人民幣升值對中國經濟的影響

劉宏勛

中國政府宣布自2005年7月21日起開始實行以市場供求為基礎，參考一攬子貨幣進行調節，有管理的浮動匯率制度；人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機制；人民幣兌美元升值2%。正式啟動旨在增強人民幣匯率靈活性的改革。人民幣升值對中國總體經濟尤其是出口行業將產生影響。

一、誰將承受人民幣升值所帶來的沖擊

中國進出口在過去十年中平均年增長率分別達到18%和20%。外貿增幅在中國2001年加入WTO后明顯加快， 使得中國在國際貿易舞臺中的地位日益提高。從商品類別來看， 中國外貿總額中機械運輸設備占最大比重， 在2004年的進出口總額中占45%左右。進口中第二大類是原料類制成品， 占2004年進口總額的13。2%。出口中第二大類是雜項制品（包括服裝服飾、鞋類及小商品等）， 占2004年出口總額的26。2%。

隨著全球制造業的重新布局， 中國的加工貿易持續發展， 其在中國2004年占進出口總額的54%和40%。換句話說，2004年中國40%的進口流入了出口導向型行業，經過加工之后再出口。加工貿易成了中國貿易順差的主要來源，這一特點在近幾年尤為突出。

出口

出口增長主要受外部需求和實際有效匯率的影響。外部需求的增長促進了中國出口，而實際有效匯率的提高在假設其他條件不變的情況下將會擬制出口。其實，外部需求是影響中國出口增長的最重要因素。

一般貿易出口和加工貿易出口均對實際有效匯率變化敏感。多數原料類產品的出口與匯率水平負相關。一些產品的出口價格競爭力不強，對匯率有較強的依賴。例如，紙類、

棉紗、黑色金屬（鋼材、粗鋼、錳等）、鋁、木質裝飾品等。人民幣匯率升值將使這些初級產品、原料類產品出口增長減緩，短期內對經濟增長有負面影響。但在長期內將有利于中國調整出口的產品結構，畢竟我國并不是一個資源豐富的國家，這些資源類產品所處的一般又是高耗能、高污染行業。資源類產品過多的出口短期內容易加大國內“煤電油運”緊張的矛盾，長期內將加大國內的環境、資源的壓力，不利于國內經濟的可持續發展。國家有關部門近期采取了一系列措施擬制部分高能耗、高污染、資源性產品出口過快增長，包括陸續采取下調或取消部分產品出口退稅、停止加工貿易、提高出口暫定關稅等措施。這將有利于改善我國的出口產品結構，人民幣升值與這些調控措施有異曲同工之效。

我國某些原料類行業具有較強的價格競爭力，對匯率不甚敏感。這些行業包括焦炭、紡織面料中的有機棉纖維、有色金屬（除鋁外）等。面料作為一種勞動密集型產品，紹興生產的面料出口價格遠低于國際同類產品的價格，因為激烈的國內競爭把出口價格壓到了底線（競爭來自于國內廠商之間）。人民幣一旦升值，為維持同樣的人民幣價格底線，我國出口產品的美元價格將有所提高，但有于之前的國際競爭優勢明顯，人民幣升值之后的價格依然有競爭力，因次，單純的人民幣匯率升值對這些行業不會有明顯的影響。鑒于焦炭、有色金屬是高污染、高能耗的產品，而且匯率、出口退稅的調整夜不會自動地帶來這些產品出口的減少，因此從長遠來說國家應該采取其他的措施對其進行控制。

制造業產品的出口普遍受匯率變動的影響較大。原因在于我國制造業出口產品多集中在低端，競爭優勢不強，競爭方式也主要通過價格手段。

總的來說，出口短期內將受人民幣升值的影響。這顯示出當前中國出口產品對價格優勢的依賴程度很高，缺乏非價格方面的核心競爭力，這對改善出口產品結構，提高技術含量，實現出口的產業升級提出了迫切要求。人民幣升值對中國出口的持續增長提出了挑戰，也帶來了機遇，反觀日本、臺灣省的例子，其在日元、新臺幣大幅升值之初也受到過不同程度的負面影響，這種壓力最終帶來的是這兩個經濟體出口的產業升級。

進口

進口需求理論上受實際有效匯率和需求影響。內部需求與進口呈正比，實際有效匯率與進口呈反比，因為匯率的上升將導致進口商品本幣價格的下降。與出口相似，進口也可以分兩部分——國內消費或投資用進口（一般貿易進口）和加工貿易進口，因此，加工貿易生產的這部分內部需求實質上來源于外部。

因為實際有效匯率的上升將增加一般貿易進口，但由于加工貿易出口的放緩而導致加工貿易進口的減少，所以人民幣匯率升值對進口總額影響并不大。

人民幣升值對不同行業的進口影響各異。

將有利于中國對原料、能源產品的進口。分行業來看，橡膠、原木、紙漿、毛料、銅礦石、塑料、原油和有色金屬等產品進口對匯率比較敏感。雖然這些原料、能源類產品的總需求有一定的剛性，但人民幣匯率的升值將降低人民幣進口價格從而帶來進口量的增長。值得注意的是，人民幣升值未必導致鋼材進口量的增加，這是因為國內鋼鐵產能的不斷擴張帶來了較強的進口替代效應，在剔除了經濟增長導致的進口增長之后，我國的鋼鐵進口與匯率變化的關系不大。

集成電路的進口量與實際有效匯率變動呈反向關系。原因是集成電路的進口更多的是滿足于加工貿易出口的需要，人民幣升值后，集成電路進口將受需求（加工貿易出口）下降的影響而減少。

匯率的升值也未必帶來制造業產品進口量的顯著增加，其原因在于進口替代效應在這些產品上表現突出。例如電視機、錄音機、汽車等。隨著中國經濟的增長，國內的制造能力不斷提高，一些產品的國產化程度越來越高。原本需要進口的商品現在已越來越被國內生產（雖然這些最終產品的原料或者零部件仍需進口），這種進口替代效應主要體現為這些產品的進口量雖隨經濟水平的提高而增長，但在剔除了經濟增長因素之后的進口量與總體呈上升趨勢的實際有效匯率負相關。

二、人民幣升值對經濟增長和通貨膨脹有多大影響

因為人民幣升值將削弱中國的競爭力，會在短期內打擊出口、鼓勵進口。在沒有其他政策調整的情況下，相對的出口下降和進口增加將導致GDP增速相對基準下跌，從而進一步擬制消費和一般貿易進口。然而長期來看，進口產品國內價格的下跌將有助于擬制通貨膨脹，從而提高實際利率，導致實際有效匯率相對基準從高位回落，雖然實際利率上漲會進一步打擊投資增長，但競爭力的改善將帶動出口復蘇。因此，GDP增長會在驟降之后止跌回升。

三、那些措施可以緩解人民幣升值帶來的沖擊

逐步升值同時采取降息政策

利率政策可以緩和人民幣升值導致的經濟波動。假設利率在2005—2009年期間相對基準逐步下降125個基點，2009年GDP和投資將回到基準水平（投資甚至超過基準水平）。伴隨著寬松的利率政策，消費緊縮在此期間大為緩和。在人民幣升值之前將利率提高到適度較高的水平有利于為升值之后的利率調整留出足夠的空間。與維持利率不變相比，利率調整將顯著地減少經濟波動。

逐步升值同時采取財政政策

財政刺激可以增加投資和消費，有助于緩和升值的負面影響。

作者單位：湘財證券有限責任公司