易綱：以人民幣第一戰(zhàn)略促進(jìn)和平發(fā)展

2005年的7月21日，中國(guó)在人民幣匯率形成機(jī)制上跨出了歷史性的一步。以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度開始實(shí)施，截至2006年7月21日，人民幣的升值幅度累計(jì)達(dá)到了3.3%。作為完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的重要制度建設(shè)之一，人民幣匯率形成機(jī)制改革取得了預(yù)期效果。

但是，還應(yīng)該看到的是，人民幣的升值壓力猶存。中美之間貿(mào)易不平衡的局面依然在持續(xù)甚至有擴(kuò)大的趨勢(shì)，今年1～7月，中國(guó)累計(jì)實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差759.54億美元；同時(shí)，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備也達(dá)到了9545億美元，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，今年年底突破1萬(wàn)億美元已無(wú)懸念。

改革開放20多年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在快速發(fā)展中積累了強(qiáng)大的勢(shì)能，未來(lái)的相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間里，相信依然可以延續(xù)這種快速發(fā)展的勢(shì)頭。國(guó)富民強(qiáng)是中國(guó)幾代人的夢(mèng)想，而當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)高度全球化，像中國(guó)這么龐大的經(jīng)濟(jì)體的變動(dòng)勢(shì)必會(huì)影響到整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)格局的相應(yīng)變動(dòng)。我們必須在與世界其他經(jīng)濟(jì)體的博弈中保持清醒的頭腦，思考各種政策的利弊得失，選擇最佳的發(fā)展戰(zhàn)略。

中國(guó)要和平發(fā)展，要為整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。在曾經(jīng)的亞洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，人民幣堅(jiān)持不貶值，減輕了亞洲其他國(guó)家的損失。作為一個(gè)負(fù)責(zé)任的大國(guó)，在朝向“十一五”、2020年乃至更長(zhǎng)遠(yuǎn)的未來(lái)時(shí)，采取何種人民幣戰(zhàn)略，是關(guān)系到中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展并保持與世界各國(guó)良性互動(dòng)的關(guān)鍵一環(huán)。今天在這里略談一二，權(quán)作拋磚引玉。

提防中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“美元化”

中國(guó)與很多國(guó)家不一樣。中國(guó)老百姓在銀行可以隨便存美元、歐元、日元、港幣等。全國(guó)共有1600億美元的外幣存款，其中800多億美元是老百姓的存款，其他是企業(yè)的外幣存款。此外，中國(guó)很多企業(yè)以外幣發(fā)工資，很多交易仍然以外幣計(jì)價(jià)，中國(guó)還有以美元和港幣計(jì)價(jià)的B股。這在美國(guó)、歐洲、日本等許多國(guó)家都是不可想像的。比如美國(guó)有貨幣兌換點(diǎn)，兌換各種貨幣很方便，但是老百姓很難用外幣在銀行存款。各國(guó)政府對(duì)在自己領(lǐng)土內(nèi)用外幣計(jì)價(jià)、用外幣發(fā)工資都很敏感，也很少有國(guó)家有用外幣計(jì)價(jià)的資本市場(chǎng)。

如果不適時(shí)重視這一問(wèn)題，其后果也許將會(huì)擴(kuò)大化，從而出現(xiàn)拉丁美洲國(guó)家曾經(jīng)或正面臨的危機(jī)。

2006年7月30日，拉丁美洲的烏拉圭銀行正式停業(yè)。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，這是因?yàn)闉趵邕@個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)體系過(guò)度美元化所引發(fā)的惡果。可以預(yù)計(jì)，烏拉圭銀行的關(guān)閉將會(huì)導(dǎo)致烏拉圭國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)持續(xù)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，正如幾年前的阿根廷所經(jīng)歷的危機(jī)那樣。一直以來(lái)，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大、美元的堅(jiān)挺，拉丁美洲各國(guó)偏好在國(guó)內(nèi)各經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域大幅度使用美元來(lái)替代本國(guó)貨幣，進(jìn)而使本國(guó)貨幣幣值穩(wěn)定、本國(guó)經(jīng)濟(jì)平衡增長(zhǎng)。如果美元一直保持穩(wěn)定，美元化對(duì)這些國(guó)家也許是一個(gè)不錯(cuò)的選擇，但如果美元本身也在起伏不定、美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退即將到來(lái)之時(shí)，美元化的惡果必然會(huì)顯現(xiàn)，并對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)造成致命打擊。

中國(guó)與拉丁美洲國(guó)家有許多的類似，但也有根本的不同。一方面，中國(guó)的資本項(xiàng)目一直受到比較嚴(yán)格的管制，拉丁美洲國(guó)家的資本項(xiàng)目基本實(shí)現(xiàn)了開放；另一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)龐大的規(guī)模注定了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜性，中國(guó)必須盡可能地保持貨幣政策的自主性。從這個(gè)角度講，采取經(jīng)濟(jì)手段逐步降低以美元為代表的外幣對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的滲透，應(yīng)該是明智之舉。

堅(jiān)持“人民幣第一”并不是說(shuō)不允許中國(guó)人持有外幣資產(chǎn)。各國(guó)老百姓都持有外幣資產(chǎn)，但不是通過(guò)老百姓自己在銀行存款的方式持有，而是通過(guò)QDII機(jī)構(gòu)持有，由基金管理公司、銀行或者理財(cái)機(jī)構(gòu)把他們的錢變成外幣投資在外，投資收益還是以本幣計(jì)價(jià)的。

人民幣第一

所謂“人民幣第一”就是指人民幣在整個(gè)金融發(fā)展和資本市場(chǎng)的發(fā)展中，要起到本位貨幣作用，國(guó)家要掌握鑄幣權(quán)。

從歷史來(lái)看，哪個(gè)國(guó)家的貨幣在國(guó)際貿(mào)易、資本流動(dòng)中成為計(jì)值貨幣，哪個(gè)國(guó)家在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易中就會(huì)取得主動(dòng)權(quán)。以資本輸出為例，全球的三次資本流動(dòng)中心中，英國(guó)和美國(guó)作為資本輸出國(guó)時(shí)，都是以本幣作為計(jì)值貨幣的，而在20世紀(jì)70年代后日本作為資本輸出中心，卻是以美元計(jì)價(jià)的。結(jié)果，日本的企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)在應(yīng)對(duì)外匯市場(chǎng)的匯率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)就顯得很被動(dòng)，當(dāng)日元大幅升值后，這些企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)遭受了巨額的損失。這被許多人認(rèn)為是造成日本長(zhǎng)達(dá)十多年經(jīng)濟(jì)衰退的重要原因之一。

對(duì)于經(jīng)濟(jì)大國(guó)而言，如果本幣不能順應(yīng)本國(guó)貿(mào)易增長(zhǎng)的趨勢(shì)，成為開放的國(guó)際金融市場(chǎng)與貿(mào)易的計(jì)價(jià)貨幣，那么，本國(guó)貨幣也就不可能成為主要國(guó)際儲(chǔ)備貨幣之一。這就意味著，本國(guó)貨幣沒有取得與經(jīng)濟(jì)總量、貿(mào)易總量相對(duì)稱的應(yīng)有的國(guó)際貨幣地位。為了應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)的宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)，政府必須持有大量的外匯儲(chǔ)備。當(dāng)今國(guó)際貨幣體系中，美元和歐元為國(guó)際金融市場(chǎng)的主要計(jì)價(jià)貨幣，因而美元和歐元成為全球的主要儲(chǔ)備貨幣，與此相對(duì)應(yīng)，美國(guó)和歐盟的外匯儲(chǔ)備量很少。2006年2月底，美國(guó)的外匯儲(chǔ)備僅為383.72億美元，歐盟在2006年1月底的外匯儲(chǔ)備為1434.9億歐元。反觀亞洲，雖然日本和中國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量在全球名列前茅，但日元和人民幣均沒有取得貿(mào)易與金融工具的重要計(jì)價(jià)貨幣的地位，因而中日成了全球持有的外匯儲(chǔ)備最多的國(guó)家。

更直接地說(shuō)，現(xiàn)代國(guó)家間經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)的勝敗關(guān)鍵，取決于本國(guó)貨幣與其他國(guó)家貨幣之間在國(guó)際貨幣體系中的直接較量。經(jīng)濟(jì)大國(guó)發(fā)展到一定階段后，與其他國(guó)家之間競(jìng)爭(zhēng)的最高形式便是貨幣的競(jìng)爭(zhēng)。美國(guó)在長(zhǎng)期大量的經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目逆差的情況下，依然借助于美元在國(guó)際貨幣體系中的霸權(quán)地位捍衛(wèi)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球的霸主地位。再以日本為例，雖然它有大量的貿(mào)易順差，1970年代以來(lái)一直是資本輸出國(guó)，雖然日本曾試圖大力推行日元的國(guó)際化，但日元在與美元的競(jìng)爭(zhēng)中敗下陣來(lái)，結(jié)果，雖然日本是全球第二大經(jīng)濟(jì)體，但在面對(duì)外部沖擊時(shí)還是顯得十分脆弱。

因此隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的崛起，采取相應(yīng)的戰(zhàn)略逐步讓人民幣融入到國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系中去，打破現(xiàn)在美元、歐元主導(dǎo)下的西方世界的儲(chǔ)備貨幣格局，建立多極的儲(chǔ)備貨幣體系，則是我們應(yīng)當(dāng)追求的，也是可能實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。

在這個(gè)過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)采取中國(guó)一貫的漸進(jìn)性策略，首先讓人民幣在與文化相近、經(jīng)貿(mào)關(guān)系更緊密的周邊國(guó)家和地區(qū)成為主要的結(jié)算貨幣后，再讓它成為這些國(guó)家的儲(chǔ)備貨幣之一。實(shí)際上，除了對(duì)美國(guó)、歐盟保持著貿(mào)易順差外，中國(guó)對(duì)周邊國(guó)家和地區(qū)一直保持著大量的貿(mào)易逆差，中國(guó)應(yīng)當(dāng)利用這樣的貿(mào)易格局讓人民幣在周邊國(guó)家和地區(qū)實(shí)現(xiàn)國(guó)際化。

其次，則是應(yīng)當(dāng)發(fā)展以人民幣計(jì)值的、開放的國(guó)際資產(chǎn)市場(chǎng)，為境外投資者提供更多的人民幣金融資產(chǎn)選擇。只有經(jīng)過(guò)這樣一個(gè)階段，人民幣才能真正取得儲(chǔ)備貨幣的地位。只有在那時(shí)，我們才不會(huì)再為外匯儲(chǔ)備的多寡而傷腦筋。

人民幣現(xiàn)在很強(qiáng)，但回顧中國(guó)一百多年的歷史可以發(fā)現(xiàn)，人民幣直到最近才開始走強(qiáng)。在今后發(fā)展過(guò)程中，人民幣由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱的可能性也是有的。我們?nèi)魏螘r(shí)候都不能忘記貨幣替代的問(wèn)題。中國(guó)人是很實(shí)際的，不管美元還是歐元，只要能保值、收益高，就會(huì)選擇它。只有解決貨幣替代問(wèn)題，才能在將來(lái)逐步實(shí)現(xiàn)使人民幣成為可兌換貨幣這樣一個(gè)偉大的理想和抱負(fù)。

(作者系中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)助理)

摘自《中國(guó)經(jīng)濟(jì)報(bào)告》2006.12