資本成敗馬志平

資本游戲的失敗使熊貓手機(jī)王國(guó)土崩瓦解

3月14日，南京熊貓發(fā)布公告，其在熊貓移動(dòng)51%的權(quán)益和另一家子公司南京熊貓通信發(fā)展有限公司95%的股權(quán)已被評(píng)估價(jià)值1.2億元強(qiáng)制執(zhí)行給南京唯特以償還所欠債務(wù)，強(qiáng)制執(zhí)行后南京熊貓與熊貓移動(dòng)之間將不存在任何關(guān)系。熊貓夢(mèng)斷手機(jī)王國(guó)。

大廈傾頹，聚光燈打在了與熊貓手機(jī)大廈的建造與倒掉相始終的核心人物馬志平身上。現(xiàn)在斷言這位熊貓移動(dòng)的前總裁究竟如某些人所言，是想用資本手段撈一票，搞挎了南京熊貓手機(jī)的壞人，還是試圖在資本運(yùn)作的更高層面上謀求產(chǎn)業(yè)跨越式發(fā)展，最終被不可抗拒的外力壓倒的希臘悲劇式英雄尚為時(shí)過(guò)早，層層迷霧散去之前，不妨重新審視馬志平其人其事。

說(shuō)起馬志平和熊貓移動(dòng)，很多人都會(huì)將他和連續(xù)兩年的央視廣告“標(biāo)王”聯(lián)系在一起。馬志平曾經(jīng)有過(guò)太多的光環(huán)：以民營(yíng)企業(yè)家的身份介入江蘇省“五十強(qiáng)”第二位的南京熊貓電子股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“南京熊貓”），當(dāng)年就使熊貓手機(jī)銷售量突飛猛進(jìn)至國(guó)產(chǎn)手機(jī)銷量排行榜的第五位；間接控股的南京合縱在2004年順利收購(gòu)科健集團(tuán)99%的股權(quán)，從而間接控制了上市公司中科健A 29.01%的股份；自創(chuàng)上海易美公司，借助熊貓移動(dòng)的能力進(jìn)行生產(chǎn)，并貼上了自有的“熊貓易美”的品牌，可以說(shuō)達(dá)到了事業(yè)的頂峰。

這一切都隨著上海易美資金鏈的斷裂而在瞬間灰飛煙滅。2004年12月，由于上海易美的股權(quán)轉(zhuǎn)讓事件，爆出了其存在經(jīng)營(yíng)不善，欠下南京熊貓1.6億元的應(yīng)收賬款可能無(wú)法收回的消息。之后，事態(tài)發(fā)展急轉(zhuǎn)直下，上海易美的關(guān)聯(lián)方，即馬志平自己一手打造的江蘇天創(chuàng)和南京熊貓之間也披露出存在5.9億元的應(yīng)收賬款和6.88億元的其他應(yīng)收款，還有熊貓移動(dòng)在信息并未披露的情況下，擅自為自己的股東江蘇天創(chuàng)提供4.2億元的貸款擔(dān)保。這些加在一起，南京熊貓方面將面臨18.8億的巨額應(yīng)收賬款。

不可否認(rèn)馬志平是一個(gè)資本運(yùn)作的高手，可資本市場(chǎng)最簡(jiǎn)單的游戲規(guī)則也明白無(wú)誤 ：在這個(gè)游戲中繼續(xù)生存下去不是靠雄心壯志，而是在平靜的表面背后真正的實(shí)力。實(shí)力可以來(lái)自企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和銷售水平，同樣也可以來(lái)自雄厚的資本。據(jù)此，，在資本游戲開(kāi)始之初，馬志平就已經(jīng)注定了他悲劇的結(jié)局。

馬志平其人

馬志平的起家是在1993年與人聯(lián)合創(chuàng)辦長(zhǎng)恒實(shí)業(yè)，之前他只是南京市六合縣郵電局的一名普通工作人員。他依靠銷售手機(jī)掘到第一桶金，在公司創(chuàng)建時(shí)即出資8000萬(wàn)元，獲得了對(duì)于公司51%的控股權(quán)。

到1994年，馬志平開(kāi)始經(jīng)營(yíng)手機(jī)銷售業(yè)務(wù)，在南京與人合作成立了一家手機(jī)銷售公司——南京捷迅移動(dòng)通訊有限公司，專門銷售摩托羅拉手機(jī)。在這期間，他不斷壯大自己的資金實(shí)力，同時(shí)也為后面進(jìn)一步拓展手機(jī)銷售業(yè)務(wù)積累了廣泛的渠道。對(duì)手機(jī)銷售已經(jīng)頗有心得的馬志平，能力和抱負(fù)早已經(jīng)超越了僅僅作為一個(gè)分銷商的角色了。

1999年是馬志平事業(yè)的轉(zhuǎn)折年，在那一年他與妻子共同出資1.1億元成立江蘇天創(chuàng)，負(fù)責(zé)科健手機(jī)在江蘇的總代理。江蘇天創(chuàng)在江蘇及周邊各省有數(shù)百家專營(yíng)店和專銷柜臺(tái)，一度曾占中科健全國(guó)銷售額的50%，在手機(jī)市場(chǎng)上具有龐大的銷售網(wǎng)絡(luò)體系。

可以說(shuō)，這一時(shí)期馬志平的市場(chǎng)開(kāi)拓，步伐走得還是相當(dāng)穩(wěn)健的，雖然他已經(jīng)開(kāi)始流露出對(duì)于只銷售手機(jī)卻無(wú)法控制手機(jī)生產(chǎn)的不滿了。

和南京熊貓的“恩怨情仇”

2002年，南京熊貓的原合作伙伴愛(ài)立信（愛(ài)立信與南京熊貓合資成立南京愛(ài)立信熊貓移動(dòng)終端有限公司，即EPC）另?yè)衽渑寂c索尼合資并計(jì)劃制造手機(jī)，而熊貓手機(jī)的銷售一直是借助愛(ài)立信的銷售網(wǎng)絡(luò)，自己很少做市場(chǎng)投入。愛(ài)立信此舉使本就沒(méi)有自己營(yíng)銷渠道的南京熊貓頓時(shí)陷入了非常被動(dòng)的境地。

馬志平和他的江蘇天創(chuàng)不失時(shí)機(jī)地出現(xiàn)在了南京熊貓的面前。客觀地說(shuō)，此時(shí)遇到馬志平的南京熊貓還應(yīng)當(dāng)說(shuō)是幸運(yùn)的，畢竟在最危急的關(guān)頭，馬志平挺身而出拉了熊貓手機(jī)一把，而挽救的方式，正是馬志平早已諳熟于胸的—資本運(yùn)作帶動(dòng)經(jīng)營(yíng)層面上的合作。南京熊貓與江蘇天創(chuàng)合股成立南京熊貓移動(dòng)通信設(shè)備有限公司（以下簡(jiǎn)稱“熊貓移動(dòng)”），其中南京熊貓控股51%，天創(chuàng)集團(tuán)投資3000萬(wàn)持股49%，南京熊貓將原有的手機(jī)生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)剝離到熊貓移動(dòng)，馬志平出任熊貓移動(dòng)的總經(jīng)理。

在熊貓移動(dòng)最初的歲月里，馬志平將他的銷售能力和已有的手機(jī)經(jīng)銷渠道發(fā)揮得淋漓盡致。2003年，熊貓手機(jī)的銷售從一個(gè)相當(dāng)小的市場(chǎng)份額一躍竄升至國(guó)產(chǎn)手機(jī)銷售量的第五位，成為母公司南京熊貓的重要利潤(rùn)來(lái)源。

或許南京熊貓方面還是低估了馬志平的野心，幾乎是在2002年馬志平與南京熊貓合資成立熊貓移動(dòng)的同時(shí)，他還在上海另外注冊(cè)成立了一家上海易美通信實(shí)業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“上海易美”），其中上海科技控股的南京寬頻科技有限公司以50.12%的股份控股上海易美，而馬志平和上海易美的總經(jīng)理吳志建各持有上海易美24.94%的股權(quán)。

在那以后的日子里，上海易美慢慢成了南京熊貓揮之不去的夢(mèng)魘。在馬志平的幕后操縱下，上海易美借助熊貓移動(dòng)的能力生產(chǎn)手機(jī)，易美生產(chǎn)的手機(jī)貼牌“熊貓易美”，而對(duì)外宣稱“熊貓易美”是熊貓手機(jī)的一個(gè)子品牌，交由上海易美包銷。可在實(shí)質(zhì)上，卻是上海易美借助熊貓手機(jī)已形成的品牌影響力為自己獲取利潤(rùn)，而熊貓移動(dòng)一方面默默地承受著這種“準(zhǔn)關(guān)聯(lián)交易”給自己的銷售帶來(lái)的損失，一方面還在為“熊貓易美”手機(jī)提供各種售后服務(wù)，繼續(xù)維護(hù)著自己的品牌。

可是馬志平的目標(biāo)并不僅限于此。2004年年初，馬志平通過(guò)其控股的長(zhǎng)恒實(shí)業(yè)的子公司南京合縱集團(tuán)收購(gòu)了科健集團(tuán)99%的股權(quán)，并得到了國(guó)資委的批準(zhǔn)。在此基礎(chǔ)上，馬志平間接控制了上市公司中科健A 29.01%的股份。中科健在深圳擁有多個(gè)研發(fā)機(jī)構(gòu)，馬志平因此便獲得了科健集團(tuán)在手機(jī)研發(fā)和產(chǎn)品鏈上、中游的資源。在這一連串眼花繚亂的資本運(yùn)作背后，馬志平的目的終于凸現(xiàn)出來(lái)了，也正如他的助理花永清曾經(jīng)說(shuō)過(guò)的那樣：“馬總有自己的打算，從手機(jī)的研發(fā)、生產(chǎn)到銷售都要擁有?！?/p>

游戲背后的故事

和中航油豪賭石油期貨不同，南京熊貓巨額應(yīng)收賬款的形成絕不是在一夜之間。根據(jù)已有的公開(kāi)資料，2002年，南方建材幕后莊家袁承安說(shuō)服馬志平拿出2億元資金進(jìn)行股票投資合作，從此馬志平開(kāi)始陷入一個(gè)資本市場(chǎng)的無(wú)底黑洞，2004年8月南方建材崩盤，袁承安潛逃國(guó)外。

和四川長(zhǎng)虹不同，南京熊貓的應(yīng)收賬款不是低于成本價(jià)傾銷所帶來(lái)的惡果。2002年是馬志平春風(fēng)得意的一年，同時(shí)也是國(guó)內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)異常繁榮的一年。當(dāng)年生產(chǎn)和銷售手機(jī)的廠商的收益都非常出色，馬志平也不例外。在此之后的兩年，國(guó)內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈，無(wú)論外資還是國(guó)產(chǎn)手機(jī)都試圖獲得更大的市場(chǎng)空間，但是由于手機(jī)具有高附加值，這些廠商仍能獲得相對(duì)較高的利潤(rùn)?？晌í?dú)馬志平的資金鏈斷了，而且引發(fā)了這一連串的震蕩。在這風(fēng)起云涌的表面下，到底還隱藏著些什么呢？由于馬志平個(gè)人持股或者控股的公司都不是上市公司，不能從公開(kāi)披露的渠道獲得信息?？墒侨绻?jiǎn)單地解析一下披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，便也不難發(fā)現(xiàn)其中的玄機(jī)。

在了解過(guò)馬志平的資本游戲之后，可能都會(huì)對(duì)馬志平的發(fā)家史形成深刻印象。馬志平原來(lái)只是南京市六合縣郵電局的一名普通工作人員，靠銷售手機(jī)掘得的第一桶金。當(dāng)他在1993年第一次與人合資成立長(zhǎng)恒實(shí)業(yè)的時(shí)候，已經(jīng)能夠出資 8000萬(wàn)元。相比之下，陳天橋在1999年創(chuàng)業(yè)的時(shí)候手里只攥著50萬(wàn)元！接下去，1999年，馬志平夫妻共同創(chuàng)立江蘇天創(chuàng)，注冊(cè)資本已經(jīng)達(dá)到了1.1億元，而這個(gè)江蘇天創(chuàng)，正是日后欠下南京熊貓將近12億元的關(guān)聯(lián)企業(yè)。

如果說(shuō)馬志平一次又一次的投資，確實(shí)展示了他獨(dú)到的市場(chǎng)感覺(jué)和營(yíng)銷能力的話，那么這一筆又一筆的融資，卻是對(duì)他自身實(shí)力的挑戰(zhàn)。但馬志平還是做到了，現(xiàn)在或許已經(jīng)無(wú)須再去細(xì)究這8000萬(wàn)元或是1.1億元究竟從何而來(lái)，但有一點(diǎn)毫無(wú)疑問(wèn)：馬志平的發(fā)家史必然是和資本運(yùn)作密切聯(lián)系在一起。在短短的十年間，馬志平利用資本市場(chǎng)和手中的若干家關(guān)聯(lián)企業(yè)，通過(guò)在市場(chǎng)一連串的關(guān)聯(lián)交易，造就了一個(gè)龐大無(wú)比的手機(jī)銷售體系，但是自身資本實(shí)力上的先天不足，早已經(jīng)為他日后的悲劇埋下了禍根。

另外一個(gè)關(guān)鍵的疑問(wèn)是，既然先天不足，為什么不后天彌補(bǔ)？是馬志平自己沒(méi)有意識(shí)到，還是他不想把這種缺陷補(bǔ)上？或許都不是，如果上面那個(gè)判斷成立的話，那么馬志平的一組關(guān)聯(lián)企業(yè)必然和證券市場(chǎng)有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。分析認(rèn)為2001年以來(lái)證券市場(chǎng)的一路走低和股票價(jià)格的大幅度縮水，使馬志平的資金窟窿越補(bǔ)越大，馬志平試圖利用企業(yè)資產(chǎn)抵押獲得的融資在證券市場(chǎng)獲得投資收益來(lái)彌補(bǔ)企業(yè)創(chuàng)始之初資金缺口，可是證券投資的失敗卻使他陷入了一個(gè)資金的黑洞。在國(guó)內(nèi)的證券市場(chǎng)上，這并不僅僅馬志平一家。

從2003年開(kāi)始，馬志平所做的一連串大刀闊斧的整合，涉及的資金動(dòng)輒以億計(jì)，2004年初甚至還傳出了熊貓移動(dòng)收購(gòu)阿爾卡特手機(jī)業(yè)務(wù)的風(fēng)聲。在手機(jī)行業(yè)里，馬志平掀起了巨大的風(fēng)浪，而在此背后，卻是其意圖通過(guò)不斷整合外部?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)以繼續(xù)資本運(yùn)作的理念。通過(guò)資本運(yùn)作來(lái)帶動(dòng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)層面上的合作，馬志平把他的企業(yè)帶到了事業(yè)的頂峰，也把他重重地摔到了谷底。

在這場(chǎng)資本的游戲中，馬志平徹底失敗了，閃轉(zhuǎn)騰挪的資本運(yùn)作最終因?yàn)樽陨碣Y金實(shí)力的不濟(jì)而一敗涂地。慘痛的教訓(xùn)背后，是資本陰影籠罩下南京熊貓18億元的不良資產(chǎn)。

南京熊貓：陰影下的轉(zhuǎn)機(jī)

正如1999年南京熊貓面臨ST的時(shí)候，信息產(chǎn)業(yè)部和南京市政府共同出面對(duì)其增資改組一樣，這一次南京市政府同樣伸出了援助之手。2005年3月14日，南京熊貓發(fā)布公告稱熊貓移動(dòng)已與江蘇省投資管理有限公司簽署協(xié)議，將所欠南京熊貓5億元債務(wù)轉(zhuǎn)移給后者。

事件的焦點(diǎn)人物馬志平最近卻似乎消聲匿跡，有說(shuō)他已經(jīng)被拘捕，也有說(shuō)他只是被警方監(jiān)視行動(dòng)，還有說(shuō)馬并未被捕，甚至傳言熊貓高層還將繼續(xù)與其展開(kāi)合作?？墒菬o(wú)論事態(tài)如何發(fā)展，南京熊貓已經(jīng)在今后的發(fā)展中除掉了一副沉重的枷鎖。

至此，南京熊貓已經(jīng)徹底將其手機(jī)業(yè)務(wù)剝離出去，這種剝離無(wú)論對(duì)于減少手機(jī)業(yè)務(wù)對(duì)公司可能帶來(lái)的負(fù)面影響，還是粉飾其將發(fā)布的2004年報(bào)，都會(huì)有所助益。

而熊貓移動(dòng)在被剝離出南京熊貓之后，新的控股股東將會(huì)對(duì)公司的發(fā)展做何種程度的調(diào)整，還很難預(yù)計(jì)。在手機(jī)經(jīng)銷風(fēng)險(xiǎn)日益加大，市場(chǎng)日漸飽和的情況下，缺少了馬志平的熊貓移動(dòng)，或許會(huì)走得更加艱辛。試問(wèn)，這到底是誰(shuí)的不幸呢？ （本文作者為復(fù)旦大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心研究員，經(jīng)邦咨詢上海有限公司研究部經(jīng)濟(jì)分析師）