當前的投資高增長之我見

投資高企一直以來是中國經濟運行中的核心問題。改革開放以來過高增長速度的投資，為大多數主流經濟學家所詬病，幾乎成為歷次宏觀調控的起因和調控的重點。理論界對我國目前投資率是否過高存在爭議，對于投資率問題的認識，關系到對宏觀經濟運行狀況的判斷，也關系到政府的宏觀經濟政策選擇，因此有必要繼續進行認真和深入地討論。

投資率有高估之嫌

準確測算一定時期的投資率，是科學考察投資形勢，進而對宏觀經濟狀況做出正確判斷的基本前提。而就現實情況看，中國的投資總額和投資率都存在高估之嫌，主要基于以下幾點原因。

一些不應納入投資的費用被計入。從經濟學的角度看，投資的過程是增量資本的生成過程，即投資的結果會帶來增量資本的放大。但在固定資產投資總額的統計中，土地購置和拆遷費等不屬于增量資本的項目，卻被計入了固定資產投資，這成為導致固定資產投資總額“虛增”的因素。固定資產投資總額是衡量投資增長的重要指標，應對統計部門公布的固定資產投資數據做一些扣除，進行必要的結構分析。否則極易產生誤導，使得對投資形勢做出有悖實際的結論。

投資過程中存在資金滲漏。這方面最為典型、最具代表性的是投資項目建設過程中由于商業賄賂行為而導致的投資資金流失。業內人士提供的數據表明，在建設工程招投標過程中，發包方的回扣一般為工程投資總額的3％～5％，個別的甚至達到8%以上。國家規定對工程項目不準層層轉包，但實際上層層轉包的事情屢見不鮮，而每轉包一次就要被扣掉10％左右的管理費，導致投資資金被侵蝕而明顯縮水，結果是最后承包者的工程建設資金嚴重不足，以致工程質量低下甚至出現“豆腐渣工程”。此外，在建設工程批準前或立項后由于一些審批事項而支付的“公關費用”被打入工程費用，也可視為投資資金的“滲出”。

投資過程中有虛假因素。某些建設單位通過弄虛作假的手段騙取投資資金，如虛列建設項目、人為提高投資品的采購價格、重復計算建設工程量等。這些被騙取的投資資金雖然已經計入了投資總額，成為計算投資率的依據，但卻與現實的投資過程無關，實際上大部分進入了個人腰包。據有關推算，這部分資金約占全社會投資的10％以上。

投資品價格的影響。中國建設銀行總行的劉慧勇研究員曾撰文就投資品價格對投資率的影響，做了較為深入的分析。他指出，同國際水平相比，我國的消費品價格較投資品價格明顯偏低，因而消費率可能被低估，而投資率可能被高估。通過投資品價格與消費品價格的比較來說明投資率被高估，是一個全新的視角，實際情況也大體上如此。以鋼材這種重要的投資品為例，雖然我國的鋼材價格還未與國際價格完全接軌，但近年來鋼材價格與國際價格的變動方向完全一致，且兩者之間的差距越來越小。相比較而言，消費品價格與國際價格的差距相對較大。所以，考察投資率的高低，應該考慮投資品自身的價格及其與消費品價格之間的關系。

投資高增長具有合理性和可持續性

對現實經濟生活中影響投資的各種因素進行較為全面的分析可看出，我國現階段的投資高增長具有一定的合理性和可持續性。

城市化和工業化的快速發展，極大地促進了投資需求的擴張。城市化和工業化的快速發展，既構成了中國經濟運行的基本特征，也成為推動中國經濟增長的重要動力。90年代初，農村剩余勞動力大規模向城市轉移，啟動了我國城市化進程。而隨著中央構建社會主義和諧社會的一系列政策措施的落實，農民工的生存環境和發展環境正在逐步改善：拖欠農民工工資的問題已經基本上得到解決；農民工子女入學難的狀況有了改善；城鄉戶籍的限制有所放松；一些地區已經把農民工納入“社保”和“醫保”范疇等等。這些因素必將激發農民的進城熱情，促進城市化水平在近幾年有一個顯著的提升。城市化的發展，相應要求加快供水、供熱、供電、供氣等城市基礎設施建設和房地產、交通運輸、電力等行業的發展，從而必然導致投資需求的擴大。工業化和城市化是相互依存、緊密聯系的，工業化是城市化的經濟內容和主要動力，城市化是工業化的空間落實和必然結果。特別是在城市化和工業化發展的中期階段，這種相關程度更高，因為城市化主要靠工業化來推動。而到了城市化的高級階段，第三產業則取代工業成為城市化的主要推動力量。在我國現實情況下，工業化水平的提高主要表現為重化工業的發展。不可否認，在未來較長一段時間，重化工業仍將是工業化發展的重點和拉動經濟增長的重要動力。經濟發達國家的實踐已經證明，重化工業發展是一國工業化進程中不可逾越的階段。同時，城市化進程加快所帶來的集聚效應和規模經濟，也為重化工業發展創造了有利條件。重化工業多為資金密集型行業，其發展對投資的拉動效應是相當顯著的。中央提出發展先進制造業，振興裝備工業，而重化工業是實施這一戰略的重點，這一戰略實施對提高重化工業的裝備水平，擴大投資需求，也將發揮積極作用。

落實科學發展觀，實現科學發展，會形成眾多投資增長點。落實科學發展觀，實現“五個統籌”，為一些地區、部門、行業提供了重大的發展機遇，擴大了投資需求的發展空間。其一，加快社會主義新農村建設，要求政府加大農村基礎設施建設的投資，以及農村教育、醫療、文化等社會事業方面的固定資產投資；其二，實施西部開發、東北振興、中部崛起的地區經濟發展戰略，實現地區間的協調發展，為這些地區特別是地區所在的中心城市帶來了新的投資機遇，其投資擴張形成的投資乘數效應，對全國投資的拉動效應十分明顯。其三，轉變經濟增長方式，發展循環經濟，建設資源節約型和環境友好型社會，要淘汰大量的技術落后、高能耗、高污染的設備和企業，大量引進技術先進并且有利于提高環境保護質量的設備，同時，通過新建企業來補充減少的生產能力，這些無疑都要增加投資，這是一方面。另一方面，政府要采取強有力的治理污染的環保措施，也必須加大投入。據國家環保總局和國家統計局2006年9月發布的《中國綠色國民經濟核算研究報告2004》估計，2004年主要與水和空氣污染帶來的相關成本占當年GDP的6.8%。專家預測，未來五年國家用于污水處理的投資年增長率將達到25%～30%，而用于空氣凈化的投資年增長率也將達到20%～25%。此外，國家用于開發清潔能源和替代能源的投資也將顯著增長。

緩解就業壓力，增加就業人口，要求投資保持較高增速。就業問題已成為經濟運行中的一個突出問題。近年來，社會就業壓力不斷增大，就業形勢越來越嚴峻。國企改制和結構調整淘汰下來的下崗職工重新就業，數量龐大的進城農民工需要安排就業崗位，城鎮勞動年齡人口和每年幾百萬大中專畢業生需要求職，采取有效措施擴大就業面和降低失業率，關系到經濟增長和社會穩定，以及和諧社會的構建。盡管近幾年高速增長的經濟對就業的拉動作用并不理想，但要增加就業崗位，提高就業率，降低失業率，必須使投資保持較高的增長速度。

構建均衡的經濟增長動力結構，投資率必須穩定在較高水平上。中國的經濟增長過分依賴出口，經濟增長的動力結構存在嚴重缺陷，這已經成為業內共識。商務部統計數據顯示，2002年中國外貿總額占總產出的比重即外貿依存度為51%，2003年為60.2%，2004年超過70%，2005年則上升到80%。到2006年9月底，進出口總額已達到12726億美元，同比增長24.3%。目前，我國外貿依存度超過所有市場經濟大國，成為世界上外貿依存度最高的國家。大額外貿順差使我國付出了巨大的環境和資源代價，并導致外匯儲備激增，帶來了多方面的負面影響。我國是有著13億人口的大國，過分依賴外需拉動的經濟增長模式難以持續。只有實現經濟增長由外需主導型向內需主導型的轉變，才能建立經濟增長的長效動力機制，實現經濟增長的穩定性和可持續性。由于消費受消費者的收入約束不可能大幅度增長，因而在外需下降的情況下，必須使投資保持較高的增速，否則會使經濟增長率嚴重下滑。

從投資的主體結構看，民營企業成為拉動投資增長、促進投資擴張的重要力量。在這一輪增長周期中，一些高增長產業基本形成了國有和國有控股企業、中外合資或外商獨資、民營企業三足鼎立的格局。一些民營資本已進入重化工業，為重化工業的發展帶來新的活力。2005年2月，國務院發布了《關于鼓勵支持和引導個體私營等非公有制經濟發展的若干意見》（下稱“非公經濟36條”），放寬民營經濟的市場準入，允許民營資本進入電力、電信、鐵路、民航、石油、金融、公用事業、基礎設施建設的壟斷行業，民營經濟可以和國有經濟一樣，在市場準入、投融資、財稅支持、服務體系等方面享受平等待遇。這些措施給民營經濟帶來了前所未有的投資和發展機遇，極大地調動了民營資本的投資熱情。

還應看到，我國已基本具備了投資高增長的實現條件。商業銀行體系的流動性十分充裕，存差已經超過10萬億；股權分置改革的推進，消除了阻礙資本市場運行的根本性制度缺陷，資本市場的規范化程度明顯提高，市場容量擴大，優化資源配置的功能得到強化；企業債券的發行規模明顯增加，這為投資主體擴張投資需求提供了有力的資金支持。同時，國家對投資品的供給能力增強，主要投資品處于供求基本平衡或供大于求的狀態，為投資主體擴張投資需求提供了有利的物質條件。

三點結論

綜合上述分析并結合我國經濟運行的實際情況，可以得出以下三點結論：

投資高增長具有一定的客觀性和合理性。經過近30年的改革開放，我國的經濟總量和經濟結構發生了巨大變化，投資所依托的體制特征、社會背景和經濟發展階段也發生了深刻變化。我國現處于經濟起飛階段，必然要求較高的投資增長支撐，而城市化、工業化和新農村建設，則是拉動投資的三條主線。我們不能再用傳統眼光和傳統思維來審視投資問題，必須用辯證的、發展的觀點來看待投資增長。

投資在現在以至今后相當長時間內，是經濟增長的主要推動力。從我國現實情況看，建立需求結構協調、均衡的經濟增長動力機制，首要的任務是壓出口而非壓投資。在未來外需可能下降，消費增長短期內難以大幅度提高的情況下，保持投資的穩定和較高增長，對實現經濟的穩定持續增長，至關重要。

我國投資問題的癥結，是投資效率低下和政府在投資活動中的絕對主導地位。如果投資的微觀效率和宏觀效率都是高的，兩者實現了和諧的統一，即使投資率很高，投資對經濟運行所發揮的作用也是積極的、正面的。這樣的投資率沒有必要去限制它，反之亦然。政府的“預算軟約束”和政府對國有企業的“父愛主義”，是導致我國投資效率低下的重要根源。這樣一種由政府主導的投資活動格局，使得投資調控只能主要依靠行政手段，利率等市場化調控手段難以有效發揮作用。而要提高投資效率，必須加快投融資體制改革，弱化行政力量在投資資金配置中的作用，改變政府在投資活動中居于絕對主導地位的狀況。或許更為重要的，是要把中央政府的“非公經濟36條”真正落到實處，給民營資本以平等的投資權和平等參與市場投資競爭的機會，而不僅僅是充當“最后救助者”的角色，為生存艱難的企業和金融機構“埋單”。

（作者單位：中國銀河證券公司中國建設銀行廊坊市分行）