２００６年的懸念與機會

中石化的2006年股價表現將跑贏中石油

在過去的一個月中，亞洲股市在日本市場的帶動下，表現強勁。而在香港上市的內地股票也大大受益于大量的資金流入。

充足的資金使很多公司都搶在年底前完成上市，12月成為2005年IPO最多的一個月，共有14家公司募集資金，而其中13家都是中國概念股。據我們的統計，2005年大部分新股在二級市場的表現讓人滿意，這也是為什么在年底前基金經理都踴躍申購新股——他們期待在年尾買單之前有最后一擊。

在大盤股中，如我們所料，中石化及其下屬子公司成為過去一個月中的表現佼佼者。

這主要是受益于三個因素：第一，2005年底，政府向中石化集團支付100億元人民幣，以補償其成品油價格倒掛；第二，市場對2006年成品油定價機制向市場化接軌報有期望；第三，市場對中石化下屬子公司，如上海石化，成為下一個私有化目標有所企盼。所有這些因素，使我們認為在2006年中石化在股價表現方面將跑贏中石油和中海油。

另一個表現出色的板塊是保險公司。中國人壽在2005年12月上漲12％，以全年將近32％的升幅，成為整個香港股市大盤股表現最突出者之一。平安保險及中保財險也奮起直追，在12月漲幅分別達到8.7％和13.5％。

我們認為，2006年保險股會繼續有出色表現，主要原因是，保險行業特別是人壽市場的發展空間仍然巨大，特別是隨著城市化的進程，中國消費者會越來越具備自我保護和保護親人的意識；QDII（合格境內投資者）的推出勢不可擋，在2006年一定會有眉目，

從長遠來說，這對中國保險公司是極大的利好消息，可以避免單一市場投資產品匱乏的風險，在國際市場中尋求更優質的回報；A股市場在五年熊市之后，估值趨向合理，有望在2006年見底。如果管理層能下定決心恢復新股上市，一定能吸引新的資金入場，使A股市場恢復一個正常市場應有的功能，從而帶來可能的牛市。而A股的復蘇無疑會給中國的保險公司帶來極大的利益回報。

引起投資者極大關注的另一事件，是中國政府第一次對3G的時間表漏出了一些口風。

種種跡象表明，3G牌照在2006年上半年發出的可能性與日俱增。當然，讓市場甚為擔心的TD-SCDMA牌照到底會“花”落誰家尚難判斷，但是以前一邊倒認為會由中國電信承擔的說法似乎不再牢靠，中移動也成為可能接牌的對象。這種對形勢判斷的微妙轉變，使得中國電信的股價有可能在經過2005年一年乏善可陳的徘徊之后，開始慢慢顛覆中移動在電信股中一枝獨秀的局面。

當然，無論運營商如何安排，電信設備商將受益的結論似乎是不可否認。這也解釋了為什么中興通訊的股價一洗頹態，在過去一個月內上漲將近25%，而京信通信的股價更是飛漲40%之多。雖然我們認為3G的利弊短期難以定論，即使受惠的設備商也要在2007年才能從盈利上有所體現，但是前瞻性的股市已經開始提前完成對未來的想象。

中外運可能面對的重組也是2005年留給投資者的一大懸念，有待在2006年揭盅。

中外運似乎已不可避免地面臨被重組的局面，而來主持新局面的很有可能是招商局。招商局高管空降中外運，只是從另一個角度證實了市場的猜測。中外運作為重組對象無疑是極有價值的——賬上躺著幾十個億的現金，又有中國最大的快遞空運業務，無論如何，現有的股價應該還沒有反映出其內在的價值。中外運也成為我們過去幾個月來力推的股票之一。

另一個在醞釀的投資概念，則是“天津概念”。

很明顯，政府在發展了珠江三角洲及長江三角洲之后，下一個鼓勵開發的地理重點可能是以天津為龍頭的渤海灣。雖然天津距北京只有兩小時路程，各個方面卻都大大落后。但是，天津具備的很多優良條件完全沒有被充分發揮——比如良好的港口和天津保稅區的工業基礎。

我們認為，這些優勢如果能被充分地利用起來，加上政府從政策及資金上的支持，天津沒有理由不大大縮短和北京之間的距離。有一些上市公司已經看到了機會，比如首創置業把在天津發展房地產市場作為他們邁出北京的極為關鍵的一步，已經在天津積極儲備可供開發的土地資源。而物美超市，也通過兼并擴張成為天津最大的超市經營商。

2006年的投資不會一帆風順，但是新的一年，總會有新的題材讓投資者去追求。

作者為花旗集團董事總經理、中國研究部主管