２００６年的懸念與機(jī)會

中石化的2006年股價(jià)表現(xiàn)將跑贏中石油

在過去的一個(gè)月中，亞洲股市在日本市場的帶動下，表現(xiàn)強(qiáng)勁。而在香港上市的內(nèi)地股票也大大受益于大量的資金流入。

充足的資金使很多公司都搶在年底前完成上市，12月成為2005年IPO最多的一個(gè)月，共有14家公司募集資金，而其中13家都是中國概念股。據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，2005年大部分新股在二級市場的表現(xiàn)讓人滿意，這也是為什么在年底前基金經(jīng)理都踴躍申購新股——他們期待在年尾買單之前有最后一擊。

在大盤股中，如我們所料，中石化及其下屬子公司成為過去一個(gè)月中的表現(xiàn)佼佼者。

這主要是受益于三個(gè)因素：第一，2005年底，政府向中石化集團(tuán)支付100億元人民幣，以補(bǔ)償其成品油價(jià)格倒掛；第二，市場對2006年成品油定價(jià)機(jī)制向市場化接軌報(bào)有期望；第三，市場對中石化下屬子公司，如上海石化，成為下一個(gè)私有化目標(biāo)有所企盼。所有這些因素，使我們認(rèn)為在2006年中石化在股價(jià)表現(xiàn)方面將跑贏中石油和中海油。

另一個(gè)表現(xiàn)出色的板塊是保險(xiǎn)公司。中國人壽在2005年12月上漲12％，以全年將近32％的升幅，成為整個(gè)香港股市大盤股表現(xiàn)最突出者之一。平安保險(xiǎn)及中保財(cái)險(xiǎn)也奮起直追，在12月漲幅分別達(dá)到8.7％和13.5％。

我們認(rèn)為，2006年保險(xiǎn)股會繼續(xù)有出色表現(xiàn)，主要原因是，保險(xiǎn)行業(yè)特別是人壽市場的發(fā)展空間仍然巨大，特別是隨著城市化的進(jìn)程，中國消費(fèi)者會越來越具備自我保護(hù)和保護(hù)親人的意識；QDII（合格境內(nèi)投資者）的推出勢不可擋，在2006年一定會有眉目，

從長遠(yuǎn)來說，這對中國保險(xiǎn)公司是極大的利好消息，可以避免單一市場投資產(chǎn)品匱乏的風(fēng)險(xiǎn)，在國際市場中尋求更優(yōu)質(zhì)的回報(bào)；A股市場在五年熊市之后，估值趨向合理，有望在2006年見底。如果管理層能下定決心恢復(fù)新股上市，一定能吸引新的資金入場，使A股市場恢復(fù)一個(gè)正常市場應(yīng)有的功能，從而帶來可能的牛市。而A股的復(fù)蘇無疑會給中國的保險(xiǎn)公司帶來極大的利益回報(bào)。

引起投資者極大關(guān)注的另一事件，是中國政府第一次對3G的時(shí)間表漏出了一些口風(fēng)。

種種跡象表明，3G牌照在2006年上半年發(fā)出的可能性與日俱增。當(dāng)然，讓市場甚為擔(dān)心的TD-SCDMA牌照到底會“花”落誰家尚難判斷，但是以前一邊倒認(rèn)為會由中國電信承擔(dān)的說法似乎不再牢靠，中移動也成為可能接牌的對象。這種對形勢判斷的微妙轉(zhuǎn)變，使得中國電信的股價(jià)有可能在經(jīng)過2005年一年乏善可陳的徘徊之后，開始慢慢顛覆中移動在電信股中一枝獨(dú)秀的局面。

當(dāng)然，無論運(yùn)營商如何安排，電信設(shè)備商將受益的結(jié)論似乎是不可否認(rèn)。這也解釋了為什么中興通訊的股價(jià)一洗頹態(tài)，在過去一個(gè)月內(nèi)上漲將近25%，而京信通信的股價(jià)更是飛漲40%之多。雖然我們認(rèn)為3G的利弊短期難以定論，即使受惠的設(shè)備商也要在2007年才能從盈利上有所體現(xiàn)，但是前瞻性的股市已經(jīng)開始提前完成對未來的想象。

中外運(yùn)可能面對的重組也是2005年留給投資者的一大懸念，有待在2006年揭盅。

中外運(yùn)似乎已不可避免地面臨被重組的局面，而來主持新局面的很有可能是招商局。招商局高管空降中外運(yùn)，只是從另一個(gè)角度證實(shí)了市場的猜測。中外運(yùn)作為重組對象無疑是極有價(jià)值的——賬上躺著幾十個(gè)億的現(xiàn)金，又有中國最大的快遞空運(yùn)業(yè)務(wù)，無論如何，現(xiàn)有的股價(jià)應(yīng)該還沒有反映出其內(nèi)在的價(jià)值。中外運(yùn)也成為我們過去幾個(gè)月來力推的股票之一。

另一個(gè)在醞釀的投資概念，則是“天津概念”。

很明顯，政府在發(fā)展了珠江三角洲及長江三角洲之后，下一個(gè)鼓勵開發(fā)的地理重點(diǎn)可能是以天津?yàn)辇堫^的渤海灣。雖然天津距北京只有兩小時(shí)路程，各個(gè)方面卻都大大落后。但是，天津具備的很多優(yōu)良條件完全沒有被充分發(fā)揮——比如良好的港口和天津保稅區(qū)的工業(yè)基礎(chǔ)。

我們認(rèn)為，這些優(yōu)勢如果能被充分地利用起來，加上政府從政策及資金上的支持，天津沒有理由不大大縮短和北京之間的距離。有一些上市公司已經(jīng)看到了機(jī)會，比如首創(chuàng)置業(yè)把在天津發(fā)展房地產(chǎn)市場作為他們邁出北京的極為關(guān)鍵的一步，已經(jīng)在天津積極儲備可供開發(fā)的土地資源。而物美超市，也通過兼并擴(kuò)張成為天津最大的超市經(jīng)營商。

2006年的投資不會一帆風(fēng)順，但是新的一年，總會有新的題材讓投資者去追求。

作者為花旗集團(tuán)董事總經(jīng)理、中國研究部主管