３％的市值何以風(fēng)暴全球？

3月1日，全球股市不約而同隨著A股的走弱而下跌。此前的2月27日，A股暴跌277點(diǎn)，引發(fā)全球股市大跌，其時(shí)有人懷疑說，這不過是一個(gè)偶然。

當(dāng)日，A股上證綜指跌88點(diǎn)，下跌2.91％，深證成指跌235點(diǎn)，跌2.93％。至當(dāng)日下午3點(diǎn)左右，亞太地區(qū)周邊股市也紛紛下跌。中國香港恒生指數(shù)收跌1．5％，月經(jīng)225指數(shù)全天跌幅達(dá)0.86％，創(chuàng)2月8日以來的最低收盤價(jià)位；臺(tái)灣股市跌2 83％；全球其他股市也出現(xiàn)不同程度的下跌，投資者似乎仍列周二(2月27日)全球股市的突然全面大幅下挫心有余悸。

北京時(shí)間3月1日晚間，美國股市開盤即受重挫，但隨后持續(xù)反彈。2月份制造業(yè)報(bào)告利好以及其他利好消息部分抵消了亞洲股市下跌造成市場情緒緊張。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌34.29點(diǎn)，跌幅0.28％。納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌11.94點(diǎn)，跌幅0.49％。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌3.65點(diǎn)，跌幅0.26％。

A股并非一個(gè)開放的市場，僅占全球3％的市值如何能影響到全球股市?

遭受聯(lián)動(dòng)重創(chuàng)

“中國股市下跌是個(gè)誘因，但未必說是全球下跌的決定力量。全球的投資者看到A股下跌從而擔(dān)心中國經(jīng)濟(jì)是否出現(xiàn)了問題。”興業(yè)證券首席策略分析師張憶東告訴記者。

2月27日，A股市場大跌，引發(fā)全球性小股災(zāi)，美國道瓊斯指數(shù)隨后大跌400點(diǎn)，跌3.29％、新興市場股市2月28日開盤后多有3％～7％的跌幅，歐洲、日本等主要股市也紛紛大跌。習(xí)慣了A股市場跟隨外圍股市漲跌的A股投資者吃驚地發(fā)現(xiàn)，中國A股市場的全球影響力已非同日而語。

但畢竟，A股不是一個(gè)開放的市場，約占全球3％市值的A股引領(lǐng)全球股市走勢也顯得極不正常。

3月1日，A股的下跌再次波及全球股市。不禁讓人發(fā)問，A股真有那么大的影響力嗎?這個(gè)影響的傳導(dǎo)機(jī)制又是怎樣?

“首先，有個(gè)如何看待A股地位的問題。”張憶東告訴記者。目前中國A股市場的全球影響力已經(jīng)開始顯現(xiàn)，這是A股市場近兩年快速發(fā)展，對中國經(jīng)濟(jì)代表性快速提升的結(jié)果。當(dāng)前的A股市場總市值已經(jīng)近12萬億元，總市值全球排名第7位，遠(yuǎn)超過H股市場、也超越加拿大，逼進(jìn)德國股市水平，占全球股票總市值比重約3％。這相比2005年股權(quán)分置改革前，有了質(zhì)的變化。

原來A股市場沒有銀行、壽險(xiǎn)等盈利水平高、規(guī)模大的企業(yè)，2006年重啟IPO后，銀行、壽險(xiǎn)等公司迅速登陸A股，A股的代表性已經(jīng)明顯增強(qiáng)，海外的投資者開始認(rèn)為A股已經(jīng)成為中國經(jīng)濟(jì)的晴雨表。

但是，對于A股的估值是否合理，是否有比較大的泡沫，國內(nèi)海外機(jī)構(gòu)都有比較大的分歧，所以，當(dāng)A股出現(xiàn)劇烈波動(dòng)的時(shí)候，國外投資者更多把A股看作是一個(gè)指標(biāo)，來分析中國股市的泡沫是否會(huì)破滅或者中國的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)比較大的問題。

“如果說，中國的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)比較大的問題，他的影響將會(huì)是全球性的。這幾年，中國經(jīng)濟(jì)一直保持高速增長，是世界經(jīng)濟(jì)的引擎之一。”另一位券商研究員分析說，全球經(jīng)濟(jì)的增長依靠中國經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)的作用越發(fā)明顯，美國維持現(xiàn)有的增長速度也離不開中國的作用。

“從根本上說，中國經(jīng)濟(jì)與全球股市的關(guān)系是，全球股市的下跌是海外投資者對中國經(jīng)濟(jì)的不確定性做出的反應(yīng)，這些不確定性將反映在中國ODP增幅是否會(huì)放緩，中國是否加息，比如兩會(huì)期間是否會(huì)出臺(tái)更嚴(yán)厲的宏觀調(diào)控政策，中國投資速度是否會(huì)放慢等。”北京某基金經(jīng)理表示。

A股地位崛起

“我們認(rèn)為，隨著2007年IPO大擴(kuò)容，特別是海外藍(lán)籌股的回歸，A股市場的市值、公司投資價(jià)值都將進(jìn)一步提升，中國A股市場的全球影響力將進(jìn)一步提升。”張憶東向記者表示。果真如此，A股的漲跌影響全球股市波動(dòng)的例子還將會(huì)不斷出現(xiàn)。

“一個(gè)是市場自身的影響力，包括全球影響辦；一個(gè)是市場本身的經(jīng)濟(jì)代表性。”一券商研究員認(rèn)為評估A股地位需要從兩方面進(jìn)行考量。

一方面，前些年，由于A股市場自身的問題，中國大批企業(yè)，尤其是銀行、能源、電信等優(yōu)質(zhì)國有大型龍頭企業(yè)，紛紛到境外上市，國內(nèi)企業(yè)的籌融資越來越依賴境外資本市場。其中，香港是中資企業(yè)海外上市首選地。截至2005年末，在香港聯(lián)合交易所直接和間接上市的內(nèi)地企業(yè)已達(dá)335家，共占其總市值的39％。這種“資本市場境外化”的直接后果就是，A股市場逐步成為H股市場影子市場。

此種情況之下，用A股反映中國經(jīng)濟(jì)是可笑的。

另一方面，資本市場境外化不符合中國和平崛起的長期戰(zhàn)略，為了掌握全球經(jīng)濟(jì)的話語權(quán)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)，中國必然要建立自己的金融中心、自己發(fā)達(dá)的本土市場。

反觀近期兩次A股波動(dòng)給全球帶來的影響，可以看出A股的地位已經(jīng)有了質(zhì)的變化——一個(gè)與大國相匹配的大A股雛形初現(xiàn)。

資本市場定價(jià)權(quán)的回歸趨勢就是表現(xiàn)之一。

上證在攀上2000點(diǎn)后，金融股走勢開始轉(zhuǎn)變?yōu)锳股帶動(dòng)H股。張憶東認(rèn)為，中國崛起不僅表現(xiàn)在全球政治、經(jīng)濟(jì)地位的提升，還必然反映在資本市場的定價(jià)權(quán)上。定價(jià)權(quán)的真實(shí)意義并非鼓吹泡沫，而是對資本市場力量的展現(xiàn)。大國崛起背景下，A股定價(jià)權(quán)是資本市場影響力的外在表現(xiàn)。

或許，從此海外的投資者將把A股表現(xiàn)作為一個(gè)重要分析對象。

“還有很長的路要走，A股必須還要進(jìn)行大規(guī)模擴(kuò)容，真正成為資源配置的主體，來促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。”張憶東說，從國際經(jīng)驗(yàn)看，二戰(zhàn)后，美國、日本、歐洲強(qiáng)國都經(jīng)歷了長時(shí)間的大牛市，以反映國力的崛起。另外，資本市場也是當(dāng)今世界高科技經(jīng)濟(jì)發(fā)展的發(fā)動(dòng)機(jī)。同樣作為大國經(jīng)濟(jì)，美國崛起的經(jīng)驗(yàn)值得借鑒，在美國崛起過程中，始終可以看到資本市場在其中發(fā)揮的巨大作用。中國國力增強(qiáng)必然給股市牛市帶來強(qiáng)大的可持續(xù)的支撐，同時(shí)，發(fā)展A股市場也為中國的和平崛起、經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變提供可持續(xù)的動(dòng)力。

A股市場的地位提升根本源于中國大國經(jīng)濟(jì)的崛起。

中國的和平崛起為世界矚目，中國已經(jīng)成為世界重要的一極。近20年來，中國社會(huì)長期穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)平均保持10％的年增長，外匯儲(chǔ)備世界第一，吸收外國直接投資FDI世界第二，對外貿(mào)易世界第三，GDP規(guī)模世界第四。中國成功地由一個(gè)農(nóng)業(yè)國轉(zhuǎn)型成為世界工廠。在近20年的時(shí)間里，中國10多億人口的收入提高了4倍。

此后的若干天內(nèi)，A股維持振蕩格局，多空分歧仍然嚴(yán)重，未來趨勢仍不明朗。但可以肯定的是，A股還將影響世界。