建立健全廣西區域性股權交易市場研究

◎ 蔣穩 （廣西聯合產權交易所，南寧530022）

1 建立廣西區域性股權交易市場的重要性和可行性

1.1 廣西區域性股權交易市場建立的重要性

1.1.1 區域性股權交易市場是我國多層資本市場的重要組成部分。我國多層次資本市場分為主板、創業板、中小板和場外市場。其中場外市場又分為新三板、區域性股權市場及券商自辦的柜臺市場。由于各層級資本市場對企業準入標準不一樣，占絕對數量的中小微企業無法通過主板、創業板、中小板市場獲得融資，因此客觀上需要被業界稱為“四板”市場的區域性股權交易市場的存在和發展。尤其在以中小微企業為主導的廣西省建設區域性股權交易市場對資本市場的建設具有重要戰略意義。

1.1.2 區域性股權交易市場是廣西省中小微企業融資的重要通道。據廣西省工商數據顯示，截至2013年底,全省共有中小微企業121.42萬戶（含個體戶，規模以上中小企業25.42萬戶），占全省企業總數的99%以上，占全省生產總值的50%，上繳稅收占全省總額的43%，提供約86%的就業崗位。中小微企業是廣西國民經濟發展的主導力量，然而由于現有的金融體制、環境等影響，融資難、成本高等問題成為廣西省中小微企業發展的重要障礙。據不完全統計，2013年底廣西省中小企業流動資金缺口超1100億，通過銀行信貸獲得的融資率僅1.8%，低于全國平均水平8.2個百分點。尤其在當今貨幣政策收緊的大環境下，金融機構放貸慎之又慎，更優先考慮向合作穩定、風險較低的大企業放貸，無形之中中小企業的銀行信貸通道門檻變得更高，廣西許多中小企業將會被攔在銀行信貸門外。區域性股權交易市場是為資本尋找企業股權、債權項目投資、為中小掛牌企業尋找資金的私募市場，可以創新金融融資模式、拓寬融資渠道，能為廣西中小微企業獲得直接融資提供通道,促進中小企業創新和創新成果依托資本市場轉化為市場發展力，幫助廣西廣大中小企業做大做強。

1.1.3 區域性股權交易市場有利于分散和化解廣西省金融風險。從經濟發展規律和經驗來看，過于依托以間接融資為主的金融體系，由于融資渠道和方式的過于集中，不利于分散和防范系統性金融風險的發生；一旦經濟實體發生嚴重問題，將會導致大量銀行壞賬，引發系統性金融危機，將整體經濟拖入泥塘。區域性股權交易市場依法建立準入、風控、監管體系，并創新融資工具、方法，開辟多種融資渠道，為符合條件的企業提供直接融資通道，減少實體經濟發展杠桿，引入眾多的合格投資者，讓市場進行有效選擇和配置資源，可以分散和化解金融系統風險問題。

1.1.4 建設廣西區域性股權交易市場是落實國家建設沿邊金融綜合改革試驗區的重要舉措。2013年11月20日中央聯合多個部委印發《云南省廣西壯族自治區建設沿邊金融綜合改革試驗區總體方案》中，提出“培育發展多層次資本市場。支持符合條件的企業參與非上市股份公司股份轉讓試點。在完成清理整頓各類交易所工作的基礎上，探索發展符合國家政策的區域性股權轉讓市場?！币虼?建立健全廣西區域性股權交易市場是國家政策發展戰略要求，是廣西沿邊金融改革試驗的重要組成部分，是利用資本力量推動廣西企業做大做強、乃至落實企業走出去戰略及助推中國-東南亞貿易一體化和人民幣區域國際化的重要舉措。

1.2 廣西區域性股權交易市場建設的可行性

1.2.1 建設廣西區域性股權交易市場擁有先例和政策依據。2012年之前天津、重慶經國家批準金融創新試點成立了股權交易（私募）市場場所，積累了許多成功制度建設和案例運作經驗，其試驗取得了成功和國家認可。2012年8月中國證監會出臺了《關于規范證券公司參與區域性股權交易市場的指導意見（試行）》（以下簡稱“《指導意見》”），認為區域性股權交易市場為多層次資本市場的重要組成部分，明確支持區域性股權交易市場的規范發展，對區域性股權交易市場的市場定位、審批監管、參與主體以及轉板機制等做了詳盡規定，為區域性股權交易市場的健康發展提供了制度保障。至今全國各地掀起了區域性股權交易市場的建設熱潮，在重慶、吉林、上海、廣州等地的股權交易中心陸續出現，當前各省基本均有已建或在建的股權交易市場項目。

2013年《云南省廣西壯族自治區建設沿邊金融綜合改革試驗區總體方案》明確提出支持云南、廣西培育多層次資本市場，建立區域性股權交易市場。

1.2.2 建設多個廣西區域性股權交易市場場所存在基礎條件。在成立廣西的區域性股權交易市場前，廣西已經存在廣西聯合產權交易所、廣西聯合股權托管中心、廣西北部灣產權交易所、廣西北部灣股權托管交易所等初級資本市場平臺載體，在經過清理整頓保留后，各所在規范管理、合理布局、資源整合方面取得了長足發展，在擁有的人才、經驗、制度基礎之上建設區域性股權交易市場的條件完全存在。同時，廣西中小微企業的龐大數量和融資缺口需求規模也為廣西區域性股權交易市場的發展奠定了市場需求基礎。

2 廣西區域性股權交易市場發展現狀

2.1 市場平臺建設狀況

當前廣西只有一家區域性股權交易市場平臺——2014年9月3日由廣西北部灣股權托管交易所增資擴股成立的廣西北部灣股權交易所，目前該所仍然處于平臺建設和業務發展的初期階段，開展私募債備案發行業務（成功發行4家私募債券，金額約4億），其他業務尚處在籌發階段。另外一家自治區級市場平臺—南寧股權交易所正處在報批階段，尚未獲得設立批準。

與廣西實體經濟對資本市場的迫切需求相比，廣西的區域性股權交易市場平臺和市場主體建設仍存不足，需要加快發展步伐。

2.2 配套政策出臺狀況

當前，在公開資料查詢中僅見南寧市政府等出臺了一些鼓勵措施，《南寧市鼓勵和扶持企業上市（掛牌）若干規定》（南府辦[2014]80 號）第六條鼓勵中小企業到場外市場掛牌中規定“（一）對同時符合以下條件的，給予擬掛牌企業一次性改制工作經費補助50萬元：1．擬掛牌企業完成股份有限公司設立，并經工商登記注冊的。2．擬掛牌企業與中介機構（證券公司、會計師事務所、律師事務所等）簽訂掛牌服務協議，中介機構正式進場開展工作，并完成盡職調查報告的……（二）對在設在南寧的區域性股權交易平臺正式掛牌的股份制企業，給予一次性工作經費補助20萬元?！?但政策主要內容是對成功在主板、創業板公開上市融資或再融資企業提供的財政補貼鼓勵，針對鼓勵區域性股權交易市場建設的內容少。且與先進、發達地區相比，政策支持的手段和力度明顯落后，廣西地方政府應盡快出臺配套完整的鼓勵市場平臺發展的政策措施。

3 建立健全廣西區域性股權交易市場的建議

3.1 加快市場平臺建設，促進市場主體進場

首先，南寧作為中國東盟國際博覽會的永久舉辦城市、廣西的政治經濟中心、廣西實施國家金融改革試驗區的中心城市、面向東南亞的經濟貿易橋頭堡，有必要盡快爭取自治區政府批準設立南寧股權交易所，以增強南寧發展的首位度。

其次，廣西實體經濟發展對私募資本市場存在需求量大的客觀現實，客觀上也可以容納1家以上的區域股權交易市場載體。

再次，廣西擁有兩家以上的區域性股權交易市場平臺，可以給廣西企業提供更多的融資選擇機會，有利于市場平臺間的競爭完善，為各市場主體的進入提供更優質的服務和創新融資工具、模式，從而更好地推動廣西區域性股權交易市場發展和服務廣西實體經濟發展。

作為市場平臺的交易場所也應優化人才結構,加大產品研發創新能力建設, 提升市場治理、運營水平,制定出管理規范、分配有效的市場規則，提升發行企業、推薦商、承銷商、合格投資人等市場主體的參與度，提供更多、更好的融資工具和產品服務工作，真正發揮出市場平臺優化配置資本與項目資源的作用，為廣西資本市場發展起到應有作用。

3.2 完善區域性股權交易市場發展政策

各地區域性股權交易市場發展經驗表明，區域性股權交易市場的成長發展離不開地方政府強有力的政策扶植，建議各級地方政府應盡快出臺刺激區域性股權交易市場發展的政策體系。在出臺政策時可以參考重慶、吉林、浙江、廣州等先進地區、發達地區的作法，特別建議參考充分體現“市場主導，政策驅動”特點的廣州模式作法，針對市場各環節建設出臺了一系列互為配合的支持政策：

3.2.1 出臺政策支持市場平臺的設立與創新建設。在《關于支持廣州區域金融中心建設的若干規定》（穗府 [2013]13號）中規定，“對新設立的區域性金融市場交易平臺給予 1000萬元的一次性獎勵?！?、“對進入廣州股權交易中心掛牌交易的廣州地區股份制企業給予每家30萬元的一次性補貼”、“ 對金融機構開展金融產品、金融技術、金融服務、金融管理創新給予獎勵，金融創新獎設一等獎 3名，獎金各100萬元，二等獎 10名，獎金各50萬元，三等獎 20名，獎金各 30萬元?！?/p>

3.2.2 出臺政策鼓勵企業進入股權交易場所進行掛牌、股改、交易和融資。在《廣州股權交易中心掛牌企業補貼資金管理辦法》（穗開發改[2013]102號）中規定，“辦法所涉及的股權交易中心掛牌企業補貼資金從區金融發展專項資金列支，主要用于區內在廣州股權交易中心掛牌企業的股份制改造費用補貼、掛牌費用補貼、股權質押融資貼息、交易手續費補貼”、“對在廣州股權交易中心掛牌的前30家股份有限公司給予每家50萬元的股份制改造費用補貼，之后的按照廣州市股份制改造費用補貼資金1：1進行配套支持”、“對在廣州股權交易中心掛牌的前100家企業的掛牌費用按照實際發生金額進行補貼，包括廣州股權交易中心收取的費用和推薦機構會員收取的費用，每家企業掛牌費用補貼最高不超過1萬元”、“對廣州股權交易中心掛牌企業以股權質押進行債務融資的利息給予補貼，融資形式包括銀行貸款、信托貸款、小額貸款公司貸款、銀行委托貸款等。貼息金額按照廣州市對掛牌企業股權質押融資貼息資金1:1進行配套支持”、“對掛牌企業在廣州股權交易中心進行股份轉讓，增資擴股、定向增資產生的交易手續費，廣西省按照實際發生金額給予交易雙方單筆最高不超過10萬元人民幣，最低不低于1萬元的補貼，未達到最低補貼金額的不予補貼”等。

在廣州市金融辦《廣州市企業進入廣州股權交易中心掛牌補貼資金的申請和發放辦法》（穗金融函[2012]624號）中規定，“從戰略主導產業發展資金的市金融產業發展專項資金中安排相應資金，對與推薦機構簽約到廣州股權交易中心掛牌的前50家股份制企業，每家給予30萬元的股份制改造費用補貼”，《廣州股權交易中心掛牌企業股權質押融資貼息專項資金發放管理辦法》（穗金融函[2013]138號）中規定“專項資金按企業股權質押融資金額的1%給予補貼”。

3.2.3 出臺政策為股權交易場所股權質押業務辦理提供高效、便捷服務。在廣東省工商行政管理局下發了《關于支持我省企業利用廣州股權交易中心融資發展的通知》（粵工商企字[2013]96號）中，明確要求為廣州股權交易中心開展的股權質押融資業務開通便捷性、高效的“綠色通道”。

廣州市政府和廣東省政府及相關職能部門的這些政策規定，從企業到股權交易場所進行股權托管到掛牌、股改、交易、融資、質押、過戶、以及股權交易所的設立、產品創新等均出臺了一系列針對性強的鼓勵措施，利用補貼、獎勵、綠色通道等手段形成了一個優良的鼓勵區域性股權交易市場發展的政策環境，更好地發揮出區域性股權交易市場的資源優化調配作用，極大地促進了企業進入廣州股權交易中心進行掛牌、交易、融資和業務創新、發展，為中小企業融資提供了新路徑。這些具體鼓勵措施值得廣西各級地方政府在制定政策時借鑒、參考。

作為廣西地方政府應當積極參與廣西的區域性股權交易市場平臺建設，出臺政策鼓勵、引導本地中小企業去成立的股權交易市場場所掛牌融資，支持本地中小企業通過利用股權交易市場場所進行股權掛牌、交易、融資等活動，完善治理結構、提升中小企業治理和融資水平，利用資本市場助推本地中小企業發展。

1.《云南省廣西壯族自治區建設沿邊金融綜合改革試驗區總體方案》中國人民銀行等11部委印發[R].2013.11.

2.《關于規范證券公司參與區域性股權交易市場的指導意見（試行）》中國證券監督管理委員會公告[2012]20號.

3.《關于支持我省企業利用廣州股權交易中心融資發展的通知》（粵工商企字[2013]96號）.

4.《南寧市鼓勵和扶持企業上市（掛牌）若干規定》南府辦[2014]80 號.

5.《關于支持廣州區域金融中心建設的若干規定》（穗府[2013]13號）.

6.《廣州股權交易中心掛牌企業補貼資金管理辦法》（穗開發改[2013]102號）.

7.《廣州市企業進入廣州股權交易中心掛牌補貼資金的申請和發放辦法》（穗金融函[2012]624號）.

8.《廣州股權交易中心掛牌企業股權質押融資貼息專項資金發放管理辦法》（穗金融函[2013]138號）.