中國(guó)股市，今年到底什么行情？

剛剛說完股市“黃金十年”，股民們還信心大增，摩拳擦掌想下海撈魚。不料，1月底2月初，中國(guó)股市卻迎來了最嚴(yán)重的一次震蕩，滬深兩市許多股票特別是傳統(tǒng)的基金重倉股，其股價(jià)在短短幾天內(nèi)下瀉了20%甚至更多，許多剛剛?cè)胧械墓擅窕褚驗(yàn)橥顿Y虧損而被迫減倉退出。一時(shí)間，整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳，人心惶惶，各色專家人等紛紛跳將出來說話，有人認(rèn)為今年股市仍將走牛，有人認(rèn)為中國(guó)股市根本不具備牛市基礎(chǔ)。那么，我們應(yīng)該怎么看這次的震蕩？怎么看未來的中國(guó)股市？

鋼鐵、地產(chǎn)、汽車、

石化、金融，全都跌

1月底之前，從各方面看，中國(guó)股市都是牛市沖天:其一，投資者和資金不斷入市，僅1月份新開戶股東數(shù)接近130萬戶，而以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模在不斷擴(kuò)大，基金規(guī)模將近9000億份，較三個(gè)月前增長(zhǎng)50%。其二，滬深指數(shù)不斷創(chuàng)出歷史新高:從2005年6月，滬指數(shù)跌破1000點(diǎn)開始，沖回2000點(diǎn)花了將近18個(gè)月，而從2000點(diǎn)至1月底的2970點(diǎn)，只花去不足三個(gè)月時(shí)間。其三，隨著中國(guó)人壽、興業(yè)銀行等大盤藍(lán)籌的上市，滬深兩市上市公司市值迅速突破十萬億元。許多投資者都驚嘆，這樣的牛市行情，終生難遇啊！

但是，1月底2月初，一場(chǎng)不期而至的打擊卻使這一切都成了過眼云煙:在1月31日至2月2日，短短三個(gè)交易日中，在上證綜指屢次沖擊3000點(diǎn)未能成功的背景之下，滬深兩市大幅下挫，創(chuàng)出近7年來的單日最大跌幅。2月2日收盤之時(shí)，滬指數(shù)收于2673點(diǎn)，僅相當(dāng)于2006年年底時(shí)的水平。換句話說，投資者在2007年1月份里因?yàn)橘徺I股票或基金所曾經(jīng)獲得的投資收益，在月底這幾天里最終都付之東流。

中國(guó)人壽（601628）是這輪漲跌行情中一個(gè)最典型的案例。中國(guó)人壽發(fā)行價(jià)將近20元，1月8日上市當(dāng)天股價(jià)隨即翻倍達(dá)到40元，之后最高沖到49.5元，2月2日其股價(jià)已經(jīng)下跌至35.99元，跌幅超過25%。要命的是，中國(guó)人壽的股價(jià)還有可能進(jìn)一步下跌，許多投資者已經(jīng)被深度套牢。浦發(fā)銀行（60萬）的股價(jià)則從最高的28.3元下跌至2月2日的23元，下跌幅度超過20%。公認(rèn)的大藍(lán)籌萬科，股價(jià)從最高的19.4元下跌至2月2日的14.4元。這些天里，這樣的例子太多太多:鋼鐵、地產(chǎn)、汽車、石化、金融等傳統(tǒng)五大基金重倉板塊，都是一個(gè)字:跌。

有這輪狂跌之前，中國(guó)股市似乎遍地是黃金，投資者如果在2005年底前隨便買只基金，2006年收益至少都在1倍到1.5倍。而股價(jià)翻番早就是見怪不怪，許多股票在2006年上漲幅度都在200%以上。大量投資者受這樣的暴富傳奇所刺激，紛紛投身股市或買入股票成為基民。許多地方的居民甚至把房產(chǎn)出售或抵押以獲得資金來買股票或基金，以分得股市盛宴的一杯羹。但是，這樣一場(chǎng)打擊似乎讓這一切都成了泡影。

內(nèi)地上市公司70%沒有達(dá)到國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)

事實(shí)上，短短幾天股市由漲轉(zhuǎn)跌并不是沒有征兆的:許多上市公司股價(jià)在最近一兩個(gè)月中，股價(jià)忽然像吹起來的氣球，上漲了50%甚至是100%，上漲速度之快前所未有，許多人因此而公開批評(píng)中國(guó)股市的泡沫化。上證綜指在過去近兩個(gè)月中漲幅達(dá)50%，要知道，即使是美國(guó)納斯達(dá)克這個(gè)市場(chǎng)，其指數(shù)從1000點(diǎn)突破2000點(diǎn)足足用去三年多時(shí)間。

判斷一個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格是高還是低，最根本的標(biāo)準(zhǔn)還是市盈率（股價(jià)/每股盈利）和市凈率（股價(jià)/每股凈資產(chǎn)）。中國(guó)A股市場(chǎng)的估值水平卻在不經(jīng)意間已是全球最高:入選滬深300指數(shù)的300只股票的平均動(dòng)態(tài)市盈率達(dá)35倍，全球最高;市凈率達(dá)3.8左右，僅低于印度市場(chǎng)排名全球第二。一般來說，成熟市場(chǎng)的平均市盈率在15～18倍左右，市凈率在2.5倍左右，中國(guó)A股市場(chǎng)這兩項(xiàng)指標(biāo)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于成熟市場(chǎng)。A股定價(jià)偏高的另一個(gè)現(xiàn)成例子是，但凡是同時(shí)在內(nèi)地A股上市和在香港H股同步上市的企業(yè)，其A股價(jià)格都高于H股，平均價(jià)差在40%左右，也就是說，同一家企業(yè)相同的股票，其內(nèi)地價(jià)格要高出在香港的價(jià)格40%左右。

單純從理論角度看，一個(gè)高成長(zhǎng)市場(chǎng)之中的企業(yè)，其盈利能力增長(zhǎng)速度要比成熟市場(chǎng)高。所以，成長(zhǎng)市場(chǎng)中的企業(yè)的股票價(jià)格一般都高于成熟市場(chǎng)，這個(gè)合理的區(qū)間在20%～50%之間。但是，2006年12月以來中國(guó)A股股價(jià)的瘋狂上漲，使得許多一直關(guān)注A股市場(chǎng)的外資機(jī)構(gòu)開始認(rèn)為A股股價(jià)過高，已經(jīng)不值得投資。

1月底之前，A股市場(chǎng)處于這樣一個(gè)境地之中:誰都知道現(xiàn)在的價(jià)格比較高，誰都知道現(xiàn)在可能有泡沫，但誰都認(rèn)為自己買的股票或基金不會(huì)下跌。那么，誰會(huì)成為壓倒市場(chǎng)的最后一根稻草呢？

美國(guó)投資大鱷羅杰斯來中國(guó)時(shí)，公開指出中國(guó)A股以銀行股為代表的股票價(jià)格過高，他的話音剛落，第二天的股票價(jià)格略有下跌。隨后，全國(guó)人大委員會(huì)副委員長(zhǎng)成思危在中東阿聯(lián)酋首都迪拜接受著名的英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)說:“中國(guó)股市泡沫正在形成，從利潤(rùn)回報(bào)率和其他指標(biāo)看，內(nèi)地上市公司70%沒有達(dá)到國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。但在牛市中人們投資相對(duì)不理性，每個(gè)投資者都認(rèn)為自己能贏，但許多人都是輸家。”

成委員長(zhǎng)的話一出口，隨即導(dǎo)致A股數(shù)日陰跌不止，因?yàn)槭袌?chǎng)似乎把成思危的講話理解為是中國(guó)國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人甚至是中國(guó)政府層面對(duì)目前股市的正式態(tài)度（當(dāng)然，事后證明這根本就不是）。成思危講話之后，來自監(jiān)管部門的一舉一動(dòng)似乎被市場(chǎng)有意放大，銀監(jiān)會(huì)早在一個(gè)月前就發(fā)出的要求銀行注意嚴(yán)查違規(guī)資金入股市的通知，使得市場(chǎng)人氣進(jìn)一步渙散。另外，作為政府調(diào)控房?jī)r(jià)政策的一部分，稅務(wù)部門出臺(tái)了對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)商以往土地增值稅的繼續(xù)清繳工作，前一陣獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷的地產(chǎn)股無力支撐，加劇股市下行。

無論如何，如今的市場(chǎng)正處于一個(gè)關(guān)鍵期，這是不爭(zhēng)的事實(shí)，市場(chǎng)看多與看空的兩方正在繼續(xù)博弈。前一段時(shí)間是看多一方占絕對(duì)上風(fēng)，最近這一陣，看空方似乎占得絕對(duì)上風(fēng)，所以也才會(huì)使金融、地產(chǎn)等五大藍(lán)籌板塊股價(jià)狂跌。

股市最近出現(xiàn)許多黑幕

去年底以來，有券商借鑒日本、臺(tái)灣等市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，提出中國(guó)A股市場(chǎng)將會(huì)迎來“黃金10年”。但是，在3000點(diǎn)即將到來之際，市場(chǎng)卻出現(xiàn)了不少不和諧因素，如果不盡快解決現(xiàn)在的問題，“黃金10年”難矣。

其一，2001年之前似曾相識(shí)的一些違規(guī)操作手法有所抬頭。例如，某些資金為了制造概念拉高股價(jià)，不惜炮制出“政府對(duì)國(guó)航等三家航空公司注資200億”、“寶鋼近期將赴紐約上市”等假新聞。又如，某券商分析師推出的研究報(bào)告與實(shí)際情況出入較大，股市黑嘴現(xiàn)象開始有所抬頭。

其二，“漲跌停敢死隊(duì)”再現(xiàn)江湖，市場(chǎng)充斥著大量游資，并造成兩個(gè)結(jié)果:一是股價(jià)突高突低宛如過山車，漲停之后就是跌停。而比過去更為惡劣的是，如今的炒作對(duì)象已經(jīng)不僅是小盤股，連工行、中行、國(guó)航、中國(guó)人壽這樣的大藍(lán)籌也成了短線炒作對(duì)象。二是熱點(diǎn)板塊層不出窮，今天是金融股領(lǐng)漲，明天就是科技股領(lǐng)漲，后天也許就是地產(chǎn)股，變換速度之快讓人目不暇接。如此態(tài)勢(shì)發(fā)展的股市，肯定是不正常、不健康的。

其三，新股發(fā)行IPO的市盈率不斷提高，抬高了整個(gè)A股市場(chǎng)的估值水平。前一陣中國(guó)人壽發(fā)行價(jià)的市盈率高達(dá)100倍，而最近的興業(yè)銀行，發(fā)行價(jià)市盈率高達(dá)35倍。要知道，去年曾創(chuàng)造出有史以來最大IPO紀(jì)錄的工行，發(fā)行市盈率也不過22倍。發(fā)行價(jià)高低，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的股價(jià)會(huì)產(chǎn)生直接的引導(dǎo)作用。黃浦江邊有個(gè)叫“湯臣一品”的樓盤，單價(jià)11萬元/平方米。雖然豪宅賣不動(dòng)，但上海乃至全國(guó)的樓價(jià)卻被抬高了:其他樓盤一想人家定11萬元1平方米，那我4萬元1平方米的價(jià)格還算公道吧，樓價(jià)就這樣節(jié)節(jié)高升了。同樣的道理，和興業(yè)銀行相比，同為股份制銀行的華夏招商民生浦發(fā)，其股價(jià)大大低估，上漲理所當(dāng)然;而小盤股呢？一想，你中國(guó)人壽的市盈率都能高達(dá)200多倍，那我60倍的市盈率并不算高吧。如此反復(fù)作用，A股估值水平從源頭上就大大虛高了。

完整的“黃金10年”要遵循泡沫形成期、泡沫持續(xù)期、泡沫破滅期這三個(gè)階段。而現(xiàn)在，A股市場(chǎng)的泡沫化速度已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于當(dāng)年的日本和臺(tái)灣。如果監(jiān)管部門對(duì)目前的問題不及時(shí)予以重視，中國(guó)A股市場(chǎng)恐怕最多只能“黃金兩三年”而已。

A股市不再遍地黃金，

不要抱一夜暴富的心理

中國(guó)目前經(jīng)濟(jì)存在的最大問題在于流動(dòng)性過剩，通俗講，就是全社會(huì)的錢太多了。流動(dòng)性過剩時(shí)，像房產(chǎn)、股市、郵票、黃金等等這些資產(chǎn)的價(jià)格必然水漲船高。前些年房地產(chǎn)價(jià)格狂漲，2006年以來輪到股市。事實(shí)上，除了房地產(chǎn)外，黃金、郵票、古玩、收藏等各種投資品種，近年來價(jià)格都是翻番，股市只不過是這其中的一種投資品種而已。

對(duì)于股市最近的這輪下跌，眾說紛紜。有人認(rèn)為后市將不再好玩，有人認(rèn)為依然有很大上升空間。其實(shí)，我們要知道，目前基金已經(jīng)達(dá)到9000億元份額，這些資金需要去投資。許多基金過去的面值都非常高，最近都在紛紛進(jìn)行分拆，例如，交德施羅德精選基金就把過去面值2元左右的基金拆分成兩份，每份1元，以便于投資者購買。乘著股市下跌，正是基金們建倉的有利時(shí)機(jī)。從趨勢(shì)上看，如果不出意外，上證綜指在年內(nèi)肯定會(huì)上漲至3500點(diǎn)。

流動(dòng)性過剩的大背景沒有消失，基金巨大的投資規(guī)模沒有降低，A股企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率連連增長(zhǎng)，所有這一切都在告訴我們，應(yīng)該對(duì)2007年的股市保持信心。這輪震蕩不會(huì)改變中國(guó)牛市趨勢(shì)。只不過每一個(gè)投資者都應(yīng)該知道的是，A股不再是一個(gè)遍地是黃金、隨便買只股票能漲的地方。在2007年里，如果你買了不好的股票，收益率不一定高，甚至?xí)潛p。基金也不可能再現(xiàn)2006年100%以上的收益盛況，投資者更可能只會(huì)獲得10%～20%左右的正常收益。

2007年里，無論是股民還是基民，最重要的是心態(tài)，不能有一夜暴富心理，也許這樣才能真正從股市里獲得財(cái)富。