新興市場貿赤日，資產泡沫破裂時

過去幾年的資產泡沫，與弱美元有莫大關系。投資者借入弱勢的美元，然后流入各類資產市場，特別是新興市場股市。由于這種利差交易使資金持續流入，新興市場的利率保持低企，令國內經濟理想，而經濟理想又吸引資金繼續入市，形成一個循環，這循環會像泡沫一樣一直膨脹。

資產泡沫應能繼續膨脹

泡沫可以維持多久呢?我們認為，現時離泡沫破裂仍有一段距離，因為新興市場的經濟仍會保持高速增長，從而對黃金、原材料等有源源不絕的需求。直到新興市場的經濟過熱，貿易赤字顯著增加時，我們就需要提高警覺，尤其當外資流入的速度不能追上赤字升幅時，新興市場經濟就會轉弱。對沖基金或金融資金不但會把握如此良機獲利回吐，甚至會沽空當地貨幣、地產或股市等，再一次大幅獲利，資金也大幅流出；新興市場政府為了捍衛貨幣，通常不惜以加息支持貨幣，利率上升，借貸活動減慢，促使當地資產進一步下跌，對沖基金獲利更大，資金更大舉流出。這個循環將不斷加速，直到金融風暴結束。

資源和能源價格也需要留意，若全球經濟放慢，令資源價格下跌，便會直接影響新興市場的資源出口收入，貿赤機會也就大增。另一方面，若新興市場貨幣上升速度過快和過多，同時能源和資源價格下降太快，雙管齊下的結果將是貿赤上升速度加速，那么，對沖基金或金融機構便有機可乘，利用沽空貨幣和股票獲取厚利。

幸好現在多數新興市場國家不單沒有貿赤，還有豐厚外匯儲備，所以經濟仍很穩健，在這種情況下，資產泡沫應能繼續膨脹。

捕捉高品升浪，拉美股市基金可博

既然資產泡沫還沒有破裂危機，各種商品價格有望繼續攀升，我們未來投資也應朝這個方向走，以獲取最大的利潤。

在投資商品的途徑中，交易所基金(ETF)是非常有創意的品種，散戶易于投資，交投量大，卻不像商品實物般有貯存及失竊的風險。所以最近有不少ETF持有的ETF等于全球銅需求量的一半，持有的石油超過中國一年需求量的兩倍。

拉美國家擁有大量天然資源，但拉美基金的升幅卻較遜色，相信是因為該區政治及經濟一向不穩，令投資者態度審慎。不過該區的經濟近年已大大改善，例如出口大升，收支出現盈余，負債減少，國家評級上升。近期資金已明顯流入拉美股市，年初至今拉美股市基金表現突出，上升31．78％，在商品價格持續看好下，相信拉美股市基金值博率甚高。

作者為東驥基金管理有限公司董事總經理