工程項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益分析的實(shí)質(zhì)

　　【摘要】工程項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益分析，是工程項(xiàng)目可行性研究和工程項(xiàng)目評(píng)估的核心內(nèi)容。本文以工程項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量的影響、計(jì)算相關(guān)指標(biāo)、進(jìn)行特殊的成本收益分析為切入點(diǎn)，就工程項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益分析的實(shí)質(zhì)進(jìn)行了論證。
　　
　　財(cái)務(wù)效益分析是根據(jù)國家現(xiàn)行財(cái)稅制度和價(jià)格體系，分析、計(jì)算工程項(xiàng)目直接發(fā)生的財(cái)務(wù)費(fèi)用和效益、編制財(cái)務(wù)報(bào)表、計(jì)算評(píng)價(jià)指標(biāo)、考核工程項(xiàng)目的盈利能力、清償能力以及外匯平衡等財(cái)務(wù)狀況，據(jù)以判別工程項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。它是工程項(xiàng)目可行性研究和工程項(xiàng)目評(píng)估的核心內(nèi)容，其評(píng)價(jià)結(jié)論是工程項(xiàng)目取舍的重要決策依據(jù)。
　　
　　一、成本收益分析是工程項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益分析的實(shí)質(zhì)
　　
　　工程項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益分析，首先要考慮的是貨幣時(shí)間價(jià)值，分析工程項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量的影響，計(jì)算相關(guān)指標(biāo)，決定其是否可行，其實(shí)質(zhì)是特殊的成本收益分析，要抓住這一切入點(diǎn)論證、計(jì)算則事半功倍。
　　（一）項(xiàng)目成本——建設(shè)期的投資總額。建設(shè)期為建設(shè)起點(diǎn)至投產(chǎn)日止。在建設(shè)期投入的全部資金假設(shè)下，建設(shè)期凈現(xiàn)金流量為負(fù)的原始投資額。對(duì)于單個(gè)固定投資項(xiàng)目，在建設(shè)期不為零時(shí)，用來計(jì)提折舊的固定資產(chǎn)原值不但包括固定資產(chǎn)投資額，而且包括建設(shè)期的資本化利息額。
　　（二）項(xiàng)目收益——經(jīng)營期的凈現(xiàn)金流量。對(duì)于某個(gè)項(xiàng)目，其對(duì)企業(yè)的凈現(xiàn)金流量影響與利潤影響總和相等，但凈現(xiàn)金流量以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)，比利潤指標(biāo)客觀、又無風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，其考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，便于動(dòng)態(tài)地、準(zhǔn)確地評(píng)論具體投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益。
　　（三）論證工具——時(shí)間數(shù)軸。年金的終值及現(xiàn)值用時(shí)間數(shù)軸來分析，將問題濃縮到一根數(shù)軸上，使問題一目了然。具體步驟有：
　　1．根據(jù)題意中涉及期限，畫出時(shí)間數(shù)軸；
　　2．確定每一時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金凈流量，注意期末和期初的區(qū)分；
　　3．根據(jù)已知，使用適當(dāng)系數(shù)，列出等式，求出未知。
　　（四）折現(xiàn)率——貨幣時(shí)間價(jià)值觀念的體現(xiàn)。其選擇至關(guān)重要，一般可選：1.投資項(xiàng)目的資金成本；2.投資項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本；3.建設(shè)期用貸款實(shí)際利率，而經(jīng)營期用全社會(huì)資金平均收益率；4.行業(yè)平均資金收益率。
　　（五）評(píng)價(jià)指標(biāo)——不同時(shí)點(diǎn)成本與收益對(duì)照的產(chǎn)物，是決策的依據(jù)。如：凈現(xiàn)值是將不同時(shí)點(diǎn)的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)至起點(diǎn)并相加的值，為項(xiàng)目的凈收益。內(nèi)含收益率為假定凈現(xiàn)值為零，使用逐一測試法及內(nèi)插法所求得的折現(xiàn)率，為項(xiàng)目的實(shí)際收益率。年等額回收額是在考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的前提下，把凈現(xiàn)值平攤到項(xiàng)目計(jì)算各期的值，其便于不同計(jì)算期項(xiàng)目之間的比較。歸納如表1。
　　
　　二、財(cái)務(wù)效益分析的程序
　　
　　工程項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益分析是在項(xiàng)目市場分析和工藝技術(shù)研究的基礎(chǔ)上進(jìn)行的。它主要是利用有關(guān)的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，通過編制財(cái)務(wù)報(bào)表，計(jì)算財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)及各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率，進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，做出評(píng)價(jià)結(jié)論。其基本程序包括：
　　（一）收集、整理和計(jì)算有關(guān)基礎(chǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)資料。根據(jù)項(xiàng)目市場分析和工藝技術(shù)研究的結(jié)果、現(xiàn)行價(jià)格體系及財(cái)稅制度進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)測，獲得項(xiàng)目投資、銷售（營業(yè)）收入、生產(chǎn)成本、利潤、稅金及項(xiàng)目計(jì)算期等一系列財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，并將所得的數(shù)據(jù)編制成財(cái)務(wù)報(bào)表。
　　（二）財(cái)務(wù)效益分析指標(biāo)的計(jì)算與評(píng)價(jià)。根據(jù)基本財(cái)務(wù)報(bào)表計(jì)算各財(cái)務(wù)效益分析指標(biāo)，并分別與對(duì)應(yīng)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)或基準(zhǔn)值進(jìn)行對(duì)比，對(duì)項(xiàng)目的各項(xiàng)財(cái)務(wù)狀況作出評(píng)價(jià)，得出結(jié)論。
　　（三）進(jìn)行不確定性分析。通過盈虧平衡分析、敏感性分析、概率分析等不確定性分析方法，分析項(xiàng)目可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)及項(xiàng)目在不確定情況下的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，得出項(xiàng)目在不確定情況下的財(cái)務(wù)效益分析結(jié)論或建議。
　　（四）作出工程項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益分析的最終結(jié)論。由上述確定性分析和不確定性分析的結(jié)果，對(duì)工程項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性作出最終判斷。
　　
　　三、工程項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益分析實(shí)例
　　
　　例：某企業(yè)第一年初借款300萬元建造廠房，借期10年，每年末付息3萬元；第一年末投入50萬元流動(dòng)資金開始試生產(chǎn)，因該項(xiàng)目投資當(dāng)年?duì)I業(yè)收入增加150萬元，付現(xiàn)成本增加50萬元，從第三年起，正常經(jīng)營，歷時(shí)10年，每年?duì)I業(yè)收入增加200萬元，經(jīng)營成本增加90萬元，期末殘值6萬元，流動(dòng)資金于期末收回，所得稅率為30%。設(shè)折現(xiàn)率為10%；（1）求各年凈現(xiàn)金流量；（2）求項(xiàng)目凈現(xiàn)值；（3）求項(xiàng)目年等額回收額。
　　分析：（1）固定資產(chǎn)原值=原始投資額+建設(shè)期資本化利息
　　通過以上實(shí)例，在工程項(xiàng)目財(cái)務(wù)論證時(shí)，抓住實(shí)質(zhì)內(nèi)容，把握成本、收益分析這一切入點(diǎn)，其優(yōu)勢尤為明顯。其一，它考慮了資金的時(shí)間價(jià)值并全面考慮了工程項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況；其二，它的經(jīng)濟(jì)意義明確直觀，能夠直接以貨幣額表示工程項(xiàng)目的凈收益；其三，它能直接說明工程項(xiàng)目投資額與資金成本之間的關(guān)系。
　　
　　四、工程項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益分析應(yīng)注意的問題
　　
　　（一）折舊模式對(duì)現(xiàn)金流量的影響
　　在不考慮所得稅的情況下，折舊額變化對(duì)現(xiàn)金流量沒有影響。因?yàn)椴徽撈髽I(yè)采取什么樣的折舊方式，所改變的只是成本的收益大小，不會(huì)改變實(shí)際現(xiàn)金流量的發(fā)生模式。也就是說，折舊額增加（減少）與收益減少（增加）的數(shù)額是相等的，因此折舊變化不影響投資價(jià)值。但引入所得稅后，折舊抵稅作用直接影響投資現(xiàn)金流量的大小。
　　估計(jì)工程項(xiàng)目現(xiàn)金流量的目的是為了計(jì)算工程項(xiàng)目現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，由于不同折舊模式下的各年折舊額不同，各年稅賦節(jié)余不同，因此在貼現(xiàn)率一定的情況下，不同折舊模式下的稅賦節(jié)余現(xiàn)值也不同。但這種影響并不反映投資項(xiàng)目內(nèi)在的經(jīng)濟(jì)效益，只是方法不同而已。
　　
　　（二）利息費(fèi)用
　　在工程項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益分析中，利息費(fèi)用對(duì)投資項(xiàng)目影響主要有兩種分析模式，一種是將這些影響因素視作費(fèi)用支出，從現(xiàn)金流量中扣除；一種是將籌資影響歸于現(xiàn)金流量的資本成本（貼現(xiàn)率）中，在實(shí)際工作中廣泛采用的是后一種方法。這是因?yàn)椋诮o定資本結(jié)構(gòu)的情況下，可隨時(shí)根據(jù)不同的負(fù)債水平和風(fēng)險(xiǎn)情況調(diào)整項(xiàng)目的貼現(xiàn)率。這里的貼現(xiàn)率一般是指為工程項(xiàng)目提供資金的投資者要求的收益率，在市場均衡的條件下，項(xiàng)目投資者要求的收益率就是項(xiàng)目的資本成本。如果從項(xiàng)目的現(xiàn)金流量中扣除利息費(fèi)用，然后再按此貼現(xiàn)率進(jìn)行貼現(xiàn)，就等于雙重計(jì)算籌資費(fèi)用。
　　
　　（三）通貨膨脹對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的影響
　　通貨膨脹是影響當(dāng)今經(jīng)濟(jì)社會(huì)一個(gè)非常重要的因素，在工程項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益分析中，對(duì)通貨膨脹的處理有兩種方法：一種是用名義利率計(jì)算項(xiàng)目現(xiàn)值，一種是用實(shí)際利率貼現(xiàn)。
　　名義利率是指按貨幣面值計(jì)算的利率，實(shí)際利率是指按貨幣實(shí)際購買力計(jì)算的利率。用名義利率貼現(xiàn)時(shí)，所有的現(xiàn)金流量，如銷售價(jià)格、原材料成本、工資費(fèi)用等都要按通貨膨脹后的價(jià)格計(jì)算。但在計(jì)算時(shí)要注意各種現(xiàn)金流量受通貨膨脹的影響程度是各不相同的。如工資增長率通常要快于通貨膨脹率，而折舊引起的稅賦節(jié)余則不隨通貨膨脹的變化而變化。因此不能簡單地用一個(gè)統(tǒng)一的通貨膨脹率來修正所有的現(xiàn)金流量。
　　用實(shí)際利率進(jìn)行貼現(xiàn)時(shí)，未來各期現(xiàn)金流量均按不變價(jià)格計(jì)算，這種方法在實(shí)際中較少采用，但只要運(yùn)用得當(dāng)，兩種方法的結(jié)果是一致的。
　　綜上所述，成本收益分析是工程項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益分析的實(shí)質(zhì)考慮的貨幣時(shí)間價(jià)值，分析工程項(xiàng)目，計(jì)算企業(yè)現(xiàn)金流量，可以序時(shí)動(dòng)態(tài)地反映投資的流向與收回之間的投入產(chǎn)出關(guān)系，使決策者處于投資主體的立場上，便于更完整地、準(zhǔn)確地、全面地評(píng)價(jià)具體投資的經(jīng)濟(jì)效益。
　　
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