《通往貨幣經(jīng)濟學的新范式》書評

哥倫比亞大學的兩位教授——約瑟夫斯蒂格利茨和布魯斯格林沃爾德的新作《通往貨幣經(jīng)濟學的新范式》彰顯了他們一貫的另辟蹊徑、特立獨行的研究方法。無疑，研究基礎(chǔ)的改變和方法論的突破對于整個貨幣經(jīng)濟學王國是一個革命。斯蒂格利茨和格林沃爾德所代表的貨幣經(jīng)濟學派的創(chuàng)新意義，即在于其對傳統(tǒng)微觀經(jīng)濟學體系的突破。這一突破把貨幣經(jīng)濟學置于銀行信用關(guān)系的基礎(chǔ)上，使得在傳統(tǒng)意義上屬于微觀經(jīng)濟學的銀行行為理論與在傳統(tǒng)上屬于宏觀經(jīng)濟學的貨幣理論與政策通過金融市場渠道結(jié)合在一起。

1981年，斯蒂格利茨和魏斯（Weiss）發(fā)表的《不完備市場上的信用配給》是本書的基本理論基礎(chǔ)。這篇文章提出了信用市場的不完備性問題、信息在信用合約中的重要性及其銀行的最優(yōu)選擇。但是，作者對傳統(tǒng)貨幣經(jīng)濟學的質(zhì)疑至少可以再往前推10年。

早在1969年，斯蒂格利茨26歲之時，先后推出的三篇論文——《兩部門經(jīng)濟中的異質(zhì)性資本品配置》、《風險條件下的收入、財富和資本利得稅效應》和《對莫迪利亞尼－米勒定理的審視》已經(jīng)敏感地意識到產(chǎn)品的“非同質(zhì)性”（heterogeneous）、風險和信息不對稱對經(jīng)典理論諸多假設前提的挑戰(zhàn)。此后，作者的一系列文獻都集中于信息不對稱、風險和激勵在金融體系中的角色問題。

賈菲和斯蒂格利茨于1990年合著了《信用配給》，作為第16章刊登于弗里德曼和哈恩主編的《貨幣經(jīng)濟學手冊第二卷》，其中以專門章節(jié)闡述了信用配給在宏觀經(jīng)濟學以及貨幣經(jīng)濟學中的重要性。特別值得注意的是，在這篇文獻中，作者歸納了自1919年以來霍特里（Hawtrey）的觀點，明確提出了貨幣經(jīng)濟學的兩大對立學派——貨幣（或貨幣主義）學派（money or monetarist school）和信用學派（credit school），認為兩者的基本差別在于貨幣政策出發(fā)點的不同，前者以貨幣供應量為基礎(chǔ)；后者以信用可得性（availability of credit）為基礎(chǔ)；這一差別導致了兩大學派在貨幣政策衡量、貨幣工具運用和貨幣政策職能定位上的根本區(qū)別。

事實勝于雄辯，思想歷程的逐步成熟必須立足于實踐檢驗。這是中外皆然的基本準則。如果說，自20世紀60－70年代以來賈菲、斯蒂格利茨和格林沃德等人的學術(shù)思想是建立在天才般的直覺基礎(chǔ)上的話，那么本書一方面是對其30年學術(shù)思想的延續(xù)和拓展，另一方面則更注重實證依據(jù)和政策運用。在全部16章中，本書一半的篇幅討論了基于信貸可得性的貨幣經(jīng)濟學所引申出的貨幣政策、監(jiān)管政策含義，以及金融市場自由化、銀行部門風險與重組等政策問題；并以美國經(jīng)濟周期和亞洲金融危機論證微觀面因素對貨幣和商業(yè)周期的影響。而這些恰恰是貨幣學派的軟肋。

更為有趣的是，作者專門研究了其“新范式”下的貨幣理論兩大應用問題。

一是貨幣政策對區(qū)域經(jīng)濟增長和金融穩(wěn)定的含義。這啟發(fā)我們認識到，當前中國所面臨的貨幣政策能否考慮區(qū)域經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，以及貨幣穩(wěn)定與金融穩(wěn)定的關(guān)系等重大貨幣理論課題或許不僅是中國特有的難題，也是美國、歐元區(qū)等所有存在地區(qū)差異、存在信用方面的信息不對稱現(xiàn)象的經(jīng)濟體所共同面對的問題。

二是貨幣理論與銀行監(jiān)管的關(guān)系。在此，作者提出了一個兼具思辯性和現(xiàn)實性的觀點：反對過高估計商業(yè)銀行資本充足率監(jiān)管的作用。其基本觀點是：由于資本充足率標準關(guān)注的只是信貸風險，而不是市場風險，則這一監(jiān)管安排實際上對銀行構(gòu)成了負面激勵：出于滿足資本充足率標準需要，銀行會減少貸款，增持長期政府債券，這導致信用可得性下降，貸款市場逆向選擇的傾向加大，因而銀行資產(chǎn)組合的風險上升。這一點對剛剛開始全面實行資本充足率要求的中國很有啟示意義。

根據(jù)其基本觀點，作者提出了銀行監(jiān)管的資產(chǎn)組合方法（portfolio approach to bank regulation），特別強調(diào)兩點：一是承認任何銀行監(jiān)管理論必須以銀行的行為模型（或理論）為基礎(chǔ)；二是承認當局只能不完美地控制銀行活動。本書的意義也許并不完全在于其觀點的完備性與正確性，而在于其不懈的努力，這是一種把微觀信貸市場與宏觀貨幣運行相對接的努力，也是一種把貨幣政策、金融穩(wěn)定和銀行監(jiān)管統(tǒng)一到一致性框架內(nèi)以建立一般均衡的努力。這是作為經(jīng)濟學家的光榮與夢想，也是所有思想家的終極目標。