ＩＤＧＶＣ：活得久，更要活得好

20世紀90年代初，國際VC開始關注中國市場。其間，有2家VC還都獲得了“第一”的稱號：ChinaVest被美國《華爾街日報》評為“第一個專注于中國的美國創業投資基金”；IDGVC則被《紐約時報》描述為“第一家進入中國市場的美國創業投資公司”。

10多年后，ChinaVest已經被迫轉型做投資銀行，而IDGVC卻已經發展成了中國創業投資市場上的一面旗幟。

勇敢的先行者

“我至今都清楚地記得Richard所描述的‘對人的要求’：必須有10年以上管理基金的經驗，讀過類似哈佛、斯坦福這樣名校的MBA，年齡在35歲～50歲之間。”十幾年前，Richard代表英國老牌創投“Schroders Ventures”和IDG一起來中國考察完北京和上海的創投市場后留下的這番話，經常被熊曉鴿在媒體面前當作“反面教材”。Richard當時對同行的熊曉鴿說：“機會很好，但至少要等10年后才能做。”因為“現在沒有合適的人來做創投”。

“我當時就告訴Richard，如果現在不做，10年以后也未必能做，原因很簡單，那時在中國還根本沒有基金這回事，哪來有10年經驗的管理人才？”生性倔強的熊曉鴿在1993年給IDG創始人兼董事長麥戈文的建議是：要馬上做，以“低成本、低姿態”切入中國創業投資市場，并幫助IDG找來了他此前在大連旅游時認識的周全。

作為最早加盟IDGVC的合伙人，沒有任何金融背景的周全當初面臨的困難遠遠不止缺乏基金操作經驗這一項。“上當受騙、與國內合資伙伴目標上的不一致、與VC運行機制相適應的法律環境的缺失、尚顯稚嫩的私有經濟……”這些至今都給周全留下了深刻的印象。

但是談起那時IDG董事長麥戈文的鼎力支持，周全現在仍然心存感激。“作為IDGVC惟一的LP（有限合伙人），IDG是有很大權力的。在IDGVC設立之初，就建立起了基本的制度框架，即使后來有了新的GP（普通合伙人）加入，也不能使基本的制度框架發生大的變動；另外一方面，在具體的投資決策上，麥戈文先生又給了我們很大的自由，這使得我們的管理團隊非常本地化。我們IDGVC所有的決策者都來自中國內地，并且都在國內外有多年的工作經驗，對國內企業的成長環境和成長歷程都非常了解。因此我們的投資決策和對于各種問題的響應速度會非常快。”在周全看來，正是這兩方面因素的結合保證了IDGVC的穩定運行，并幫助IDGVC挺過了最初的草莽時期。

在經歷了一系列的痛苦、挫折、徘徊之后，IDGVC開始在中國市場找到了感覺并逐漸形成了自己獨特的投資風格：在經過認真研究確定的機會領域，主要是IT領域，做一系列相對早期的小額投資。“我們在I T領域積累的資源相當豐富”， IDGVC采取這種做法的另一個原因在于I T領域的資本杠桿（Leverage）效應比較高。

“在中國市場，賽富和IDGVC算是比較成功的兩家VC。不同的是，他們是‘廣撒網’，而我們是‘撒大網’。IDGVC的策略是投資行業。這樣當行業起來時，他們就很有可能會大面積豐收；即使起不來，由于每筆投資金額都很小，他們也不會虧多少錢。”賽富基金管理公司合伙人周志雄如此評價賽富和IDGVC之間的差別。

“那個階段就是再出現幾個盛大，IDGVC也不會投。” 正是憑借著清晰的商業模型，IDGVC開始在中國創業者心目當中有了自己的地位并相繼吸引了像李建光這樣的專業人士的加入。

“沒有失敗案例的VC，就不是一個成功的VC。”李建光絲毫沒有回避IDGVC即使在大環境好轉的情況下也有過失敗的案例。“但從另一個角度說，失敗案例是一個VC非常寶貴的財富，它能讓人深刻反省。” 在加入IDGVC之前，李建光本人 “不僅賺過錢，更虧過錢。” 但IDGVC還是把李建光請了進來，并且一進來就是做GP（普通合伙人），就是因為“他更了解在這個市場上風險在哪里”。

熊曉鴿透露，目前IDGVC在中國一共投資了150多家企業，其中有15家血本無歸，并且IDGVC本來還完全有機會在“搜狐、騰訊”身上賺到更多的錢。“這些都不是‘該跟沒跟’而是‘跟得太短’的問題，和我們當時對市場的判斷有關，屬于操作層面的遺憾，而不是戰略上的錯誤。” 李建光如是說。

資本主義的“大鍋飯”

“當我們進行一項投資時，我們總是問自己，人們究竟需要什么？如何來滿足人們的需求？需要什么樣的資源條件？誰來具體實施？”為了加快投資過程中的反應速度，對于一些基礎工作比如說查賬和評估，IDGVC基本上是自己去做，而不是去請會計師事務所和評估公司。在為受資公司攜程旅行網設計商業模式時，由于考慮到中國人覺得電話交易更安全，他們就特別強調電話服務。

根據創業投資需要的三項主要本領，IDGVC合伙人也根據各自的背景和相對優勢分為三個組，分別針對技術、金融和財務、公司運營等3個領域。針對每一個項目，每一個組都必須至少有一人出來作為主要負責人。

“每一個項目都是集體努力的結果。”IDGVC負責每一個具體項目的合伙人都會征求其他人的意見和建議。由于在吸收新的合伙人入伙時，IDGVC非常強調背景的互補性，同時也強調新合伙人和原合伙人之間的相互認同，因為在很多時候，一個簡單的評價就包含著十分寶貴的信息，“其價值不能用具體的數字來衡量，當然也就很難說誰的貢獻大誰的貢獻小”。

相應的，在收益分配上，IDGVC的GP之間實行絕對的平均主義，“大家都在吃同一個盤子”。IDGVC的這種“大鍋飯”模式在一定程度上和周全們成長的年代在他們身上留下的烙印密切相關。“像我們這群人，都經歷了很多的風風雨雨，大部分人都上過山下過鄉當過兵做過工人。到了現在這個年齡，明白很多事情都不是一個人能做成的，而是需要很多人的幫助，因此大家可以比較平和地處理彼此之間的關系。”

“在每一個項目的決策過程中，IDGVC所有的GP都要進行表決。因此合伙人之間的默契非常重要。” 李建光從投資效率的角度給出了“大鍋飯”模式存在的另一個理由。“不一定100%的人都認可這種方式。但在IDGVC，這就是大家共同的理念。其一，在基金規模既定的情況下，資金就變成了稀缺資源，如果按項目投資額來分配收入，那么勢必會造成為掙錢而搶資源（資金），大家在進行項目評估時的心態就無法做到平和公正；其二， GP負有完全責任，人為的分等級會造成心理上的不平衡，不利于團隊合作。”

IDGVC的這些條條框框不但沒有阻礙其成為中國VC界的一塊招牌，反而以另外一種方式給其合伙人們帶來了回報。2005年新募集的IDG-Accel基金中，IDGVC的合伙人們獲得的利潤分成比例遠遠高于20%的行業平均值。

其實在全球VC界，也不只是IDGVC 在吃“大鍋飯”。華平的合伙人在全球范圍內就是在平均分吃同一個盤子。VC、律師、會計行業盛行的合伙制基礎是“人”合而不是資本，主要是因為這類工作非常個人化。

“駐司創業者”

不過即使是在IDGVC內部，合伙人們的想法也并非一成不變。李建光習慣用“人各有志”來形容王功權等人的離開。2005年6月，王功權從IDGVC合伙人的位置上轉投鼎暉擔任合伙人。IDGVC資深合伙人王樹則是因為長期的工作感覺非常累而想停下來休整一段時間，將來改做VP（Venture Partner，投資合伙人）。

“這不存在誰對誰錯的問題，各人有各人的看法。”李建光毫不隱瞞，和任何一家企業一樣，IDGVC的人員也是有出有進。

2005年，IDGVC迎來了自己的兩位老朋友，金融界網站前任董事長兼CEO寧君和3721創始人周鴻。

“周鴻和寧君一樣，都是成功的企業家，擁有豐富的互聯網行業經驗，我相信他們長期的目標仍然是創辦企業。”李建光如是預期周鴻和寧君的角色轉變過程。“他們以VP的身份加入IDGVC，對我們來說，他們其實非常類似于國外常見的駐司創業者（Entrepreneur in Residence，簡稱EIR，主要任務是給VC投資的企業提供咨詢、輔導以及具體業務上的幫助）。”

“我們不要求周鴻坐班，前幾天他還來過公司。”李建光在接受采訪時透露。“工資當然要支付，另外如果他主導進行項目投資，也會獲得提成收入。”

李建光接著表示，將來周鴻創辦了新企業，IDGVC還會繼續對他進行投資。“他曾經是個成功的創業者，并且我們之間有過很好的合作。我們沒理由不支持他。”

2005年歲末傳來消息，IDGVC的另一個VP，寧君已經擔任 “益華明”公司董事長。“益華明” 是一家健康科技公司，在創建過程當中獲得過IDGVC的投資。

IDG-Accel成長基金

在美國VC界并不入流的IDG在中國市場取得的成功，使得美國主流VC們開始回過味來，中國才是未來經濟發展的前沿。

“2005年是相當振奮的一年。我們會見了大批歐洲和美國的VC，在融資上積累了豐富的經驗。”李建光的語氣中透著興奮。

國際VC投資中國的傳統方式主要有兩種，一種是尋找一些專業投資人士在中國設立辦公室；還有一種就是親自從國外飛來飛去。從目前情況看，這兩種方式都不是很成功。

在投資早期公司方面具有20多年經驗的Accel Partners進入中國的經歷或許可以為后來者提供借鑒。

在歐洲、以色列多年開展業務的經歷，幫助Accel Partners合伙人J Peter Wagner、James W.Breyer （詹姆士·布萊爾）和他的同事們確立了Accel Partners進入新市場時的投資原則：在自身所專注的領域和具有老關系的創業者身上尋找早期投資機會。

2004年年初，順著這一原則，Accel Partners在中國的第一顆棋子落在了由其合伙人Peter Fenton的同學劉健等人創建的UUMe身上。但是UUMe后來的發展證明Accel Partners向中國邁出的試探性第一步并不算太成功。

“我們還會回來。” 由于中國很多新興的技術市場和Accel關注的領域：半導體、網絡基礎設施及應用、無線、媒體等非常一致，因此幾乎就在投資UUMe的同時，時任美國創業投資協會主席的James W.Breyer就在積極尋找進入中國的新路徑。

在美國即使做得再好也可能會有犯錯誤的時候，“并且沒有什么東西能夠替代強烈的本土形象”。就像20年前Accel Partners在以色列做的那樣，Accel Partners也寄希望于從值得信賴的本地創業者或IDG這種在中國有著豐富投資經驗的VC建立緊密的關系開始挖掘中國的市場機會。

“不管在波士頓、以色列還是中國做投資，我們確實看重并且需要本地的合作伙伴，更為典型的，他們可能是當地的VC。通過這些合作伙伴我們能夠以有經驗的天使投資人的形式出現。通過與中國本地VC建立的這些關系，我們不僅可以學習如何在中國進行投資，同時也可以學習如何才能為自己在中國支持的公司帶來有價值的競爭優勢。”Peter Fenton在電子郵件中回復道。

“最終，我們可能會決定在中國設立創投企業或者通過設立辦事處而以本土化的面目出現，就像我們今天在歐洲做的那樣。”1年后，Peter Fenton當初的設想就變成了現實。在和包括周全、李建光等在內的IDGVC所有 GP進行了面對面的單獨會談之后，Accel Partners決意借助設立IDG-Accel成長基金直接切入中國市場的核心。同時，Accel Partners借此可以一下就分享到20年來IDG在中國市場上積累的品牌和對市場的理解及投資經驗。“一進入就形成領先的地位，這是其他方式所無法給予的。”

作為合作的另一方，IDGVC合伙人李建光也打出了自己的“算盤”：首先，Accel Partners在國際融資以及和LP打交道方面的功底，正好可以彌補IDGVC的弱項；其次，Accel Partners在一些IDGVC不熟悉的領域很有經驗，比如Accel Partners就投資了沃爾瑪，因此IDG就可以借助于這一合作來擴大未來投資的范圍。

2005年11月，IDG-Accel成長基金完成募集任務，其規模接近3億美元，幾乎和IDGVC此前在中國的投資總額相當。

發動雙引擎

作為共同發起人的IDG和Accel Partners在IDG-Accel成長基金中各自的投入都是2500萬美元。其余2.5億美元的資本基本上都來自于世界著名的LP，其中80%以上是Accel Partners自身的長期合作伙伴，但每家投入不超過1500萬美元。

新基金將完全交由IDGVC現在的合伙人團隊來管理，由熊曉鴿、周全、李建光等7個GP來共同決策，同時麥戈文、詹姆士·布萊爾都是這支基金的顧問委員會成員。IDG-Accel成長基金的投資方向主要定位于成長期項目，因此單一項目的投資金額要比IDGVC現有項目的平均投資規模大。通常情況下，IDGVC此前對一家企業的投資額一般在50萬美元至500萬美元之間。

截至2005年12月31日，IDGVC在中國一共投資了150多個項目，內部收益率超過了42%，總共投資金額3億多美元。由于IDGVC在中國10多年的累計投資總額才和美國一支中等基金的規模相當，因此也就難怪在半年前，面對來勢洶洶的硅谷主流VC，周全會發出感嘆，“IDGVC還只是一家中小型VC。”

周全并沒有回避的一個事實是，IDGVC采用在多個早期項目上作小額投資的策略一方面是基于對中國市場的理解和自身的優勢，另一方面也是源于自身資本規模的限制。在IDG-Accel成長基金成立之前，與一般有限合伙制基金不同的是，IDGVC只有一個LP，就是IDG。此前，中國很多創業者之所以選擇IDGVC，不是因為他們能夠提供多少錢，而是因為IDGVC擁有自己的殺手锏—良好的業界關系。魔龍國際創始人盧建稱，曾經有四家VC爭相為其提供融資支持。其中IDG提供的資金額是最低的，但他最終還是選擇了IDG，因為IDG擁有強大的合伙人隊伍。

“我們對國際上很多公司的成長歷程都非常熟悉，對它們的商業模式成功與否看得很清楚。而中國公司一般都與國外公司有相似的商業模式，但在時間上通常要比國外公司晚好幾個月，晚幾年的也不少。因此我們回過頭來再看中國公司成長的時候，就能有很大的把握。”周全稱。

現在伴隨著IDG-Accel成長基金的建立，周全們的投資空間無疑變得更加廣闊了。但問題也接踵而來。“我們將如何分配自己的精力，這個問題很敏感。尤其是Accel，因為他們更想知道我們這些GP會如何同時運作這兩個基金。”李建光透露，2005年IDGVC總共投資了十五六個項目，新投資加上后續投資超過了4000萬美元，其中比較典型的項目有中搜、做信息安全的思智科技、BLOGCN和 A8。

“因為原來的基金對我們來說可謂是駕輕就熟，所以現在肯定會把更多的精力放在合作基金上。”李建光接著表示，“2006年我們7個GP爭取每人用IDG-Accel成長基金投一個項目，用IDG技術創業投資基金投一個相對早期的公司，這是最基本的要求。大概總體下來投15個左右，兩個基金加起來投6000萬美元左右。”

未來一段時間內，IDGVC的投資領域仍然將會主要專注于IT方面的四大塊，即互聯網、軟件、無線增值、電信技術相關等領域。