買賣新浪

除卻震撼之外，盛大閃電入股新浪事件帶給業界的啟示和思考還有哪些？作為中國互聯網產業的標志性企業，十多年來，新浪很大程度上都像是幾個資本家手中的玩物，圍繞新浪的資本故事層出不窮，也總是讓人覺得復雜無比。

這一次，以產業整合者姿態出現的盛大，進入新浪同樣是采用了資本收購的方式。新浪資本玩物的命運有可能隨著大股東四通的退出和新股東盛大的進入而徹底改變嗎？雖然盛大19.5%的股權并不能作為新浪馬上就會改入陳家的足夠理由，但是入股事件以及之前的種種跡象已經表明，一股不可抵擋的產業力量正在促使中國互聯網產業的面貌有所改變。

大買主現身

盛大的沉默，新浪的反應遲緩，以及四通的放棄，使得所有人的目光都集中在了盛大和新浪明里暗里的爭斗上面，而忽略了這一組合有可能給互聯網帶來的產業上的意義。

網絡新貴盛大收購互聯網的標志性公 司新浪？這個句子如果在一年之前會被視為癡人說夢，但是現在卻在走向可能。

2月19日，盛大(Nasdaq：SNDA)發布公告，截至2005年2月10日，該公司協同其控股的地平線媒體有限公司，在2005年1月12日至2月10日期間，動用2.304億美元從公開市場獲得了新浪19.5%的股份，從而一舉成為新浪第一大股東。

但這個短小的公告卻是截止2月23日盛大給予外界的唯一官方信息。

一石激起千層浪，早已獲得風聲的媒體開始鋪天蓋地地猜測和推論。盛大到底意欲何為？新浪為何反映遲緩？盛大因何沉默？雙方的結局將會如何？然而，一切的關注和猜測都只是來自于幾篇短小的聲明。

溫和的新浪

事件的另一方新浪則在同日通過某公關公司發表了一個態度溫和的聲明。2月19日，新浪表示，已經知道盛大向美國證券交易委員會正式提交13-D表格備案，并通過二級公開市場購買新浪已發行普通股的19.5%的股權。但是，新浪認為此次盛大公司備案中所披露的唯一行為是股票購買，對新浪公司本身的業務及運營均無任何直接影響，新浪公司股東也無需對此采取任何行動。對于外界所懷疑的“惡意收購”，新浪并沒有在這個聲明中談及。

2月21日，新浪對媒體公布了關于盛大13-D備案問答的聲明，對于市場關注的一些關鍵問題進行了回答。聲明中表示此次盛大的股權收購事先并沒有同新浪進行過溝通，同時強調即使盛大成為了新浪最大的股東也并沒有新浪的控制權，此舉對新浪業務沒有任何影響。

在這個涉及到16個熱點問題的回答中，新浪在對于盛大是否屬于“惡意收購”的回答中表示，“盛大公司有在二級公開市場認購股票的權利，并適當地向SEC登記了13D表。”態度依然非常溫和。

然而，2月21日晚新浪的態度卻悄悄地發生了變化。在當晚某電視臺的現場采訪中，新浪副總裁沈建明雖然沒有發表針對性的聲明，但是這是事件發生以來新浪高層首次接受采訪。而在該電視臺播出的新聞中，新浪一員工表示，“我覺得這就是惡意收購。”事情顯然有了一些微妙的變化。

姍姍來遲的毒丸

盛大公開消息之后的沉默，以及新浪在應對上的溫和、緩慢，曾經打消掉了市場很大一部分關于“惡意收購”的猜測。

然而，新浪的反收購行動最終將盛大的行為定性為“惡意收購”，新浪采用了“毒丸”策略來阻擊盛大接下來可能的收購。

22日晚10時，新浪發表公告稱，將啟動“購股權計劃”，反擊盛大的收購行動。按照該計劃，于股權確認日(預計為2005年3月7日)當日記錄在冊的每位股東，均將按其所持的每股普通股而獲得一份購股權。該計劃的具體實施過程是，一旦盛大增持新浪股票超過20%(即獲得新浪10%的普通股)，購股權持有人將有權以半價購買新浪公司普通股。

新浪聲明中透露的購股權行使價格為每份150美元，也就是說，如果盛大堅持要增持新浪20%或者以上的股權，那么超出部分的收購價格將為每股150美元。但同時新浪承認，新浪有權以每份購股權低至0.001美元的價格贖回購股權，同時也可以在某位個人或者團體獲得新浪10%或以上普通股以前終止該計劃。

新浪的毒丸計劃對所有人來說都不是意外的事情，包括陳天橋。擅長資本運作的陳在制定收購新浪股份計劃的時候，應該就會做出應對毒丸計劃的準備。事情的焦點集中在了陳天橋將如何來應對新浪的毒丸。

就在市場猜測盛大將如何應對新浪的毒丸計劃之時，一直保持緘默的段永基卻突然做出了自己的選擇。2月23日，四通控股發布公告表示，該公司將尋求股東的批準，使其能夠繼續在公開市場上出售新浪股權，近幾年來，四通一直在減持新浪的股權。作為新浪目前第二大股東，四通控股共持有250萬股新浪股票，占新浪股份的4.96%。

2月23日，段永基通過北京某報紙“澄清”，表示此份公告的出現只是與盛大收購新浪股票在時間上的一個巧合，原本只是應對香港證監會規則的改變。

2月24日，新浪市場副總裁沈建明在新進入住的北京理想國際大廈接受了《互聯網周刊》記者的采訪，表明了自己對盛大的態度。沈建明表示，盛大自收購開始至今，一直未與新浪進行正式的溝通，新浪所啟動的“購股權計劃”只是在事態不明情況下的一種自我保護。

即使啟動了毒丸計劃，新浪依然沒有對盛大表現出明顯的敵意，看上去僅僅只是一種不滿。也許接下來盛大的表態，將會把此次事件帶到實質性的談判階段，畢竟雙方都沒有必勝的把握，也沒有人愿意兩敗俱傷。

盛大的董事會戰略

從雙方利益的角度來看，盛大入主新浪董事會將有非常大的可能。雙方明智的選擇應該是坐下來談判，達成某種程度上的共識。新浪的毒丸計劃并不能改變盛大已是新浪第一大股東的事實，但是毒丸計劃無疑為新浪贏得了很大一部分談判籌碼。

然而，盛大除了19.5%的股權之外，它的籌碼在哪里呢？在新浪董事會極為強勢的段永基主動表示將減持新浪股票，這對陳天橋以后入主董事會將是一個非常大的利好。

而新浪相對持股較多的機構投資者則成為了陳天橋的另一個籌碼。和訊提供的數據顯示，似乎陳天橋在收購開始之初就聯合了機構投資者一起行動。

在收購開始之前的2004年12月31日，同時持有盛大和新浪股票的機構投資者僅有一家叫ESSEX的投資管理公司。

而在盛大宣布成功收購新浪19.5%股權的2005年2月18日，同時持有盛大和新浪股票的機構投資者變成了四個，分別是Capital Research and Management Company、Axa、Morgan Stanley和AXA Premier Vip Aggressive Equity Portfolio。截止2005年2月18日，這四個機構投資者一共擁有4.37%的盛大股票和18.59%的新浪股票。

在兩個多月的時間內同時成為兩家上市公司的大股東，這絕對不是巧合。如果四大機構投資者都支持盛大，那么陳天橋實際上能夠掌握的新浪股份已經達到了38.09%。這絕對是個很大的籌碼。

也許陳天橋的砝碼還有更多，因為他至今仍沒有對媒體公布哪怕一點點的想法。22日陳天橋對某媒體記者表示，“現在還不是說的時候，該說的時候我會說的。”保持沉默的陳天橋似乎已經勝券在握。

但這并不意味著盛大勝局已定，資本的意志從來就沒有那么絕對，故事只是剛剛開始。

通過代理游戲快速獲得成功的盛大希望在幾年的時間內讓自己變身成為真正的網絡迪斯尼，而以資本手腕來整合別人的公司看上去已經成為盛大的主要路徑。

陳天橋的方向感

本刊記者｜明叔亮

雖然業界已經早有預判，但是中國最大的網絡游戲運營商盛大互動娛樂有限公司以非常微妙的 19.5%的股權成為最大的門戶網站新浪的第一大股東之后，業界的表情為之一變，本已有些跡象的互聯網產業大整合的態勢又一次顯露無疑。

各方對于這一收購的未來進展在態度上都體現出了一定的保留，但是有過去一段時間盛大在國內外多次收購的大背景，盛大對于未來的強烈企圖已經日見清晰。

盛大的進程

在依靠代理一款游戲而迅速取得商業上的成功之后，陳天橋和他手中的盛大網絡公司因為成功的故事過于簡單而讓人妒、讓人疑。

在完成上市之后陳天橋的幾次出手，清楚地顯示了他對于整個互聯網產業以及盛大網絡未來發展方向的認識。

2004年，在上市的進程當中，盛大非常明確地指出自己的未來之路是做“中國的迪斯尼”。身份要從單一的網絡游戲運營商發展到多元的內容制作、傳播公司，用陳天橋的話說，“不只是游戲，還有媒體。”盛大上市之后，其正式名稱也隨之從上海盛大網絡發展有限公司變為“盛大交互娛樂有限公司”。上海文廣總裁黎瑞剛也被吸收到盛大的董事會中。

當時即有評論認為，這有可能是陳天橋迎合華爾街所做的一種頗為高調的姿態。但是從之后的多次進程來看，陳天橋對于盛大網絡的未來方向早有打算。

陳天橋非常明確地把盛大的主業還是放在網絡游戲方面，現在游戲業務的范圍有可能會被進一步擴大。盛大的財務報告顯示，2004年當中，盛大通過多次收購來加強自己在這一領域內的業務優勢。在國內市場，當數字電視、寬帶、3G等大的戰略機會出現的時候，盛大也是心有所動。2004年盛大先后同英特爾、上海貝爾阿爾卡特在數字家庭、電信等領域開展合作，盛大希望借此機會擺脫自己對PC終端的依賴，讓自己的影響力和業務范疇跳出范圍狹窄的PC用戶，而滲入到電視、手機等平臺上。

2004年底，有媒體報道稱，盛大意圖同中國聯通和中國移動開展合作，以求進入手機游戲市場。2005年，陳天橋宣布自己要進入到IPTV領域，把盛大在2005年的突破口放在這一個項目上。他判斷，“2005年，棋牌游戲、網絡游戲等娛樂內容都可以在電視平臺上實現，盛大要為網絡電視提供內容，把網絡游戲搬到電視上。”

電信增值、休閑游戲、網絡電視甚至網絡文學等項目在陳天橋的手中都相對分散孤立，陳天橋需要有一個新的門戶平臺來承載盛大將來的業務擴充，比如新浪。

做中國的迪斯尼

也許人們還對2004年“五一”期間，盛大在旅游景點杭州宋城及杭州樂園舉辦的那次為期七天的“游在杭州，論劍西湖—盛大游戲嘉年華”活動印象深刻。盛大希望借此將自己的商業影響力從互聯網擴展到傳統的旅游行業，就像迪斯尼在國外所做的那樣。

陳天橋明確表示，“盛大會學習參照HBO、時代華納、迪斯尼的做法來構建集團的商業模式。在五到十年之后，或者更長的時間盛大要走的就是一條迪斯尼的路，盛大會建造《傳奇世界》的網絡游戲主題樂園，《傳奇世界》的綜藝節目，《傳奇世界》的電影、電視劇。就像迪斯尼，通過一個米老鼠來建立一個立體化的娛樂世界。”一句話，盛大想要讓自己成為一個數字娛樂的帝國。

陳天橋對盛大的這一定位迅速拉近了國外投資者與處身中國市場的盛大公司的距離，因此也得到了投資者一定程度的認可。

但是，要想真正在中國市場做到“網絡迪斯尼”，做網絡游戲起家的盛大需要多渠道地擴充自己的影響力。就像當初迪斯尼依靠動畫片取得成功，而又迅速擴充到電影、電視、報紙、雜志等傳播渠道一樣，盛大也需要尋找更多的渠道來實現自己的商業價值。在這樣的背景下，陳天橋將目光對準新浪這樣的門戶網站在許多人看來也就成了非常自然的事情。

陳天橋購買盛大未來

在資本市場的助力下，陳天橋有希望在很短的時間里就搭建起一個“網絡迪斯尼”的雛形。

2004年5月13日，盛大在納斯達克上市，在首次IPO中募集資金超過1.5億美元。2004年10月，盛大發行了1.5億美元無利息可轉換債券。而盛大2004年度財務報告顯示，該公司在過去的一年當中業績表現相當出色，2004年盛大全年主營毛利率達到63.7%，實現凈利潤7360萬美元。多方的資金積累為盛大實施其并購計劃做好了充分的準備。

從2004年7月到12月，盛大每個月都有大的資本并購宣布。7月宣布戰略投資浩方；8月收購邊鋒；9月收購數位紅軟件應用技術有限公司；10月宣布現金收購原創娛樂文學門戶網站起點中文網。11月以9170萬美元現金收購了韓國Actoz公司7名股東擁有的28.96%的股份；12月再次買入了部分Actoz股票。

通過這些并購，盛大進一步加強了自己在游戲領域的實力。而在這一系列收購當中，盛大自身的整合能力也得到驗證。到目前為止，盛大并沒有公開表示過要收購新浪，只是含蓄地提及有可能會繼續增持新浪的股份。易觀國際的分析師認為，這次投資不一定必然導致盛大收購新浪，主要是尋找進入新市場的渠道以及觀察資本市場的反應，所以說進可攻退可守。盛大“具有長期的戰略性目標，在商業模式的多元化和用戶群的擴展上是有戰略計劃的。這次事件是戰略的第一步驟，不是倉促之舉，而是精心策劃的舉措。”他認為，該事件短期內不會明朗化，其影響力目前被輿論過分地夸大了。

仍舊有許多互聯網公司的老板看好此次事件的進一步發展空間。毫無疑問的是，如果盛大能夠成功地將新浪收入麾下，陳天橋一段時間以來的產業布局將會更顯生動。

將盛大的網絡游戲客戶群體與新浪的客戶群相結合將減少盛大對網絡游戲的依賴，同時幫助新浪減少對無線服務的過分依賴，尤其是短信息服務。兩家公司合并將形成一個集游戲、短信、新聞、娛樂為一身的規模龐大的互聯網企業，成為中國互聯網業界的老大，而這有助于吸引服務和人才。

由于多年來在互聯網門戶方面的內容積累，新浪在新聞、文化內容方面已經在這一領域擁有了其特殊的價值，非常符合陳天橋戰略整合的需要。而在過去的一段時間里，盛大已經積累起了一定的用戶群，最為可貴的是盛大擁有相對獨立的收費體系，不像門戶網站那樣對運營商有特別強的倚賴。這樣的一種產業對接看上去也相當讓人期待。

盛大完美之選？

本刊記者｜明叔亮

新浪復雜無比的資本故事有可能隨著四通的退出和盛大的進入而結束，盛大進入新浪的方式同樣也是資本收購。而對于整個產業來說，將新浪交給一個產業的整合者似乎比留在幾個資本玩家手中更具號召力。

在股權被極大稀釋的局面下，新浪的董事會在幾年當中相當不太平，新浪經營高層及其董事會屢有大的調整出現，致使業內感嘆CEO在位的時間僅可暖席。這也對新浪的經營造成了相當大的影響。

雖然盛大19.5%的股權并不能作為新浪馬上就會改入陳家的足夠理由，但入股事件以及之前的種種跡象已經表明，一股不可抵擋的產業力量在促使新浪有所改變。

段永基退出新浪

盛大收購新浪一事的進展越來越讓人難以琢磨。

2月22日，新浪方面宣布將采取“毒丸”計劃，以稀釋股權的方式阻止來自盛大方面的收購。這一計劃似乎給盛大的收購道路蒙上了一層陰影。但是，這一收購事件的發展卻再次向著一個非常詭異的方向發展。

在盛大收購新浪一事被曝光之后，有分析認為盛大能否順利整合新浪的一個關鍵因素在于段永基的態度。在新浪之前的幾次大的人事更迭當中，段永基的發言幾乎起到了決定性的作用。

也就在新浪方面宣布將要采取毒丸計劃對抗盛大收購的第二天，段永基所掌控的四通控股有限公司（0409.HK）卻發布公告宣布計劃在適當時候在公開市場上出售所持有的全部新浪股票。目前為止，四通控股以及其持有51%權益的一家公司總共擁有超過250萬股新浪股票，占新浪全部已發行股份的4.96%，這一出售計劃還有待于該公司董事會的同意。而從2003年2月以來，該公司已經多次出售新浪的股份。四通控股公告聲明，要盡快召開股東特別大會表決這一出售計劃，以求在“出售新浪股份之良機出現時出售有關股份，使本公司利潤得以提高。”

這似乎預示著現任新浪董事會聯席主席段永基有可能從新浪抽身而走，前提是“價格合適”。預料當中段永基和陳天橋兩人在新浪董事會角力的好戲上演的可能性正大大減少，盛大收購新浪機會大增。其間甚至有分析認為新浪出臺的毒丸計劃很可能是老段手中用以提高自己出售價格的籌碼。事實上，從幾年前開始四通的投資方向就已經有所變化，在2002年年報當中四通已經披露將所持有的新浪股票重新歸劃為短期投資。

盛大看中新浪什么

在盛大成為新浪第一大股東的消息傳出之后，外界普遍認為，盛大擁有19.5%的股份意味相當微妙。

“進可攻，退可守。”是外界對目前盛大所處的有利位置的一個判斷。但是，這樣的一個有利位置應該不是陳天橋的全部想法。而下一步他會如何出牌，除了要觀察老段等人的臉色之外，還要看新浪對盛大究竟意味著什么。

很多人都看好門戶，這是事實。馬化騰等人在2004年終于按捺不住進到這一市場當中，而微軟的MSN似乎也在向著門戶的方向發展。雖然，在資本市場上盛大、51JOB等互聯網公司甚至比門戶還要值錢。

門戶網站最有價值的地方還是在于其獨特的產業占位。除了現在眼見的新聞內容、電信增值、網絡廣告、郵箱服務等業務之外，互聯網門戶可以非常方便地滲入到電子商務、網絡電視、即時通訊甚至互聯網電話等業務領域。而作為國內第一大門戶，新浪在這些方面都具備不容忽視的影響力。正是因為如此，新浪幾次在傳說當中成為雅虎等公司收購的對象。

對于志在塑造一個網絡迪斯尼的陳天橋來說，互聯網門戶的平臺似乎是其必須要做的一項投資。曾有報道稱，陳本人曾經在某些場合提到過要進入互聯網門戶領域，只是具體的時間和方式未定。當他看準了機會一舉成為新浪的大股東之后，人們很順理成章地推測接下來他有可能要將新浪徹底收入旗下。

盛大整合新浪的巨大產業前景似乎非常符合許多產業觀察者的胃口，當盛大成為新浪第一大股東的消息傳出之后，有關盛大將如何整合新浪門戶資源的種種預見也已成為輿論的主流。

和訊網CEO謝文看好盛大收購新浪的前景：“收購的最高境界是買未來。缺什么補什么都算（層次）低的。盛大前一段的收購把游戲的上下游都做得非常扎實，現在網絡游戲已經看不到大的障礙了，才開始橫向擴張。盛大入股新浪的意義在于，正是因為二者之間沒有共同之處，它的價值才最大。”

唯一可以推測的是，如果盛大能夠成功收購新浪，中國將會出現一個真正的互聯網和無線巨擎，兩家公司2004年總的營業收入已達到3.65億美元。有分析師預測，2005年的營收將達到4.5億美元左右。而包括高盛等機構也都看好這一合作前景，只是理由都相對簡單，“一個整合的巨人要遠遠強于兩個分散的實體”。

盛大—新浪：僅僅是個開始

本刊記者｜董曉常

無論盛大與新浪的資本博弈以何種方式結束，都無法改變一個事實：上市公司之間的資本博弈已經開始影響到中國互聯網的產業布局。而盛大和新浪的故事僅僅只是這一序幕的開始。

從中國互聯網產生之初，并購就已經不是一個讓人驚訝的事物。及至中國互聯網公司掀起上市高潮的2003年和2004年，并購則更是不斷出現。

根據《互聯網周刊》的統計，2003年至2004年中國上市互聯網公司的一系列并購包括：新浪收購UC、網新；搜狐收購游戲網站17173、做WAP的GOODFEEL和焦點房地產網；盛大參股或收購了一系列游戲制作公司，包括杭州邊鋒、上海浩方、北京數位通、漫游網絡等；TOM收購靈訊互動和2.5G服務提供商Whole Win；百度收購HAO123；263收購ET66等等。還有新上市的靈通、騰訊、空中網等都在緊鑼密鼓地策劃著收購。 根據不完全的統計，2003年至2004年，中國互聯網公司用以收購的金額已經達到2.278億美元。

但是如此眾多的收購卻都停留在同一個層面上，即對收購方業務的補充或者盈利能力的增強。無論是2002年3月和2003年6月，eBay兩次共計1.8億美元注資易趣，還是2004年6月，日本最大網絡零售商樂天（Rakuten）以1億多美元收購攜程網21.6%的股份，都沒有造成如盛大收購新浪19.5%股份的震撼。

盛大入股新浪的震撼在于，這種結合不僅僅會單方面增強盛大或者新浪某項業務的競爭力，而是徹底改變了整個中國互聯網行業的競爭格局。

在“傳統”的中國互聯網格局中，三大門戶一直牢牢占據著這個行業的核心位置。即使在各種垂直網站和各種新生業務不斷涌現，以及TOM等新生力量不斷沖擊的情況下，三大門戶依然可以通過不斷的調整支撐至今。

而盛大和新浪的結合，則徹底打破了這個平衡。新浪在三大門戶中已然稍占優勢，再加上一個實力雄厚的盛大，即使把雙方現有業務層面簡單疊加，這樣的結合體無疑也大大拋開了網易、搜狐等競爭對手，更不用說雙方有機組合之后所能釋放的巨大能量。

當然，盛大收購新浪打破的不僅僅是互聯網行業力量對比的平衡，更重要的是將會改變中國互聯網夢想的頂棚。

未來影響中國互聯網的不再是門戶這樣的概念，而是更高一個層面的娛樂傳媒集團。無論陳天橋能否成功控制新浪，或者能否成功將盛大與新浪完美整合，“網上迪斯尼”將會是一個可能觸及的夢想。