１４７期文萃

大行研究

中國經濟通縮壓力增大

摩根士丹利亞太區(qū)首席經濟學家 謝國忠

2005年11月

中國經濟增長正在逐步減速。雖然充足的流動性壓低了利率，瓶頸產業(yè)的在建項目和新項目得到融資，但是過剩的產能壓縮了利潤空間，從而抑制了投資需求。

從能源消費、出口、貿易盈余等指標來看，2005年經濟增長很可能比2004年減慢了20％－30％。這一過程在2006年還將繼續(xù)。未來幾個月內，通貨緊縮的壓力將會變強。我們預計，2006年生產價格指數（PPI）會降為負值，消費價格指數（CPI）到2007年也將為負。

在中國，通貨緊縮壓力并非來自收緊的貨幣政策。與此相反，如貨幣政策緊縮，產能的增長速度就會得到限制，從而降低通縮壓力；而壓低利率會刺激產能的擴張，最終導致更大的通縮壓力。中國通縮壓力來源是居高不下的儲蓄率。在很大程度上，這要歸因于20世紀50-60年代和80-90年代的“嬰兒潮”。經濟過熱與其導致的收入再分配，也促成了儲蓄率高漲。

要解決通縮壓力問題，一個權宜之計是擴大貿易余額，這是中國正在做的。而長遠的方案是降低儲蓄。這需要政府將國有資產以某種方式還之于民，降低投資在公共開支中所占的比例；此外，養(yǎng)老、醫(yī)療和教育體系改革也必不可少。

宏觀

全球增長趨緩

世界銀行《2006年全球經濟展望》

2005年11月16日

2005年，發(fā)展中國家的經濟增長將從2004年的6.8％減緩至5.9％，到2006年將減至5.7％。但發(fā)展中經濟體的增長速度仍將超過發(fā)達經濟體一倍以上。后者的經濟增長速度，在2005年和2006年將從2004年的3.1％減緩至2.5％左右。

高油價、產能約束和利率的逐漸攀升，都是影響全球經濟增長的關鍵因素。未來面臨的風險之一是石油供應可能中斷，這會導致油價進一步高漲，使未來數年的全球GDP減少1.5％。第二個不確定因素是持續(xù)存在的全球不平衡，以及高收入國家的巨額公共債務。這可能導致長期利率以遠超過預期的速度攀升，給增長前景蒙上陰影。

過去30年，全球移民保持了高速增長。目前全世界移民人數已接近2億。他們的生產力和收入（尤其匯款）是推動經濟增長、消除貧困的重要力量。移民對發(fā)展中國家居民的好處遠超過對發(fā)達國家居民的好處，可與全球商品貿易改革相媲美。發(fā)展中國家應尋求與本國移民的目的地國家達成協(xié)議，改善移民條件，而不應把移民視為對輸出國經濟發(fā)展的替代。因為歸根結底，發(fā)展取決于良好的國內經濟政策。

政策

市場經濟待“升級”

國務院發(fā)展研究中心研究員 吳敬璉

“市場經濟‘升級’有賴于公民社會發(fā)展”

《中國改革》2005年第11期

當前中國社會不穩(wěn)定因素增多，社會矛盾不斷激化，貧富差距懸殊，群體性事件、突發(fā)事件增多。

解決這些問題的最好辦法是允許各利益群體公開表達自己的需求和利益，黨和政府則處于超脫的地位。這需要有一個制度安排，在發(fā)生矛盾的時候通過正常程序去解決。這樣能照顧到全體人民的長遠利益，從而維護公平、公正。現在有些政府部門變成了某種利益的代表，政府內部各部門各代表一種利益，這樣就把政府陷于利益糾纏之中。所以，建立社群組織極其必要。

市場經濟正處于需要“升級”、“爬坡”的階段，問題解決不好，可能會帶來非常嚴重的后果。市場經濟有很多矛盾沒有解決好，出現了很多問題，并不是改革錯了，而主要是市場經濟沒有實現必要的“升級”，或者“升級”沒有到位。

金融

資本賬戶自由化四步走

北京大學中國經濟研究中心（CCER）教授 施建淮

“中國資本賬戶自由化的戰(zhàn)略”

CCER討論稿 2005年11月23日

隨著經濟的自由化和一體化，資本管制的存在意義和有效性越來越弱。中國應該遵循一套漸進的、能夠不斷校準的方案，來進一步推進資本賬戶自由化。應該優(yōu)先進行的關鍵性改革包括：建立可持續(xù)的公共財政；使國有企業(yè)和國有商業(yè)銀行具有活力；在利率自由化方面取得進展；使匯率體制更富彈性；加強審慎規(guī)制和監(jiān)管。

資本賬戶自由化可以按照四個步驟來進行：第一，放寬直至取消對外直接投資限制，實現機構和公司進行國際證券投資的自由化；第二，取消除短期債務工具出售外的其他證券投資流入限制，逐步取消對初級證券發(fā)行的限制；第三，在流入和流出兩個方向上，都取消對證券發(fā)行的限制，實現居民證券投資自由化，逐步放寬直至取消金融機構對外商業(yè)借款限制；第四，放寬國內非金融企業(yè)的對外商業(yè)貸款，取消所有其他限制，代之以審慎規(guī)則，最終實現中國資本賬戶的完全開放。