社會責任投資：促進投資模式的轉變

編者按：目前，中國經濟發展與天然資源短缺、環境污染的矛盾日益突出。中國的經濟增長是以犧牲部分環境質量和環境福利為代價的，片面強調經濟增長率的發展模式必將逐漸為兼顧環境和社會均衡發展的、可持續增長的增長模式所替代。而作為金融機構，通過強調投資必須履行社會責任和注重環境保護的投資理念，可在經濟增長的模式轉變中發揮巨大的作用。

何謂“社會責任投資”？

所謂“社會責任投資” （SRI: Socially Responsible Investment）是將社會性問題與投資者的價值觀、投資決策掛鉤，呼喚保護環境、對社會負責的投資行為。具體是指金融機構的投資決策，不僅要考察投資對象短期財務業績，還要考察投資對象的社會、環境和企業倫理的價值，做出綜合判斷，最終形成投資決策的投資行為。其含義并不是要求企業犧牲收益為社會和環境做貢獻，是在把握好經濟、社會、環境三方面平衡的同時開展企業的投資活動。在經濟、社會和環境三者之間形成互補、并存的關系。

社會責任投資的理念是通過改變投資方式來改變社會。尤其是對金融業強調社會責任投資，是因為其行業的特殊性能夠對融資對象和投資對象產生巨大的影響力，幫助投資者實現雙重目的：即獲利與社會責任。 由于社會責任投資的投資對象多為知名度高、業績優良的大企業，這類投資可將財務數據以外的信息用于投資決策，投資的方式更加靈活便捷，所以，實證性研究成果證明，這類投資的績效優于傳統投資，企業環境績效或社會責任績效與財務績效多是正相關關系。根據歐洲9個國家對388名基金經理和為對象進行的調查，有近80%的基金經理判斷社會責任投資對提高基金業績起到了積極作用。

社會責任投資，實際上反映的是投資者的價值觀，不同的價值觀決定了我們對不同投資對象的甄別和判斷，不同的投資將給人類帶來不同的結果，因為“我們今天的生存環境，是父輩選擇的投資模式的結果，而今天我們選擇的投資模式，將決定世界明天的模樣”。投資資金要流向投資者認為的好企業，在社會責任投資理念指導下投資者的投資甄別，對于企業來說，類似生物界的“自然淘汰“，也就是說，企業面臨由投資決定的進化選擇 ，這類投資只適用于有利于社會平衡發展和環境保護的企業或行業，不能達到進化標準的企業，將因為得不到資金而被淘汰。因此，我們說，社會責任投資從本質上講，是與股東的長期收益目標相吻合的。

發達國家的社會責任投資

在發達國家，注重社會責任的投資已成為潮流所向。根據2003年度美國社會責任投資報告，到2001年，美國的社會責任投資總資產達2.33萬億美元，是創建之初1995年的6倍，占全美專業投資總額的12%。

歐洲的社會責任投資也顯示出較大幅度的增長，到2003年，社會責任投資的投資信托的建立累計達到313只，社會責任投資的資產總額累計達到1215億歐元，2004年上升到1903億歐元。

為提高社會責任投資的績效，發展國家的社會責任投資機構還專門設計制作了社會責任投資指數，指導金融機構進行社會責任投資。一般情況下，被編入指數體系中的企業其環境績和社會因素對企業績效的影響，是與企業的財務績效成正相關關系的，它既可以保障投資者獲得穩定安全的投資回報，有對社會的和諧發展起到積極的促進作用。這里，我們介紹四種社會責任投資指數。

DJSI指數 (Dow Jones Sustainability Index)

1999年，美國的Dow Jones 公司與 瑞士的社會責任投資機構 ——SAM(Sustainability Asset Management) “Dow Jones Global Index SAM DJSI”共同制作了這一指數。兩家公司將包括在“Dow Jones Sustainability Index”中的全世界2500家企業作為母集合，由瑞士的SAM從經濟、環境與社會3個領域分別進行企業調查，將從各行業中篩選出的排序在前的企業編入DJSI指數。

FTSE4good指數

英國著名報紙《金融時報》與倫敦證券交易所的合資公司——FTSE國際，在2001年7月制作了FTSE4good指數。它是由若干不同的對象區域和母集團構成的。它將生產香煙或武器等對社會產生危害的企業排除在外，將那些在處理企業的“利害關系”和“維護人權”等方面成績優秀的上市公司的股票選入制作的指數系統。

ESI 指數（Ethible Sustainable Index）

1992年比利時組建了一家NGO，名為Ethible公司。最初進行的活動僅限于促進環保與和平、研究發展中國家問題，該公司從2002年6月開始，在具有可持續發展潛力的優良股票登記目錄中，挑選出股票市價總額較高的企業制成了“Ethible公司的可持續發展股票指數：Ethible Sustainable Index”。

MS-SRI 指數

是一個以日本的上市企業為對象，除了對企業進行財務評估以外，還要進行社會與環境評估的指數。是由日本投資信息服務企業——Morningstar股份公司與日本的特殊非營利活動法人——日本公共資源發展中心（Center for Public Resources Development）于2003年7月共同開發的。名稱為社會責任投資股價指數（SociallyResponsible Investment Index）。股票的篩選標準是，第一、企業是否通過投資促進其發揮社會責任，是否參與社會創造。第二、通過投資，市民是否有機會參與社會創造，是否可增強企業社會性。第三、通過開發社會責任投資金融商品，是否有助于提高與金融業有關的公司，例如投資信托委托公司、投資信托銷售公司的社會性。加深企業對社會性投資意義的認識。

社會責任投資指數的績效

這里，我們可通過ESI 指數（Ethible Sustainable Index），比較社會責任投資與一般性投資的績效差異。

ESI 指數（Ethible Sustainable Index）的目的在于，從經濟發展的可持續性出發，將一流企業股價的綜合動向提供給機構投資者、資金管理公司、銀行或其他投資者。它選擇出具有可持續發展潛力的世界一流企業，用其股價編制指數，使其兼有穩定的金融收益以及對社會的積極影響，目前，所謂ESI 指數（Ethible Sustainable Index），實際上是由四個部分構成的，它包括綜合性ESI 指數——ESI全球與區域性ESI指數 即ESI美國、 ESI歐洲和 ESI亞太。該指數的計算與更新是由世界著名的金融信息分析與評級公司——美國標準普爾公司負責進行的，但是，指數的構成則由完全由Ethible公司自己設計審查標準，進行壟斷性管理。整個指數體系，由公開的股票市價總額為基礎，從歐洲、美國和亞洲的所有產業中選擇具有可持續發展的企業構成。Ethible壟斷性地決定指數的構成比例，其特點是，統籌考慮“人、地球、收益”與企業的各種“利害關系（stake hold）”的平衡，以此為標準選擇優秀的企業。

圖表1比較了1998～2002年間Ethible指數與標準普的收益率，ESI歐洲在任何年度期間的收益率都高于s%p Europe350。ESI美國除三年收益率低于sp500以外，其他不同年限的收益率與ESI歐洲一樣，均取得了良好的收益率。只有亞洲太平洋地區的ESI亞太，均低于sp/topix150。

目前，中國投資領域的現狀與投資注重社會責任的世界潮流還有很大差距，但是，對于實現經濟與社會平衡、和諧發展所要求的投資模式的轉換，已經受到中國企業和中國政府的關注。中國可以在發展過程中不斷發現適合中國國情的社會責任投資的方式，開拓新的社會責任投資商品。為中國經濟的持續穩定發展尋找到合理有效的途徑。