三九重組突破

國資委放棄“打包”方案，先行出售三九醫藥核心資產

持續兩年、一度交困的三九重組近日取得重大進展。

全資持有三九企業集團（下稱三九集團）的國務院國資委最終讓步：放棄“打包”出售“三九系”資產的初衷，同意先單獨出售集團最核心的資產三九醫藥（深圳交易所代碼：000999），三九集團及其控股公司所持三九醫藥總計71.17％的股份——售價仍在談判中，有可能定在35億元左右。

接近重組談判的人士告訴《財經》記者，包括國務院國資委、三九集團、債權銀行委員會和投資人在內的重組各方經過了幾個月的努力，終對“三九系”資產的處置達成共識。

據透露，在第一步將三九醫藥單獨出售給戰略投資人后，“三九系”內尚可正常營運的五六家醫藥企業，將暫時保留在集團之內，待日后向投資者逐一出售。這些醫藥企業的債務總計約14億元左右，日后出讓的資金將用于還債。

接下來，集團內部其他虧損性、業已停止運營的輔業資產，將采取破產清算。

目前，“三九系”整體銀行債務約在102億元左右。其中，三九醫藥債務約為33億元；三九生化（深圳交易所代碼：000403）、三九發展（深圳交易所代碼：600614）兩公司債務合計21億元；兩家上游控股公司三九集團、深圳三九藥業有限公司的債務合計逾33億元；其余子公司輔業債務約在14億元。

知情人說，目前債權銀行委員會和三九集團的主要分歧，在于上述約102億元債務的清償率：前者希望總體清償率應達到70％，也即最終償還70億元左右；后者則認為實際清償率不足50％。對此，銀行方面表示不能接受，“若低于50億元，申請破產清償也可以拿到。”接近債權銀行委員會的一位人士說，“低于50億元，免談。”

就三九輔業資產的債務清償率，知情者說，銀行債權委員會認為應在30％左右。下一步擬成立一個清算工作組，由幾家銀行或其他債權人共同組成，以隨時監控清算程序，每月或每季度向債權銀行委員會作定期匯報。

另有消息稱，就債務的整體清償額，雙方已將談判區間鎖定在50億－70億元之間，具體數額尚待國務院國資委拍板。

一位知情人透露，債權銀行委員會的意見是，如果國資委最終確定的數額低于銀行可接受的底線，則余額部分就要由國資委設法補償。

他還表示，目前三九集團在債務談判中表現得更為積極主動，談判進展比較順利。

有關投資者收購的主要目標——三九醫藥的談判，眼下已進展到具體估值階段。債權方認為，從目前市場情況看，三九醫藥71.17％的股權價值應在40億－50億元間，然而，意向投資者只愿意出到30億到40億元。

債權人與意向投資者就三九醫藥資產估值的談判，將價格區間定在了30億－50億元之間。但這仍要看大股東中央國資委與債權銀行委員會之間的談判是否能取得進展。

另有消息人士分析稱，有關三九醫藥資產的出售，債權銀行委員很可能會同意“打七折”出手，售價約在35億元左右。這實際上與投資者的出價相差無幾。

三九的意向投資者，目前僅剩上海實業（集團）有限公司、上海復星藥業有限公司兩家。前者為上海市國資委的實際控制的大型國企，后者則屬民營。知情者說，兩家投資者對三九醫藥的出價目前都在30億元左右，“不過，上實集團表現的收購意愿更強一些，日后入主三九醫藥的希望非常大。”

三九集團出手核心資產三九醫藥所獲資金，將主要用于償還銀行債務。另外還將預留一部分資金，用于三九醫藥自身發展，以及支付一些處置費用等。

據了解，目前銀行債權委員會還在與國資委進行一些細節方面的談判，這些談判的結果也會影響到投資者的最終出價。

這些細節其中包括：對三九醫藥或有債務責任的安排，對國企員工未來安置費用的負擔問題等。如果國資委可以給出一個保底數額，即未來這些不確定性的債務以及安置費用，投資者最多承擔多少，超出部分由國資委負擔，“這樣，投資者就不需要預留或有性支出，未來可能的出價就會更高些。”參與重組的人士如是說。

知情者透露，一旦三九醫藥的價格談妥，重組進程就會大大加快，可望“今年底前全面結束重組”。