司治理的系統性研究始于20世紀80年代。綜觀國內外有關文獻，可以發現人們對于公司治理的研究已經非常廣泛，本文試圖把它們納入一個統一的分析框架，理出80年代以來，特別是最前沿的一些公司治理理論的框架。

公司治理的內涵

(一)股東治理模式論：伯利和米恩斯(Berle and Means，1932)以及詹森和梅克林(Jensen and Meckling，1976)認為公司治理應致力于解決所有者與經營者之間的關系，公司治理的焦點在于使所有者與經營者的利益相一致。法馬和詹森(Fama and Jensen，1983)進一步提出，公司治理研究的是所有權與經營權分離情況下的代理人問題，其中心問題是如何降低代理成本。施萊佛和維什尼(Shleifer and Vishny，1997)認為公司治理要處理的是公司的資本供給者如何確保自己可以得到投資回報的途徑問題，認為公司治理的中心課題是要保證資本供給者(包括股東和債權人)的利益。上述學者對公司治理內涵的界定偏重于所有者(一般情況下即為股東)的利益，因此把他們的理論稱之為“股東治理模式論”。

(二)利益相關者治理模式論：科克倫和沃提克(Cochran and Wartick，1988)認為，公司治理要解決的是高級管理人員、股東、董事會和公司的其他相關利益者相互作用產生的諸多特定的問題。布萊爾(1995)認為公司治理是指有關公司控制權或剩余索取權分配的一整套法律、文化和制度性安排，這些安排決定公司的目標，誰擁有公司，如何控制公司，風險和收益如何在公司的一系列組成人員，包括股東、債權人、職工、用戶、供應商以及公司所有的社區之間分配等一系列問題。……