宏觀調控政策必須保持連續性

　　從近4個月的經濟運行情況來看，經濟增長過快的勢頭得以扭轉，工業、投資、新開工項目增速以及生產投資領域的價格水平都出現了不同程度的回落，經濟正在朝著調控預期的方向發展。目前社會上有一種觀點認為存在調控過度的危險，明年經濟可能轉冷。筆者認為，盡管目前調控政策效果明顯，但是導致本輪經濟增長趨熱的部分誘因依然存在。因此，宏觀調控政策必須保持連續性，以轉變經濟增長方式為導向的“有保有壓”調控方針應貫穿始終。
　　
　　一、經濟增長過快的勢頭得以扭轉
　　
　　受宏觀調控政策影響，從7月份開始城鎮固定資產投資結束了自4月份以來逐月攀升的勢頭，月度增幅由 6月當月的33.7％，逐月回落到10月份的16.8％，回落幅度超過一半，其中除9月份略有調整以外，其它三月均呈單邊回落態勢。受投資增速回落影響，工業增速在6月份達到19.5％的年內高點以后，從7月份逐月回落，10月當月為14.7%，回落態勢與投資基本一致。此外，近期價格走勢也反映了整個經濟增長速度正在放慢。年初以來，原材料、燃料、動力購進價格和工業品出廠價格在7月份雙雙結束了自5月份以來的溫和增長態勢，從7月份開始進入平臺調整期，10月當月兩指數明顯回落，其中原材料、燃料、動力購進價格指數為105.6，比9月回落1.3個百分點；工業品出廠價格為102.9，比9月回落0.6個百分點。前者說明由于投資和工業增長速度的放緩，市場對能源和原材料的需求力度減弱；后者說明由于投資增速明顯回落，產能過剩進而供給增長過快的矛盾更加突出。
　　隨著8月份以來國家對各地億元以上新開工項目的全面清理，以及10月份國務院督查組對12個省區的項目清理督查，新開工項目大量增加的勢頭得到了明顯控制。施工項目計劃總投資194397億元，同比增長22.6%，比上半年回落了4個百分點。新開工項目增速的回落為下一步國民經濟的平穩運行奠定了良好的基礎。
　　
　　二、導致本輪經濟增長趨熱的部分誘因依然存在，主要表現在以下幾個方面
　　
　　（一）存款活期化和短期化傾向與巨額順差使流動性更加寬松
　　10月末城鄉居民儲蓄存款余額為15.8萬億元，同比增長15.5%，是2005年4月份以來的最低點，比9月末減少76億元，為2001年6月份以來首次出現月度儲蓄存款下降。產生這種現象的原因有兩個：一是儲蓄存款一部分被分流到股票市場。二是一部分資金出現“脫媒”現象，即沒有經過銀行直接進入了生產投資領域，這也在一定程度上分流了本應通過居民儲蓄進入金融系統的資金。在整體緊縮的信貸政策調控下，許多企業面對著依然豐厚的投資利潤，在無法從商業銀行得到足夠貸款的情況下，便直接或間接進行了各種方式的變通融資（主要表現為民間借貸）。這種融資方式使大批社會資金繞過宏觀調控的“信貸閘門”直接流入投資環節。其后果表現在金融機構的賬面上是一方面居民儲蓄存款在大幅減少，另一方面企業儲蓄存款（特別是活期存款）在相應增加。從10月份的情況看，狹義貨幣M 1快速增長的主要原因是當月企業活期存款增加較多。10月末企業人民幣存款余額10.7萬億元，同比增長15.6%，增幅比去年同期高0.2個百分點。1—10月份企業活期存款累計增加7046億元，同比多增6015億元。
　　2006年1月份，M2、M1增速“剪刀差”為8.6個百分點，此后逐月減少，到10月末則只有0.8個百分點，貨幣流動性在持續提升。從10月份的數據看，盡管當月新增貸款銳減，僅有170億元，環比少增了2031億元。但是從結構上看，新增中長期貸款838億元，同比多增319億元；短期貸款及票據融資減少705億元，同比多減少436億元，很明顯，近期以來貸款結構持續呈長期化趨勢，新增貸款依然主要流向了固定資產投資領域，資金追逐投資（特別是房地產投資）的熱潮依然不減。
　　此外，受國內投資增速回落進而需求下降的影響，在出口增長基本保持高位運行的情況下，進口出現了較大幅度的回落。10月當月我國外貿出口881.3億美元，增長29.6%；進口643億美元，增長14.7%，僅為出口增速的一半。受外貿“低進高出”影響，10月份我國單月順差規模歷史上首次突破200億美元，高達238美元。1—10月份累計順差規模達到1336億美元，是2005年全年的1.3倍。按照目前的趨勢，全年貿易順差很可能接近1700億美元。考慮到美國經濟有望實現軟著陸，對我國出口的需求仍會相對強勁。因此，今年年內和明年我國順差仍會保持較大規模，由此引起的國內市場流動性過剩格局不會發生明顯改變。
　　
　　（二）房地產價格居高不下導致資源在產業之間配置極不合理
　　10月份，連續兩月回落的國房景氣指數再次出現反彈，比9月份上升0.26點，比去年同期上升2.38點。與此同時，房屋銷售價格終止了連續兩個月增幅回落的趨勢，10月份，全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲5.4％，環比上漲0.4個百分點，這表明，全國房地產投資過熱現象還沒有從根本上得到抑制，房地產調控的實際效果同預期目標之間仍存在一定差距。
　　從數據上看，前10個月全國房地產開發企業到位資金20592億元，同比增長29.2％；完成開發土地面積18391萬平方米，增長38.6％。到9月末全國商業性房地產貸款余額3.6萬億元，比年初增加6076億元，同比增長24.35%，增速比上年同期提高5.54個百分點，其中房地產貸款余額1.38萬億元，比年初增加2767億元。在主要金融機構新增長期貸款中，對制造業貸款的比重僅占10.6%，而房地產業貸款則占比為20.2%，交通運輸倉儲和郵政業、水利環境和公共設施管理業、電力燃氣及水的生產和供應業三大基礎設施行業占比為35.5%。高利潤的前提是高價格，當前房地產價格居高不下的根本原因不是出在市場競爭領域，而是出在價格形成領域。作為一個人均GDP剛過千美元的國家，我國正處于經濟“起飛”的關鍵歷史時刻，實際價格形成機制對不同產業之間資源的配置作用遠遠超過國家財政對“幼稚性”產業的政策補貼效應。對房地產的過度投資問題從短期看是個調控問題，從長期看則是市場資源配置的理念bxQ1F4x0K3I/aEbufAgoNQ==問題和國家產業發展的戰略問題。
　　
　　（三）地方政府換屆后投資沖動可能會重新抬頭
　　時下正值地方黨委政府換屆高峰期，換屆之后，地方投資沖動是否會重新抬頭，這不僅取決于各地對“科學發展”和“和諧發展”觀念的貫徹落實力度，還取決于相關的財稅體制改革和土地制度改革等以轉變地方政府職能為導向的一系列配套改革措施。就目前的情況來看，因為相關領域改革的深入推進仍需假以時日，因此不排除地方投資沖動死灰復燃的可能。綜上所述，筆者認為盡管當前調控政策效果比較明顯，但是尚不存在調控過度的問題，并且由于導致本輪經濟增長趨熱的部分誘因依然存在，因此明年經濟增長偏冷的可能性很小。
　　
　　三、政策建議
　　
　　當前的宏觀調控政策帶有較強的扭轉資源依賴型經濟增長方式的政策目標，這種調控實際上帶有部分經濟體制改革的性質，因此，必須按照“有保有壓”的原則貫穿始終。即使是對投資過快增長的調控導致了經濟轉冷，也是為經濟增長方式歷史性轉變應付出的代價，這種成本換來的是經濟重新長周期繁榮的良性體制基礎。如果見熱則壓、遇冷則放，一味的追求短期的平滑運行，而忽略對投資驅動型和出口依賴型經濟增長方式深層次體制機制的糾正和改革，則是一種典型的治標不治本的做法，“一次調控”沒有從根本上解決問題已是前車之鑒。
　　
　　（一）適時把行政調控措施上升為市場制度基礎
　　在“二次調控”中，直接起到立竿見影效果的還是項目檢查和清理政策，盡管這些政策措施帶有一定的行政性，但是它們是在我國轉變經濟增長方式的特定歷史背景下提出的，其中許多措施（例如對土地征用的改革、對環境污染和能耗的審查、對出口退稅政策的調整等等）都帶有一定的形勢緊迫性和歷史必然性，進一步講，如果這些措施能夠固定下來，剔除其中的權益性和應急性成分，適時提升到法律和制度層次，就會成為我國市場經濟制度建設的基礎和雛形。
　　
　　（二）切忌調控政策的搖擺性
　　是不是扭轉經濟增長方就必須要付出經濟轉冷的代價呢？也不盡然。問題的核心在于宏觀調控政策“保”與“壓”之間力度與節奏的配合技巧。行政性措施帶有一定的時效性和應急性，緊縮性的調控政策更是如此，在經濟回落到正常水平或者進一步轉冷的時候，有關部門對政策的執行力度就松一些，反之在經濟趨熱時執行力度就大一些，這樣不但不能給予市場一個穩定的政策預期，而且會導致中央與地方之間的關系隨意化甚至產生對立情緒，此前我們已經有過類似教訓。
　　
　　（三）適當加大對消費主導型政策導向領域的投入力度
　　下一步應更加突出經濟體制改革對宏觀調控政策的支持力度，把不符合市場經濟發展方向和轉變經濟增長方式的體制機制和制度安排從政策設計和價格形成機制層次上進行深度改革，在此基礎上及時把相關的行政政策性措施制度化、法制化。同時，為了避免經濟出現大起大落，國家可以利用經濟回落的時機，在“保”的方面做文章，適當加大消費主導型政策導向領域的投入力度。應進一步加大對文化、教育和公共衛生領域的財政投入力度，加大對裝備制造業的政策性金融支持力度，加大對循環經濟和新農村建設的支持力度。總之，宏觀調控政策必須保持連續性，以轉變經濟增長方式為導向的“有保有壓”調控方針應貫穿始終。
　　（作者單位：國家發展改革委經濟所）