商業銀行的“流動性困境”與金融創新

從近期國內金融運行來看，商業銀行流動性相對過剩問題日漸突出，已經引起大家的重視。

當前商業銀行面臨的“流動性困境”

至上世紀90年代末以前，受體制性的信貸膨脹及信貸資產質量影響，商業銀行一直存在流動性不足的突出問題。進入新世紀以來，銀行體系流動性持續呈寬松狀態。至2005年9月存差資金已達9萬億元，是2000年的3.7倍。超額準備金占比居高不下。2000～2004年，金融機構在央行的超額準備金由4050億元增至12650億元，年均增長率高達32.94％。2005年央行下調超額準備金利率后，截至9月末，金融機構超額準備金仍高達11603億元。金融機構流動性相對過剩問題日益顯著。

造成這一現象的原因主要有：（1）資本市場仍未復蘇，資金持續向銀行體系集聚。（2）儲蓄率偏高，消費占GDP的比重偏低。（3）銀行資產質量改善，貸款沉滯狀況明顯改變，貸款周轉速度加快。以工商銀行為例，2005年前6個月，流動資金貸款、項目貸款、個人按揭貸款的收回額占發放額的比例分別達到95％、46.9％和72.7％。此外，具有更高流動性的票據融資正在加速替代短期貸款，造成商業銀行每年需有增量貸款3～4倍的巨量貸款投放額，才能保證新增貸款量成正數。（4）銀行資產結構變化，商業銀行貸款資產占總資產比例和貸款占存款比例大幅下降。截至2005年底，工行這兩項指標分別為51％和56％，其他資產大多為具有更高流動性的債券等投資和交易類資產。（5）短期融資券、中長期貸款證券化對貸款的替代效應，金融技術水平的提升，以及外匯儲備大幅增加的因素都對銀行體系流動性狀況帶來影響。

流動性的明顯變化對商業銀行而言是喜憂參半的，流動性的增強固然說明銀行資產質量出現可喜變化，但流動性的相對過剩，若不給予足夠重視并加以適當疏導，會產生一系列新的問題。一是流動性相對過剩將導致過度競爭，盲目地競相追逐“大戶”、非理性地降低貸款條件和下浮利率，將放大信貸風險和利率風險。二是過多的流動性投向資金和貨幣市場，導致貨幣市場主要投資工具利率持續走低甚至和存款利率倒掛。到2005年年底，三年期國債即期收益率跌至2.23％，三個月期限央行票據發行利率跌至1.8％，兩年期金融債發行利率跌至2.09％。流動資產收益率的持續下降會造成銀行經營效益和收益水平的下降。三是過多的投資和交易資金追逐有限的貨幣市場工具，導致貨幣市場上流動性最強的交易工具因各金融機構長期持有而失去流動性，即失去了資金融通、交易媒介的作用。

金融資產的被動膨脹及收益率的持續下降，使得中國銀行業面臨前所未有的“流動性困境”和兩難抉擇：

首先，面臨存款負債增長約束與金融成長的選擇困境。在資本市場比較低迷的情況下，社會資金過多涌入銀行，使得銀行存款負債被動膨脹。如果銀行采取措施約束存款負債的被動增長，將使得居民投資渠道更為狹窄或收益率降低，使市場化過程中的金融成長步伐減慢，影響對中國經濟發展來講仍然十分重要的資本形成能力和資本積累規模。

其次，面臨流動資產收益率下降與信貸投放約束的選擇困境。由于我國尚處于轉軌經濟中，經濟的高成長與高風險并存，在這種市場環境下，審慎的信貸管理及有效的信貸規模控制是提高銀行風險管理水平、增強可持續競爭和發展實力的必然選擇。對于曾經長期背負不良貸款重壓的國有商業銀行來講，更是如此。如果銀行迫于流動性過剩和流動資產收益率下降的壓力，在風險掌控能力不到位的情況下，過度投放信貸投放，則可能在提高當期收益的同時積累下新的長期風險，使銀行面臨短期收益與長期風險、信貸風險約束與流動性過剩的艱難選擇。

其三，面臨經營模式、增長方式和經營結構戰略轉型的需要與困難。從趨勢來看，利率市場化和銀行脫媒將導致商業銀行傳統業務的萎縮，為此商業銀行必須及早調整資產負債結構和收益結構，實施經營模式和增長方式由以規模擴張為主向以質量效益為主的戰略轉變。所以，近年來商業銀行更加注重結構調整，更加注重培育可持續的盈利能力而不是短期資產收益水平的急劇提高，信貸投放約束增強，使得“流動性困境”表現得更為突出，從而給推進戰略轉型帶來較大困難。

從金融創新入手解決流動性相對過剩問題

金融創新將是未來幾年中國金融發展的主旋律，也是商業銀行改善流動性、解決流動性困境的重要手段。

首先，大力發展理財業務，推動商業銀行經營方式創新，解決流動性相對過剩問題。理財產品的推出既能為居民提供一條低風險、相對較高收益的投資通道，又可以有效地分流居民存款，大大減輕商業銀行的流動性壓力。對商業銀行而言，理財業務可以帶來豐厚的手續費收入，還可通過資產池與產品本身收益差價獲得一塊交易收入，能有效緩解銀行籌資成本偏高與投資回報偏低的矛盾。更為重要的是發展理財業務，是對商業銀行傳統存貸差經營模式的挑戰和創新，是商業銀行改變生存方式的有益嘗試和探索，逐步改變銀行業吸收存款、發放貸款或購入投資、交易類資產的單一經營模式。

其次，利用金融市場創新來改變銀行體系流動性相對過剩問題。大力發展資本市場，鼓勵商業銀行的合規資金進入股票、企業債等資本市場，鼓勵和擴大企業通過發債方式籌措資金，培養機構投資者使之成為資本市場主導力量，建立統一的全國債券市場，建立多元化的市場風險配置機制，有效配置金融資源，解決我國長期以來間接融資比重高，企業負債率過高，銀行信貸手段過度運用的問題。

其三，從金融產品創新來疏導流動性。要拓展商業銀行運作空間：通過發行次級債券增強主動負債的能力，減少或消除面臨的流動性風險敞口，改善資產負債的期限結構和利率結構。創造連接不同市場的產品，將存款與債券市場、存款與貨幣市場收益掛鉤，如貨幣市場基金、結構性存款等。利用金融衍生產品規避敞口風險，可以更加主動應對利率風險和流動性風險。

（作者系中國工商銀行行長）