隧道效應(yīng)、文化復(fù)興與低利率時代

朝陽的文化產(chǎn)業(yè)正欣欣向榮，很多私人公司參與其中。覃輝是一例，本期封面文章所關(guān)注的楊瀾、吳征夫婦也是一例。

然而，我們研究發(fā)現(xiàn)，在炫目的楊瀾、陽光衛(wèi)視背后，楊瀾、吳征夫婦控制的“陽光文化”，在2000年至2004年的5年間，實業(yè)經(jīng)營連年虧損，股價下跌了97%，累計超額收益率達(dá)-150%，卻通過股市共募集資金超過7億港元，令中小投資者權(quán)益不斷攤薄，損失慘重。

與此同時，通過搭建對底層上市公司“金字塔”式的持股結(jié)構(gòu)，以之為“搬運隧道”，“陽光文化”的母公司—由楊瀾、吳征私人持有的“陽光媒體投資控股”卻始終保持了資產(chǎn)的安全性和盈利性，并不用任何現(xiàn)金流出獲得了底層上市公司收購的有盈利能力的項目和投資。“陽光媒體投資控股”由2000年初始投入的3000多萬港元，5年時間總凈資產(chǎn)擴(kuò)大到逾20億港元。

與上述運作相對應(yīng)的是，香港上市的“陽光文化”股價一路走低，逐漸喪失融資功能。于是，楊瀾、吳征開始轉(zhuǎn)換資本市場，到新加坡借殼打造新的“隧道”，一舉擁有兩間新加坡上市公司，并在短期內(nèi)通過股市進(jìn)行新的融資，展開一系列收購，似在復(fù)制其在香港的成功模式。

在本期雜志中，專欄作者岳崢關(guān)于“產(chǎn)業(yè)升級需要文化與創(chuàng)意的發(fā)達(dá)”一文值得一讀。作者指出，對正在全面提升競爭力的各個中國產(chǎn)業(yè)來說，一個共同的需要是提高企業(yè)的全員創(chuàng)造力，而這需要一個發(fā)達(dá)的文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)。

文化創(chuàng)意如此重要。在《新財富》贊助支持的博鰲亞洲論壇2005年年會上，新加坡內(nèi)閣資政李光耀也在演講中指出，對中國來說，更好的辦法是通過文化復(fù)興回歸中國的黃金時代，以彰顯其發(fā)展之迅速。

本期中，還有一篇題為“中國低利率時代將持續(xù)”文章的觀點值得引起重視。作者陽先偉以傳統(tǒng)的新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)為分析框架指出，國內(nèi)儲蓄率居高不下、弱勢美元等局面近期內(nèi)同時改變的可能性非常小，因此低利率時代將很難結(jié)束。與當(dāng)前占主流的“升息周期論”相比，其觀點顯得似乎有些另類。但如果真是這樣，投資的方向?qū)㈠漠悺?/p>