期貨可能重蹈股市覆轍

現(xiàn)在并不是擔(dān)心期貨交易的風(fēng)險，而是更擔(dān)心期貨經(jīng)紀(jì)公司本身的風(fēng)險

海口“萬匯期貨”的招牌仍然掛在其北京營業(yè)部的門外，但辦公室里只有稀稀落落的幾個人。自萬匯期貨的2800萬客戶保證金和其董事長、總經(jīng)理夫婦“不翼而飛”后，這里已經(jīng)暫停了交易。

一位客戶仍然駐守在此，此時的他身上只剩下兩百元錢，但還在無奈地等待盡快拿回保證金。他告訴記者，這里辦公室的租金已經(jīng)交不上了，估計月底就會封閉。

2004年嘉陵期貨巨額客戶保證金被挪用的風(fēng)波還未徹底平息，期貨界就又發(fā)生了這樁類似的丑聞。而縱觀期貨公司近幾年出現(xiàn)的風(fēng)險事件，似乎如出一轍。一位在期貨業(yè)摸爬滾打了多年的人士感嘆道，“我現(xiàn)在并不是特別擔(dān)心交易的風(fēng)險，更擔(dān)心的是期貨經(jīng)紀(jì)公司的風(fēng)險。”

國外期貨市場的放大倍數(shù)為保證金的100倍到200倍，但鮮有風(fēng)險事件發(fā)生，而我國的期貨市場的放大倍數(shù)僅為國外的十分之一甚至二十分之一，諸如客戶保證金被挪用、內(nèi)部客戶穿倉等風(fēng)險事件卻層出不窮，究竟哪里出了問題？

高管難管

原萬匯期貨的一名工作人員介紹說，萬匯期貨的總經(jīng)理曾經(jīng)親自坐鎮(zhèn)北京營業(yè)部，給客戶下達(dá)交易令。

期貨經(jīng)紀(jì)公司的高管涉足交易、代客操作，本是期貨業(yè)非常忌諱的事情，但在業(yè)內(nèi)卻非常普遍。

實際上，我國法律明文規(guī)定，期貨經(jīng)紀(jì)公司不得從事自營和代客理財?shù)幕顒樱@一規(guī)定形同一紙空文。不少期貨經(jīng)紀(jì)公司通過成立投資公司作代客理財和自營業(yè)務(wù)，和客戶簽訂協(xié)議，承諾保本、高比例利益分成等。而一旦出現(xiàn)理財損失，只能用客戶保證金進(jìn)行抵付。

萬匯期貨就是其中一例。2004年滬銅大幅上漲給反方向運(yùn)作的投資公司帶來了虧損，不少在其北京營業(yè)部交易的客戶也因為受到錯誤指導(dǎo)損失巨大。

據(jù)了解，北京的期貨經(jīng)紀(jì)公司中，高管不涉足交易的只有為數(shù)不多的幾家，約70%的期貨經(jīng)紀(jì)公司都存在著高管自營、代客操作的情況。而一般情況下，客戶也會認(rèn)為，期貨經(jīng)紀(jì)公司的高層管理人員專業(yè)性更強(qiáng)或者擁有相關(guān)內(nèi)幕消息，因此相信他們的指導(dǎo)是正確的。

由于期貨行業(yè)是高風(fēng)險、專業(yè)性極強(qiáng)的行業(yè)，因此期貨經(jīng)紀(jì)公司的董事會在選擇管理人員時，也要求管理人員有多年的期貨交易經(jīng)驗，因為懂交易，所以一些高管在工作中難免“手癢癢”。

與此同時，由于高管往往都有著良好的交易業(yè)績，深得董事會的信任，造成一些董事會對高管的約束和監(jiān)督過于松懈。有的董事會即使派出人員對高管進(jìn)行監(jiān)督，也因為不懂交易而不容易發(fā)現(xiàn)問題，不知從何處下手進(jìn)行監(jiān)督。

目前，期貨經(jīng)紀(jì)公司普遍存在股權(quán)過于集中的問題，也成為期貨公司管理不嚴(yán)的隱患。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，目前只有少數(shù)期貨公司的股東數(shù)量和股權(quán)結(jié)構(gòu)相對分散，但大多數(shù)期貨公司的股權(quán)都非常集中，第一大股東持股在50%以上，而90%以上的管理層由大股東直接委派，這使得其挪用客戶保證金、抽逃資金變得無所約束。

“上梁不正下梁歪”，高管尚且不能自律，對一般工作人員的行為約束就可想而知了。雖然一些期貨經(jīng)紀(jì)公司的部門設(shè)置已經(jīng)非常齊全，比如有的期貨公司內(nèi)部設(shè)有稽核處，但如果高層管理人員本身就在違規(guī)操作，這個部門的職責(zé)就很難起到作用。

船小浪大

由于規(guī)模普遍偏小，目前一些民營期貨經(jīng)紀(jì)公司有追求短期利益的傾向，因而導(dǎo)致經(jīng)營風(fēng)險不斷積累。一旦出現(xiàn)保證金被挪用、客戶穿倉等風(fēng)險事件，期貨公司就面臨著倒閉的危險。

以萬匯事件為例，如果股東還想繼續(xù)經(jīng)營，除了需要支付2800萬元客戶保證金外，還需要3000萬元的注冊資本金，再加上公司的運(yùn)營成本，至少需要6000萬-7000萬的資金注入。即使公司存續(xù)下來了，萬匯期貨的牌子也已經(jīng)被“砸”了。對于這樣的公司而言，想找到“下家”也不是件容易的事。如果業(yè)外資金想借殼進(jìn)入期貨業(yè)，還不如重新注冊一家新公司。

國有大型企業(yè)集團(tuán)下屬的期貨公司由于背靠“大樹”，抵抗清盤風(fēng)險的能力較強(qiáng)，但是情況也不容樂觀。

如中糧集團(tuán)、首創(chuàng)集團(tuán)等旗下的期貨經(jīng)紀(jì)公司也曾經(jīng)出現(xiàn)過類似萬匯的風(fēng)險事件，由于集團(tuán)支持，從其他子公司調(diào)補(bǔ)資金堵漏洞，在投資者眼中擁有較好的信用度。但是問題只是暫時得以解決，諸如高管越位等內(nèi)部管理體制上的弊病越積越多，隨時有爆發(fā)的危險。

“如果把中糧期貨、首創(chuàng)期貨從集團(tuán)拉出來，平等的參與競爭，未必就比我們做得好。”萬匯期貨的一位工作人員這樣說。

目前，期貨經(jīng)紀(jì)公司的合法收入來源包括交易傭金和客戶保證金的利息收入兩塊。有人認(rèn)為，期貨經(jīng)紀(jì)公司的盈利模式單一，才迫使期貨經(jīng)紀(jì)公司進(jìn)行自營、代客理財?shù)人^的“業(yè)務(wù)創(chuàng)新”。

但事實上，國外的期貨公司的收入來源基本上也是這兩大塊，但一樣能掙到錢。“只要進(jìn)入一個良性循環(huán)，經(jīng)過長期的積累，建立自己的信譽(yù)，一定能做大做強(qiáng)。”一位業(yè)內(nèi)人士說。

監(jiān)管缺席

期貨經(jīng)紀(jì)公司類似的問題頻繁出現(xiàn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)逃避不了責(zé)任。

萬匯期貨的第一大股東北京中天航業(yè)投資有限公司，該公司此前曾是大連證券的第一大股東。2002年9月，大連證券因違法違規(guī)行為嚴(yán)重，資不抵債，被中國證監(jiān)會勒令停業(yè)整頓，成為國內(nèi)第一家被取消營業(yè)資格并責(zé)令關(guān)閉的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)。此外，中天航業(yè)因欠工商銀行北京分行7.28億元的貸款被該銀行確定為不良資產(chǎn)。

至萬匯期貨事發(fā)，這已經(jīng)是中天航業(yè)第三次“出事”。近3年來中天航業(yè)屢次犯事，不知道監(jiān)管機(jī)構(gòu)干什么去了。

實際上，從制度本身來說，已經(jīng)建立一定的風(fēng)險防火墻。如目前期貨經(jīng)紀(jì)公司實行保證金存管制度，銀行是保證金存管機(jī)構(gòu)，但仍發(fā)生多起保證金被挪用的事件，就不得不反思其中監(jiān)管不力的原因了。

一位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“關(guān)鍵是處罰不嚴(yán)”。迄今為止，發(fā)生這么多的風(fēng)險事件，卻鮮有幾個責(zé)任人受到應(yīng)有的處罰。縱容就意味著對投資者的傷害，沒有了投資者，期貨行業(yè)也將重蹈股市的覆轍。

有專業(yè)人士指出，投資者在選擇期貨經(jīng)紀(jì)公司時，要考慮公司是否合規(guī)經(jīng)營、股東實力是否雄厚、期貨經(jīng)紀(jì)公司運(yùn)行的流動資金狀況如何，期貨經(jīng)紀(jì)公司是否處于長期虧損、期貨經(jīng)紀(jì)公司總經(jīng)理人品及公司股東與經(jīng)營管理層的關(guān)系等因素，但投資者總是處在弱勢地位，是不可能僅僅依靠自己的力量了解到詳盡的信息的。

“如果這些問題不能得到根子上的解決，期貨行業(yè)的規(guī)范發(fā)展只能依靠期貨經(jīng)紀(jì)公司之間的大量洗牌了。”