中國經(jīng)濟增長與美國社保危機

杰羅米．西格爾

中國和其他發(fā)展中國家不僅是挽救美國搖搖欲墜的社會保障體系的關(guān)鍵，而且是發(fā)達國家應(yīng)付即將來臨的養(yǎng)老金危機的惟一解決之道

中國與美國的社會保障體制似乎是風(fēng)馬牛不相及的。中國擁有年輕而精力旺盛的勞動大軍，其主要問題在于快速的工業(yè)化；而美國不久將受制于人口的老齡化，那時其社會保障和醫(yī)療體系將有破產(chǎn)之虞。

但這種（風(fēng)馬牛不相及的）印象是虛幻不真的。如果你研究過世界的人口演變趨勢，你就會發(fā)現(xiàn)中國和其他發(fā)展中國家不僅是挽救美國搖搖欲墜的社會保障體系的關(guān)鍵，而且是發(fā)達國家應(yīng)付即將來臨的養(yǎng)老金危機的惟一解決之道。如果中國、印度和其他發(fā)展中國家受挫，我們肯定不得不大幅提高退休年齡，降低生活水平或出現(xiàn)資產(chǎn)的縮水，也許是某種形式的三者兼有。

人口問題

美國、歐洲和日本的人口老齡化趨勢具有如下重要特征。在大多數(shù)發(fā)達國家，出生率已下降到可以維持人口數(shù)保持不變的水平之下；與此同時，預(yù)期壽命卻在不斷上升，而退休年齡則趨于下降。1950年，美國的預(yù)期壽命為69歲，只比（平均）退休年齡多2歲。到2000年時，退休年齡已降低到62歲，而預(yù)期壽命則提升到76.5歲。

即使退休年齡不會進一步提前，到2030年時，美國供養(yǎng)1名退休人口的在職工人數(shù)也將從目前的3.9人降低到2.2人，歐洲將從2.98人下降到1.70人，日本則從目前的2.85人下降到1.46人。與此相對照，50年前美國在職者與退休者的比例為7比1，而日本更高達10比1。

由于此種人口趨勢的影響，美國乃至所有發(fā)達國家的公共養(yǎng)老金的資金來源均出現(xiàn)了嚴(yán)重短缺。現(xiàn)行社會保障信托體系對受益人的支付將在2017年超過全國的稅收，其資產(chǎn)將在2041年消耗殆盡。在不到40年的時間內(nèi)，該體系的收入將只能補償其支出73%，而且其缺口在以后還會繼續(xù)加大。但該體系的危機將在此之前很久爆發(fā)。信托基金的資產(chǎn)將消耗一空；為了給退休金融資，該基金將在2017年以后大量出售其擁有的債券。

關(guān)鍵的問題在于金融市場怎樣才能吸收這些價值數(shù)千億美元的政府債券？年輕一代的人數(shù)太少，而且購買力較弱，買不起這些債券，除非價格有很大的折讓。這些債券的拋售將導(dǎo)致利率的飆升和資產(chǎn)價格的跳水。

但債券問題只是冰山的一角。嬰兒潮出生的一代目前在其各種退休賬戶中持有價值數(shù)萬億美元的股票和債券；一旦砸向市場，這些被當(dāng)做舒適退休生活保證的資產(chǎn)將很難找到買家，因而其出售價格會大大低于其20世紀(jì)90年代的購進價。

退休效應(yīng)

推遲職工的退休時間，這是解決人口老齡化問題的簡單辦法。根據(jù)聯(lián)合國人口署給出的人口和生產(chǎn)率發(fā)展趨勢的預(yù)測，我們制作了一個預(yù)測未來30年發(fā)達國家的退休年齡必須推遲多久的模型。其結(jié)論并不令人愉快：盡管在過去幾十年我們的退休年齡已下降到62歲，但到2030年這一年齡將穩(wěn)步回升到69歲，這樣，我們才能為自己掙出足夠的食品、衣著和醫(yī)療費。退休時間的推遲將超過預(yù)期壽命的增加，這意味著我們將不得不工作得更久，而享受勞動果實的時間則有所減少；這在我們進入現(xiàn)代社會以來還是歷史上的頭一遭。

雖然有些人可能同意延長工作年限是預(yù)期壽命增加的自然結(jié)果，但很少有人認(rèn)識到這會帶來怎樣的變化。自從工業(yè)革命以來，工作時間的縮短和退休時間增加的趨勢一直在穩(wěn)步推進，歐洲的某些公共或私人養(yǎng)老金計劃已開始在職工50多歲時就為其支付退休金了。因此，退休年齡的提高會被許多人視為一種損失。而且，即使工人們同意推遲退休，但勞動市場是否會接受這些年齡較大的工人，他們是否能夠像年輕的工人那樣吸收生產(chǎn)率的進步仍然是一個疑問。

與歐洲和日本相比，美國的人口演變趨勢要好得多：隨著移民的增加，美國的人口未來將保持穩(wěn)定。但這并不能給美國帶來多少安慰。決定未來的是全球退休者對商品的需求，而不是其中某一國家的需求；這就像石油市場的價格決定機制一樣。除非美國停止商品的進口并承受其帶來的生活水平的巨大下降，美國的消費者價格在很大程度上仍然會受到外國人口老齡化的影響。

生產(chǎn)率的增長

怎樣才能避免此種悲慘的情景？惟一的答案是大幅度地提高生產(chǎn)率的增長速度。生產(chǎn)率的增長將提高在職工人相對于退休者消費支出的產(chǎn)出量，從而抵消即將出現(xiàn)的人口不平衡。

于是，我們經(jīng)常能夠聽到這樣的呼吁，稱這就是為什么美國需要增加儲蓄并借助私人養(yǎng)老金來補充社保體系之不足的緣由。儲蓄將使下一代擁有足夠的財富來購買退休者的資產(chǎn)，并且具有足夠的生產(chǎn)率來產(chǎn)出可以滿足其需要的產(chǎn)品。

但是，按照我們的計算，要想填補退休者的需要和在職工人生產(chǎn)力之間的缺口并使退休年齡保持在62歲，發(fā)達國家的年生產(chǎn)率增長必須達到8%；這相當(dāng)于這些國家歷史平均水平的3倍多。不幸的是，單憑儲蓄的增長并不能使生產(chǎn)率的增長達到這樣的水平。許多經(jīng)濟學(xué)家相信，如果生產(chǎn)率的長期增長能夠從2%提升到2.5%，至多3%就可以說是一個極為非凡的成就了。而且，歷史上的生產(chǎn)率增長大都并非來自資本的貢獻，而是來自技術(shù)的發(fā)現(xiàn)和發(fā)明（或多要素生產(chǎn)率）；它們與儲蓄甚少關(guān)聯(lián)。即使信息和通訊技術(shù)可以使長期的生產(chǎn)率增長提高一個百分點，這種增長仍然遠遠無法抵消人口老齡化帶來的危機。

加進中國和其他發(fā)展中國家的因素

幸運的是，發(fā)展中國家剛開始踏進生產(chǎn)率快速增長的階段，而且其巨大的人口具有與發(fā)達國家不同的特征。中國人口的相當(dāng)一部分已開始步入工作生涯，其時間恰好是富有國家的嬰兒潮一代開始退休之時。更重要的是，中國的生產(chǎn)率增長相當(dāng)驚人；盡管經(jīng)歷了多年高速增長，其人均收入水平仍僅相當(dāng)于美國的十分之一。這意味著其生產(chǎn)率的高速增長還將維持許多年而不會像日本和西方那樣受制于技術(shù)發(fā)展的邊界。

中國人的生產(chǎn)率增長將通過怎樣的方式來幫助嬰兒潮一代的退休者？中國人必須為其生產(chǎn)的貨物尋找出口，并運用其貿(mào)易順差帶來的美元、歐元和日元來購買資產(chǎn)。

我們必須把世界的未來設(shè)想為一個經(jīng)濟整體，而不是一群各自為其國民生產(chǎn)貨物而不相往來的國家。因此，美國的嬰兒潮一代，以及歐洲和日本可以從世界其余80%的人口那里獲得經(jīng)濟支持，只要那些國家的經(jīng)濟能夠繼續(xù)保持增長。

但中國并不是惟一可以向發(fā)達國家的退休者提供貨物的國家。印度的人口構(gòu)成甚至比中國更為年輕，而且其人口總數(shù)將在2040年超過中國。近年來，印度的生產(chǎn)率增長已開始加速，但仍然落后于中國。而且在這兩國之外，世界上還有30億人口，其構(gòu)成也比發(fā)達國家更為年輕化。實際上，如果發(fā)展中國家的生產(chǎn)率增長保持在6%的平均水平——低于中國目前的水平——發(fā)達國家的退休年齡就只會有微小的增加，盡管其退休人口會不斷增長。

6%的增長似乎過于樂觀，但肯定是處于可能性邊界之內(nèi)的。在1950～1973年間，日本的年生產(chǎn)率增長高達9%；而在1960～1990年的30年間，韓國、臺灣、新加坡和香港的生產(chǎn)率增長均超過6%。認(rèn)為其余的發(fā)展中國家在未來幾十年不能達到6%的增長速度的看法是沒有道理的；這些國家的人均收入水平僅為美國的十分之一，而且即使實現(xiàn)了上述速度的增長，它們在2030年也只能達到美國人均收入水平的31%。

資產(chǎn)流動和需求

發(fā)展中國家的增長不僅將為退休人口提供貨物，而且還將解決其資產(chǎn)購買問題。隨著其儲蓄的巨額增加，發(fā)展中國家的工人兼儲蓄者將樂于購買發(fā)達國家私人和公共養(yǎng)老金出售的定價合理的資產(chǎn)。

這種貿(mào)易模式將促進國際貿(mào)易的增長并造成美國和其他發(fā)達國家的經(jīng)常賬戶逆差。但這并不值得擔(dān)心。如果某一國家的消費支出大于其資產(chǎn)流動性所能保證的程度（即賣資產(chǎn)帶來的收益——譯者），外匯市場將立即以本幣下跌和進口貨價上升的方式給出信號，說明該國的消費必須放緩。

由于世界的大部分產(chǎn)出將由發(fā)展中國家實現(xiàn)，因而美國、歐洲和日本的大部分資產(chǎn)最終也將由發(fā)展中國家的投資者擁有。中國人、印度人和其他非西方人士將控制大多數(shù)全球大公司。這同樣不值得擔(dān)心；實際上，在一個真正融為一體的市場上，各國的財富份額是與其經(jīng)濟規(guī)模密切相關(guān)的。

美國的任務(wù)

一旦我們明了世界經(jīng)濟發(fā)展對美國人福利的重要意義，我們的任務(wù)亦隨之明確：促進自由貿(mào)易、消除關(guān)稅壁壘、鼓勵直接投資和推進世界經(jīng)濟體系的全球化都是其題中應(yīng)有之義。我們還應(yīng)當(dāng)幫助那些經(jīng)濟停滯不前的發(fā)展中國家；制止艾滋病的擴散；這不僅是一項值得追求的人道主義事業(yè)，而且關(guān)乎我們自身的福利。

我們最重要的任務(wù)是要使退休人口保持希望，并為了他們舒適的退休生活而支持世界經(jīng)濟發(fā)展。外國的經(jīng)濟成功不僅對他們的人民有利，而且對美國社會的繁榮至關(guān)重要。當(dāng)我們?yōu)樽约汉臀覀兿乱淮母＠龃蛩銜r，沒有什么經(jīng)濟目標(biāo)比這更重要了。

本刊擁有獨家中文授權(quán)

作者為美國賓夕法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院教授，著有投資類經(jīng)典《股票：長線法寶》，該書中文版由海南出版社出版。