２００６年《財務成本管理》教材變化、難點分析及考試應注意的問題

　　一、教材變化及新增內容分析
　　
　　財務成本管理包括兩部分，第一部分是財務管理(一到十章)，第二部分是成本管理(十一到十四章)。通過歷年考試可以看出，財務成本管理的考試具有考核全面、計算量大、試題靈活、結合實際等特點。財務成本管理屬于五科中難度較大，通過率較低的一門，近五年財務成本管理科目的全國合格率分別為：2005年的合格率為13．92％，2004年的合格率為12．61％，2003年合格率為10．36％，2002年合格率為9．34％，2001年的合格率為9．27％。實際上財務成本管理從考試來說并不是很難，只要你能搞清原理，把握正確的復習方法和應試技巧，相信你是能夠順利通過這門考試的。從財務成本管理考試以往命題的規律來看，凡是新增加的內容，教材改動較大的內容，歷來是考試出題的重點內容，所以考生應加強對教材新增加和變化的部分的理解和運用，這對考生能否順利通過考試有很大的影響。
　　從2006年的教材來看，與2005年考試指定教材相比，主要是在章節的細節上作了部分補充和修改。
　　2006年考試教材的具體變化主要有以下幾方面。
　　第一章：從內容看與2005年相比，修改的地方主要有兩處。具體表現在一是對第二節中現金的長期循環作了修改，取消了原有“折舊是現金的一種來源”的相關內容，增加了“固定資產的現金流動”的有關內容；二是對第三節中資本市場的有效原則的有關表述作了修改；三是將金融市場的原有不規范的概念刪除。
　　第二章：從內容上看與2005年相比，修改的地方主要有六處，一是將資產負債表、利潤表和利潤分配表的項目按會計制度作了調整；二是刪除了已獲利息倍數分析的第(3)個內容；三是把綜合評分中的表2-6的有錯誤的評分作了修正；四是對計算每股收益時加權平均發行在外股數作了補充；五是刪除了折股比率和折股倍數的有關表述；六是刪除了現金流量表作用的有關表述。
　　第三章從內容上看與2005年相比，修改的地方主要有兩處，一是對無效增長的相關結論作了補充，并修改了可持續增長的相關結論；二是修改了現金預算中有關利息的計算，將長期借款的利息納入預算。
　　第四章：從內容上看與2005年相比，修改的地方主要有六處，一是對分期付息債券對于其債券價值隨付息期接近價值如何變化時，強調付息期無限小；二是修改完善了債券到期收益率的含義；三是刪除了債券到期收益率的簡便算法；四是提出相對風險與絕對風險的概念；五是對完全正相關和完全負相關的含義作了補充；六是規范了機會集曲線與分散化投資的關系。
　　第五章：從內容上看與2005年相比，修改的地方主要有一處，在風險調整貼現率法下，強調提出根據p值計算的風險附加率只包含系統風險。
　　第七章：本章從內容上看與2005年相比的變化主要是三處：一是根據新的公司法的內容把有關股票發行的規定與條件，債券發行的有關條件作了調整；二是對杠桿租賃的特點重新作了描述；三是修改了融資租賃決策的有關內容。
　　第八章：本章與2005年的教材內容相比的變化主要是：一是按照新公司法的內容對利潤分配的項目和順序的有關內容作了修改；二是對股利分配的法律限制也是按公司法的最新規定作了調整。
　　第九章：本章與2005年的教材內容相比的變化主要是：一是增加了考慮籌資費時股票資金成本計算的處理；二是對經營風險的含義、經營杠桿的主要影響因素和經營杠桿作用重新作了表述。
　　第六章、第十章到第十四章與2005年的教材內容相比，基本不變，只是對原有不嚴謹之處作了8Ja7BpaSpvE4+hIcAl3Zc7xf5XEE0kzPPiyHAKdf71E=補充。
　　
　　二、對教材難點內容的理解
　　
　　(一)可持續增長率
　　1．基本含義與假設條件
　　
　　2．可持續增長率的計算
　　(1)根據期初股東權益計算可持續增長率
　　可持續增長率；股東權益增長率＝股東權益本期增加／期初股東權益＝銷售凈利率x總資產周轉率x收益留存率x期初權益期末總資產乘數
　　應注意，“權益乘數”是用“期初權益”計算的，而不要用期末權益計算。
　　(2)根據期末股東權益計算的可持續增長率
　　可持續增長率也可以全部用期末數和本期發生額計算，而不使用期初數。
　　3．可持續增長率與實際增長率
　　(1)可持續增長率與實際增長率是兩個概念。可持續增長率是企業當前經營效率和財務政策決定的內在增長能力，而實際增長率是本年銷售額比上年銷售額的增長百分比。
　　(2)如果某一年的經營效率和財務政策與上年相同，并且不增發新股，則實際增長率等于上年的可持續增長率。而且不難發現：本年銷售增長率＝本年可持續增長率＝上年可持續增長率＝股東權益增長率＝總資產增長率＝負債增長率＝稅后利潤增長率＝留存利潤增長率＝股利增長率。
　　(3)企業的增長潛力來源于收益留存率、銷售凈利率、權益乘數和總資產周轉率等四個財務比率的可持續水平。如果通過技術和管理創新，使銷售凈利率和資產周轉率提高到一個新水平，則企業增長率可以相應提高。財務杠桿和股利分配率受到資本市場的制約，通過提高這兩個比率支持高增長，只能是一次性的臨時解決辦法，不可能繼續使用。而單純通過權益資金支持高增長是無效的增長，單純的銷售增長，不會增長股東財富，是無效的增長。
　　
　　(二)第五章資本投資
　　1．稅后現金流量的計算
　　
　　注意：(1)初始流量確定時，如果有利用原有資產，要切記除了考慮喪失的變現價值，還要考慮變現價值與賬面凈值不一致時對所得稅的影響。
　　(2)營業現金流量確定時，注意折舊計算方法應該按照稅法的規定來計算，稅法年限和尚可使用年限不一致時按孰短法考慮折舊抵稅的年限。這里的折舊包括固定資產折舊和長期資產攤銷等非付現成本。
　　(3)項目終結流量要考慮最終殘值與稅法規定殘值不一致時對稅收的影響。
　　
　　2．計算結果的時點設定
　　為了簡化，教科書舉例通常把計算結果的時點設在第一年的年初，其他流入和流出在各年的年初和年末。實際上，現金流出和流入的時間可能在任何時間。
　　選定時間軸很重要。通常的做法是：
　　(1)以第一筆現金流出的時間為“現在”時間即“零”時點。不管它的日歷時間是幾月幾日。在此基礎上，一年為一個計息期。
　　(2)對于原始投資，如果沒有特殊指明，均假設現金在每個“計息期初”支付；如果特別指明支付日期，如3個月后支付100萬元，則要考慮在此期間的時間價值。
　　(3)對于營業現金流量，盡管其流入和流出都是陸續發生的，均假設營業現金凈流入在“計息期末”取得。
　　
　　3．企業資本成本作為項目折現率的條件
　　使用企業當前的資本成本作為項目的折現率，應具備兩個條件：一是項目的風險與企業當前資產的平均風險相同；二是公司繼續采用相同的資本結構為新項目籌資。
　　計算項目的凈現值有兩種方法，一種是以企業實體為背景，確定項目對企業現金流量的影響，用企業的加權平均資本成本為折現率；另一種是以股東為背景，確定項目對股東現金流量的影響，用股東要求的報酬率為折現率。這兩種方法計算的凈現值實質是一樣的。
　　需要注意的問題：不能用股東要求的報酬率去折現企業實體的現金流量，也不能用企業加權平均的資本成本折現股東現金流量。
　　
　　4．項目系統風險的衡量
　　類比法：
　　尋找一個經營業務與待評估項目類似的上市企業，以該上市企業的β替代待評估項目的系統風險，這種方法也稱為替代公司法。
　　計算步驟如下：
　　(1)尋找一個經營業務與待評估項目類似的上市公司的β(通常是β)
　　(2)計算類似的上市公司的β：
　　若不考慮所得稅：
　　β＝類比上市公司的β／(1＋類比上市公司的產權比率)
　　若考慮所得稅：
　　β＝類比上市公司的β／(1+(1－類比上市公司適用所得稅率)x類比上市公司的產權比率)]
　　(3)計算本公司的β：
　　若不考慮所得稅：
　　本公司的β＝βx(1＋本公司的產權比率)
　　若考慮所得稅：
　　本公司的β＝βx[1+(1－本公司適用所得稅率)x本公司的產權比率]
　　
　　(三)第十章“企業價值評估”
　　企業價值評估是財務管理的重要工具之一，具有廣泛的用途，是現代財務的必要組成部分。企業價值評估是財務估價的一種特殊形式，因此本章內容是第四章“財務估價”的延續。
　　
　　1．現金流量折現法
　　(1)基本模型
　　
　　
　　(2)需要注意的問題
　　①在數據假設相同情況下，三種模型的結果是相同的。
　　②如果假設企業不保留多余的現金，而將股權現金全部作為股利發放，則股權現金流量等于股利現金流量，股權流量模型可以取代股利現金流量模型，避免對股利政策進行估計的麻煩。因此大多數的企業估價使用股權現金流量模型或實體流量模型。
　　③企業實體現金流量可以分為自由現金流量和非營業現金流量兩部分。自由現金流量是營業活動產生的稅后現金流量，企業可以根據籌資政策和股利政策自由決定如何支配。非營業現金流量是企業非營業現金活動產生的稅后現金流量，包括非持續的現金流量、非常項目及對非關聯企業投資活動的稅后現金流量。
　　④企業總價值＝營業價值+非營業價值＝自由現金流量現值+非營業現金流量現值。
　　價值評估主要關心的是營業價值。
　　
　　(3)現金流量模型參數的估計
　　
　　
　　
　　
　　三、財務成本管理考試應注意的問題
　　
　　(一)考試前的充分準備
　　1．保持充沛的體力和清醒的頭腦
　　CPA財務成本管理考試的基本特點是：從課程安排上而言，在五門考試中，財務成本管理一般被排在最后，考試時間持續三個小時，僅比會計課程考試時間短；特別是如果考生一次報考五門的話，參加財務成本管理時人已疲憊之極，這可能也是歷年財務成本管理課程通過率不盡如人意的原因之一。所以就應試而言，在參加本門課程的考試時，一定要保持充沛的體力，并且需要及時地將前面考試的結果從腦海中清除。
　　
　　2．要有綜合運用知識的能力
　　從最近幾年的題目看，減少了在教材中有現成答案的題目，面向教材的單項知識測試題目在減少，試題與書本的距離在加大。因此在準備考試時，僅僅背書是不夠的，要能夠應用這些知識才是雖重要的。從內容上看，財務成本管理課程綜合性強，需要具備一定的會計專業知識，但是很多方面又不能與會計混為一談；從考試出題點來看有些內容教材中可能一帶而過，而在課外學員需要進行必要的閱讀以幫助通過考試。研究一下歷年考題可以發現，當年教材沒有涉及的知識點，并不代表當年不會進行考核。例如在2000年考試的綜合題中財務杠桿的計算要求你考慮優先股息的影響，財務成本管理指定輔導教材中并沒有明確標出相應的知識點和計算公式，但是這部分內容卻可通過上市公司財務比率中每股收益計算時考慮優先股的影響找到相關的求解方法；2001年和2005年在綜合題中涉及到加速折舊法計提折舊，2003年考查用可變現凈值法分配聯產品，2004年考查：“按照現行《企業會計制度》規定的現金流量表各指標的計算口徑，回答下列問題：①投資活動使用了多少現金(凈額)？它由哪些項目構成?金額各是多少?②籌資活動提供了多少現金(凈額)？它由哪些項目構成，金額各是多少?③公司的經營活動提供了多少現金?”教材沒有明確涉及到或只是提出這個方法，但這是會計的基礎知識；2002年考試考查連環替代法的分析方法，財務成本管理指定輔導教材也只是一帶而過等等，但這些都是解答財務成本管理題目所應具備的知識點，所以融會貫通各章節的知識，理解公式運用的前提以及具備一定的會計基礎知識對財務成本管理課程是至關重要的。
　　因此建議考生在復習中，除了掌握教材的講述內容，還應適當地參閱一些必要的輔導材料，自學完成其它的一些相關知識。在選擇輔導教材的時候要注意，財務成本管理中有一部分知識點與其他考試例如會計師考試輔導教材的觀點可能略有不同。當出現此種情況時，學員應以CPA考試指定輔導教材中的觀點為應試時采用的觀點。
　　
　　3．有效地借鑒歷年考題
　　CPA考試已經比較成熟、穩定，規范程度較高。在這種情況下，過去的試題是關于考試最具權威性的公開信息。充分研究過去的考題，對于了解考核的重點，理解命題的習慣和風格，掌握標準答案的要求有重要意義。從2002年開始不再對外公布2002年及以后年度的注冊會計師考試試題的答案和分析。這種做法在國外舉辦的一些考試中并不鮮見，此舉的目的，一方面是為了和國際考試制度接軌；另一方面是因為我國注冊會計師考試將逐步建立試題庫，實行考試抽題。這種變化暗示著在未來的考試中，有可能會重復出現以前年度考過的試題。
　　
　　(二)考試中的沉著應戰
　　1．合理安排考試時間
　　2006年CPA《財務成本管理》考試將于9月17日13：30—16：30進行，對許多考生而言，180分鐘的考試時間過于倉促。在充分復習的前提下，能否在考場上合理分配自己的時間，正常發揮自己的水平，是考生順利通過考試的關鍵。因此，考生應當在考前的2周左右，在規定的時間內獨立完成至少5套模擬試題，把握不同題型所需要的大致時間。通常情況下，客觀題(包括填答題卡)的做題時間應當控制在50分鐘以內。
　　
　　2．不同題型的注意事項
　　(1)單選題
　　除非有100％的把握，最好把四個備選項全部看完(至少要快速瀏覽一遍)。
　　(2)多選題
　　個別題目可以采用“排除法”。在四個備選項中，至少有兩個以上的正確答案，所以只要成功地排除掉1—2個錯誤答案，剩下的肯定就是正確答案(考生面臨的挑戰在于如何“成功”地排除掉錯誤答案)。
　　(3)判斷題
　　對沒有把握的判斷題盡量采取“謹慎原則”，因為判斷錯誤的要倒扣分，但是“謹慎原則”并非考生的惟一選擇。
　　(4)計算題
　　最好先看要求，根據問題快速瀏覽題目，迅速找到相關資料，再進行仔細推敲，然后予以計算，個別不會的計算題，可以先放棄，最后有時間再突破難點。
　　(5)綜合題
　　①整個題目可能看不懂，但有時不一定會影響考生回答某一個小問題。提問可能不知道問什么，可以通過推已知條件，找出問題的解答方法。
　　②在《財務成本管理》的試卷中，難度較大的綜合題一般放在后面，建議考生最好按照試卷的先后順序答題。
　　③由于綜合題在短時間內很難理清思路，希望考生拿到試卷后最好先別看綜合題，否則可能影響客觀題的正常發揮。
　　
　　3．填答題卡的時間安排
　　希望考生合理安排自己填答題卡的時間，“強烈建議”大家在做綜合題之前把答題卡填好，然后踏踏實實地啃主觀題，即使最后一個主觀題沒有做完，考生仍有可能通過考