美國高基金：期貨市場的神秘彿揮棒

2005年年初，期貨市場風起云涌，以原油市場為領跑者，從黃金到銅鋁，從白糖到棉花，從大豆劍小麥，國內外各商品期貨價格大幅攀升，速度、幅度也十分搶眼。然而3月17日后，行悄急轉而下，連收長陰線。究竟是什么在背后發揮作用使得期貨市場發生如此大的變化，而且所有品種的走勢同升同降？這個神秘的“指揮棒”就是美國投資基金。

投資基金在美國期貨市場中占據舉足重輕的地位，雖然基金本身不能改變市場的長期走勢，只能在市場中起到短期支撐的作用，但這些動輒數十億美元規模的資金巨鱷在游人商品期貨池后，通常在幾個交易日內以金字塔結構快速建倉，推動能源、金屬以及農產晶期貨價格創下新高。隨后在資金高位獲利平倉，期價隨之大幅跳水，通過低買高賣賺取巨額利潤，對期價產生助漲助跌的作用，放大了期貨市場的價格波動，左右著期貨市場的走勢。

一般來講，在美國商品期貨市場中進行交易的基金分屬3大家族——期貨投資基金、對沖基金和指數基金。

期貨投資基金

期貨投資墓金是始終活躍在商品期貨市場中的技術性基金，主要是根據技術性指標進行操作，以追漲殺跌為己任，擅長波段炒作。

歷史淵源

期貨投資基金始于二戰后不久的美國。1949年，美國海登斯通證券公司的經紀人理查德·道前建立了第一個公開發售的期貨投資基金。隨著1972年外匯期貨的誕生和接下來金融期貨的蓬勃發展，很多管理期貨基金開始集中投資于外匯期貨、利率期貨和股指期貨。

家族特點

廣義范圍 廣義上，期貨投資基金被稱為“管理期貨基金”。期貨投資者將資金委托給專業的商品交易顧問(CTA)，商品交易顧問通過對全球期貨和期權市場上的以實物商品和金融產品為投資對象的期貨、遠期和期權合約進行期貨交易。

值得一提的是個人管理賬戶，它主要適用于高收入的個人投資者。其具體的運作方式就是投資者自己聘請一個CTA來管理他們的資金并開立個人管理期貨賬戶，這實際上相當于投資者購買了CTA的交易技能，其好處在于可以免去公募或私募基金的管理費。但投資者自己必須選擇合適的CTA并且承擔評估CTA表現的責任，這就要求投資者自己具有投資的專業技能和判斷挑選能力。

狹義范圍 狹義上，期貨投資基金主要指公募期貨基金。投資者購買基金公司的股份，就類似于購買股票或債券共同基金的股份一樣，只是期貨基金購買和銷售的是期貨和期權合約而非股票和債券。公募期貨基金主要是面向中小投資者的，因為中小投資者雖有參與期貨市場的需求，但僅憑個人之力，由于時間、專業知識和資金的限制而往往無法實現投資目的，公募期貨基金就成為滿足他們需求的投資工具。

發展狀況

正是由于期貨投資基金具有高收益率，同時與傳統的股票債券市場的關聯度又比較低，很多機構投資者諸如養老金、信托基金、保險金、銀行都開始大量采用期貨投資基金作為其投資組合中的重要組成部分以達到分散風險優化組合的目的，并且取得了良好的效果。目前，期貨投資基金業已經成為全球發展最快的投資領域之一，據統計，美國CTA所管理的資金從1980年的低于10億美元增長到2004年的1000億美元左右。

對沖基金

對沖基金也是期貨市場的常客。對沖基金，顧名思義就是“風險對沖過的基金”，它利用期貨、期權等金融衍生產品以及對相關聯的不同股票運用實買空賣、風險對沖的操作技巧，以規避和化解證券投資風險。

歷史淵源

對沖基金誕生于20世紀50年代初的美國。憑借基本的對沖操作，早期的對沖基金可以說是一種基于避險保值的保守投資策略的基金管理形式。經過幾十年的演變，現在的對沖基金已失去其初始的風險對沖的內涵，轉而成為一種新的投資模式的代名詞，即基于最新的投資理論和極其復雜的金融市場操作技巧，充分利用各種金融衍生產品的杠桿效用，承擔高風險、追求高收益的投資模式。

家族特點

對沖基金的主要特點是投資活動的復雜性、投資效應的高杠桿性、籌資方式的私募性以及操作的隱蔽性和靈活性。

投資活動的復雜性 對沖基金比特定市場范圍或工具范圍的商品期貨基金、證券基金的操作范圍要廣泛得多。它將市場上的金融工具配以復雜的組合設計，根據市場預測進行投資，在預測準確時獲取超額利潤，或是利用短期內中場波動而產生的非均衡性設計投資策略，在市場恢復正常狀態時獲取差價。

投資效應的高杠桿性 對沖基金的資金借助銀行信用，可以以極高的杠桿借貸幾倍甚至幾十倍于原始基金量的規模擴大投資資金，同時其證券資產的高流動性也使得對沖基金可以利用基金資產方便地進行抵押貸款。但事物具有兩面性的特點決定了杠桿效應有利也有弊，對沖基金在操作不當時往往因此而面臨遭受超額損失的風險。

籌資方式的私募性 由于對沖基金的高風險性和復雜的投資機理，為保護普通投資者的利益，許多西方國家都禁止其向公眾公開招募資金。對沖基金的組織結構一般是合伙人制。基金投資者以資金入伙，提供大部分資金但不參與投資活動；基金管理者以資金和技能入伙，負責基金的投資決策。在美國，對沖基金的合伙人一般在100人以下，每個合伙人的出資額通常在100萬美元以上。

操作的隱蔽性和靈活性 同證券投資基金相比，對沖基金在投資活動的公平性和靈活性方面存在優勢，如證券投資基金一般都有較明確的資產組合比例要求，對沖基金則完全沒有這方面的限制與界定。

發展狀況

由于對沖基金可利用一切可操作的金融工具和組合，最大限度地使用信貸資金，以謀取高于市場平均利潤的超額回報，在現代國際金融市場的投機活動中擔當了重要角色。對沖基金在2004年異軍突起，根據著名基金研究公司的Hedge Fund Research數據，2004年年初，對沖基金管理的資產有8175億美元，而經過一年的運作，賺得450億美元之多，超過整個美國共同基金業同行的總收入，但比2003年獲得的570億美元收益有所下降。

指數基金

指數基金與前兩種基金有很大的不同，它們追隨各種金融市場指數進行投資，CRB指數、美元指數以及高盛商品指數是其在商品市場中投資的主要方向。指數基金可以定義為“趨勢跟隨者”或“冷錢”，其建立頭寸的時間跨度平均為2年，資金運作較慢，對市場采取長期策略。

歷史淵源

美國是指數基金最發達的西方國家。先鋒集團率先于1976年在美國創造第一只指數基金——先鋒500指數基金。指數基金的產生，造就了美國證券投資業的革命，迫使眾多競爭者設計出低費用的產品迎接挑戰。如今在美國，指數基金類型不僅包括廣泛的美國權益指數基金、美國行業指數基金、全球和國際指數基金、債券指數基金，還包括成長型、杠桿型和反向指數基金，交易所交易基金則是最新開發出的一種指數基金。

家族特點

指數基金是保證證券投資組合與市場指數業績類似的基金。在運作上，它與其它共同基金相同。所不同的是，指數基金跟蹤股票和債券市場業績，所遵循的策略穩定，它在證券市場上的優勢不僅體現為有效規避非系統風險、交易費用低廉和實現延遲納稅，而且還具有監控投入少和操作簡便的特點，因此，從長期來看，其投資業績優于其它基金。此外，簡化的投資組合還會使基金管理人不用頻繁地接觸經紀人，也不用選擇股票或者確定市場時機。

發展狀況

到目前為止，美國證券市場上已經有超過400種的指數基金，而且每年還在以很快的速度增長，最新也是最令人激動的指數基金產品是交易所交易基金(ETFs)。